豪擲38億歐元！ 印度塔塔收購(gòu)依維柯

繼2008年以28億美元收購(gòu)捷豹路虎后，印度塔塔汽車再次大手筆出手，以38億歐元全現(xiàn)金交易方式，將意大利老牌商用車制造商依維柯收入囊中。該交易預(yù)計(jì)2026年上半年完成。

7月30日，印度塔塔汽車與意大利依維柯正式宣布達(dá)成協(xié)議。雙方將組建一個(gè)全新的商用車集團(tuán)，預(yù)計(jì)年銷量將超過(guò)54萬(wàn)輛。這筆交易完成后，塔塔汽車將獲得依維柯除軍工業(yè)務(wù)（IDV和ASTRA品牌）外的全部商用車相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。

對(duì)中國(guó)消費(fèi)者而言，這兩家車企或許并不陌生。前者是印度最大的綜合性汽車公司之一，曾因收購(gòu)捷豹、路虎品牌頻繁進(jìn)入中國(guó)公眾視野；后者則是最早進(jìn)入中國(guó)的國(guó)際商用車品牌之一，曾憑借著耐久可靠的車型性能，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)建立起了扎實(shí)的口碑。

據(jù)印度《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》報(bào)道，此筆交易總額高達(dá)38億歐元（約合人民幣317.6億元），塔塔汽車將以每股14.1歐元的價(jià)格收購(gòu)依維柯所有已發(fā)行普通股（國(guó)防業(yè)務(wù)）。若后續(xù)進(jìn)展一切順利，這也將成為近年來(lái)全球商用車領(lǐng)域規(guī)模最大、影響最深遠(yuǎn)的一次并購(gòu)事件之一。

塔塔的全球化“野心”

塔塔汽車2025年第一季度凈利潤(rùn)約392億印度盧比（約合人民幣32.3億元），不足交易額的九分之一。就此一個(gè)核心問(wèn)題自然浮現(xiàn)：塔塔汽車為何愿意斥如此巨資收購(gòu)依維柯？而答案或許顯而易見(jiàn)目前，塔塔汽車雖然在印度本土市場(chǎng)及東南亞、非洲、中東等地區(qū)占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)，但在歐洲和北美等成熟市場(chǎng)仍存在明顯短板。而依維柯不僅擁有從輕型貨車到重型卡車的完整產(chǎn)品線，更在底盤控制、傳統(tǒng)柴油動(dòng)力系統(tǒng)及高效能發(fā)動(dòng)機(jī)等技術(shù)領(lǐng)域積累深厚。

《汽車縱橫》記者整理公開(kāi)資料得知，此次并購(gòu)涉及多個(gè)業(yè)務(wù)板塊的深度整合，包括技術(shù)共享、生產(chǎn)協(xié)同和渠道整合。依維柯?lián)碛袣W標(biāo)認(rèn)證的整車開(kāi)發(fā)能力，尤其在排放控制、輕量化、底盤調(diào)校和安全法規(guī)方面，積累了大量經(jīng)驗(yàn)。這些能力，恰恰是塔塔汽車目前最稀缺的資源。

通過(guò)此次并購(gòu)，塔塔汽車將直接獲得依維柯多年的技術(shù)沉淀，并能夠迅速接入依維柯在歐洲、拉美、澳新等全球主要市場(chǎng)的分銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，極大加速其國(guó)際化進(jìn)程。與此同時(shí)，塔塔方面也給出了承諾，即未來(lái)兩年不會(huì)干預(yù)依維柯的員工體系、總部架構(gòu)或生產(chǎn)布局，并將繼續(xù)保留依維柯品牌和都靈總部的存在。

據(jù)悉，該交易預(yù)計(jì)將于2026年上半年完成，在并購(gòu)?fù)瓿珊螅谰S柯也從泛歐米蘭證券交易所（EuronextN.V.）退市，成為塔塔旗下的一家全資子公司。按照規(guī)劃，通過(guò)整合歐洲、印度和美洲資源，結(jié)合后的新集團(tuán)年銷量預(yù)計(jì)將超過(guò)54萬(wàn)輛，營(yíng)收可達(dá)220億歐元，有望在全球商用車格局中重新占據(jù)有利地位。

