新安股份：兩大核心業務有望受益于“反內卷”

從2024年7月中央政治局會議首次提出防止“內卷式”惡性競爭，到“綜合整治‘內卷式’競爭”被寫入政府工作報告，反“內卷”政策信號持續強化。2025年上半年，從中央到部委層面密集出手，針對重點產業的“內卷式”競爭打出精準“組合拳”。今年7月初，政策加碼以來，治理“內卷式”競爭已起到階段性成效，反內卷板塊涉及的大宗商品價格多數上漲，直接驅動板塊指數行情。中長期來看，反內卷政策通過提高毛利率、產能利用率促進業績改善，提升相關板塊中長期投資價值。

新安股份（600596）長期深耕農化與有機硅領域，現核心業務覆蓋作物保護、硅基新材料及新能源材料。公司將傳統化工的線性生產模式升級為“資源—生產—消費—再生”的閉環，成本優勢突出，業務協同性強。公司主營草甘膦與有機硅業務均為前期供需失衡較為嚴重的行業，在近期國家強調反內卷的大背景下，有望充分受益于供給側新共識與改革行動，公司兩大核心業務格局有望迎來實質拐點，帶動價格與盈利水平延續修復。

" " " " "周期成長化工龍頭，業績潛在彈性可觀

新安股份成立于1965年，核心業務覆蓋作物保護、硅基新材料及新能源材料三大產業。其中，作物保護業務形成了“中間體-原藥-制劑”的全鏈條一體化發展模式，涵蓋種子種苗、除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、作物營養等完整的作物保護體系。硅基新材料產業擁有從上游硅礦開采冶煉、有機硅單體合成、下游產品制造的完整產業鏈，產品廣泛應用于電力通信、軌道交通與汽車、醫療健康、消費電子等領域。新能源材料聚焦石墨負極、硅基負極、新型負極三大主要方向，提供動力電池、儲能電池、3C消費電池等新能源應用場景負極材料綜合解決方案，加快推動產業由草甘膦和有機硅的“雙輪驅動”向“三足鼎立”轉變。

業績方面，2021-2022年為公司營收與利潤高點，疫情影響下全球產業鏈供給擾動，能源、原材料價格上漲和出口增長同時拉動產業成本及終端價格。2023年起，由于海外市場庫存高企，草甘膦需求下滑，造成供求失衡，國內市場價格持續下跌；有機硅則在國內外需求不振以及行業較大新增產能投放的壓力下，基礎產品價格持續低位運行。2025年，草甘膦及有機硅行業景氣整體延續低迷，公司業績承壓。中報顯示，公司上半年實現營業收入80.58億元，同比下降5.07%，歸母凈利潤6907萬元，同比下降47.36%；其中二季度單季實現收入44.36億元，環比增長22.44%，歸母凈利潤3594萬元，環比增長8.49%。

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報告期內，公司業績承壓主要受草甘膦和有機硅銷售均價低于同期影響，其中草甘膦價格呈現U型走勢，國內DMC價格呈現先漲后跌的態勢。面對市場下行壓力，公司全方位深化降本增效，基礎裝置穩定性和利用率均達96%，創近年新高。同時全球化布局不斷深化，依托本土化經營優勢和產品結構調整利潤逆勢而上。有機硅終端持續保持增長節奏，在上半年下游市場階段性受到外部因素沖擊的情況下，利潤仍實現兩位數的同比增長。公司進一步優化終端產品結構，不斷推出高附加值產品，并實現銷量穩步提升。目前公司草甘膦產能8萬噸/年，有機硅單體產能55萬噸/年，工業硅現有+在建產能30萬噸/年，憑借全產業鏈協同優勢，正處于行業周期底部蓄力階段，待供需改善后，有望釋放可觀盈利彈性。

草甘膦：行業供需好轉，價格觸底回升

新安股份是目前全球除草劑品種最全的公司，擁有草甘膦、草銨膦（精草銨膦）的滅生性除草劑產品與多個主流的大田選擇性除草劑產品。草甘膦是全球市場規模最大的除草劑品種，主要作用于轉基因植物。目前全球轉基因作物種植面積穩定增長，為草甘膦需求帶來剛性支撐。

2025年一季度，草甘膦延續2024年下行趨勢，二季度隨著行業產能受限、庫存消化，價格有所回升。招商證券分析認為，此次草甘膦價格回暖主要源于供需結構的轉好，同時國內已將新建草甘膦生產裝置列為限制類項目，未來新增產能有限。國內草甘膦主要用于出口，每年6至8月為出口到南美的旺季，預計2025年巴西的大豆、玉米種植面積仍將繼續增加，進而增加對草甘膦需求量。中長期來看，伴隨轉基因作物種植面積增加及百草枯在部分國家禁用，草甘膦市場需求仍有增長空間。

公司加大全球化發展力度，建立多個海外生產基地，加速突破美洲、非洲、歐洲、東南亞等全球重點市場的布局。目前公司作物保護產業的海外登記證資源已逾4500個，在國內農藥生產企業中處于絕對的領先地位。加之2025年3月中國農藥工業協會“反內卷”專題會議召開，考慮到反內卷基調下行業新增產能受限以及海外廠商的退出預期，疊加南美旺季與國內補庫周期來臨，草甘膦有望迎來供需共振驅動的行業拐點，帶動價格與盈利延續反彈。

有機硅：擴產周期步入尾聲，持續推進終端轉化

新安股份也是國內有機硅產業鏈最完整、有機硅終端產品品類最齊全的公司之一，終端的總產能超過20萬噸/年，終端轉化率超過45%，終端產品品類達3000余種。

據招商證券研報，今年上半年受關稅摩擦影響，有機硅部分終端需求受到階段性抑制，供應端新增產能爬坡成為左右價格的主導因素。今年3月，因廠家主動減停產曾推動價格上漲，但伴隨價格反彈，5月廠商開工積極性提升，價格再度承壓下行，疊加工業硅原料價格下跌，有機硅價格隨之進一步下跌。但展望后市，受新能源及新消費拉動，我國有機硅需求保持較快增長，而國內行業擴產已告一段落，未來2-3年行業或將不存在新增產能投放，且海外龍頭宣布將在2026年中關停部分裝置，涉及DMC產能14.5萬噸/年，關停后歐洲產能供應將減少近1/3。供需關系改善下，行業格局向好，景氣有望底部復蘇。

德邦證券指出，伴隨國家倡議“反內卷”，要求依法依規治理企業低價無序競爭，推動落后產能有序退出，適度協同減產或有望成為有機硅行業常態化操作，更健康的行業格局有望帶動公司有機硅業務盈利持續修復。

同時，新安股份是國內唯一一家下游終端產品全覆蓋的公司，全產業鏈布局為公司帶來獨特競爭力。在基礎端業務同質化競爭激烈的背景下，公司持續深化終端化的戰略重心，提高中高端產品比重，2025年上半年公司硅基終端及特種硅烷產品收入為11.2億元，毛利率為23.4%，毛利率同比增長4.6pct，經營表現韌性十足，有力承托公司業績底線。隨著科技發展與經濟結構轉型升級，硅基終端材料在眾多新興經濟領域已嶄露頭角，公司有望在高端替代進程中實現盈利結構性躍遷。