勝宏科技多渠道融資鞏固PCB行業(yè)龍頭地位

作為英偉達服務(wù)器PCB（印制電路板）的主要供應(yīng)商之一，勝宏科技今年漲幅領(lǐng)跑AI板塊，截至8月12日，股價年內(nèi)累計漲幅達415%。目前，公司投資規(guī)模較大，繼2024年19億元定增方案近日獲發(fā)審委通過后，又宣布港股IPO計劃。對于勝宏科技的未來發(fā)展前景，機構(gòu)積極看好，并在二季度加倉。

多渠道“補血”

AI概念是今年A股市場領(lǐng)漲主線之一，截至8月12日，行業(yè)龍頭公司勝宏科技年內(nèi)股價漲幅415%，最新股價高達216.88元。在2024年年報中，勝宏科技表示，自己“深耕細(xì)作國際頭部大客戶，參與國際頭部大客戶新產(chǎn)品預(yù)研，突破超高多層板、高階HDI相結(jié)合的新技術(shù)，實現(xiàn)了PTFE等新材料的應(yīng)用。”

公開資料顯示，勝宏科技不僅是英偉達的核心合作伙伴，為英偉達多款A(yù)I服務(wù)器等產(chǎn)品提供PCB產(chǎn)品，并進入英特爾、特斯拉、微軟、亞馬遜等科技巨頭的供應(yīng)鏈。

7月17日，勝宏科技2024年發(fā)布的19億元的定增募資方案獲發(fā)審委通過，此次定增募資用于產(chǎn)能擴張和補充流動資金。定增方案獲通過后數(shù)日（7月21日），勝宏科技發(fā)布了《關(guān)于籌劃公司在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的提示性公告》，稱“為深化公司全球化戰(zhàn)略布局，打造國際化資本運作平臺，進一步提升公司的資本實力和綜合競爭力，公司目前正在籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)交所掛牌上市事項。”

勝宏科技同步推進定增與港股IPO，源于巨額資金需求。據(jù)勝宏科技5月13日發(fā)布的《關(guān)于2025年度投資計劃的公告》，擬使用合計不超過30億元用于購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，投資范圍包括新廠房及工程建設(shè)、設(shè)備購置、自動化產(chǎn)線改造升級等投資事宜。截至5月13日，勝宏科技已投入2.5億元。

在今年7月的投資者調(diào)研中，勝宏科技高管表示：公司深度綁定AI算力與智能駕駛兩大黃金賽道，深度參與核心客戶項目合作研發(fā)，“建立技術(shù)壁壘，領(lǐng)先市場量產(chǎn)技術(shù)2—3年”，且同樣在泰國、越南布局了海外基地，推進越南勝宏人工智能HDI項目、泰國高多層印制線路板兩個項目，總投資額達32.2億元。

上述投資需要資金巨大，但據(jù)Wind數(shù)據(jù)，勝宏科技近兩年貨幣資金持續(xù)下降，由2023年末的21.41億元降至2024年末的16.62億元，今年3月末進一步降至13.3億元。這意味著即便19億元定增計劃成功實施，仍無法完全覆蓋勝宏科技的資金缺口。也因此，赴港IPO募資的重要性顯著上升。

Wind數(shù)據(jù)還顯示，勝宏科技2022—2024年的研發(fā)費用分別是2.87億元、3.48億元、4.5億元，占同期營收的比例分別是3.6%、4.4%、4.2%。相對同行業(yè)公司而言，勝宏科技的研發(fā)占比較低，在PCB（中信行業(yè)分類）行業(yè)38家A股公司中，勝宏科技研發(fā)費用占比排名32位。若此次募資獲得成功，則研發(fā)費用的增加也有利于提升勝宏科技核心競爭力。

面臨成本上漲影響

需要指出的是，在成本和物料方面，勝宏科技一定程度上面臨產(chǎn)品成本上漲的影響，如PCB鉆針、化學(xué)原材料等。資料顯示，PCB鉆針主要用于PCB制造。PCB板由多層樹脂材料黏合而成，內(nèi)部采用銅箔走線，有4、6、8層之分，鉆孔占印制電路板成本的30%～40%，量產(chǎn)常需專門設(shè)備和鉆頭。

公開信息顯示，鼎泰高科是勝宏科技PCB鉆針的主要供應(yīng)商之一。鼎泰高科在投資者調(diào)研公告中透露，公司主營鉆針產(chǎn)品的主要客戶包括勝宏科技。據(jù)華創(chuàng)證券機械板塊分析師的測算，2025年鼎泰高科的鉆針銷量或迎爆發(fā)式增長，其中高長徑比、小直徑等高附加值產(chǎn)品占比提升，毛利率有望在2024年35%的基礎(chǔ)上進一步上行。

鼎泰高科公告顯示，當(dāng)前產(chǎn)品庫存緊張，均價整體穩(wěn)中有升，帶動2025年一季度歸母凈利潤同比增長78.5%。

在化學(xué)原材料方面，公開信息顯示，雙季戊四醇是高端PCB光固化油墨的核心原料，能起到提升PCB抗氧化、耐高溫等作用。有分析師認(rèn)為，PCB用雙季戊四醇技術(shù)壁壘較高，產(chǎn)能主要集中于湖北宜化、中毅達。該產(chǎn)品近幾年新增產(chǎn)能較少，疊加服務(wù)器等下游需求旺盛，雙季戊四醇加速去庫存，價格持續(xù)上漲。2024年10月之前，價格還在2.5萬元/噸，12月時價格漲至3.5萬元/噸，今年3月進一步漲至5.5萬元/噸。

