中國并購指數

中國并購指數由《科學投資》雜志、“中國并購交易網”及全球并購研究中心（www.online-ma.com）聯合推出，版權共同所有。本刊自2002年起每月登載，歷史數據、計算參數、解釋權屬于“中國并購交易網”。鼓勵轉載，但須注明出處。

并購指數編制依據：

1、“中國并購交易網”數據庫(www.mergers-china.com);

2、《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》的公告及統計；

3、上海證券交易、深圳證券交易所的公告及統計。

并購事件TOP5（2002年1月20日—2002年2月20日）

1、大連大河收購全興足球俱樂部 四川全興足球俱樂部以400萬元的低價出售給大連大河投資有限公司，創下了國內甲A足球俱樂部轉讓的最低記錄。

2、民企江蘇太平洋收購雙洋酒業 民營企業江蘇太平洋工程集團一舉收購了擁有近5億資產的大型國企江蘇雙洋酒業集團。

3、亞信科技收購邦訊公司 亞信科技（中國）有限公司斥資4億多元人民幣收購了中國移動通信領域系統解決方案提供商—邦訊科技有限公司。

4、中信海直（000099）收購北方航空公司 全資擁有黑龍江通用航空公司資產，同時北方航空公司與中國中信海直總公司簽訂《股權轉讓協議》，成為中信海值的第二大股東（6%）。

5、中航興業收購中航澳門 中航興業的子公司（Skglink Global Ltd.）以6.65億港元向母公司中航集團收購中航澳門全部股權及負債，同時中航興業將把地產物業投資轉歸母公司，作為此次收購的部分對價。

并購交易行業分布

說明：1、餅圖反映不同行業并購交易金額所占比例；柱圖表示不同行業發生的并購筆數；

2、行業分類依據為證監會公布的上市公司行業分類及行業代碼：A 農業，CO 食品、飲料，C1 紡織、服裝、皮毛，C4 石油、化學、塑料、塑膠，C6 金屬、非金屬，C7 機械、設備、儀表，C8 醫藥、生物制品，D 公用事業，E 建筑業，F 交通運輸、倉儲業，H批發和零售貿易，J 房地產業，K社會服務業，M 綜合類。

并購交易量

說明：在2001年12月至2002年2月的期間內，涉及上市公司的并購交易呈現出高峰回落，進而平穩增長的態勢。經歷了2001年末上市公司集中重組而形成的并購交易高峰之后，2002年1月的并購成交十分冷清；在渡過短暫的1個月的休整期后，涉及上市公司的并購交易日漸活躍，僅2月前兩周的并購交易筆數就是1月4個周的交易筆數總和的126%。可以預見，在2002年重組、退市、規范監管、金融改革與創新等主流趨勢的共同影響下，國內證券市場上的并購交易將會在規范下發展、在有序中活躍。

并購交易行業分布

并購標的排行是研究一家上市公司在經營中遭到外來資金收購的可能性。指數區間為0到100，數值越高表示越容易被收購。該指數以買方的視角，從上市公司的股本結構、財務指標、買殼成本、公司經營等多個方面考察，建立指標體系，構建數學模型，綜合評判被收購公司。結合我國資本市場的現狀，目前只研究上市公司非流通股權的收購。該指數的建立基于四項基本假設：1.信息充分披露；2.股東（含國家）、上市公司、買方為完全“經濟人”，追求自身利益的最大化；3.參與各方不從二級市場獲得額外收益（指坐莊、惡意炒作）；4.市場擁有眾多參與者，完全自由競爭。須提示：該指數不做為資本市場的投資依據。

本次排名依據上市公司2001年中報數據編制而成，此次列出第21-40位排名企業。 *表示自2001年中報（2001年6月30日）以來股權發生變化的公司

每月案例分析

大連大河收購四川全興足球俱樂部

2002年2月21日，大連大河投資有限公司以400萬元的價格收購了四川全興足球俱樂部有限公司100%的股權，并將其重組為四川大河足球俱樂部有限公司。至此，在中國足壇闖蕩數載的\"四川全興\"正式退出甲A舞臺，由\"四川大河\"取而代之。由于本次并購創下了國內甲A足球俱樂部轉讓的最低記錄，因而引起社會各界人士地廣泛關注。

