變數不多穩中有漲

面對6月23日國務院宣布停止通過國內證券市場減持國有股這一突如其來的重大利好，24日市場爆發了極度的參與熱情，使2001年10月下旬的壯觀景象再次出現。但是市場的參與者誰都沒有想到3個多月后的今天，大盤的盤面是如此尷尬。隨著盤面演繹，我們發現除了大盤權重股和莊股連續上揚之外，其余大多數股票開始緩慢退潮。截至到8月16日，上海市場已經累計成交4100億。與6月21日收盤價做比較，兩市僅有135只股票漲幅在10％以上，在跳空缺口上方的共有345只股票，完全彌補缺口的有355只股票。那么，后市到底會選擇一種什么樣的走勢，在今年的最后3個月還會有大的行情出現嗎?這可能是目前投資者最為關注的一個問題。回答這一問題，必須考慮三個方面的因素，一是政策，二是資金，三是信心。

首先，從政策面看，2001年證券市場的政策主基調是規范和監管，而明顯的從今年年初開始，管理層的政策基調發生了根本性的轉變。例如，今年年初中國證監會召開的市場分析座談會上就提出：\"保持證券市場的穩定和發展，特別要注意保護投資者，增強投資者的信心\"，之后的金融工作會議和一系列講話都延續了這個精神。正是基于政策導向的根本轉變，我們就不難理解在去年管理層暫停減持國有股和下調印花稅政策后，又相繼出臺了降息、降傭、向二級市場配售新股和規范增發新股行為等等利好政策，直至6月23日出臺停止減持的重大利好。這反映出管理層穩定和呵護股市的堅定決心。我們認為，上半年的政策邏輯將延續到下半年，一旦市場信心缺失，管理層仍然會采取各種措施維護市場信心，穩定市場。

其次，從資金面看，擴容也在按部就班地進行，上半年有華夏成長、國泰金鷹、鵬華行業成長和富國動態平衡4家開放式基金，以及基金鴻陽、基金豐和、基金科瑞等兩家封閉式基金宣告成立，基金久富、基金景業也進行了擴募，同時外資參股證券公司和基金管理公司也已經擺上議事日程。證監會6月份公布了《外資參股證券公司設立規則》和《外資參股基金管理公司設立規則》，2002年7月1日已經實行。另外，年初央行進行了第8次降息，央行行長戴相龍反復強調要支持資本市場發展，引導居民儲蓄資金分流進入股市，并強調要拓寬貨幣市場與資本市場連接渠道，開明渠，堵暗流，引導貨幣市場資金合法、有序流進資本市場。再者有關官員多次表示社保基金將更多投入資本市場，增加對資本市場的投入。同時保險基金運用渠道有望拓寬，保險基金管理公司醞釀成立等。所有這些政策的出臺，都有利于形成寬松的市場環境。

從信心方面看，市場經過一年多的跌勢后，投資者信心受到很大的影響。在管理層鼓勵做多的情況下，市場信心恢復的程度決定了市場的高點。但是由于機構投資者對于機構的盈利預期較低，在上、下半年之交，上證指數創出年內新高的情況下，部分機構投資者的盈利預期基本上接近全年的盈利計劃。因此，部分機構投資者在突發利好出臺后，隨之實施變現，其變現后的第二次入場的程度，在很大程度上決定了行情縱深發展的程度。而市場信心的恢復，是影響其做多程度的關鍵。但需要注意的是，\"624\"行情與1999年的\"519\"行情有著明顯不同的環境，當時市場平均市盈率不到30倍，而目前市場平均市盈率高達60多倍，仍處在高位。這對真正長線投資者沒有太大吸引力，而對于中線投資者來說，目前的點位也比較尷尬。

綜上所述，盡管市場信心的恢復還須有一個較長的過程，但投資者對今后監管層繼續出臺利好政策扶持股市抱有良好的預期，政策給出的保底線估計在1400點～1500點一帶。同時，16大的召開是國家的重大政治事件，也是改革開放進程中具有劃時代意義的事情。按照過去的經驗，各行各業都要在這個特殊時期保持穩定和繁榮。因此在未來的幾個月內，政策不會出現太多變數，大盤也不大可能連續表現低迷，在政策再次感召下，以及大盤相對低位，下半年市場總體上應該呈現出穩中有漲的運行格局。