慷慨解囊受歡迎 一毛不拔有原因

截至2003年3月18日，在359家公布2002年報的上市公司中，有260家公司提出了分配轉增的預案，占到了已公布年報上市公司的72.42%。其中28家公司推出了高比例的分配或轉增預案（每10股送轉比例達到5股以上或現金分紅4元以上）。

上市公司大面積的進行分配應該說與上市公司本身以及外部政策環境的變化有關。就上市公司本身而言，借助于經營環境的改善，其2002年整體業績同比有望出現一定幅度的提高；另一方面，管理層把上市公司分紅當作再融資的一個必要條件，而社會輿論對上市公司回報低的批評也給其帶來了一定的壓力。

高分配送轉公司業績優良，現金充足

28家高分配送轉公司中，大多數公司確實是業績優良，發展前景看好，給予股東良好的回報也屬正常。如金融街，2002年，公司實現每股收益1.13元，推出了每10股轉增10股并派發現金紅利2元（含稅）的優厚方案。該公司主營房地產開發和銷售等，是北京金融街的總體開發商，該區域房地產開發收入和利潤占公司主營業務收入和主營業務利潤的95%以上。金融街是《北京城市總體規劃》確定的跨世紀宏偉工程，目前只建成了不到三分之一。隨著金融街中心區全面開發的進行，公司將會獲得更豐厚的收益。另外，公司相繼在重慶市和北京中關村科技園區進行了項目考察，金融街以外的房地產業務將會成為公司新的利潤增長點。這樣的公司還有華工科技、上港集箱、南方匯通、深萬科、晨鳴紙業、華僑城等。

另外，大多數進行高派現的公司現金流都比較充足，28家公司中，大多數公司派現都在各自的每股經營現金流之下，但也有個別公司除外，如西寧特鋼、南方匯通、精倫電子等。

但少數公司推出大比例分配轉增方案卻有些令人費解，如禾嘉股份，每股收益僅為0.087元，仍推出每10股送2轉增3股的優厚預案，基本上是吃老本。還有備受關注的西寧特鋼，一方面把自己的利潤幾乎全部分光，一方面卻還要在融資，其分紅的動機讓人懷疑。

從二級市場股價走勢來看，盡管個股表現各不相同，但總體而言還是受到了市場的追捧，表現大都強于大盤。其中大多數公司在分配預（方）案披露前，股價已經不同程度地作出了表現，如南方匯通、上港集箱、天創置業、內蒙華電、華工科技、金融街等等都可歸為此類。

“吝嗇”公司有原因

在關注進行分配轉增的上市公司同時，對那些“吝嗇”的上市公司也不要忽視。其實，他們中的許多公司之所以違背“潮流”，也是有其原因的：

（1）業績欠佳甚至虧損

如浦東不銹2002年實現凈利潤僅283.10萬元，每股收益只有0.004元。實現這樣業績不進行分配也有情可原；再如ST原宜，公司2002年實現凈利潤-10704.57萬元，每股收益-0.59元，連續3年虧損，已經暫停上市，更不可能進行分配。類似的公司還有滬昌特鋼、四川金頂、氯堿化工以及剛剛戴帽的ST燈塔、ST藏明珠、ST一紡、ST黑豹、ST天儀等。

（2）實現利潤需要先彌補以前年度的虧損

根據有關規定，如果公司以前年度虧損，則本年度實現的利潤就不能進行分配，而要用來彌補前期虧損，如果本年度實現利潤不足以彌補，則用下一年度實現凈利潤彌補。如白云山A，盡管公司2002年主營業務收入和主營業務利潤同比出現了成倍的增長，創歷史最好水平，凈利潤也同比增長52.73%，但由于歷史虧損嚴重，2002年的凈利潤在用于補虧后尚有52015.16萬元的虧損等待彌補，估計在今后相當長的一段時期內該公司不會進行分配。類似的公司還有ST中燕、ST沈新開、上海港機等。

（3）現金流緊張

上市公司分紅要拿出的是真金白銀，沒有足夠的現金是不行的。從已經公布年報的上市公司來看，盡管部分上市公司業績不錯，但由于現金流緊張甚至為負，從而大大影響了其分紅派現的能力。例如海鳥發展，年報顯示，其每股經營活動產生的現金流凈額為-2.49，這樣差的現金流狀況要求其進行分紅派現實在是勉為其難。

（4）業務發展需要暫不進行分配

福田汽車2002年年度報告顯示，公司2002年實現主營收入75.79億元，主營業務利潤7.24億元，凈利潤1.29億元，分別同比大幅增長84％、95.68％和22％，每股收益0.45元，每股經營現金流高達1.73元。但公司表示，“公司的新產品開發力度加大，新產品不斷推向市場，由于產品系列及品種的增加，導致公司資金投入及占用增長”，“根據公司生產經營、投資、融資的實際情況，決定不進行利潤分配，也不進行公積金轉增股本”。類似的公司還有陽光股份、山推股份等。

（作者為西南證券研發中心研究員）