豪擲38億歐元！ 印度塔塔收購依維柯

繼2008年以28億美元收購捷豹路虎后，印度塔塔汽車再次大手筆出手，以38億歐元全現金交易方式，將意大利老牌商用車制造商依維柯收入囊中。該交易預計2026年上半年完成。

7月30日，印度塔塔汽車與意大利依維柯正式宣布達成協議。雙方將組建一個全新的商用車集團，預計年銷量將超過54萬輛。這筆交易完成后，塔塔汽車將獲得依維柯除軍工業務（IDV和ASTRA品牌）外的全部商用車相關資產和業務。

對中國消費者而言，這兩家車企或許并不陌生。前者是印度最大的綜合性汽車公司之一，曾因收購捷豹、路虎品牌頻繁進入中國公眾視野；后者則是最早進入中國的國際商用車品牌之一，曾憑借著耐久可靠的車型性能，在國內市場建立起了扎實的口碑。

據印度《經濟時報》報道，此筆交易總額高達38億歐元（約合人民幣317.6億元），塔塔汽車將以每股14.1歐元的價格收購依維柯所有已發行普通股（國防業務）。若后續進展一切順利，這也將成為近年來全球商用車領域規模最大、影響最深遠的一次并購事件之一。

塔塔的全球化“野心”

塔塔汽車2025年第一季度凈利潤約392億印度盧比（約合人民幣32.3億元），不足交易額的九分之一。就此一個核心問題自然浮現：塔塔汽車為何愿意斥如此巨資收購依維柯？而答案或許顯而易見目前，塔塔汽車雖然在印度本土市場及東南亞、非洲、中東等地區占據一定優勢，但在歐洲和北美等成熟市場仍存在明顯短板。而依維柯不僅擁有從輕型貨車到重型卡車的完整產品線，更在底盤控制、傳統柴油動力系統及高效能發動機等技術領域積累深厚。

《汽車縱橫》記者整理公開資料得知，此次并購涉及多個業務板塊的深度整合，包括技術共享、生產協同和渠道整合。依維柯擁有歐標認證的整車開發能力，尤其在排放控制、輕量化、底盤調校和安全法規方面，積累了大量經驗。這些能力，恰恰是塔塔汽車目前最稀缺的資源。

通過此次并購，塔塔汽車將直接獲得依維柯多年的技術沉淀，并能夠迅速接入依維柯在歐洲、拉美、澳新等全球主要市場的分銷與服務網絡，極大加速其國際化進程。與此同時，塔塔方面也給出了承諾，即未來兩年不會干預依維柯的員工體系、總部架構或生產布局，并將繼續保留依維柯品牌和都靈總部的存在。

據悉，該交易預計將于2026年上半年完成，在并購完成后，依維柯也從泛歐米蘭證券交易所（EuronextN.V.）退市，成為塔塔旗下的一家全資子公司。按照規劃，通過整合歐洲、印度和美洲資源，結合后的新集團年銷量預計將超過54萬輛，營收可達220億歐元，有望在全球商用車格局中重新占據有利地位。

一位長期關注跨境并購的金融從業者向《汽車縱橫》記者指出：“這種將收購對象私有化的操作在大型跨國并購中頗為常見。一方面可以避免上市公司繁復的信息披露義務，使母公司能夠更靈活、更深入地推進整合與重組，另一方面也可以中和來自資本市場的短期盈利壓力，聚焦中長期的技術融合與戰略轉型。”

這一路徑已有成功先例可循。此前吉利集團收購沃爾沃汽車后，不僅在研發、制造層面實現協同，還通過保持品牌獨立性和運營決策效率，成功幫助沃爾沃實現全球復興，同時極大提升了吉利自身的技術能力與品牌價值，為行業提供了一套“雙贏”的整合范式。

塔塔汽車集團董事長N.Chandrasekaran對此交易寄予厚望，并表示：“這是繼塔塔汽車商用車業務分拆之后合乎邏輯的下一步舉措，它將使合并后的集團能夠憑借印度和歐洲這兩個戰略性本土市場，在真正的全球范圍內展開競爭。合并后的集團旗下業務具有互補性，且覆蓋范圍更廣，這將增強我們大膽投資的能力。我期待在未來幾個月內獲得必要的批準并完成這筆交易。 ”

“棄子”依維柯？

在探究塔塔汽車收購依維柯這一商業動作的背后，更多深層次的問題也逐漸浮現：為何依維柯要出售自身的商用車業務，又為何最終選擇了塔塔？這家曾給中國消費者心中留下深刻印記的商用車品牌，身上到底發生了什么？

事實上，塔塔汽車收購依維柯的消息并不令外界感到意外。早在今年7月中旬，包括路透社、彭博社在內的多家外媒就已傳出消息，稱Exor集團正就出售依維柯進行談判，而印度塔塔汽車正是主要潛在買家之一。

其中，EXOR集團是依維柯的母公司，同時也是意大利規模最大的私營工商業集團，業務橫跨汽車、航空、傳媒、房地產與體育等多個領域。據了解，其前身由菲亞特集團旗下兩家控股公司合并而來。如今通過復雜的股權架構，間接持有法拉利、菲亞特克萊斯勒、標致雪鐵龍等知名品牌股份，并實際控制Stellantis集團。

而促使Exor集團決定剝離依維柯的關鍵因素，或在于其盈利能力的下滑。根據最新披露的上半年財報顯示，依維柯第一季度工業業務收入同比下滑9.9% ，全年息稅前利潤 （EBIT）目標也已由9.0億 ～10.5 億歐元下調至8.8億 ～9.8 億歐元。

