關(guān)稅大棒，間接影響＞直接影響

中美互加關(guān)稅沖擊國內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)鏈，能化產(chǎn)品成本、需求、價格面臨變局。

隨著美國對中國輸美商品的新一輪關(guān)稅政策進一步加碼，化工品成為重點加稅領(lǐng)域。作為全球最大的化學(xué)品生產(chǎn)和出口國，中國能化行業(yè)從原油、芳烴到甲醇、聚氨酯等產(chǎn)業(yè)鏈均受到?jīng)_擊。關(guān)稅壁壘不僅直接推高出口成本，更通過供應(yīng)鏈傳導(dǎo)重塑國內(nèi)外市場格局——部分產(chǎn)品因出口受阻轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，加劇價格競爭 ；高端氟材料、新能源化學(xué)品則面臨需求斷崖式下滑。

化工產(chǎn)品價格漲跌各異

中國能化行業(yè)的出口結(jié)構(gòu)較為多元，2024 年聚合MDI、其他二氧化硅、丙二醇、磷酸、制冷劑R32、聚酯瓶片、軟泡聚醚等產(chǎn)品的出口依賴度超過 30% ，而多數(shù)其他能化產(chǎn)品和煉油產(chǎn)品的出口依賴度則不高，甚至為零。在出口依賴度較高的產(chǎn)品中，僅有聚合 MDI 等少數(shù)產(chǎn)品對美國市場的依賴程度較高，而其他多數(shù)產(chǎn)品在美國市場上的出口量較少或無出口。

因此，特朗普加征關(guān)稅直接對出口產(chǎn)生影響的產(chǎn)品并不在多數(shù)，更多的產(chǎn)品則是通過加征關(guān)稅帶來的宏觀擾動間接受到影響。這些宏觀影響包括全球經(jīng)濟不確定性增加、下游消費需求減少等，從而對市場產(chǎn)生廣泛影響。

加征關(guān)稅政策公布后，無論是直接影響還是間接影響，中國能化行業(yè)產(chǎn)品價格出現(xiàn)了明顯變化，多數(shù)產(chǎn)品因需求收縮而導(dǎo)致價格下跌，而僅有部分產(chǎn)品因擔(dān)心成本上漲和供應(yīng)偏緊而價格上揚。在卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的 73 個產(chǎn)品中，有 26% 的產(chǎn)品價格上漲， 12% 的產(chǎn)品價格持穩(wěn)，62% 的產(chǎn)品價格下跌。

化工產(chǎn)業(yè)鏈呈復(fù)雜變局

煉油產(chǎn)業(yè)鏈主要受進口關(guān)稅影響。中國煉油產(chǎn)品目前并無出口至美國，因此加征關(guān)稅對煉油產(chǎn)品的直接出口影響有限，僅對進口依存度較高的 LNG 和丙烷造成了顯著影響。2024 年，中國 LNG進口依存度約為 53% ，丙烷進口依存度高達 86% 左右。

從成本角度看，加征關(guān)稅導(dǎo)致進口成本上升；從供應(yīng)角度看，中國從美國進口丙烷等產(chǎn)品可能大幅減少，加劇供應(yīng)緊張局勢。這種成本上漲和供應(yīng)緊張的預(yù)期推動 LNG 和丙烷價格顯著上漲。

相較于 4 月 2 日收盤價，4 月 10 日 LNG和丙烷價格漲幅均超過 4% 、丁烷價格亦上漲 1.72% 。

相比之下，其他煉油產(chǎn)品受關(guān)稅的直接影響較小，但整體關(guān)稅政策增加了全球經(jīng)濟的不確定性，可能抑制下游消費需求。原油價格的下跌也拖累了煉油產(chǎn)品價格，4 月 10 日收盤數(shù)據(jù)顯示煉油產(chǎn)品價格跌幅為 0.88%～3.45% 。

芳烴產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艹杀炯靶枨箅p重夾擊。加征關(guān)稅影響全球經(jīng)濟及終端需求，給中國的芳烴產(chǎn)業(yè)鏈帶來了廣泛影響。宏觀情緒及國際油價明顯走弱利空市場，苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯價格走弱，下游3S 因進出口絕對值較小幾乎無影響，但家電出口萎縮對原料需求的負(fù)反饋不容忽視。

