利率市場化改革風險規避對策

葉海金

一、在改革的制度安排上規避風險

要進行利率市場化改革，必須在改革的制度安排上具備以下幾方面的“硬條件”：

(一)宏觀經濟整體處于良好的運行狀態

宏觀經濟環境是引起利率水平異常波動的最重要因素。當宏觀經濟環境穩定時放開利率管制，有助于銀行和企業間維持穩定的關系。當宏觀經濟不穩定時，利率一旦全部放開，會使企業投資的不確定性增加，引起企業對短期信貸的過度需求，導致短期利率急劇上升。

宏觀經濟穩定包括各項宏觀經濟指標處于穩定、正常的水平——物價水平穩定、經濟增長勢頭良好、就業充分、國際收支平衡，微觀主體——企業——的經營運作狀況也比較好，同時社會政治局勢也較穩定。這些宏觀條件有助于減緩利率市場化帶來的壓力和震蕩，有利于市場化利率體制的確立。此外，宏觀經濟體系必須具備完善的市場化基礎——商品價格、勞動力價格和物質生產要素價格都已實現市場化，企業的經營管理、政府的宏觀調控都已有了基本的市場化概念，企業之間，銀行之間的競爭性不斷增強，制定了較完善的經濟運行市場化規則。

(二)經濟運作主體作行市場化

政府盡快轉換職能，盡量少干預經濟的運作。目前，政府作為中最大的三個問題體現在：(1)國有資本進退不當，它不僅控制了絕大多數的壟斷性公共行業(如電信、電力、能源、化工和基礎設施建設部門等)，還控制了眾多的競爭性行業。由于國有資本在預算硬約束、市場競爭壓力和市場敏感性上遠不如私人資本，其對經濟占居主導地位的控制并不會促成均衡利率的形成；(2)對資本市場的計劃控制使本該屬于市場范疇的資本市場被強行納入計劃體制，導致資金流動失序和資金價格的形成機制紊亂，阻礙了金融市場的放開；(3)現階段的利率主要是作為調節各方面利益的工具而存在，而不是作為靈敏的經濟杠桿而存在。除了同業拆借利率以外，中央銀行決定著利率水平的確定和調整。其調整依據利率調整對企業成本、銀行經營和財政收入的影響而加以考慮。在決策過程中，由于缺乏一個直接代表其利益的政府部門，存款人的利益通常被置于決要地位。利率水平在總體上既不利于維護存款人的利益，也不能反映資金的稀缺程度。

(三)完善中央銀行制度

目前，我國中央銀行的宏觀金融調控目標并未擺脫對國家計劃和經濟增長目標的依附，很難保證中央銀行甚至還承擔著大量的財政職能。在這種央行與政府關系難以理順的條件下放開利率，很難保證中央銀行能夠按照市場經濟的客觀需要來調節利率。因此，現實的選擇是：一方面，必須分離政府與央行的天然聯系；另一方面要提高中央銀行自身管理水平，使其能夠做到運用各種貨幣政策工具去調控商業銀行利率和其它市場利率。

(四)構建真正的商業銀行

在市場化利率制度中，商業銀行一方面要充當央行貨幣政策中介，另一方面又要根據貨幣政策的意圖調控企業和居民的行為。商業銀行的這一中介地位，要求它必須是自負盈虧和以追逐利潤最大化為目標的經濟實體，否則無法起到中介傳導作用。對此，我們應該加快國有銀行向商業化經營轉化的步伐，真正實現國有商業銀行的市場化運作。

(五)在國有企業中建立和完善現代企業制度

由于國有政企不分、產權主體不明，企業經營機制、激勵約束機制就難以有效建立，企業就難以真正走向市場，成為追求利潤最大化、管理者效用最大化或長期增長最大化的市場競爭主體，且大多負債率過高，債務負擔過重，放開貸款利率后將會使這部分國有企業難以承受利息負擔，甚至會危及其生存。解決這個問題的關鍵是適應利率市場化改革的步伐，全面推進國有企業改革。只有實現企業的真正市場化，利率才有可能市場化，也只有企業行為市場化，利率市場化才真正有意義。

(六)有效的金融監管

信貸市場上信息是不對稱的，參與經濟交易的一方擁有另一方所不知道的信息，使得一方可以利用這種信息上的優勢謀取經濟利益，導致逆向選擇和道德風險。因此，在利率市場化以后，由于政府對利率的直接控制被取消，金融監管就應進一步加強。

