開放式基金：我們期望什么？

記者：何　非

等待的時(shí)間比預(yù)計(jì)長(zhǎng)，2000年可能無(wú)緣見到開放式基金。盡管一些基金管理公司“只等一聲令下，就可推出開放式基金”，但最近來自證監(jiān)會(huì)的消息稱“因?yàn)榧夹g(shù)原因”，開放式基金“沒有時(shí)間表”，業(yè)內(nèi)人士說要等明年。

兩個(gè)月前證監(jiān)會(huì)公布《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》時(shí)，樂觀者肯定開放式基金年內(nèi)會(huì)浮出水面。但是，隨后的基金黑幕問題使基金管理公司挨了一悶棍，自己形象受損不說，也沖了股市10周年的喜氣，證監(jiān)會(huì)的臉色自然不好看。非常時(shí)期，基金管理公司不得不謹(jǐn)慎行事。本來人們對(duì)開放式基金期望很高，專家稱之為“證券市場(chǎng)最大的金融創(chuàng)新”，好處說了一大堆：比如提供入市資金通道、倡導(dǎo)理性健康投資、穩(wěn)定股市波動(dòng)等等。對(duì)投資者也很具吸引力：你可以“用腳投票”，隨時(shí)申購(gòu)或贖回的方式來制約基金管理人，再不用受基金管理人的氣。

真的如此嗎？基金公司代客理財(cái)，以投資人的利益最大化為目標(biāo)，但投資人對(duì)基金缺乏有效約束。《投資基金法》起草工作小組組長(zhǎng)王連洲直言不諱：“基金管理公司的法人治理結(jié)構(gòu)還存在缺陷，現(xiàn)在的基金管理公司大股東多是證券公司，往往是注冊(cè)資金1億元，卻管理著20－30億元的資產(chǎn)，這就可能存在利益和地位不對(duì)稱的問題。基金管理公司不得不考慮背后大股東的利益，導(dǎo)致幕后操縱、利益輸送等，它就不可能全心全意代人理財(cái)。”

開放式基金沒有改變基金公司治理結(jié)構(gòu)，操縱開放式基金的還是現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)。投資者所謂的“投票權(quán)”也容易失靈，因?yàn)橥顿Y人和基金管理公司之間信息不對(duì)稱，拉抬股價(jià)，做高基金凈值，沒有理由證明這樣的手法現(xiàn)在不能用。

王連洲表示，《投資基金法》會(huì)做相關(guān)規(guī)定，如在基金管理公司中增設(shè)獨(dú)立董事、對(duì)基金管理人包括基金經(jīng)理進(jìn)行資格認(rèn)定等，以維護(hù)基金投資者的合法權(quán)益。發(fā)起人、管理人、投資人三方利益關(guān)系扭曲，公募基金不可避免要面臨這樣的問題。專家認(rèn)為，要真正保護(hù)投資人的利益，一要讓基金管理公司與證券公司脫離干系；二要讓基金公司提供更透明的信息披露；三要讓監(jiān)管部門真正嚴(yán)加管教。

這些都是當(dāng)務(wù)之急。不過，近期逐漸浮出水面的私募基金提供了另一個(gè)視角。據(jù)稱，正在起草的《投資基金法》里將允許私募基金的合法化、市場(chǎng)化。相對(duì)于開放式基金，私募基金的出現(xiàn)可能才是股市真正的“制度創(chuàng)新”。因?yàn)樗侥蓟鹨话阋蠡鸸芾碚弑仨氁宰杂匈Y金投入基金，可以有效解決利益主體缺位的問題。

長(zhǎng)城政權(quán)研發(fā)中心嚴(yán)明仁說：“證券法規(guī)定每日基金管理人報(bào)酬為日基金資產(chǎn)凈值乘1.5%再乘1/365，比例相當(dāng)之高，基金管理者希望在短時(shí)間內(nèi)抬高凈值以獲益，到年底分紅時(shí)，有迅速做低凈值。”而私募基金管理者的大部分收入來自年終基金分紅，這樣使投資人與管理者的利益一致。

地下私募基金現(xiàn)在大多以委托代理等方式生存，雖然身份模糊，但他們的游戲規(guī)則與成熟市場(chǎng)不相上下，并不象人們想象的那樣是烏合之眾。私募基金很有市場(chǎng)，其總量專家保守的估計(jì)已在2000億元，更高的估計(jì)已達(dá)5000億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)在13個(gè)基金管理公司的基金總量。私募基金與公募的開放式基金和封閉式基金截然不同，但它至少有兩點(diǎn)啟示：一，管理者與投資者利益一致；二，它們沒有進(jìn)入限制，是真正市場(chǎng)說了算。