私募基金：神秘含糊的界定

私募基金，一個含糊而又神秘的界定。

也許，私募基金在我國資本市場的活躍，已有10來年的歷史了，是與證券市場緊密相伴 而生的。但是一直到2001年，由于年前中科創業資金鏈斷裂的連續10個跌停板、年中《中國 \"私募基金\"報告》對我國私募基金規模\"約在7000億元左右\"的估計、以及下半年股市蕭 條造成私募基金生死存亡、度日如年的大量傳說等，使人開始真正感受到了私募基金的龐大 規模和震撼威力。

近期，由于《證券投資基金法草案》即將提交全國人大審議，其中刪除了試圖對私募基 金的明確法律界定，從而使得私募基金再次成為人們關注的焦點。

我們認為，私募基金在我國的發展，從宏觀層面上看應當積極鼓勵，從微觀層面上看應 當努力規范。因為，私募基金的存在對我國的經濟發展具有三方面積極的意義：

能夠帶來資本的升值

這是市場經濟的第一要義。

近年來，專注于一級市場的新股申購，平均能夠獲得每年約20％的收益；同時，私募基 金在二級市場的運作，也屢屢有驕人的業績。由此吸引越來越多的私募基金涌入證券市場。

雖然今年開始，新股發行優先向二級市場配售，原有的市場規則發生了很大變化，但包 括管理層在內的大多數人士，還是相信包括二級市場在內的資本市場仍然存在很多的獲利機 會，這也就為私募基金的繼續成功運作提供了相當大的施展才華的空間。

可能有人會批評，私募基金在市場上助漲殺跌。但是這一結論似乎并沒有充足的論據， 因為相反的結論無疑也是成立或部分存在的?？赡芤灿腥藭J為，私募基金存在著極大的風 險。但這似乎是投資行為或市場經濟本身的固有特性，而不僅僅是私募基金的個性問題。

況且私募基金的存在，至少是增加了部分的證券市場投資或做多基金，從而為政府制定 多贏的政策格局奠定了更雄厚的資金基礎。我們不應當忘記20世紀90年代初期證券市場資金 匱乏的種種困境。

能夠帶來市場觀念的更新

私募基金的存在，可能有效或極大地促進了我國市場觀念的更新。例如眾多私募基金努 力協助上市公司的全方位策劃，包括資產置換、行業定位、股權并購等，以迎合或影響市場 及投資人的觀念或期望等。因此，他們付出了策劃的成本，并可能獲得二級市場股價上升的 收益。當然風險也同樣是存在的，因為，他們的目的可能更多的是在二級市場的股價獲益。

近10年來，我們在證券市場紛繁復雜、變化萬千的資本運作中，可能一次次看到或感受 到私募基金的身影。

可能有人會反駁，許多私募基金設下或參予設下了一次次重大的騙局。這種情況當然存 在甚至是十分嚴重的，并由此使人們發出強烈呼吁，要求我國加大法制規范和執法的力度等 ，但這并不能否認大多數資本運作的合理合法性、以及目前我國資本運作下利潤的存在！

是公募基金的有益補充

公募基金在發起人條件、從業資格、基金規模、投資品種及方向等都有著許多嚴格和科 學的規定；而私募基金在目前的情況下看，幾乎可以說，不存在任何方面的硬性的前提條件 約束。

因此私募基金是公募基金的一個極好的市場補充。兩者相比較，公募基金象主板的大型 藍籌股，而私募基金則象科技板的小盤創業股。

例如公募基金動則二、三十億元的規模，而私募基金只要有百萬元就可以順利開張，因 此私募基金能夠在更大的范圍和程度上調動社會的閑散資金。

此外，私募基金還解決了公募基金的利益主體缺位問題等。

有些人可能會強調，公募基金和私募基金的從業資格問題等。我們認為，這對私募基金 來說，最好還是由市場自己去選擇。

當然，在強調私募基金積極意義的同時，我們也應當清醒地看到，目前對私募基金監管 和規范的弱點和難點。

1、對私募基金的準確界定

目前國內對此爭議很大，如其私約基金、地下基金、資產管理、代客理財等區別何在？ 這是行業分類管理的一個首要前提。

極端地說，假設一家機構將資金打入自有或共同帳戶，全權委托一位專業人士（受托者 ，或許也叫操盤手），并提供一筆前期資金及很高的利潤分成等。這種情況算不算私募基金 ？至少，它已具有私募基金的關鍵性內涵了。

2、保底收益是否合理

保底收益是目前我國私募基金的普遍做法，投資者愿意采用，受托者也能夠并愿意接受 ，這種情況應當算是一種市場的自發行為。但它與私設銀行、高息攬儲有什么本質區別？如 何監管？

3、受托人收益的稅收如何監管

投資者的收益在扣除傭金和印花稅后，可能需要綜合考慮企業所得稅問題；而受托人的 高比例提成，因為收益的所有權轉移，因此更要涉及到所得稅、尤其是個人所得稅問題。

證券帳戶--儲蓄帳戶，自己--親戚，中行--工商行--建行--農行，代存-- 借款--合作投資等等，種種應對措施令人眼花了亂，這確實增加了管理部門嚴肅執法的技 術難度。

因此，在肯定私募基金對促進我國經濟發展的積極意義的同時，我們也需要考慮如何對 其規范管理，并使其與目前的行業管理、稅收管理等法律法規相吻合和對接。