一位長(zhǎng)期關(guān)注跨境并購(gòu)的金融從業(yè)者向《汽車縱橫》記者指出：“這種將收購(gòu)對(duì)象私有化的操作在大型跨國(guó)并購(gòu)中頗為常見(jiàn)。一方面可以避免上市公司繁復(fù)的信息披露義務(wù)，使母公司能夠更靈活、更深入地推進(jìn)整合與重組，另一方面也可以中和來(lái)自資本市場(chǎng)的短期盈利壓力，聚焦中長(zhǎng)期的技術(shù)融合與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。”

這一路徑已有成功先例可循。此前吉利集團(tuán)收購(gòu)沃爾沃汽車后，不僅在研發(fā)、制造層面實(shí)現(xiàn)協(xié)同，還通過(guò)保持品牌獨(dú)立性和運(yùn)營(yíng)決策效率，成功幫助沃爾沃實(shí)現(xiàn)全球復(fù)興，同時(shí)極大提升了吉利自身的技術(shù)能力與品牌價(jià)值，為行業(yè)提供了一套“雙贏”的整合范式。

塔塔汽車集團(tuán)董事長(zhǎng)N.Chandrasekaran對(duì)此交易寄予厚望，并表示：“這是繼塔塔汽車商用車業(yè)務(wù)分拆之后合乎邏輯的下一步舉措，它將使合并后的集團(tuán)能夠憑借印度和歐洲這兩個(gè)戰(zhàn)略性本土市場(chǎng)，在真正的全球范圍內(nèi)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。合并后的集團(tuán)旗下業(yè)務(wù)具有互補(bǔ)性，且覆蓋范圍更廣，這將增強(qiáng)我們大膽投資的能力。我期待在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)獲得必要的批準(zhǔn)并完成這筆交易。 ”

“棄子”依維柯？

在探究塔塔汽車收購(gòu)依維柯這一商業(yè)動(dòng)作的背后，更多深層次的問(wèn)題也逐漸浮現(xiàn)：為何依維柯要出售自身的商用車業(yè)務(wù)，又為何最終選擇了塔塔？這家曾給中國(guó)消費(fèi)者心中留下深刻印記的商用車品牌，身上到底發(fā)生了什么？

事實(shí)上，塔塔汽車收購(gòu)依維柯的消息并不令外界感到意外。早在今年7月中旬，包括路透社、彭博社在內(nèi)的多家外媒就已傳出消息，稱Exor集團(tuán)正就出售依維柯進(jìn)行談判，而印度塔塔汽車正是主要潛在買家之一。

其中，EXOR集團(tuán)是依維柯的母公司，同時(shí)也是意大利規(guī)模最大的私營(yíng)工商業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)橫跨汽車、航空、傳媒、房地產(chǎn)與體育等多個(gè)領(lǐng)域。據(jù)了解，其前身由菲亞特集團(tuán)旗下兩家控股公司合并而來(lái)。如今通過(guò)復(fù)雜的股權(quán)架構(gòu)，間接持有法拉利、菲亞特克萊斯勒、標(biāo)致雪鐵龍等知名品牌股份，并實(shí)際控制Stellantis集團(tuán)。

而促使Exor集團(tuán)決定剝離依維柯的關(guān)鍵因素，或在于其盈利能力的下滑。根據(jù)最新披露的上半年財(cái)報(bào)顯示，依維柯第一季度工業(yè)業(yè)務(wù)收入同比下滑9.9% ，全年息稅前利潤(rùn) （EBIT）目標(biāo)也已由9.0億 ～10.5 億歐元下調(diào)至8.8億 ～9.8 億歐元。

