西方不亮東方亮

進入4月，西方主要國家的債券市場受美國債券市場的影響，交易不甚活躍。

市場的主要參與者，即大的機構投資人，普遍關注美國債市走勢，并密切注意未來一段時間是否會有誘發通貨膨脹的可能，美國債市價格在本月第一周呈上漲態勢，但好景不長，從第二周開始價格即持續走低，收益率上揚。

據粗略統計，從年初到4月底，美元債券投資者的虧損已達4.4％。而同一時期美國股票投資者的收益頗為可觀，因為同時期道—瓊斯指數上升了近19％。

導致美國債券市場低迷的原因主要是對通貨膨脹的擔心：股價的持續飚升預示著經濟的過熱，而原油價格的持續走高更是火上澆油。原油價格一直被人們認為是預警通貨膨脹的主要尺度之一，在過去的幾個月中，油價已上升了近50％，達到過去16個月的最高。

但是日前所公布的美國一季度就業指數（ECI）只微升了0.4％，部分地消除了人們對通脹的擔心，給低迷的債券市場打了強心針。一天之內，30年期美國國債的價格幾乎上升了近一個百分點，為過去三周之罕見。受此鼓舞，西方各主要國家的債券市場均有較大升幅。

與西方債市相反，新興市場國家的債券價格在4月持續走高，交投活躍。其中拉美國家的債券更為突出。一些西方分析家認為，在未來一段時間，新興市場債券仍會繼續受到市場青睞。原因是國際經濟及金融環境趨于穩定，大部分新興市場國家已走出最困難的時期，經濟呈復蘇態勢，尤其是國際石油價格的反彈使一些石油國家如巴西、墨西哥等受益。

本月發行市場的突出特點是新興市場國家發行明顯增長，每筆發行量也增大，其中尤以阿根廷及巴西政府的舉債最引人注目。

阿根廷政府本月先后在美元及歐元兩個市場舉債，其中美元全球債發行量達15億美元，期限10年，利率11.75％，為同期美國國債收益率上浮623個基本點。隨后阿根廷又發行了2.5億歐元債，期限5年。巴西政府的全球債為5年期，發行量為20億美元，成為近期新興市場國家所發行的最大一筆巨型債，其票面利率為11.625％，為同期美國國債收益率上浮675點。根據國際評級機構標準普爾的信用評級，目前巴西政府只有B＋，而另一評級機構穆迪的評級為B1。

韓國發展銀行（KDB）為本月亞洲國家在國際市場上舉債的熱點。該銀行為韓國政府擁有，是韓國目前最大的銀行。該行此次舉債是在亞洲金融危機爆發后的首次，共發行一億美元全球債，5年期，利率為同期美國國債收益率上浮225點。該行的信用評級隨著韓國政府評級的提升而達到投資水準，為Baa3及BBB－。由于近期新興市場國家的債券在二級市場上價格持續走高，使這些新發債頗受市場歡迎。為此另有一些發行者也擬于近期加入市場。如馬來西亞政府計劃于不久的將來推出其2億美元的債券，同時中國國家開發銀行也已完成向美國證券管理委員會的上報程序，預計近期將完成其債券發行。