ESG履責與制造業(yè)企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率

【中圖分類號】X322；F425；F832.5

【文獻標志碼】A

【文章編號】1673-1069（2025）05-0053-03

1引言

2022年，黨的二十大報告部署“積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和”，強調(diào)“推動產(chǎn)業(yè)結構、能源結構優(yōu)化升級”。長期以來，中國經(jīng)濟增長依賴高能耗、高碳排放的產(chǎn)業(yè)結構，而制造業(yè)作為國民經(jīng)濟的支柱，是典型的“碳排放大戶”。成本高、研發(fā)難、回收期長等問題使得制造業(yè)綠色轉(zhuǎn)型陷入“既要保增長，又要降排放\"的兩難境地。2024年，發(fā)改委發(fā)布《關于進一步強化碳達峰碳中和標準計量體系建設行動方案》，提出減排交易市場建設與ESG信息披露并行。可見，ESG理念與“雙碳”目標高度契合。在此背景下，研究ESG履責是否能夠提升制造業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率具有重要的實際意義。基于此，本文以2012-2022年A股制造業(yè)企業(yè)為研究對象，實證探究ESG履責對制造業(yè)企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的影響。

2研究假設

通過ESG履責信息披露，外界能夠加深對企業(yè)的認知和評估，降低企業(yè)風險，提高企業(yè)財務績效，提升企業(yè)市場價值。良好的ESG表現(xiàn)有利于企業(yè)向市場傳遞其在商業(yè)信譽等方面的積極信號，獲得更多利益相關者的支持。高ESG水平的企業(yè)可以增強企業(yè)對客戶和供應商的凝聚力，提高員工的忠誠度，降低債權人和投資者的融資成本，獲取政府優(yōu)惠補貼并且得到消費者的支持。這些都有助于提升企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率，利于轉(zhuǎn)型升級。因此，本文提出假設：

H₁ ：ESG履責可以提高制造業(yè)企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。

根據(jù)信號傳遞理論，高質(zhì)量的環(huán)境信息披露能夠顯著降低投資者與企業(yè)信息不對稱的程度。企業(yè)良好的ESG信息披露向外界傳遞利好信號，降低投資者所預期的風險溢價水平，吸引規(guī)模更大、期限更長、成本更低的外部融資，從而緩解了企業(yè)的融資約束，為企業(yè)補充綠色創(chuàng)新資金。基于此，本文提出假設：

H₂ ：ESG履責可以通過降低融資約束提高制造業(yè)企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。

積極履行ESG職責的企業(yè)更注重長遠利益，注重對提高創(chuàng)新能力的投入。嚴格的ESG環(huán)境標準倒逼企業(yè)開展技術革新，為滿足節(jié)能減排、污染治理等要求，必須加大研發(fā)投入，通過生產(chǎn)流程的綠色化改造降低碳排放量。因此，本文提出假設：

H₃ ：ESG履責可以通過提升創(chuàng)新能力提高制造業(yè)企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。

3研究設計

樣本數(shù)據(jù)主要來源于國泰安，涵蓋2012-2022年全部A股制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)。在樣本篩選過程中，依據(jù)以下標準進行處理： ① 排除ST和*ST類上市公司； ② 去除數(shù)據(jù)缺失的上市公司； ③ 對所有連續(xù)變量均進行上下 1% 分位數(shù)的縮尾處理。經(jīng)過上述步驟，最終確定了9652個樣本觀測值。

3.1被解釋變量與解釋變量

綠色全要素生產(chǎn)率（GTFP）：本文借鑒崔興華等的做法，采用非徑向SBM-ML指數(shù)對企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率進行測度。

ESG履責（ESG）：本文借鑒王雙進等的做法，選取彭博數(shù)據(jù)庫的ESG評分衡量企業(yè)ESG履責水平，得分越高的公司ESG履責水平越高。

3.2中介變量

融資約束（FC）：本文借鑒盧盛峰等的做法，采用SA指數(shù)作為企業(yè)融資約束的指標，SA越小，融資約束越大。

創(chuàng)新能力（Patent）：本文參考權小鋒等[的做法，將發(fā)明專利、實用新型和外觀設計專利的總申請量加1，再取其自然對數(shù)。

3.3控制變量

對企業(yè)特征的相關指標進行控制，本文選取以下控制變量。 ① 企業(yè)規(guī)模（Size）：企業(yè)總資產(chǎn)取對數(shù)。 ② 有形資產(chǎn)占比（Tangible）：有形資產(chǎn)/總資產(chǎn)。 ③ 凈資產(chǎn)收益率（ROE）：凈利潤/平均凈資產(chǎn)。 ④ 企業(yè)成長性（Growth）：（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上年營業(yè)收入。 ⑤ 兩職合一（Dual）：董事長與總經(jīng)理是一個人為1，否則為0。 ⑥ 股權集中度（Top1）：第一大股東的持股股份/總股份。 ⑦ 企業(yè)年齡（ Age ：研究年份減去公司成立年份。

3.4模型設定

本文設定以下模型分別檢驗 H₁，H₂，H₃

ε_i，t （5）

式中， GTFP_i，t 為企業(yè) i 在 χ_t 年的綠色全要素生產(chǎn)率； ESG_i，t 為企業(yè) i 在 χ_t 年的綜合評分； control_i，t 為控制變量集合； ε_i，t 為隨機誤差項； SA_i，t 和 Patent_i，t 為中介變量，分別代表融資約束與創(chuàng)新能力。