有業內分析指出，這種疲軟主要體現在歐洲商用車市場的整體萎縮和當地消費者購買欲望的降低。歐洲汽車制造商協會（ACEA）與國際清潔交通委員會（ICCT）數據顯示，2025上半年，歐盟新注冊商用車數量出現明顯下滑，其中廂式貨車（Vans）新注冊量同比下滑 13.2% ，卡車（Trucks）新注冊量同比下滑 15.4% ，此外，在公交車（Buses）領域，新車注冊量也出現了 4.4% 的同比下滑。

與此同時，依維柯的市場份也正不斷被戴姆勒卡車、TRATON集團（旗下包括曼恩、斯堪尼亞等品牌）和沃爾沃卡車等頭部企業侵蝕。盡管依維柯曾憑借扎實的底盤技術和實用性在全球市場建立起良好口碑，但在行業電動化與智能化轉型加速的背景下，其新品研發周期和產品迭代速度卻略顯滯后，這幾乎意味著慢性死亡。

于是，出售商用車業務成為了EXOR集團戰略調整的關鍵一步。有外媒報道指出，在新的戰略周期中，EXOR正將目光轉向生物技術、人工智能等高增長領域，并傾向于投資歐美地區與下一代出行相關的科技企業。據相關測算，出售依維柯預計可為EXOR帶來約15億歐元（折合人民幣125.3億元）的現金回報，為其后續并購提供重要資金支持。

因此對EXOR集團而言，出售依維柯既是為傳統卡車業務畫上句號，也是為布局未來打開一扇新窗。而對塔塔這家印度最大的綜合性汽車集團來說，收購依維柯無疑是增強其全球商用車影響力與技術實力的關鍵機遇。雙方戰略意圖高度契合，依維柯也由此駛向新的歸宿。

雙方的相互成就

不過，合并之后，相應的挑戰也隨之而來。從現實角度看，若想實現220億歐元的營收目標，如何快速、高效地推進業務整合將成新集團為能否逆襲的關鍵。

首先擺在雙方面前的，是跨文化管理難題。塔塔汽車扎根于印度市場，具有靈活決策、成本控制能力強等優勢，而依維柯作為歐洲老牌企業，其研發體系、工會制度與品牌運營方式深植于本地環境。雙方在管理理念、組織節奏乃至企業文化層面均存在顯著差異。盡管塔塔承諾兩年內不主動干預依維柯原有架構，但從中長期看，如何在尊重歐洲商業傳統的同時，注入塔塔的高效機制，實現“印度速度”與“歐洲品質”之間的平衡，將極大考驗管理團隊的跨文化領導力。

其次，從競爭格局來看，全球商用車市場目前正由戴姆勒卡車、TRATON集團和沃爾沃等歐洲巨頭主導，這些企業不僅規模龐大，還在電動車型平臺、自動駕駛技術以及氫燃料解決方案等領域布局深遠。

2024年歐洲市場各制造商的重型車產品市場占比及與2023年相比的變化情況

塔塔汽車雖可借依維柯打通歐洲技術通道，但技術整合與電動化轉型是一場與時間賽跑的競賽。目前，依維柯在電動化、智能網聯等新一代商用車技術研發方面已略顯滯后，這也意味著塔塔仍需快速推進自身電動平臺開發等關鍵任務，否則很可能在行業轉型窗口期被競爭對手進一步拉開差距。

第三大挑戰則來自于市場與品牌戰略的協同。依維柯在歐洲、拉美、澳新等市場定位中高端，擁有成熟的客戶群和經銷商體系；塔塔則強于新興市場的高性價比產品。二者在市場定位、品牌形象和渠道策略上存在天然差異。新集團需精準規劃產品組合與區域布局，既要避免同門競爭，也要最大化整合效應一例如借助依維柯渠道為塔塔高端車型進入歐洲鋪路，同時利用塔塔的制造成本優勢幫助依維柯拓展亞洲、非洲等價格敏感市場。

與此同時，供應鏈與生產體系的優化整合亦考驗著塔塔的運營能力。當前全球商用車行業普遍面臨原材料價格波動、芯片結構性短缺、碳減排政策收緊等多重挑戰。合并后的集團需盡快打通印度與歐洲之間的供應鏈網絡，推進采購協同、產能調配與物流優化，以實現規模效應和供應鏈韌性，否則預期中的成本節約難以落地。

而從財務層面看，這筆總額高達38億歐元的收購，預計也將為塔塔汽車帶來顯著的資本開支壓力。盡管通過將依維柯私有化可規避上市公司的短期業績披露壓力，獲得更多中長期戰略調整空間，但如此大規模的現金支出是否會影響其對電動化、智能化等關鍵領域的后續投入，仍存在不確定性。

盡管如此，本次收購仍被業內視為塔塔汽車提升全球商用車影響力的關鍵一步。有分析進一步指出，此次收購依維柯，不僅有助于塔塔汽車快速獲取技術、品牌與高端市場渠道，更是在為其商用車業務板塊（TMLCV）未來的分拆與獨立上市鋪路，構建一個更具競爭力和完整性的全球產業版圖。

縱觀全球汽車產業，吉利與沃爾沃的成功整合已有先例，印證了戰略互補與文化尊重所帶來的巨大協同價值。塔塔汽車若想在依維柯一役中復制類似成就，必須依靠精細的戰略設計、堅定的執行節奏以及雙方團隊的深度互信。若雙方能夠相互成就，這無疑將再次改寫全球商用車產業格局。