收購過程

去年12月17日，經有關部門同意，作為僅存的中國８年職業足球聯賽的最初參與者之一的四川全興集團以\"歡迎國內外合作伙伴參與四川全興俱樂部股權重組\"的方式，向社會公開招標轉讓所持全興俱樂部100%的股權或控股權，俱樂部所屬全興一隊、二隊、三隊將同時轉讓。消息一經傳出便引起包括四川托普集團、健力寶集團、華潤集團等眾多商家的關注。

就在各地媒體紛紛傳言國內知名的軟件企業托普集團將以2000萬元入主全興俱樂部的時候，2月21日下午四川全興集團突然與大連實德共同宣布大連大河投資有限公司以400萬元的價格收購四川全興足球俱樂部有限公司100%的股權，將其重組為\"四川大河足球俱樂部有限公司\"，同時大連實德足球俱樂部有限公司出資3800萬元收購成都蒲江全興足球訓練基地全部資產。收購完成后四川全興足球訓練基地將更名為\"實德(四川)足球訓練基地\"，大連實德隊、大連賽德隆隊、大連三德隊、大河足球隊今后都將在此進行冬訓。

大河收購全興，實德收購蒲江基地具體收購過程如下圖所示：

背景和動因

自從１９９４年中國足協率先在國內體育界實行職業化聯賽以來，作為職業聯賽的核心主體――足球俱樂部并沒有實現真正意義上的\"職業化\"經營，他們當中的大多數成了寄生在投資主體上的一種廣告媒介。以四川全興足球俱樂部為例，８年職業聯賽共投入人民幣２個多億，至今仍未得到收益，而且看不到任何收益的可能。同時自去年年末爆發的中國足壇\"黑哨假球\"風波已經嚴重的影響了足球在人們心目中的健康形象，使得足球的廣告效益深受影響。作為一家企業，在不能收到預期回報的情況下，揮刀斷臂自然是順理成章的舉措。

另一方面，中國足協即將啟動的\"中超\"計劃，被認為是改善目前足球經營困境，乃至將中國的職業足球發展成為象美國的NBA那樣盈利頗豐的產業的一項重要舉措。大連實德依托于大連市豐富的足球資源，在即將到來的中超大餐中多分一杯羹，其所下的賭注成本并不是很高。同時，大連市冬季寒冷的季節使得大連實德這支中國足球王者之師以往總是為球隊的冬季訓練發愁，而完成此次收購之后，四川大河與大連實德、大連賽德隆同場訓練也堪稱規模足球經濟。另外，大連實德集團未來幾年內會在成都有近７億人民幣資金的投入，這一次實德入川的背后所旨，更是讓人遐想聯翩。

收購評述

此次收購動作干凈利落，給人以耳目一新的感覺：

１．談判過程之短令人驚奇

整個談判過程\"只用了２０分鐘，實質性交談只有10分鐘（徐明語）\"，中國民營企業再一次讓人們感受到在并購活動中速度的重要性。聯想到奔馳與克萊斯勒的閃電婚姻，在同一領域內相互熟悉的朋友之間進行合作，需要更多的是勇氣，而不是沒完沒了的斤斤計較。

２．收購的定價耐人尋味

與上海申花１０多個億人民幣的評估價值以及國內大腕球員近千萬元的轉會費相比，４００萬的價格似乎太低了些，從企業價值的角度來看，只有連年巨大投入卻沒有任何收益的企業又無論如何難值４００萬。同時俱樂部與訓練基地分別定價，使得轉讓過程中可能會涉及的國有資產審批問題相對簡化，也為全興集團省去了其欠省運動技術學院的1920萬元債務。（按照當初雙方的約定，若轉讓價格在2000萬元以下，省運動技術學院將免除全興集團當初收購球隊欠下運動技術學院的1920萬元。）因此，４００萬的定價更具一種象征意義。

３．疑問多多的具體操作

從整個收購結構上看，參與方一直在刻意回避中國足協關于一家公司不能同時擁有兩家足球俱樂部的有關規定。實德此次確實給中國足協出了一道不大不小的難題：要么廢除這條規定，要么對關聯人收購作出限制性條款，要么沿襲過去自欺欺人的做法。而且，即使足協批準了此次轉讓，作為一支租用別人場地訓練的球隊又將如何符合\"中超\"標準？看來收購以后俱樂部資產的轉來轉去將不可避免。

（聞吾）