4實證結果與分析

4.1描述性統(tǒng)計

GTFP的均值為1.012，標準差為0.087，樣本中GTFP存在一定差異，但整體分布相對集中。ESG的均值為18.106，標準差為16.132，制造業(yè)企業(yè)間ESG履責水平存在明顯差異。SA的均值為-3.842，標準差為0.237，表明樣本企業(yè)普遍面臨一定程度的融資約束。Patent均值為3.579，最小值為0，最大值為7.652，說明企業(yè)綠色創(chuàng)新能力參差不齊。

4.2回歸結果

表1列（1）表示ESG履責對GTFP的基準回歸結果。ESG系數(shù)為0.000839，在 1% 的顯著性水平上顯著正相關，假設 H₁ 得到了驗證。列（2）SA系數(shù)在 1% 的顯著性水平上顯著為負，表明ESG履責水平提升降低企業(yè)融資約束；列（3）ESG與SA對GTFP回歸，系數(shù)均顯著，假設 H₂ 成立。列（4）ESG系數(shù)為0.008，表明ESG履責顯著促進企業(yè)綠色創(chuàng)新；列（5）中ESG系數(shù)為0.001，Patent系數(shù)為0.008，表明企業(yè)創(chuàng)新能力直接促進GTFP，假設 H₃ 成立。

4.3穩(wěn)健性檢驗

4.3.1替換解釋變量

使用華證企業(yè)ESG綜合評分（ESG_HZ）衡量ESG履責。在基準回歸中，ESG_HZ系數(shù)在 5% 的顯著水平上顯著為正，說明在替換被解釋變量后，制造業(yè)企業(yè)ESG履責仍然對綠色全要素生產(chǎn)率起促進作用，假設 H₁ 成立。ESG_HZ對SA回歸系數(shù)為-0.003，ESG_HZ和SA對GTFP的回歸系數(shù)分別為0.0008和-0.425，均在 1% 水平上顯著，假設 H₂ 成立。ESG_HZ對Patent回歸系數(shù)為0.025；ESG_HZ和SA對GTFP的回歸系數(shù)分別為0.001和0.009，均在 1% 水平上顯著，假設 H₃ 成立。

4.3.2剔除疫情年份數(shù)據(jù)

剔除2020-2022年新冠疫情年份的數(shù)據(jù)。基準回歸系數(shù)為0.001，在 1% 的顯著性水平上顯著為正，表明剔除疫情年份，假設 H₁ 依然成立。 對SA回歸系數(shù)為-0.001，ESG_HZ和SA對GTFP的回歸系數(shù)分別為0.001和-0.421，均在 1% 水平上顯著，假設 H₂ 成立 _oESG_-HZ 對Patent回歸系數(shù)為0.009；ESG_HZ和SA對GTFP的回歸系數(shù)分別為0.001和0.008，均在 1% 水平上顯著，假設 H₃ 成立。

4.4異質(zhì)性檢驗

4.4.1產(chǎn)權性質(zhì)異質(zhì)性

按產(chǎn)權性質(zhì)將樣本分為國企與非國企進行產(chǎn)權異質(zhì)性研究。國有企業(yè)ESG履責的回歸系數(shù)為0.000642，在 1% 水平上顯著為正，而非國有企業(yè)未呈現(xiàn)顯著關聯(lián)，表明ESG履責對國有企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的促進作用更明顯。

4.4.2區(qū)域異質(zhì)性

根據(jù)經(jīng)濟水平的不同，將總樣本分為東部、中西部地區(qū)進行區(qū)域異質(zhì)性檢驗。東部、中西部地區(qū)ESG系數(shù)分別為 0.000642，0.00131 ，在 1% 顯著性水平下均顯著，但中西部ESG履責對制造業(yè)企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的促進作用更明顯。

表1基準回歸結果

注：、\"、分別代表在 1%5% 10% 的水平上顯著，括號內(nèi)為 Φ_t 值。

5結論與建議

本文實證檢驗了制造業(yè)企業(yè)ESG履責對綠色全要素生產(chǎn)率的影響，研究發(fā)現(xiàn)： ① ESG履責可以提高制造業(yè)企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率； ②ESG 履責可以通過降低融資約束提高制造業(yè)企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率； ③ESG 履責可以通過提升創(chuàng)新能力提高企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率。在經(jīng)過一系列穩(wěn)健性分析后結論依然成立。異質(zhì)性檢驗表明，ESG履責對國有制和中西部地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)綠色全要素生產(chǎn)率的提升效果更顯著。綜合以上研究結論，提出以下幾點建議： ① 企業(yè)需將ESG理念嵌人戰(zhàn)略規(guī)劃，建立覆蓋環(huán)境、社會和治理的全維度管理體系； ② 金融機構開發(fā)綠色金融產(chǎn)品，優(yōu)先向ESG表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)提供融資支持，同時，政府需加大對制造業(yè)創(chuàng)新的補貼力度，引導企業(yè)將ESG投入與研發(fā)創(chuàng)新結合。

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