“50強”：東邊日出西邊雨

2025“全球化工50強”榜單顯示，國內(nèi)外石化巨頭盈利分化。

●化工市場等待曙光。

供圖/視覺中國

綜合來看，榜單中歐美化工巨頭普遍面臨利潤下滑甚至虧損的壓力，而中國企業(yè)的盈利韌性則相對突出。東西方石化企業(yè)的盈利表現(xiàn)為何出現(xiàn)如此顯著的分化？

2025“全球化工50強”（簡稱“50強”）榜單中，總部位于中國、美國、歐洲和日韓的企業(yè)占據(jù)了45席。其中，中國企業(yè)11席（含臺灣地區(qū)），比2023年增加1家。

雖然巴斯夫以706億美元的化學(xué)品銷售額位列“50強”榜首，但這家德國化工巨頭7月發(fā)布的Q2業(yè)績數(shù)據(jù)卻令人咋舌：凈收入僅0.8億歐元，同比暴跌81.4% ；銷售額157.7億歐元，同比下降2.1% 。凈收入暴跌 81.4% 的背后，是全球化工業(yè)在動蕩中的一場東西方分化大戲。

歐洲巨頭賺錢難

歐洲巨頭正遭遇貿(mào)易壁壘與能源成本的雙重擠壓，能源成本成為歐洲化工無法承受之重。歐洲天然氣價格持續(xù)高位運行，直接推高了以巴斯夫為代表的高能耗化工企業(yè)的生產(chǎn)成本。美國關(guān)稅政策的重?fù)艚吁喽痢?月初，美國宣布對歐盟輸美產(chǎn)品加征 30% 關(guān)稅，如同一記重拳打在巴斯夫的盈利命脈上。美元對歐元的大幅貶值以及關(guān)稅帶來的市場不確定性，促使公司大幅下調(diào)全年EBITDA預(yù)期11億歐元。巴斯夫作為綜合性化工巨頭，上游基礎(chǔ)化學(xué)品業(yè)務(wù)（如烯烴、芳烴等）在Q2受到嚴(yán)重沖擊，成為拖累整體業(yè)績的主要因素。

幾乎同時，美國杜邦宣布以20億美元價格掛牌出售旗下消防服和防彈衣關(guān)鍵材料業(yè)務(wù)（Nomex和Kevlar），這一動作被業(yè)內(nèi)視為巨頭“斷臂求生”的戰(zhàn)略撤退，折射出全球芳綸市場低迷正在加劇西方巨頭困境。在杜邦之外，日本帝人等國際龍頭也紛紛調(diào)整芳綸業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，如帝人關(guān)閉了荷蘭芳綸生產(chǎn)基地。

中國企業(yè)“穩(wěn)字訣”

“50強”榜單中，中國企業(yè)的盈利表現(xiàn)尤為引人注目。

中國石化以581億美元化學(xué)品銷售額穩(wěn)居全球第二，其2024年凈利潤表現(xiàn)穩(wěn)健，遠超歐洲同行；中國石油則以428億美元化學(xué)品銷售額躍升全球第四，與第三名陶氏的差距不足2億美元，其煉化與化工板塊利潤貢獻顯著提升；民營大煉化恒力石化以212.83億美元化學(xué)品銷售額位居第18位。萬華化學(xué)以253億美元銷售額位列第15位，成為多元化發(fā)展的成功典范。

追根溯源，國內(nèi)市場成為抵御國際波動的穩(wěn)定器。

2024年數(shù)據(jù)顯示，中國石化、中國石油的絕大部分營收均來自國內(nèi)市場。在中國石油的主營構(gòu)成中，來自中國大陸的收入占比達 67.2% ；恒力石化86.93% 的銷售收入來自國內(nèi)市場。這種對本土市場的深度依賴在全球貿(mào)易動蕩期反而轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢，使其免受地緣政治摩擦和關(guān)稅政策的直接影響，并直接反映在“50強”榜單上。同時，大型國企和民企正通過“一帶一路”沿線布局拓展海外市場，平衡內(nèi)外需求，降低單一市場依賴風(fēng)險，避免過度依賴本土的片面性。例如，2024年，中國石化全年化工產(chǎn)品經(jīng)營總量8345萬噸，其中出口量同比增長 13.1% 。

