中國(guó)并購(gòu)指數(shù)

中國(guó)并購(gòu)指數(shù)由《科學(xué)投資》雜志、\"中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)\"及全球并購(gòu)研究中心（www.online- ma.com）聯(lián)合推出，版權(quán)共同所有。《科學(xué)投資》自2002年起每月登載，歷史數(shù)據(jù)、計(jì)算參數(shù)、解釋權(quán)屬于\"中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)\"。鼓勵(lì)轉(zhuǎn)載，但必須注明出處。

并購(gòu)指數(shù)編制依據(jù)：

1、\"中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)\"數(shù)據(jù)庫(kù)(www.mergers-china.com);

2、《中國(guó)證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》的公告及統(tǒng)計(jì)；

3、上海證券交易所、深圳證券交易所的公告及統(tǒng)計(jì)。

并購(gòu)事件TOP5

7.20-8.20

1、8月初東方通信美國(guó)全資子公司美國(guó)依斯泰克公司以總額435萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu)美國(guó)納斯達(dá)克上市公司美國(guó)易陸通電信公司10.3％的股權(quán)，成為其最大股東。

2、近日新希望（000876）分別以2346.11萬(wàn)元收購(gòu)天友乳業(yè)有限公司46.468％的股權(quán)；以5087.69萬(wàn)元收購(gòu)四川華西乳業(yè)有限責(zé)任公司53.86％的股權(quán)；此外還以1284.95萬(wàn)元收購(gòu)了四川新華西乳品飲料公司的部分股權(quán)。

3、北京城建（600266）于日前出資5025萬(wàn)元收購(gòu)北京城和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司67％的股權(quán)。

4、8月9日和記電訊（集團(tuán)）有限公司和新加坡科技電信媒體聯(lián)合斥資2.5億美元收購(gòu)美國(guó)通信網(wǎng)絡(luò)公司“環(huán)球電訊”61.5％的股權(quán)。

5、8月21日中國(guó)華源集團(tuán)采取股權(quán)受讓和增資相結(jié)合的方式持股上海醫(yī)藥集團(tuán)40％的股份，成為上藥集團(tuán)第一大股東。據(jù)消息稱，此次交易涉及金額達(dá)11億元人民幣。

并購(gòu)交易行業(yè)分布

說(shuō)明：

1、餅圖反映不同行業(yè)并購(gòu)交易金額所占比例；柱圖表示不同行業(yè)發(fā)生的并購(gòu)筆數(shù)。

2、行業(yè)分類依據(jù)為證監(jiān)會(huì)公布的上市行業(yè)分類及行業(yè)代碼：A 農(nóng)業(yè)，C0 食品、飲料，C1 紡織、服裝、皮毛，C3 造紙、印刷，C4 石油、化學(xué)、塑膠、塑料，C6 金屬、非金屬，C7 機(jī)械、設(shè)備、儀表，C9 其他制造業(yè)，D 公用事業(yè)，E 建筑業(yè)，F(xiàn) 交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，G 信息技術(shù)業(yè)，H 批發(fā)和零售貿(mào)易，J 房地產(chǎn)業(yè)，K 社會(huì)服務(wù)業(yè)，M 綜合類。

并購(gòu)交易量

3、餅圖反映不同行業(yè)并購(gòu)交易金額所占比例；柱圖表示不同行業(yè)發(fā)生的并購(gòu)筆數(shù)。

4、行業(yè)分類依據(jù)為證監(jiān)會(huì)公布的上市行業(yè)分類及行業(yè)代碼：A 農(nóng)業(yè)，B 采掘業(yè)，C0 食品、飲料，C1 紡織、服裝、皮毛，C4 石油、化學(xué)、塑膠、塑料，C5 電子，C7 機(jī)械、設(shè)備、儀表，C8 醫(yī)藥、生物制品，D 公用事業(yè)，F(xiàn) 交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè) G 信息技術(shù)業(yè)，H 批發(fā)和零售貿(mào)易，J 房地產(chǎn)業(yè)，K 社會(huì)服務(wù)業(yè)，M 綜合類。