有業(yè)內(nèi)分析指出，這種疲軟主要體現(xiàn)在歐洲商用車市場(chǎng)的整體萎縮和當(dāng)?shù)叵M(fèi)者購(gòu)買欲望的降低。歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)（ACEA）與國(guó)際清潔交通委員會(huì)（ICCT）數(shù)據(jù)顯示，2025上半年，歐盟新注冊(cè)商用車數(shù)量出現(xiàn)明顯下滑，其中廂式貨車（Vans）新注冊(cè)量同比下滑 13.2% ，卡車（Trucks）新注冊(cè)量同比下滑 15.4% ，此外，在公交車（Buses）領(lǐng)域，新車注冊(cè)量也出現(xiàn)了 4.4% 的同比下滑。

與此同時(shí)，依維柯的市場(chǎng)份也正不斷被戴姆勒卡車、TRATON集團(tuán)（旗下包括曼恩、斯堪尼亞等品牌）和沃爾沃卡車等頭部企業(yè)侵蝕。盡管依維柯曾憑借扎實(shí)的底盤技術(shù)和實(shí)用性在全球市場(chǎng)建立起良好口碑，但在行業(yè)電動(dòng)化與智能化轉(zhuǎn)型加速的背景下，其新品研發(fā)周期和產(chǎn)品迭代速度卻略顯滯后，這幾乎意味著慢性死亡。

于是，出售商用車業(yè)務(wù)成為了EXOR集團(tuán)戰(zhàn)略調(diào)整的關(guān)鍵一步。有外媒報(bào)道指出，在新的戰(zhàn)略周期中，EXOR正將目光轉(zhuǎn)向生物技術(shù)、人工智能等高增長(zhǎng)領(lǐng)域，并傾向于投資歐美地區(qū)與下一代出行相關(guān)的科技企業(yè)。據(jù)相關(guān)測(cè)算，出售依維柯預(yù)計(jì)可為EXOR帶來(lái)約15億歐元（折合人民幣125.3億元）的現(xiàn)金回報(bào)，為其后續(xù)并購(gòu)提供重要資金支持。

因此對(duì)EXOR集團(tuán)而言，出售依維柯既是為傳統(tǒng)卡車業(yè)務(wù)畫(huà)上句號(hào)，也是為布局未來(lái)打開(kāi)一扇新窗。而對(duì)塔塔這家印度最大的綜合性汽車集團(tuán)來(lái)說(shuō)，收購(gòu)依維柯無(wú)疑是增強(qiáng)其全球商用車影響力與技術(shù)實(shí)力的關(guān)鍵機(jī)遇。雙方戰(zhàn)略意圖高度契合，依維柯也由此駛向新的歸宿。

雙方的相互成就

不過(guò)，合并之后，相應(yīng)的挑戰(zhàn)也隨之而來(lái)。從現(xiàn)實(shí)角度看，若想實(shí)現(xiàn)220億歐元的營(yíng)收目標(biāo)，如何快速、高效地推進(jìn)業(yè)務(wù)整合將成新集團(tuán)為能否逆襲的關(guān)鍵。

首先擺在雙方面前的，是跨文化管理難題。塔塔汽車扎根于印度市場(chǎng)，具有靈活決策、成本控制能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，而依維柯作為歐洲老牌企業(yè)，其研發(fā)體系、工會(huì)制度與品牌運(yùn)營(yíng)方式深植于本地環(huán)境。雙方在管理理念、組織節(jié)奏乃至企業(yè)文化層面均存在顯著差異。盡管塔塔承諾兩年內(nèi)不主動(dòng)干預(yù)依維柯原有架構(gòu)，但從中長(zhǎng)期看，如何在尊重歐洲商業(yè)傳統(tǒng)的同時(shí)，注入塔塔的高效機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“印度速度”與“歐洲品質(zhì)”之間的平衡，將極大考驗(yàn)管理團(tuán)隊(duì)的跨文化領(lǐng)導(dǎo)力。

其次，從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，全球商用車市場(chǎng)目前正由戴姆勒卡車、TRATON集團(tuán)和沃爾沃等歐洲巨頭主導(dǎo)，這些企業(yè)不僅規(guī)模龐大，還在電動(dòng)車型平臺(tái)、自動(dòng)駕駛技術(shù)以及氫燃料解決方案等領(lǐng)域布局深遠(yuǎn)。

