在穩定中尋求發展

邵　名

貧困、饑餓、人口膨脹無時無刻都在困擾著廣大發展中國家。不發達國家的經濟問題，已被認為是本世紀及下世紀最迫切也是最難以解決的問題之一。發達的工業化國家也許是出于良心，也許是為本國的經濟增長，紛紛從不同方面為發展中國家提供援助。此外也有人警告道：“歷史告訴人們：人并不總是一聲不響地被餓死！”面對廣大發展中國家嚴重的經濟問題，西方發展經濟學家紛紛拋出各自的經濟發展理論，試圖尋求一條有效的經濟發展途徑。人力資源理論、二元結構論、均衡發展理論、出口替代、進口替代……，各種理論標新立異令人應接不暇。發達國家和國際金融機構的經濟專家，也各自攜帶著自己的模型和方案，頻頻穿梭于發展中國家之間，以檢驗自己的處方是否靈驗。一時間發展中國家政府內高參滿座，發展經濟學也成為西方高等學府中時髦課程。然而，幾十年來發展中國家經濟運行的實績卻大為令人失望。令廣大發展中國家政府最為頭痛的現實是，高居不下的通貨膨脹率、高額的失業率和巨額外債。長于邏輯分析和病理分析的西方經濟學家，面對此種局勢似乎也只能頭痛醫頭腳痛醫腳。其處方不外是依據“正統”的貨幣理論，試圖以控制貨幣發行從而抑制通貨膨脹，而當經濟出現衰退跡象時又急忙放松對貨幣發行的控制。然而這一張一弛的折騰，結果不是使經濟氣血兩虧就是使其肝火更旺，而由此引起的一切并發癥——社會動蕩、工潮迭起、貧富懸殊——更加不可收拾。

在回顧經濟發展理論的發展時，克米特·戈登寫道：“對經濟發展所作的理論分析，也強調資源——實質資本、管理能力、其他‘實際要素——的不足，幾乎完全排除了金融要素……”。發展中國家所延用的一套貨幣理論，大部分是照搬發達市場機制中宏觀控制的理論和方法，看來已失去效力。如何深入分析不發達市場經濟的金融機制，提出一個行之有效的適用于發展中國家的貨幣理論和對策，以求對癥下藥，這是令發展經濟學界普遍關注的課題。在深入分析研究欠發達市場經濟的金融機制的狀況后，麥金農另辟蹊徑，在其著作《經濟發展中的貨幣和資本》中試圖開出新的藥方。其新穎之處在于，“他的分析研究沒有局限于資本的稀缺，而集中注視發展中國家國內資本市場上普遍可見的嚴重扭曲。”他建議采用中性的和自由化的金融和財政政策，以擴大貨幣發行取代貨幣收縮，以毒攻毒，同時輔之以大幅的利率上漲，以求得抑制扶遙直上的通貨膨脹同時保持可觀的經濟增長。

“一松就亂，一緊就死”

嚴重的通貨膨脹是廣大發展中國家經濟中的頑癥。據報，目前發展中國家的通貨膨脹率多高達兩位數以上，而以拉美國家尤其嚴重。巴西今年通貨膨脹率為百分之三百六十七，阿根廷百分之一百七十六，墨西哥百分之一百五十九，秘魯百分之一百一十五，薩爾瓦多百分之一百九十六。其他拉美國家情況稍好些，智利百分之二十一，哥倫比亞百分之二十四，厄瓜多爾百分之三十二，巴拉圭百分之三十二。情況最為嚴重的是玻利維亞，一九八五年通貨膨脹率為百分之八千一百七十一！六十年代以來，面對嚴重的局勢，發展中國家的政府普遍采取了反通貨膨脹的措施。然而各項措施所依據的理論大多是照搬西方發達市場經濟的貨幣政策和理論，這些理論在假定上嚴重脫離發展中國家的實際。以控制銀行信貸和貨幣發行為主的穩定經濟的對策，雖然在一定程度上降低了物價上漲幅度，然而卻都以嚴重的經濟衰退為代價。對這些國家來說，物價穩定和經濟增長恰如熊掌與魚不可得兼，使廣大發展中國家深受切膚之痛。

六十年代的巴西經濟曾經歷了令人困擾的局面，嚴重的通貨膨脹率三年內使一般物價水平上漲了三倍！物價上漲使人心恐慌，由此帶來的收入分配上的嚴重不平等使社會潛伏著危機。對此，巴西政府采取了一系列緊縮性的貨幣政策，大量削減了銀行信貸特別是對工業的貸款規模。然而后果卻是嚴重的流動資本匱乏，工業成本上升，企業面臨著關鍵的生產性投入的短缺，又不可能從其他渠道去便易地取得資金。結果是工業年增長率從過去的百分之九點八驟然下降到百分之三。在通貨膨脹率下降時，工業衰退反而更加嚴重了。

