股市暴跌后的大盤趨向

投資者要克服恐懼心理，牢記行情在絕望中產(chǎn)生的股票諺語，轉機非常可能在二月初產(chǎn)生。

2002年1月是新的一年的開始，對股市的投資者來說卻遭遇了災難性的“黑色一月”。月K線上收了一根長長的陰線，力度之大竟是我國股票史上一月份最長的一根陰線。上證指數(shù)月K線開盤1643.5點，最低指數(shù)曾達到了1339.2點，單月下跌幅度達到18.5%。特別是在大盤已經(jīng)下跌了602點之后，再次發(fā)生了大幅下跌，大盤總體下跌的幅度已達到906點，跌幅竟達到40.3%。按國外的說法下跌幅度達到20%就應算是股災，那么，40%的跌幅已是一次重型股災。有人把如此深的跌幅仍稱為是正常調整，這是不正視現(xiàn)實和不負責任的表現(xiàn)，其觀點根本站不住腳。

本輪的下跌起始于2001年12月5日的反彈高點1776點，由于央行行長在市場普遍預期銀行利率會有所下調的期望下，說明當時央行并未提出降息的方案，這使投資者降息的預期落空。隨后股指一路小幅下跌，但12月的最后幾個交易日股指小幅上漲，使市場普遍認為新年新開始，1月初的行情還可能繼續(xù)上漲。

1月4日新年過后的第一個交易日大盤低開低走，上證指數(shù)開盤1643.5點，收盤1611.4點，下跌32點，跌幅近2%。新年的第一個交易日便收出中陰線，這給看好市場的投資者當頭一棒，但這僅僅是再次下跌的開始。特別是新年的第一個交易日與去年最后一個交易日形成了一個交易周（因中間有元旦三天假期），這一交易周收出陰線，給后市走勢蒙上的陰影。

1月7日至1月11日這個交易周之中，股指繼續(xù)慣性下跌。1月9日周三股指小幅跳空低開，隨即低開低走形成下跌單邊勢，當日下跌33個點。究其下跌原因竟是網(wǎng)上轉載了香港商報的一篇文章，標題是“超級利空——新減持方案將出臺，減持原則不變”。其中特別強調了國有股減持原則已經(jīng)確定，國有資產(chǎn)在減持過程中絕對不可以貶值，為了建設社保基金減持速度要加快，還提出普通法人股在國有股減持方案確定后參照該方法減持。文章認為這又是一個巨大的吸錢旋渦，嚴重抽血。一些知名網(wǎng)站轉載了這一消息，結果股市大跌。1月10日周四媒體登出國家稅務總局局長金人慶認為當前減稅政策對經(jīng)濟增長作用不大，這一消息使投資者的減稅預期給以否定。股指低開低走再度大跌，但下午發(fā)生了一波反彈，日K線收出一根有力度的陽錘頭，給一些投資者一線希望，部分投資者認為探底成功，但11日一根中陰線再次殺出，把看多人士一網(wǎng)打盡，陰線實體包容了陽線實體，股指收盤又創(chuàng)收盤新低，達到1535.6點。全周又收出一根有力度的陰線。

此時市場還對1514點政策底和1510點技術底抱有極大的希望。不少投資者還認為這一點位不可破，不能破。不可破的觀點認為：重要的政策底如果打破，那么，國有股減持方案被叫停和印花稅千分之四降至千分之二的兩大利好消息就白出了，管理層不可能讓股市跌下去，還會出新的利好政策護盤。不能破的觀點認為：1510點是1997年5月中旬上證指數(shù)上漲的高點，這一點位是重要的支撐線，一旦這一點位被破，下方找不到有力度的支撐，將會發(fā)生暴跌。所以，主力不能讓這一點位被打破，因為市場套住的不僅是散戶，還有大量的機構和基金，他們不可能認賠。市場底和政策底雙重保險，牢不可破。這兩派的觀點具有非常強的令人信服的理由。但市場經(jīng)常和投資者開玩笑，固若金湯的防線竟毫無招架之功，瞬間即被有效突破。

1月14日星期一股指跳空低開16個點，以1519.9點開盤，隨即逐波下跌，走出下跌單邊勢1514點政策底毫無抵抗能力，1510點技術底緊跟著被打破，當日股指又是一根有力度的陰線，單日即向下突破了政策底和技術底。恐慌盤和止損盤在盤中紛紛拋出，空方打了一個成功的勝仗。追其下跌的原因竟是12日周六媒體登出了國有股減持方案有重大突破，國務院發(fā)展研究中心副主任陳清泰表示對國有股減持問題從征集情況看形成四點共識：一是普遍希望國有股減持應體現(xiàn)社會公平的原則，堅固當事各方利益，爭取多方共贏；二是絕大多數(shù)都對國有股減持的目的給予肯定，認為國有股減持要體現(xiàn)有利于證券市場的長遠發(fā)展和保持穩(wěn)定的原則，最大限度的減少對證券市場價格波動的影響；三是普遍希望實行新上市公司股市全部流通，不再擴大非流通股存量；四是要正視當前國家股、法人股不能流通而形成的流通股價格，應照顧各方利益，保護投資者合法權益，對投資者的損失要給予合理的度量和適當補償。在確定國有股減持價格時要注重于市場化的運作機制，使國有股以較好價格進行減持，并體現(xiàn)出優(yōu)質優(yōu)價的原則。陳清泰強調國有股減持與非流通股流通并非一碼事，解決上市公司非流通股的流通性問題是我國證券市場當前的首要任務。盡管陳清泰強調了國有股減持要實現(xiàn)多贏，要照顧市場的穩(wěn)定，但細心的投資者馬上感覺到國家股已經(jīng)對市場產(chǎn)生了非常大的影響，如果再把法人股拿出來一同解決，擴容壓力之大是市場根本無法承受的，這也就造成了14日又是一個黑色星期一，投資者爭相拋售。最重要的是該日的下跌既打破了政策底，又打破了技術底，形成了向下的破位，為繼續(xù)下跌打開了空間，隨后數(shù)日股指連續(xù)向下。

