ＴＣＬ合并上市的啟發(fā)價(jià)值

錢(qián)明杰

TCL集團(tuán)吸收合并最終能否成功取決于TCL集團(tuán)的股票市價(jià)和未來(lái)發(fā)展?jié)摿Γ@需要很長(zhǎng)一段時(shí)間才能檢驗(yàn)出來(lái)

TCL集團(tuán)吸收合并上市事件使得TCL通訊股票在10月9日和10日兩個(gè)交易日連續(xù)拉漲停后一直在22元左右徘徊。該事件對(duì)中國(guó)未來(lái)證券市場(chǎng)的影響如何？對(duì)眾多急欲以此方式打開(kāi)資本運(yùn)營(yíng)大門(mén)的企業(yè)具有多大的借鑒作用呢？

背景

從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)講，由于證券市場(chǎng)中的不規(guī)范行為、誠(chéng)信缺失、無(wú)所顧忌的“圈錢(qián)”行為等多種綜合不利因素嚴(yán)重影響了投資者的信心，使得股票市場(chǎng)缺乏足夠的上漲動(dòng)力，成交量稀少，交投不活躍。TCL集團(tuán)合并上市方案的推出，并且采用高價(jià)換股的方式，對(duì)市場(chǎng)短期活躍具有積極作用。

從企業(yè)內(nèi)部看， TCL集團(tuán)2003年6月30日的總資產(chǎn)為148億元，總負(fù)債102億元，少數(shù)股東權(quán)益27億元，股東權(quán)益19億元，資產(chǎn)負(fù)債率為69%（如果將少數(shù)股東權(quán)益視為負(fù)債計(jì)算，則資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87%）。集團(tuán)需要通過(guò)上市籌資有效改善公司資本結(jié)構(gòu)，釋放高負(fù)債運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格不斷下滑，2002年占集團(tuán)收入87%和毛利92% 的電視和移動(dòng)電話(huà)業(yè)務(wù)毛利率呈下降的趨勢(shì)。TCL集團(tuán)要想依靠自身積累獲取大量資金來(lái)支持集團(tuán)其他業(yè)務(wù)的發(fā)展存在著巨大的困難，在負(fù)債融資渠道不通暢的時(shí)候，就只能通過(guò)權(quán)益資本市場(chǎng)募集資金解決其他業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)資金的需求。

從選擇籌資市場(chǎng)的角度看，由于香港市場(chǎng)發(fā)行市盈率較低，所籌資金幾近少于內(nèi)地一半，這對(duì)于急需發(fā)展資金而自身盈利數(shù)量并不十分豐厚的TCL集團(tuán)來(lái)講是不可以接受的，選擇在內(nèi)地資本市場(chǎng)融資利益最大。……