PX 和 PTA 受沖擊明顯。成本端，貿(mào)易摩擦使原油價格下跌，PX 成本支撐減弱。若進口成本因關(guān)稅增加，會進一步影響 PX 價格并傳導(dǎo)至 PTA。需求端，中美互加關(guān)稅，深刻影響著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鰞r格走勢及下游紡織品服裝行業(yè)發(fā)展。美國和東南亞地區(qū)是中國聚酯終端產(chǎn)品—紡織服裝的重要出口市場，國內(nèi)紡織品服裝出口將會受到較為直接的負(fù)面影響，從而使得國內(nèi)化纖類產(chǎn)品滌綸、錦綸等需求量減少，同時滌綸、錦綸的直接出口量將受到一定的利空影響。聚酯行業(yè)開工率降低，對 PTA 需求減少，價格隨之下跌。

甲醇產(chǎn)業(yè)鏈主要受終端需求預(yù)期影響。從甲醇、醋酸及下游的整個產(chǎn)業(yè)鏈看，進出口影響并不大，但終端需求或受影響出現(xiàn)不同程度的縮減，進而消費量縮減的態(tài)勢或?qū)⒅鸺壪蛏蟼鲗?dǎo)。加之從業(yè)者對宏觀經(jīng)濟走勢的擔(dān)憂，可能會對產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生一定的間接影響。

中國從美國進口的甲醇數(shù)量較少，占比不足 1% ，出口更可以忽略不計。醋酸能夠自給自足，出口依賴度約 10% ，多銷往南亞、東南亞及東亞地區(qū)，對美出口量占比約 2% 。再下游的醋酸酯、甲醛等產(chǎn)品進出口貿(mào)易中對美的份額同樣微乎其微，因此影響不大。但產(chǎn)業(yè)鏈的終端下游中，家具、醫(yī)藥等部分制造業(yè)領(lǐng)域?qū)γ莱隹谡紦?jù)一定份額，因此從業(yè)者擔(dān)憂終端應(yīng)用領(lǐng)域會受到一定沖擊，進而向上傳導(dǎo)引發(fā)甲醇、醋酸及下游等產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)多個產(chǎn)品的需求減弱。4月10日，太倉甲醇市場收盤均價 2515 元 / 噸，較4 月 2 日下跌 2.14% ；醋酸價格未受到利空影響，反而因供應(yīng)縮減導(dǎo)致了價格略漲。

甲醇及下游產(chǎn)業(yè)鏈多是在國內(nèi)消化，國內(nèi)裝置的開停工和內(nèi)需變化才是行情波動最大的影響因素，因此在經(jīng)歷一段時間的氣氛影響后，各產(chǎn)品的行情走勢受關(guān)稅事件的影響程度尚待觀察。

聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈：供需、關(guān)稅雙重施壓，制品出口受阻。聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈中，對美出口較多的產(chǎn)品主要是 MDI，但此前美國已經(jīng)對原產(chǎn)自中國的 MDI 進行了反傾銷，加征關(guān)稅在反傾銷稅率基礎(chǔ)上繼續(xù)堆高，中國 MDI 已經(jīng)沒有前往美國市場的空間。TDI 雖然出口較多，但對美出口同樣占比非常低，主要是此前美國曾加征過附加稅，同樣令中國 TDI 喪失套利空間。

氟化工產(chǎn)業(yè)鏈 ：美關(guān)稅沖擊有限但短期價格承壓，后續(xù)變數(shù)猶存。加征關(guān)稅對氟硅新材料產(chǎn)品帶來一定影響，但由于出口至美國的產(chǎn)品量較為有限，直接影響偏弱，更多是來自于氟硅下游產(chǎn)品帶來的間接影響。雖然關(guān)稅增加直接提升出口成本，企業(yè)利潤空間被壓縮，但氟硅新材料行業(yè)直接出口至美國量占比均較小，僅部分硅系產(chǎn)品及氟化工下游產(chǎn)品出口至美國占比在 5% 偏上，因此加征關(guān)稅的影響預(yù)期在可控范圍之內(nèi)。

行業(yè)短期承壓長期待破局

美國加征關(guān)稅的“灰犀牛”沖擊下，中國能化行業(yè)正經(jīng)歷一場從“規(guī)模擴張”到“價值突圍”的深度調(diào)整。

短期視角下，內(nèi)需政策的托底支撐以及東南亞轉(zhuǎn)口渠道的拓展或許能在一定程度上緩解部分出口壓力，為行2 業(yè)爭取寶貴的緩沖時間。但從長遠發(fā)展來看，高端化學(xué)品領(lǐng)域技術(shù)壁壘的突破以及綠色低碳轉(zhuǎn)型的加速推進，才是行業(yè)成功穿越周期、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的根本所在。

未來，需重點關(guān)注中美貿(mào)易博弈的邊際變化以及國內(nèi)新能源、電子等新興產(chǎn)業(yè)對能化材料的替代需求。在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的浪潮中，中國化工企業(yè)唯有加速創(chuàng)新與全球化布局，方能在逆風(fēng)中打開新的增長空間。