為什么不是時代華納并購ＡＯＬ

為什么不是時代華納并購AOL？

----關于AOL并購時代華納的故事，《財經》（2月號）已經用“未來屬于AOL”這樣的標題、“真正的主角是Case”、“贖買”等字眼，很好地道明了其性質。

----說實話，這不是我一個人的疑惑。我一個搞研究的朋友也問：為什么是AOL并購時代華納，而不是時代華納并購AOL？

----時代華納是我心目中的市場英雄。從1923年24歲的大學畢業生Henry Luce 和他的同學Briton Harden 一道創辦世界上第一本新聞周刊TIME，到最終發展成為世界最大的傳媒、娛樂業公司，以強勁姿態樹立了一個“百年老店”的形象，創造了一系列市場神話和傳媒英雄，并吸納了Ted Turner 這樣的怪杰加盟。它的主要名牌媒介TIME、FORTUNE、CNN、《人物》、《金錢》、《娛樂周刊》、《體育畫報》等，無一不控制著幾百萬人的眼睛和影響著他們的頭腦，Warner Brothers更是我這樣的電影發燒友在不少電影開始時均可看到的電影公司名字。

如果說AOL的用戶多達2300萬戶，以CNN、TIME、FORTUNE為首的媒介受眾總和何止它的兩倍、三倍？

----一個發展不過十余年、中間還經過了不少曲折的網絡公司AOL，以換股的方式成了“百年老店”時代華納的買主，盡管Case以極寬容的姿態將自己公司的每股價值貶為時代華納每股價值的2/3，但還是很難讓我這個遠離美國本土的人相信：AOL由“人望”這個靠不住的因素抬起來的市值，可堪與時代華納扎實奠基于其業績之上的市值相比擬。美國人還對這次合并失望呢！生怕時代華納拖了AOL的后腿。不知美國人這種對網絡股的圖騰心態，是將釀災禍的一時腦熱呢，還是通向美好新生活的真實智慧和信心？

----我那位朋友說，他懷疑這個合并是否正常，因為不管怎么說，AOL還是通過電話線提供服務的，而時代華納卻有寬帶接入設施，通信能力絕對比AOL強。

----正常不正常，在這個“網絡稱王”的時代，誰說得清楚呢？

武漢賈銀豐

美國的故事中國不宜重演

----AOL成為它與時代華納合并案中的主角，有積極的一面，它再一次證明網絡將有著巨大的發展空間，人們對網絡經濟模式的信心可以促進網絡業以更快的速度發展。

----但值得一提的是，對網絡的過度追捧可能造成資源的浪費。美國一些證券專家說過：80％至90％的網絡公司都是沒有前途的，網絡業屬于高風險經濟范疇。雖然有時大量資本不斷進入某個高風險區，這不一定說明它們對這個高風險區的最終前途抱著多么堅定的信心。奧秘在于，只要它們所投資的某一公司一上市套了現，賺了大量的資金回來，它們的目的也就達到了。這種投機現象在股票市場中也算是正常的。

----還要提的是，美國有條件來炒作網絡公司，而且這對它也有利，因為美國有錢，有大量的富余資本，炒作網絡公司還可以將全世界的資本都聚集到它這兒來。

----對于中國來說，對網絡公司的炒作有害無益，因為中國的經濟水平遠落后于美國，與它不在同一個發展階段之上。中國處在追趕階段，就要發揮“后發優勢”，學習那些成功的東西，這樣可做到投入少，收益大，而且保證學到的是最好的，最先進的。

北京 馬進

“預降公告”背后在賣什么藥

----2月15日，廈新電子一紙“預降公告”（業績大幅下降公告）給市場造成了一次不大不小的震動，很多投資人發出了這樣的嘆息：這績優股倒底還能不能持有啊？

----我讀過幾篇《財經》雜志有關主力炒股（特別是績優股）大玩“殺豬”把戲的詳細報道，印象頗深。我看，廈新電子是又一頭被殺的“豬”吧？

----我注意過，該公司自上市以來，股價基本沿穩健上升通道運行。即使在1998年下半年表現亦可，經過連續兩次大比例送股，在證券市場上可謂獨領風騷整三年。其績優、高成長的市場形象已經基本確立了。公司1999年更實施了高價配股，配股價達19元（與清華同方相比不低）。結果配股勝利結束后就來了個“預降公告”。難道這就是我們國家的上市公司？這就是我們國家的證券市場嗎？