說(shuō)明：

在2002年6月至2002年8月的一個(gè)季度期間內(nèi)，涉及上市公司的并購(gòu)交易基本保持平穩(wěn)。隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)重組的深入和外資的迫近，更為頻繁的并購(gòu)重組將在制造業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、商貿(mào)金融業(yè)中展開(kāi)，涉及上市公司的并購(gòu)交易亦將日趨活躍，在交易過(guò)程中實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的資源配置。

并購(gòu)標(biāo)的排行

并購(gòu)標(biāo)的排行是研究一家上市公司在經(jīng)營(yíng)中遭到外來(lái)資金收購(gòu)的可能性。指數(shù)區(qū)間為0到100，數(shù)值越高表示越容易被收購(gòu)。該指數(shù)以買方的視角，從上市公司的股本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、買殼成本、公司經(jīng)營(yíng)等多個(gè)方面考察，建立指標(biāo)體系，構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，綜合評(píng)判被收購(gòu)公司。結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，目前只研究上市公司非流通股權(quán)的收購(gòu)。該指數(shù)的建立基于四項(xiàng)基本假設(shè)：1.信息充分披露；2.股東（含國(guó)家）、上市公司、買方為完全“經(jīng)濟(jì)人”，追求自身利益的最大化；3.參與各方不從二級(jí)市場(chǎng)獲得額外收益（指坐莊、惡意炒作）；4.市場(chǎng)擁有眾多參與者，完全自由競(jìng)爭(zhēng)。須提示：該指數(shù)不做為資本市場(chǎng)的投資依據(jù)。

本次排名依據(jù)上市公司2001年年報(bào)數(shù)據(jù)編制而成，此次排名為61-80位。

*表示自2002年股權(quán)發(fā)生變化的公司

每月案例分析

巨龍收購(gòu)太光電信（000555）

2002年7月30日，巨龍信息技術(shù)有限責(zé)任公司協(xié)議受讓太光電信24.24%的法人股股權(quán)，成為太光電信第二大股東，與該公司第一大股東深圳市太光科技有限公司所持有的24.32%只差0.08%。就在6月29日巨龍2002年第三次臨時(shí)股東會(huì)上，在北京邦盛投資有限公司的推薦下，北京新富投資有限公司的四名代表進(jìn)入巨龍董事會(huì)，而新富投資則是深圳太光科技的控股股東。巨龍的此次收購(gòu)行為似乎另有深意。

收購(gòu)過(guò)程

巨龍信息原計(jì)劃是直接收購(gòu)太光電信第一大股東所持股份，但是深圳市太光科技有限公司已將該股權(quán)質(zhì)押，兩年內(nèi)無(wú)法轉(zhuǎn)讓。于是巨龍信息隨即與太光電信的另兩位法人股股東北京新唐建筑裝飾工程有限責(zé)任公司和北京德惠俱樂(lè)部有限公司接洽，終于在7月30日簽訂法人股轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

根據(jù)這一協(xié)議北京新唐將持有的太光電信社會(huì)法人股14，861，412股（占股份比例為18.16%），北京德惠將持有的社會(huì)法人股4，972，258股(占股份比例為6.08%)以每股1.2元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給巨龍信息，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)2380萬(wàn)元。轉(zhuǎn)讓以后巨龍信息持有太光電信總股本的24.24%，成為第二大股東。考慮到第一大股東深圳太光科技的控股股東與巨龍信息的密切關(guān)系，巨龍信息實(shí)際上控制太光電信48.56%的股權(quán)，而第三大股東中天恒投資管理有限公司僅持有4.99%的股份，巨龍信息擁有了對(duì)太光電信的絕對(duì)控制權(quán)，資產(chǎn)重組的平臺(tái)已經(jīng)構(gòu)建完畢。