深受“正統”貨幣政策之苦的不僅有巴西。五十年代，智利政府面對高居不下的通貨膨脹，采用了“正統”的貨幣收縮對策，雖然成功地阻止了一九五八年的惡性通貨膨脹，在這期間，智利實際貨幣存量減少到了低于國民生產總值的百分之十的歷史最低水平。然而所付出的代價卻是嚴重的工業衰退和就業的大幅度下降。“正統”的收縮對策所產生的副作用，引起了社會的普遍不滿。在首都圣地亞哥，建筑業和某些消費品行業蕭條引起的失業和不滿，挫敗了政府堅定地執行穩定性計劃的信心。緊縮政策持續到一九五七年，價格僅上漲百分之十七，但到下一年，面對不景氣的經濟形勢，政府無奈又放松了對貨幣發行的控制，結果通貨膨脹率又馬上反彈至百分之三十三。這種“既不穩定又無發展”的經濟實績，似乎早已賦予“正統”收縮手段一個很壞的名聲了。

貨幣發行和信貸規模的擴張和收縮交替運用，在我國也是一個應付經濟波動的常用手段。雖然我們都以《資本論》的信徒自居，但近年對西方經濟理論也沒少“借鑒”。有人倒也相中了凱恩斯的需求管理理論，于是提出“用適當的通貨膨脹來調動閑置的生產能力從而加速經濟增長”，還有人提出用增發貨幣的方法取得通貨膨脹稅從而促進社會積累。然而目前高居不下的通貨膨脹非但沒有解除經濟中的瓶頸，人民的“承受能力”似乎也沒經得住考驗。暫且不論目前減少信貸規模的急剎車后果如何，倒是我們應從盲目仿效西方經濟理論中吸收點教訓，以后不至食洋不化——讀一讀麥金農的這部著作也許會有所裨益，至少對西方經濟理論不會只知其一不知其二。

割裂的經濟與內源融資

“傳統”的貨幣理論之所以在發展中國家失去效力，重要的原因就是其假設條件完全與這些國家的現實相脫節。麥金農認為新古典貨幣理論所忽視的兩大問題是：一在發展中國家存在著相當不完善的資本市場，在這種割裂的市場中，資本的收益率是千差萬別的。二是貨幣體系對實際資源的功用問題，由于缺乏足夠的信用工具，企業積累主要以內源的融資的形式。

麥金農此書的成功，與其說是為發展中國家開出了一劑“非正統”的處方，不如說是他對發展中國家金融體制的深入診斷。麥金農對發展中國家所作的這一病理分析，實際上也宣布了照搬新古典貨幣理論的破產，同時為自己另辟蹊徑鋪平了道路。

發展中國家經濟是割裂的。這主要表現在兩個方面。首先，大量的經濟單位——企業、住戶、政府機構——相互隔絕。這種隔絕狀態最初是來自殖民主義侵入。殖民主義者在海外領地建立原材料出口飛地。這些飛地中的企業技術先進，并得到宗主國銀行的金融支持。而內地工業和經濟單位完全被排斥在市場經濟之外，技術落后甚至原始。國家獨立后，新政府成立了，他們感到有責任成為社會改革的代理人，以清除經濟和政治上的殖民主義。然而，不幸的是政府當局采用了一系列干預和控制手段，使價格更加扭曲，不適當的貿易保護主義和對某些行業的優惠政策，更加深了市場的分割狀況。以進口許可證為例，備受優惠的企業和公司，由于其社會背景優越或與政府要員的裙帶關系，可以輕易取得進口低價商品的特權，使其毫不費力地增加財富或現金收入。其壟斷地位頗似我國目前的“官倒”“私倒”。由于不協調的和盲目的優惠政策，使這些公司靠進口國外產品稍加“開發”在國內市場上銷售，從中牟利，短期內銷售額扶遙直上。這些公司的特點是技術高設備先進，在不平等的競爭機制下可以積累大量利潤，政府對其也備加推崇。政府的干預使企業面對的生產要素及產品價格不同，所處的技術條件不一，取得的資本報酬率不等，并且沒有一種市場機制來使之趨于一致。

發展中國家市場不完全的另一重要表現是大量小企業和住戶被排斥在有組織的資金市場之外。那些受政府優惠的公司企業，才真正能受到金融機構的青睞，而廣大弱小企業卻與之無緣。這種狀況導致了發展中國家“非組織”金融機構和高利貸的盛行。