中毅達2025年一季度業(yè)績數(shù)據(jù)公告顯示，季戊四醇系列產(chǎn)品的均價從2024年一季度的9785元/噸提升到2025年一季度的12438元/噸，漲幅達27%。半年度業(yè)績預(yù)告則顯示，2025年上半年“受市場情況影響，公司核心產(chǎn)品季戊四醇系列產(chǎn)品價格逐步回升推動毛利率上升”，推動今年上半年業(yè)績扭虧為盈。

對于成本管控等相關(guān)工作，本刊以郵件方式向勝宏科技董秘辦咨詢，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

同行公司加碼AI相關(guān)PCB業(yè)務(wù)

除了成本問題，勝宏科技在實現(xiàn)持續(xù)高速增長的同時，還面臨其他PCB生產(chǎn)企業(yè)的競爭壓力。近年來，深南電路、景旺電子、滬電股份等公司業(yè)績和股價表現(xiàn)出色，其中，滬電股份與英偉達也有較深入的合作關(guān)系，主要聚焦于高性能PCB供應(yīng)鏈與技術(shù)協(xié)同。

滬電股份的PCB產(chǎn)品此前主要應(yīng)用于交換器、通信設(shè)備等領(lǐng)域，隨著新一代服務(wù)器PCB市場的崛起，滬電股份近期加大了投資力度，一方面連續(xù)實施技術(shù)改造和產(chǎn)能擴容外，另一方面于2024年四季度規(guī)劃的總投資額約43億元的“人工智能芯片配套高端印制電路板擴產(chǎn)項目”也于2025年6月啟動建設(shè)，投產(chǎn)后將更好配合滿足客戶對高速運算服務(wù)器、AI等新興計算場景對高端印制電路板的中長期需求。

海外市場方面，有券商研報顯示，滬電股份泰國生產(chǎn)基地2025年7月已小規(guī)模量產(chǎn)，同步穩(wěn)定生產(chǎn)良率，客戶認(rèn)證與產(chǎn)品導(dǎo)入工作加速推進中。

廣合科技也長期深耕服務(wù)器PCB市場。據(jù)其年報披露，2024年服務(wù)器PCB業(yè)務(wù)在營收中的占比超過70%，AI類產(chǎn)品占比超過兩成。廣合科技近期也宣布港股IPO計劃，擬通過募資進一步強化AI服務(wù)器PCB相關(guān)業(yè)務(wù)。對于港股募資用途等事項，廣合科技董秘辦回復(fù)本刊表示，“目前公司尚處于申報階段，公司現(xiàn)階段精力皆投入到港股籌備工作當(dāng)中，暫不便作出回復(fù)。”

機構(gòu)看好勝宏科技發(fā)展前景

據(jù)知名咨詢機構(gòu)Prismark數(shù)據(jù)，2024年全球PCB產(chǎn)值達735.65億美元，同比增長5.8%，預(yù)計到2029年全球PCB產(chǎn)值將達到946.61億美元，2024—2029年的年均復(fù)合增長率預(yù)計為5.2%。HDI板（采用高密度互連技術(shù)的高端PCB）將成為AI服務(wù)器相關(guān)PCB市場增速最快的品類。Prismark預(yù)測，2023—2028年AI服務(wù)器相關(guān)HDI市場的年均復(fù)合增速將達到16.3%。

華金證券分析師熊軍、宋鵬在最新發(fā)布的研報中表示，勝宏科技“深度參與國際頭部大客戶新產(chǎn)品預(yù)研，從產(chǎn)品規(guī)劃到技術(shù)能力提升，再到擴產(chǎn)計劃，全程跟蹤服務(wù)客戶，品質(zhì)優(yōu)、交期快、服務(wù)好，已形成較強的技術(shù)壁壘與客戶黏性，市場競爭力強勁。”研報指出，勝宏科技在越南投資的“人工智能HDI項目”，建設(shè)期第3年預(yù)計達產(chǎn)40%，建設(shè)期第5年全部達產(chǎn)，項目計算期內(nèi)，達產(chǎn)后年銷售收入16.50億元。“泰國高多層印制線路板項目”建設(shè)期第2年預(yù)計達產(chǎn)50%，建設(shè)期第3年預(yù)計全部達產(chǎn)，項目計算期內(nèi)，達產(chǎn)后年銷售收入19.50億元。

對于勝宏科技，機構(gòu)正在大幅加倉。譬如，知名公募睿遠(yuǎn)基金傅鵬博與朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長價值混合基金2025年二季報顯示，其第一大重倉股就是勝宏科技，持股比例占基金凈值的8.9%，并且二季度繼續(xù)加倉，持有勝宏科技的市值超過了第二大重倉股騰訊集團。傅鵬博在基金二季報中寫道，“港股標(biāo)的和PCB標(biāo)的凈值貢獻明顯”。

據(jù)熊軍、宋鵬預(yù)測，勝宏科技2025年—2027年的營收分別為190.16億元、247.53億元、289.91億元，增速分別為77.2%、30.2%、17.1%；歸母凈利潤分別為45.13億元、59.51億元、70.79億元，增速分別為291%、31.8%、19%。

附表 A股PCB板塊市值前十公司的業(yè)績情況