1月17日銀鴿投資因委托理財批露不完整，且有重大遺漏，遭上交所遣責，1.2億的委托理財幾乎全部購入銀廣廈股票，均價35元，1月16日銀廣廈的收盤價是3.12元，損失慘重，該消息對市場心理產(chǎn)生了重大的沖擊。同日媒體刊登海油工程8000萬A股將發(fā)行，在極弱的市場上還發(fā)行新股，加重了市場的拋壓力度。1月22日股指收出一根陰十字星，顯示出有止跌跡象。1月23日股指瞬間低開，隨后大幅反彈，當日開盤1355.9點，收盤1445點，單日上漲86.4點，收出了少有的長陽線，價升量增，顯示出有場外資金進場，但隨后兩日股指只收出小陽。

1月28日再爆出“黑色星期星期一”，收出長陰線，單日下跌92點，單日跌幅之大，令市場人士咋舌，恐慌性拋盤不斷拋出。原因是證監(jiān)會網(wǎng)站刊登國有股減持方案階段性成果，方案提出公開競價形成全流通股價和新上市股票全流通問題不被市場認同。第二日證監(jiān)會規(guī)劃委關于國有股減持方案的解釋減持方案階段性成果是一個討論方案，還需繼續(xù)吸收各方意見，不斷補充和完善。并強調將充分聽取社會各方意見和反映，以實現(xiàn)多贏為目的，注重保護廣大投資者利益，取得多數(shù)流通股股東的支持。市場受此影響止跌起穩(wěn)，但當日低點瞬間打破了1999年12月底1341點的低點，最低位置達到1339.1點。

縱觀全月走勢跌多漲少，空方連攻數(shù)城，多方節(jié)節(jié)敗退，造成這一結果的原因是：（1）國有股減持方案的不確定性，市場恐懼擴容和高價減持。（2）一月份集中預警預虧，使質量差的“地雷”集中爆炸，對市場產(chǎn)生了巨大的沖擊力。（3）不降息和不減稅，使市場人士沒有了做多理由。（4）許多劣質公司的造假行為被不斷爆光，使投資者不知什么才是真的，喪失了投資信心。

二月份的走勢應該是一個止跌反彈的走勢，其理由是：（1）從時間的角度來講股指從去年6月份的2245點開始下跌，已連續(xù)下跌8個月，“8”是一個神奇數(shù)字。在連跌8個月之后，時間之窗被打開，二月份位于重要的時間之窗附近將非常可能是產(chǎn)生轉點的月份。（2）二月份中有一個重要節(jié)日“春節(jié)”，這個節(jié)日是我國的傳統(tǒng)節(jié)日，節(jié)后馬年正式開始，回顧我國歷史的走勢，在春節(jié)前后產(chǎn)生重要轉點的概率非常大。（3）1999年12月底的一個重要低點在1341點，一月份的低點是1339點，雖然跌破了1341點，但這并沒有形成有效突破，目前只能看作瞬間所為，而且迅速收到了1341點之上，這說明1341點具有非常強的支撐性。時間之窗加重要支撐使產(chǎn)生轉點的概率加大。（4）目前股指下跌的幅度已超過了40%，在如此劇烈的暴跌之中，也蘊含著止跌上漲的可能。一旦市場有政策性的配合，修復嚴重超賣的行情將隨時有可能產(chǎn)生。

因此從操作的角度來講，目前才開始割肉離場的策略將不太合適，極有可能殺個地板價，一旦市場上漲，割肉的投資者將會兩面挨耳光。所以，投資者要克服恐懼心理，牢記行情在絕望中產(chǎn)生的股票諺語，轉機非常可能在二月初產(chǎn)生。1月14日留下了一個16個點的缺口，根據(jù)缺口必補的理論，這一缺口應該被回補。30日移動平均線也將在缺口附近形成壓力。需要特別一提的是投資者應密切注意國有股減持是何種方案。股市上漲的一個前提必須是能較妥善地解決國有股減持問題。

任何改革舉措，只有在市場穩(wěn)定和投資者權益得到保護的前提下才能得以推進。股市前期的走向與國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展形勢不相吻合，這是不是正常的。

市場政策面已開始轉暖，修復性的行情在2月份將震蕩。

（作者為北京市未來之星投資顧問公司首席分析師）