發展中國家市場的不完全性，使企業投資多采用內部積累的形式，麥金農稱之為“內源融資”。大量的小企業如果要進行投資，以改革技術和提高資產的質與量，在不完善的融資機制和信用手段的條件下，只能靠自身的內部融資。而且由于技術變革和投資不是可以細分而漸進進行的，而是間斷地以跳躍形式出現的，因此，企業必須先有一個時期的內部積累，才可能完成一項投資。

內源融資可以采取實物形式(如農民積存多余的糧食)，但以實物形式進行積累，不僅成本高損耗也大，不如以貨幣形式進行積累。一定時期一定數額的貨幣積累是進行投資的先決條件，即貨幣對于積累有“導管”的功能。

導致內源融資的還有一個主要原因，就是發展中國家經濟特別是貸款活動中存在普遍的不確定性。由于缺乏完善的法律和契約關系，違約現象時有發生。為了防止違約后造成損失，充分的擔保品是必不可少的，高利貸的大量存在，也充分說明為補償風險損失所應支付的高額成本。不確定性阻礙了企業從外部取得資金，降低了金融體制的杠桿作用——以少量的自有資金籌集相對大量的外部資金，因而內源融資就越顯重要。

尋求穩定下的發展

針對“正統”的貨幣金融理論，麥金農反其道而行之，提出為了抑制物價上漲，貨幣當局應擴大實際貨幣發行量，同時提高利率并輔之以中性的稅收政策和對外貿易政策，使國內扭曲的資本市場向自由化的方向過渡，促進形成一致的資本收益率，完成向平等競爭的市場機制的轉化。麥金農認為，只有這樣才能在不影響經濟增長的同時，達到物價水平的基本穩定。

貨幣與實質資產的相互替代，這是西方“正統”貨幣政策所依據的重要理論。而在不完全的市場機制下，貨幣與實質資產的增值是互補的。實際貨幣供應的增長，將導致投資活動的擴張，即所謂“導管”作用。這是麥金農在本書中引出的重要結論。

政府應該做什么？麥金農在此順理成章地提出了自己的政策主張。顯然，如果要以持有貨幣的形式進行積累，首要之點就是確保對貨幣持有者來說，其所持貨幣不會貶值，并有一定的收益，包括便利和報酬。這一收益率等于存款的名義利率同預期通貨膨脹率之差，用符號來表示為d—p。這個收益率越高，人們越樂于持有貨幣，投資活動就越旺盛。而發展中國家之所以欠發達，就是由于d－P太低，甚至是負值。這可能是由于利率人為地被壓低，或是由于過高的通貨膨脹率，也可能兩者兼而有之。這種狀況麥金農稱之為“金融抑制”。因此，要使這些國家擺脫貧困，必要的措施就是消除“金融抑制”，即通過資金市場的自由化來使利率高到足以反映資本的稀缺程度，并消除通貨膨脹，也就是使d－p成為足夠高的正值。

在“正統”的貨幣理論指導下，為使物價保持穩定，政府首先應控制名義貨幣M的發行。然而麥金農認為在“金融抑制”的經濟下，政府要做的是擴充實際貨幣M／P的供給，同時調高利潤。由于是實際貨幣而非名義貨幣供給的擴充，既可保證企業周轉資金正常供應，不象切斷電源一樣中斷，又不會對物價上漲起到推波助瀾的作用，同時利率的上調使實際利率d—p為正值，會使投資活躍，保證了一定的經濟增長。

麥金農教授的著作一九七三年付梓問世以來，馬上引起了西方經濟學界的極大興趣，對金融抑制的討論也異常活躍。從理論上加以進一步推敲的有之，從統計上加以實證的也不乏其人。麥金農在其著作中也以南朝鮮、臺灣、馬來西亞成功的金融改革為佐證。然而，學術界對金融抑制理論仍有分歧，不幸的是金融改革成功的例子也很少。也許是因為脫離了“正統”的理論體系，學術界都以一種頗帶懷疑的眼光審視著麥氏理論的各種假設，一些人視其理論和政策主張是左道旁門的村野偏方；而實際的經驗，也似乎說明麥金農的理論假設過于偏頗。疑惑之點集中在：其理論是否高估了儲蓄的利率彈性，發展中國家的投資機會和收益是否被夸大，實際的投資收益是否足以支付如此高的利息率。這些都關系到發展中國家金融體制是否有足夠高的效率和評價投資項目的能力，金融業是否完全擺脫了對財政的從屬地位，政府宏觀經濟政策是否能做到協調一致等。

然而，不論是偏方也好，是旁門左道也好，麥金農對發展中國家金融體制所作的頗具特色的分析，為國內金融改革提供了更加廣闊的思路。

(《經濟發展中的貨幣和資本》，〔美〕羅納德·I·麥金農著，盧驄譯，上海三聯書店一九八八年三月第一版，2.60元)