1.中央銀行有權獨立自主地進行決策。利率市場化后，中央銀行不再直接決定金融機構存貸款利率，而是參照貨幣市場和宏觀經濟狀況情況通過制定再貸款利率、再貼現利率、存款準備金利率以及公開市場操作等，來影響市場利率水平，因此，中央銀行必須建立起相應的決策程序和獨立的決策機構。

2.中央銀行具備較高的宏觀調控能力。利率市場化有助于中央銀行實施貨幣政策，但同時也會對中央銀行的宏觀調控能力提出更高的要求。

3.中央銀行具備較高的金融監管水平。利率市場化意味著中央銀行放棄對利率的直接管制，中央銀行只能通過間接手段影響和調控市場利率，實現利率的平穩運行，要達到這個目的，就要求中央銀行具備較高的金融監管水平。

(七)發達、完善的金融市場

利率市場化的過程，實質上是一個培育金融市場由低水平向高水平、由簡單形態向復雜形態轉化的過程，一旦這一過程完成，利率市場化也就徹底實現了。利率市場化和完善的金融市場互為條件，這是因為，一方面利率市場化后，商業銀行在自主確定貸款利率時需要以貨幣市場的利率信號作為指導，另一方面完善的金融市場也是商業銀行及時調整資產負債結構、進行利率風險規避的必要條件，因此，利率市場化改革必須與大力發展金融市場相結合。

(八)發達的社會保障體系

市場經濟的發展，特別是市場機制優勝劣汰功能作用的結果，會增大社會成員生存和生活的風險，社會保障體系猶如社會發展過程中的減震器和穩壓器，有利于保持社會穩定，促進社會進步。為此，需要建立完善社會統籌和個人賬戶相結合的養老、醫療保障制度；完善失業保險和困難職工的最低生活保障制度，并逐步擴大救濟范圍；建立存款保險制度等等。這既是建立社會主義市場經濟體制框架的內在要求，也是實行利率市場化改革不可的制度保證。

二、在改革的道路選擇上規避風險

(一)選擇循序漸進的利率市場化改革對策，正確處理改革與穩定的關系

利率市場化是一種趨勢，而改革則是一個不斷深化的過程，需要平穩地推進，欲速則不達。借鑒東南亞金融危機和俄羅斯轉軌改革過程中利率市場化的經驗，利率急劇地放開和不受管制的銀行部門，盡管在短期內可以迅速解除利率管制所造成的價格扭曲，但會給整個社會經濟生活帶來巨大影響和震蕩，所帶來的損失要在相當長的時間內才能得以修復。在利率改革的過程中必須處理好改革和穩定的關系，根據本國的實際情況逐步推進。

(二)進一步深化微觀經濟主體的改革

利率效應傳導的順利實現，需要各金融機構和企業對利率變動作出靈敏反應，這要求微觀基礎是真正意義上的企業。從我國目前的情況來看，利率市場化改革的重點是國有商業銀行和國有企業的改革，使其真正走上企業化、市場化和商業化運作的道路，營造平等競爭的市場環境，健全利率市場化改革的微觀基礎。

(三)把利率市場化改革的風險控制到最小范圍內

利率市場化改革的推進勢必會給經濟帶來一定程度的影響和沖擊，但這并不意味著利率市場化改革只能在所有條件都具備有情況下才能夠進行，只是需要對利率市場化過程中的風險進行充分的考慮和控制。

首先，在改革的進程中，經濟主體的行為尚不規范，應加強中央銀行監管力度，發揮中央銀行在宏觀調控中的作用，維持穩定的金融秩序是保證利率市場化改革成功的前提條件。

其次，建立統一的競爭性的貨幣市場。統一的貨幣市場是建立均衡的市場化資金價格發現機制的基礎和必要條件，完善貨幣市場的建立能夠使商業銀行和各種金融機構熟悉市場化利率機制和提高自身利率制定能力，從而更能夠適應利率放開之后的競爭環境。

再次，應當加強銀行業的競爭，改變國有商業銀行在銀行業市場份額中的壟斷地位，一方面降低壟斷性市場地位對利率市場化造成的風險，另一方面增強國有商業銀行的競爭能力，以便更好地適應利率市場化和加入WTO之后嚴峻的競爭環境。

(作者單位：內蒙古外經貿集團)