存款準備金率二度上調是否必然？

夏　冰

央行選擇準備金率作為“終極武器”是迫不得已，但僅僅盯住貨幣供應量的貨幣政策需要檢討

中國經濟似乎在極端中變動。連續幾年的通貨緊縮聲猶在耳畔，突然一片驚呼經濟過熱。

按照經典的貨幣主義理論，央行開始緊急抽緊貨幣量“滅火”。先是121號文件，接著在9月26日，中央銀行正式將準備金率由原先的6%調到7%，商業銀行1500億元的存款準備金被凍結。

在10月20日中國人民銀行的分支行行長座談會上，行長周小川繼續強調，要保持貸款和貨幣供應量增長的“適度”。

目前市場對于準備金率二度上調的預期變得極為強烈。“如果央行還是繼續實行盯住貨幣供應量的貨幣政策，那么隨著宏觀經濟形勢持續升溫，在未來6到12個月內，法定存款準備金率再上調的機會相當高。”北京虎杰投資咨詢公司首席分析師張寅說。張寅估計央行極有可能將準備金率再調到8%或以上。

存款準備金率二度上調到底是否勢在必然？

終極武器

調整準備金率是央行執行貨幣政策的三大“法寶”之一，與公開市場業務及再貼現不同的是，其表現形式最為直接，往往“一竿子”將巨額銀行資金從金融流通體系中抽走，是壓縮銀行信貸與貨幣供應的頭號“利器”，一般來說非到形勢緊急不予采用。

因此，有人質疑央行的做法是否過于過猛。

“這只會把新一輪經濟增長的引擎給滅了，”北京師范大學金融研究中心主任鐘偉說，“調整準備金率本應緩行或不行！”

但事實上央行可選擇的余地并不多。……