背景和動(dòng)因

這次收購(gòu)的主角巨龍信息和太光電信都處于危急存亡的關(guān)頭，并購(gòu)是他們希望重新崛起、挽救自己命運(yùn)的放手一搏。

巨龍信息近些年的困境業(yè)內(nèi)有目共睹，曾經(jīng)無(wú)限風(fēng)光的巨龍已經(jīng)奄奄一息。1995年成立的巨龍信息是被稱為“巨大中華”的中國(guó)電信設(shè)備制造四巨頭之一，巨龍信息的數(shù)字程控交換機(jī)曾經(jīng)占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的半壁江山。但是技術(shù)進(jìn)步上的裹足不前，使得巨龍信息產(chǎn)品在日益殘酷的電信設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中連連失分。據(jù)媒體報(bào)道，截至2000年年底，巨龍信息的原始投資已經(jīng)消耗過(guò)半，巨龍信息正在積極尋求重組。

作為巨龍信息的重組方，北京邦盛投資有限公司一度陷入重組僵局，資金困擾、退出渠道的考慮、其他股東的反對(duì)，使得巨龍信息的重組不得不借助于一個(gè)全新的操作平臺(tái)。新富投資、太光電信的出場(chǎng)是重組相關(guān)方利益博弈的必然結(jié)果。

太光電信的前身是ST黔凱滌，2000年深圳太光科技收購(gòu)該公司并將電信設(shè)備制造資產(chǎn)注入上市公司。但是深圳太光對(duì)黔凱滌的重組并不是很成功，至今上市公司的醫(yī)藥類資產(chǎn)仍沒(méi)有得到置換。重組概念資產(chǎn)不能為上市公司提供業(yè)績(jī)支撐，太光電信的故事沒(méi)有實(shí)質(zhì)內(nèi)容充實(shí)也越來(lái)越難以自圓其說(shuō)。2002年第一季度季報(bào)中太光電信拉起預(yù)虧警報(bào)。巨龍的入主恰逢其時(shí)。

收購(gòu)評(píng)述

電信行業(yè)一向是并購(gòu)重組的主要戰(zhàn)場(chǎng)，金額巨大往往是它們并購(gòu)的特點(diǎn)。但同以前來(lái)勢(shì)洶洶的大合并和拆分相比，巨龍的收購(gòu)行為更為謹(jǐn)慎和市場(chǎng)化。

1．神秘股東重組電信資源

此次收購(gòu)中北京新富投資有限公司頗為引人注目，作為北京的一家地產(chǎn)投資企業(yè)，繼重組萬(wàn)里電池并抽身撤出后，再次入主太光電信，每次動(dòng)作二級(jí)市場(chǎng)均有不小的反應(yīng)，此次派人進(jìn)入巨龍董事會(huì)，到底是巨龍吞珠還是光照巨龍，令人疑惑。

2．電信業(yè)的寒冬，投資者的良機(jī)

當(dāng)全球最大的電信設(shè)備制造商――愛(ài)立信在其最大的產(chǎn)品市場(chǎng)中國(guó)進(jìn)行大規(guī)模的裁員行動(dòng)時(shí)，沒(méi)有人會(huì)懷疑，電信業(yè)的寒冬已經(jīng)來(lái)臨。但對(duì)于那些虎視眈眈資本獵手來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在行動(dòng)無(wú)疑是最佳的捕食機(jī)遇。

3．資本運(yùn)作＝靈丹妙藥？

收購(gòu)太光電信是巨龍繼重組寧夏恒力和春都A失敗后，發(fā)起的第三次上市計(jì)劃。巨龍業(yè)績(jī)滑坡后，鮮見(jiàn)其在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷上有何舉動(dòng)，倒是一輪接一輪的資本運(yùn)營(yíng)忙個(gè)不停。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題沒(méi)有得到很好解決的時(shí)候，資本運(yùn)作給企業(yè)振興到底能夠帶來(lái)多大作用，我們將拭目以待。

（聞吾）