資本市場要強化另一條腿

鄧智毅

人們一談到融資渠道就想到直接融資和間接融資，談到直接融資人們自然想到證券市場，現有資本市場的政策規定和措施都是據此范圍來制定的。其實，這具有相當大的局限性，我們忽視了資本市場的另一片天地。我們的資本市場一直是一條腿在走路，一路辛苦不說，更說明我國資本市場發育存在結構性殘缺。

作者去年有幸花一個月時間，對美國的資本市場進行了實地考察，很受啟發。在美國，資本市場分為公開資本市場（Public Capital Market）和私人資本市場（Private Capital Market）。公開資本市場是指公開籌集資本并上市交易股份的資本市場，即證券市場；私人資本市場是指私下籌集資本并且不上市交易股份的資本市場。從1991年到2000年的10年間，美國私人資本市場總額從70億美元發展到1540億美元，增長了22倍。

私人資本市場是針對公開資本市場而言的，其主要特征是私人籌集資本，投資于未上市公司且不上市交易股份的資本市場。私人資本市場不是固定的有形的資本市場，是一個無形的資本市場。

與公開資本市場相比，私人資本市場有其獨特的優勢：一是經理人具有信息、技術優勢。一部分投資人長期致力于某種行業研究，一部分經理人懂得如何提高公司的效益，長期的行業經驗或專業知識使其具有獨特的優勢，為公司帶來豐厚的回報；二是公司的價值可變性較大。私人資本市場，由于沒有價格的對照，公司價值波動較大，只要有一雙慧眼，便有機會發現真金；……