2024年歐洲市場(chǎng)各制造商的重型車產(chǎn)品市場(chǎng)占比及與2023年相比的變化情況

塔塔汽車雖可借依維柯打通歐洲技術(shù)通道，但技術(shù)整合與電動(dòng)化轉(zhuǎn)型是一場(chǎng)與時(shí)間賽跑的競(jìng)賽。目前，依維柯在電動(dòng)化、智能網(wǎng)聯(lián)等新一代商用車技術(shù)研發(fā)方面已略顯滯后，這也意味著塔塔仍需快速推進(jìn)自身電動(dòng)平臺(tái)開(kāi)發(fā)等關(guān)鍵任務(wù)，否則很可能在行業(yè)轉(zhuǎn)型窗口期被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)一步拉開(kāi)差距。

第三大挑戰(zhàn)則來(lái)自于市場(chǎng)與品牌戰(zhàn)略的協(xié)同。依維柯在歐洲、拉美、澳新等市場(chǎng)定位中高端，擁有成熟的客戶群和經(jīng)銷商體系；塔塔則強(qiáng)于新興市場(chǎng)的高性價(jià)比產(chǎn)品。二者在市場(chǎng)定位、品牌形象和渠道策略上存在天然差異。新集團(tuán)需精準(zhǔn)規(guī)劃產(chǎn)品組合與區(qū)域布局，既要避免同門競(jìng)爭(zhēng)，也要最大化整合效應(yīng)一例如借助依維柯渠道為塔塔高端車型進(jìn)入歐洲鋪路，同時(shí)利用塔塔的制造成本優(yōu)勢(shì)幫助依維柯拓展亞洲、非洲等價(jià)格敏感市場(chǎng)。

與此同時(shí)，供應(yīng)鏈與生產(chǎn)體系的優(yōu)化整合亦考驗(yàn)著塔塔的運(yùn)營(yíng)能力。當(dāng)前全球商用車行業(yè)普遍面臨原材料價(jià)格波動(dòng)、芯片結(jié)構(gòu)性短缺、碳減排政策收緊等多重挑戰(zhàn)。合并后的集團(tuán)需盡快打通印度與歐洲之間的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，推進(jìn)采購(gòu)協(xié)同、產(chǎn)能調(diào)配與物流優(yōu)化，以實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈韌性，否則預(yù)期中的成本節(jié)約難以落地。

而從財(cái)務(wù)層面看，這筆總額高達(dá)38億歐元的收購(gòu)，預(yù)計(jì)也將為塔塔汽車帶來(lái)顯著的資本開(kāi)支壓力。盡管通過(guò)將依維柯私有化可規(guī)避上市公司的短期業(yè)績(jī)披露壓力，獲得更多中長(zhǎng)期戰(zhàn)略調(diào)整空間，但如此大規(guī)模的現(xiàn)金支出是否會(huì)影響其對(duì)電動(dòng)化、智能化等關(guān)鍵領(lǐng)域的后續(xù)投入，仍存在不確定性。

盡管如此，本次收購(gòu)仍被業(yè)內(nèi)視為塔塔汽車提升全球商用車影響力的關(guān)鍵一步。有分析進(jìn)一步指出，此次收購(gòu)依維柯，不僅有助于塔塔汽車快速獲取技術(shù)、品牌與高端市場(chǎng)渠道，更是在為其商用車業(yè)務(wù)板塊（TMLCV）未來(lái)的分拆與獨(dú)立上市鋪路，構(gòu)建一個(gè)更具競(jìng)爭(zhēng)力和完整性的全球產(chǎn)業(yè)版圖。

縱觀全球汽車產(chǎn)業(yè)，吉利與沃爾沃的成功整合已有先例，印證了戰(zhàn)略互補(bǔ)與文化尊重所帶來(lái)的巨大協(xié)同價(jià)值。塔塔汽車若想在依維柯一役中復(fù)制類似成就，必須依靠精細(xì)的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)、堅(jiān)定的執(zhí)行節(jié)奏以及雙方團(tuán)隊(duì)的深度互信。若雙方能夠相互成就，這無(wú)疑將再次改寫(xiě)全球商用車產(chǎn)業(yè)格局。