變數(shù)不多穩(wěn)中有漲

面對6月23日國務(wù)院宣布停止通過國內(nèi)證券市場減持國有股這一突如其來的重大利好，24日市場爆發(fā)了極度的參與熱情，使2001年10月下旬的壯觀景象再次出現(xiàn)。但是市場的參與者誰都沒有想到3個多月后的今天，大盤的盤面是如此尷尬。隨著盤面演繹，我們發(fā)現(xiàn)除了大盤權(quán)重股和莊股連續(xù)上揚(yáng)之外，其余大多數(shù)股票開始緩慢退潮。截至到8月16日，上海市場已經(jīng)累計(jì)成交4100億。與6月21日收盤價做比較，兩市僅有135只股票漲幅在10％以上，在跳空缺口上方的共有345只股票，完全彌補(bǔ)缺口的有355只股票。那么，后市到底會選擇一種什么樣的走勢，在今年的最后3個月還會有大的行情出現(xiàn)嗎?這可能是目前投資者最為關(guān)注的一個問題。回答這一問題，必須考慮三個方面的因素，一是政策，二是資金，三是信心。

首先，從政策面看，2001年證券市場的政策主基調(diào)是規(guī)范和監(jiān)管，而明顯的從今年年初開始，管理層的政策基調(diào)發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。例如，今年年初中國證監(jiān)會召開的市場分析座談會上就提出：\"保持證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展，特別要注意保護(hù)投資者，增強(qiáng)投資者的信心\"，之后的金融工作會議和一系列講話都延續(xù)了這個精神。正是基于政策導(dǎo)向的根本轉(zhuǎn)變，我們就不難理解在去年管理層暫停減持國有股和下調(diào)印花稅政策后，又相繼出臺了降息、降傭、向二級市場配售新股和規(guī)范增發(fā)新股行為等等利好政策，直至6月23日出臺停止減持的重大利好。這反映出管理層穩(wěn)定和呵護(hù)股市的堅(jiān)定決心。我們認(rèn)為，上半年的政策邏輯將延續(xù)到下半年，一旦市場信心缺失，管理層仍然會采取各種措施維護(hù)市場信心，穩(wěn)定市場。

其次，從資金面看，擴(kuò)容也在按部就班地進(jìn)行，上半年有華夏成長、國泰金鷹、鵬華行業(yè)成長和富國動態(tài)平衡4家開放式基金，以及基金鴻陽、基金豐和、基金科瑞等兩家封閉式基金宣告成立，基金久富、基金景業(yè)也進(jìn)行了擴(kuò)募，同時外資參股證券公司和基金管理公司也已經(jīng)擺上議事日程。證監(jiān)會6月份公布了《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》和《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》，2002年7月1日已經(jīng)實(shí)行。另外，年初央行進(jìn)行了第8次降息，央行行長戴相龍反復(fù)強(qiáng)調(diào)要支持資本市場發(fā)展，引導(dǎo)居民儲蓄資金分流進(jìn)入股市，并強(qiáng)調(diào)要拓寬貨幣市場與資本市場連接渠道，開明渠，堵暗流，引導(dǎo)貨幣市場資金合法、有序流進(jìn)資本市場。再者有關(guān)官員多次表示社保基金將更多投入資本市場，增加對資本市場的投入。同時保險(xiǎn)基金運(yùn)用渠道有望拓寬，保險(xiǎn)基金管理公司醞釀成立等。所有這些政策的出臺，都有利于形成寬松的市場環(huán)境。

從信心方面看，市場經(jīng)過一年多的跌勢后，投資者信心受到很大的影響。在管理層鼓勵做多的情況下，市場信心恢復(fù)的程度決定了市場的高點(diǎn)。但是由于機(jī)構(gòu)投資者對于機(jī)構(gòu)的盈利預(yù)期較低，在上、下半年之交，上證指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新高的情況下，部分機(jī)構(gòu)投資者的盈利預(yù)期基本上接近全年的盈利計(jì)劃。因此，部分機(jī)構(gòu)投資者在突發(fā)利好出臺后，隨之實(shí)施變現(xiàn)，其變現(xiàn)后的第二次入場的程度，在很大程度上決定了行情縱深發(fā)展的程度。而市場信心的恢復(fù)，是影響其做多程度的關(guān)鍵。但需要注意的是，\"624\"行情與1999年的\"519\"行情有著明顯不同的環(huán)境，當(dāng)時市場平均市盈率不到30倍，而目前市場平均市盈率高達(dá)60多倍，仍處在高位。這對真正長線投資者沒有太大吸引力，而對于中線投資者來說，目前的點(diǎn)位也比較尷尬。

綜上所述，盡管市場信心的恢復(fù)還須有一個較長的過程，但投資者對今后監(jiān)管層繼續(xù)出臺利好政策扶持股市抱有良好的預(yù)期，政策給出的保底線估計(jì)在1400點(diǎn)～1500點(diǎn)一帶。同時，16大的召開是國家的重大政治事件，也是改革開放進(jìn)程中具有劃時代意義的事情。按照過去的經(jīng)驗(yàn)，各行各業(yè)都要在這個特殊時期保持穩(wěn)定和繁榮。因此在未來的幾個月內(nèi)，政策不會出現(xiàn)太多變數(shù)，大盤也不大可能連續(xù)表現(xiàn)低迷，在政策再次感召下，以及大盤相對低位，下半年市場總體上應(yīng)該呈現(xiàn)出穩(wěn)中有漲的運(yùn)行格局。