野村證券：以交易見長

野村證券(Nomura Securities)比瑞銀晚了三天，于2003年3月24日向中國證監會正式遞交了QFII資格申請。據了解，野村申請的額度為5000萬美元,其數目同樣不是很大,但該公司也矚目于中國A股,用他們的話說，“投資中國A股是投資中國的未來”。上個世紀80年代初，野村就為中國發行體打通了連接海外資本市場的渠道，在中國不斷地擴展了業務范圍。

資金雄厚是野村行使QFII資格的基礎。野村證券是日本三大證券公司中的第一大券商，截止到2002年3月31日，野村的市值為260億美元，營業總收入達86億美元，凈利潤7.7億美元，股東權益130億美元。

野村與中國證券市場有著長年的接觸和交往。野村早在1973年就開始拓展中國金融和投資業務，1982年成為第一家在中國設立代表處的海外證券公司，以后在深圳、上海均成為首家境外特別會員，對中國方面的業務十分熟悉，并以交易見長。

在股票的承銷上，自1993年開始以副主承銷的位置做了中信泰富的業務后，幾乎每年都有這方面的工作。野村作為POWL(非掛牌日本公開招股=Public Offer Without Listing in Japan)協調人, 2002年7月為中銀香港招股,得到最終分配金額3億美元(占全球發行的12%)。后又于11月為中國電信招股,最終分配金額為2.2億美元,占了全球發行總額的15.2%。

６月５日，在野村投資的北京發展大廈，該公司北京代表處首席代表川保（Kawabata Tamaotsu）接受《經濟》雜志的采訪時指出，“野村綜合研究所是日本最高水平的研究所。”川在野村工作了26年,其中16年在中國，而且最近這9年一直任北京辦事處首席代表。川直接負責野村在中國的業務拓展。

川沒有直接談論野村投資理念等問題，但他表示對公司的分析市場的能力非常自信，野村在全世界有400名專業研究人員，光亞洲的分析員就有50多位。

野村公司的香港發言人Clifford Levy說，“野村十分樂意以公司的自有資金來進行投資，但最終是以公司的自有資金，還是吸引客戶資金來進行投資，公司目前尚未作出最后決定。”

沖擊舊投資理念

瑞銀也好，野村證券也好，他們都是以“小股”資金來開道，未來視投資效果和客戶需求再逐步展開。首期5000萬到３億美元資金規模，遠不足以在中國股市上翻江倒海，不會因此改變股市的整體走勢。

瑞銀投資銀行副主席何迪說，“我們要帶投資者進來，要在這里贏利，同時我們是中國政府同意進來的第一批企業，所以還要起到表率作用。我們一直以金融創新為己任，在這個方面，我們能嘗頭盆湯，不喝洗腳水。”

目前QFII能影響中國的市場的主要是新的投資理念。上海的湘財證券CI策劃總部認為，影響主要有三點∶一是長期投資。對市場中長期的走勢看好后，QFII才會介入，而一旦介入后，其行為一般不會是短期的。二是分散投資。這是境外機構投資者一貫采用的投資方式。三是價值投資。低市贏率的股票將會受到境外機構的青睞。

業內人士分析說，QFII主要會集中精力在銀行業、汽車業、電子通訊類、港口、交通運輸、電力類這６個業界。收益較大的產業是他們的首攻對象。

由此看來，QFII在中國市場將高舉以價值為中心的理性投資大旗。QFII看重長遠的投資價值，在市場上的運作將給相關金融證券服務業帶來業務機遇，將促進商業銀行中間業務的拓展和證券公司經紀業務的發展。動作快一些的國內券商，已經開始和QFII積極建立聯系。

國內券商攀親

瑞銀、野村證券等公司在國際資本市場上有著豐富的投資經驗，它們各自的研究所在金融等問題的研究上很有名望，其信息分析、加工水平之高，投資策略的先瞻性是人所共知的。因此它們的投資方向很有可能成為證券市場的重要“風向標”。

至于它們投資哪個股票，目前各家公司都諱莫如深。有兩點值得關注，第一，初戰謹慎，不能失敗。首期投資規模偏小，不能在股市上形成強勢，而客觀上又要求首戰必勝，多年對中國股市的觀察，兩家公司心里均有一些能穩操勝券的目標，但為了慎重，仍可能多頭并進。瑞銀中國經濟及策略部主管陳昌華就提出了“自下而上”選股策略，可見是十分慎重的。第二，從流通性、成長性、信息披露的規范化方面評價個股，符合這些條件的將能贏得QFII的青睞。

因此，誰能和瑞銀、野村證券合作，誰就能獲得相當大的收益。而每個QFII只能選擇一家境內券商代理證券交易，因此只有少數境內券商能最終獲此殊榮。

湘財證券在國家發給瑞士銀行和野村證券QFII資格后，立即于５月２８日率先從1200多家Ａ股中篩選出100家上市公司，制作了QFII-100公司名單（XCSC-QFII 100 Focus）。湘財CI策劃總部張迅輝向《經濟》月刊介紹說，該公司篩選100家公司的條件是：注意流動性、市盈率、股息收益率、增長潛力，在行業上主要看好能源、材料、運輸、醫藥等。

湘財證券把“QFII-100”通過各種渠道分送在中國境內設立分支或代表處的外國金融機構，同時還準備直接向歐美各國的基金管理公司廣泛推介，目的在于借QFII打造出一支中國證券市場的國際營銷團隊。

在托管業務方面，瑞銀和野村證券都委托了花旗銀行上海分行。可見，瑞銀、野村證券都是只把一只腳垮進國門，讓國內企業代理Ａ股，而另一只腳還留在門外，讓外銀負責資產托管，雖然部分具備QFII托管資格的中資銀行比外資銀行更熟悉中國市場。

金融市場開放的推進器

問題是QFII將最終會與中國國內的券商競爭。QFII們多年在證券市場上的經驗，信息加工、處理能力，雄厚的資本，中國的一般中小證券公司難以匹敵，國內券商想借東風，實則不易。

目前QFII還不能無限制地在中國做證券交易，沒有和中國券商形成完全平等的競爭態勢，但是靠國內制度對外國金融企業的限制，并不能長久持續，也無法彌補國內券商在資本、經驗、研究分析水平等各個方面的不足。

北京師范大學金融研究中心主任鐘偉認為，政府今后會放松對QFII的限制，不過不必擔心，QFII在金融上的創新很容易模仿。過去臺灣資本市場上，券商主要做的是經紀業務，自營業務不多，投資銀行業務就更少了。QFII進來以后很快就被臺灣券商模仿了，有的券商頂住了QFII的競爭，更多的券商在理念、創新方面學到了新方法，這對臺灣資本市場的國際化發揮了作用。

更重要的好處是，QFII將促使中國的資本市場走向開放。鐘偉從研究中發現，大陸的資本市場和臺灣地區有“驚人的相似之處”。“上個世紀80年代，QFII在國際資本市場上不是主流，但臺灣實行這個制度后，成功地開放了市場，為以后臺灣資本走向世界打下了基礎。臺灣資本通過QFII找到了一條開放金融市場的道路。”

“臺灣用了十余年的時間，完成了資本市場的開放及新臺幣的自由兌換。2015年，人民幣也將會成為硬通貨。”鐘偉展望說。

資料：

QFII的投資范圍

１、在國家準許的投資額度內，投資股票、國債、可轉換債券及企業債券等等。

２、經證監會批準，設立封閉式基金和開放式基金，在基金方面沒有投資比例限制。

３、在申購方面，參與股票增發、配股、新股發行和可轉換債券發行。