----短短幾年，績優股大旗都因種種原因，一面面倒下了。從長虹、興化、藍田甚至到百文之流。但廈新的這種表現太令人驚訝了。

----廈新在我心目中一向都還不錯，但實施了大比例送股后倒引起了我的警覺。這得歸功于《財經》雜志的這類報道。當公司第二次又實施大比例送股之后，我立刻想到：壞啦，說不定它要玩高價配股的把戲了，結果真是這樣。但我怎么也沒想到它配股結束后發“預降公告”。這里面到底有什么內情？

北京 王星

可與小崗村改革等量齊觀的電視變革

----2月號《財經》雜志的封面文章為我們展示了在中國頑固的電視堡壘里打開一個缺口的湖南電視群體，讀來直讓我佩服這群電視人“思變求強”的精神。

----曾經看到一篇文章，說有一位湖南人士向外省人呼吁，千萬不要以為湖南人都像電視里的那些人和那些節目表現得那樣“瘋瘋癲癲沒文化”。其實，湖南人何必緊張，三湘是文化底蘊豐厚的地方，“惟楚有材，于斯為甚”嘛！盡管節目的水準尚有待提高、盡管“湖南現象”里還有諸多不如人意之處，但畢竟他們在有限的空間中進行了一種可貴的制度創新，猶如春風拂面，它的意義或許可以和小崗村的那份著名的合同書等量齊觀。

----關于中國加入WTO面臨的種種機遇和挑戰，眾多媒體的分析詳細到幾乎要給每個行業開藥方，卻好像忘記，自身即將面臨的危機和不可測的變數。這種“憑海臨風”的感覺也許源于這樣一種心理倚仗：媒體是上層建筑、是黨和國家的喉舌，要放開這一塊，讓“鬼子”進來，還遠著呢！至少不必像汽車這樣軟弱而幼稚的產業一樣急赤白臉。使大多數媒體人失掉危機感的，是某種制度的保障。

北京 張向紅

制播分離的最大障礙來自于電視臺內部

----《財經》關于電視業變革的文章做得比較深入，文中談到了某些電視文化人下海獨立制作并出售節目的一些個案，令人感到，獨立節目制作人是在國家政策的夾縫中求生存。

----電視、報紙在我國是“特殊商品”，但再怎么特殊，其主體仍落在商品上，所以電視產業化、節目實行制播分離是一種趨勢。在制播不分離的情況下，我做的節目再差也要播出，別人做的節目，再怎么好我也不播，經濟效益怎么好得了？

----制播分離后，同質的節目，我選成本最低的；出同樣多的錢，我挑質量最好的。這樣形成一種選擇機制，也就產生了經濟效益。

----制播分離的趨勢將會加快，今年從中央臺到地方臺都將會有不少這方面的重大舉措。現在制播分離的最大障礙不是政策上的，我參加過不少電視產業會議，政府現在比較鼓勵一些節目實行制播分離。利益分配才是更難的問題。傳統的電視臺處在政府保護所形成的壟斷優勢之下，日子安逸，也因此養了不少閑人，包括中央電視臺也不能例外。特別是有一批通過門路進去的人，他們關系很硬，能力很低，實行了制播分離，風險系數提高了，對于有能力者來說，這沒什么問題，而對于那些能力低下者，將面臨著被淘汰出局的危險。

北京 喻國明

怎樣界定“國有資產流失”？

----作為廣州電信局下轄的一家三產公司，沒有董事會制，飛華公司管理層的授權界限是模糊的，公司總經理到底有多大權力很難說清，這種由國企的不合理體制造就的問題，也成為163電子郵局被賣一事引發爭執的根源。

----對于163電子郵局被賣一事，怎么就看到國有資產流失這一點？怎么就沒看到這筆買賣是賠了還是賺了？國有資產能夠賣出個原價來就不錯了，而163在據說并沒有什么國有資金投入的情況下，賣出時與買進時相比，資產增值了幾十倍。即使163算是國有資產，不管它以后的贏利能力如何，至少現在賣出的這個價不能算作國有資產流失，相反，是國有資產增值。

----要說飛華出賣163之舉有什么失誤，應當是程序問題上的失誤，而不是什么國有資產流失的問題。

北京程功