在增長方面，我國石化企業(yè)同樣表現(xiàn)強勁。桐昆股份以 22.6% 的營收增速領(lǐng)跑“50強”，恒逸石化以 10% 的增速位居第二。中國石油憑借新產(chǎn)能釋放和效率提升，化工業(yè)務(wù)增速高于行業(yè)平均水平。這樣的增速背后，是中國企業(yè)持續(xù)擴張的產(chǎn)能和不斷提升的市場占有率。

另外，中國企業(yè)在“50強”榜單中的成績顯示，產(chǎn)業(yè)鏈位置決定盈利韌性。

卓創(chuàng)資訊認(rèn)為，當(dāng)前上游石油化工產(chǎn)品普遍供應(yīng)過剩，進一步壓縮了利潤空間。這種現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在歐洲，全球基礎(chǔ)化學(xué)品市場都面臨產(chǎn)能過剩、價格下行的壓力。中國企業(yè)憑借產(chǎn)業(yè)鏈中下游的優(yōu)勢得以緩沖。

大型一體化企業(yè)如“兩大油”公司通過調(diào)節(jié)上下游物料平衡和深加工，有效緩沖了上游基礎(chǔ)原料波動的影響。國內(nèi)石化企業(yè)雖然在原油煉化環(huán)節(jié)與國際巨頭競爭，但其核心盈利點更多集中在中下游產(chǎn)品。如中國石化在合成樹脂、合成纖維及原料、合成橡膠等中下游領(lǐng)域擁有強大產(chǎn)能和市場份額，成為盈利的重要來源；恒力石化2024年煉化產(chǎn)品占營收的 46% 、PTA占 29% 、聚酯占18% ，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)使其在原油價格波動時能夠通過下游產(chǎn)品實現(xiàn)盈利平衡。

國內(nèi)芳綸企業(yè)同樣面臨價格下行壓力，但國內(nèi)市場在基建、防護等領(lǐng)域的需求韌性提供了緩沖空間。

動蕩期唯快不破

全球化工格局正在經(jīng)歷重構(gòu)。

“50強”榜單中，中國企業(yè)數(shù)量達到11家（含臺灣地區(qū)），與美國的12家?guī)缀醭制健＿@種結(jié)構(gòu)性變化，預(yù)示著全球化工行業(yè)重心正在向亞洲轉(zhuǎn)移。同時，當(dāng)歐洲化工巨頭在能源成本與關(guān)稅壁壘的雙重夾擊中艱難調(diào)整，以中國石化、中國石油為基石，以恒力、桐昆等民企為重要力量的我國化工企業(yè)，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈韌性和本土市場的深厚根基，正悄然重塑中國企業(yè)的全球地位和影響。

這場東西方石化巨頭的盈利分化，本質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)韌性的一次壓力測試，結(jié)果將影響未來十年全球化工行業(yè)的投資流向與技術(shù)路線。

加速向高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域延伸。行業(yè)分化動蕩期，中國石化、中國石油等巨頭正加速向高端化工新材料和精細(xì)化工領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。例如，中國石化持續(xù)加大在高端聚烯烴、特種橡膠、高性能纖維、生物可降解材料等領(lǐng)域的研發(fā)投入和產(chǎn)能建設(shè)。中國石油積極推進化工新材料的布局。恒力石化營口基地?fù)碛袊鴥?nèi)最大的PBT工程塑料產(chǎn)能，并在蘇州汾湖投產(chǎn)47萬噸/年高端功能性聚酯薄膜項目。上述顯示了中國企業(yè)通過淘汰落后產(chǎn)能、聚焦高端材料，避免低端同質(zhì)化競爭，正在實現(xiàn)“反內(nèi)卷式增長”。

產(chǎn)能過剩與升級挑戰(zhàn)。隨著盛虹石化1600萬噸/年煉化一體化項目、山東裕龍島4000萬噸/年煉化一體化項目等陸續(xù)投產(chǎn)，我國石化行業(yè)即將面臨產(chǎn)能過剩壓力，持續(xù)的產(chǎn)品升級和差異化競爭是保持競爭力的關(guān)鍵。

與此同時，歐洲巨頭正在加速戰(zhàn)略收縮與業(yè)務(wù)重組。除巴斯夫下調(diào)盈利預(yù)期外，杜邦出售芳綸業(yè)務(wù)、帝人關(guān)閉荷蘭生產(chǎn)基地等動作，均顯示了通過業(yè)務(wù)重組應(yīng)對行業(yè)寒冬的決心。這種戰(zhàn)略調(diào)整可能帶來短期陣痛，但也是企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的必要之舉。正如行業(yè)分析所言：“誰在這個動蕩的時代猶豫不決，誰就輸了！”