納斯達克全球戰略何去何從

2002年8月16日，納斯達克（NASDAQ）宣布:將于2002年10月15日終止與大阪證券交易所的商業合作協議，退出日本市場。接下來的打擊便是，德國證券交易所也宣布，將于2003年年底關閉以吸納科技股及新經濟股為主的德國股票交易二板市場新市場。這些事件充分說明，納斯達克的全球戰略遇到了重大挑戰。納斯達克全球戰略遇到的挫折除與新經濟的下滑密切相關外，還與哪些因素有關，未來的發展趨勢如何，非常引人矚目。

美夢難以成真

納斯達克的全球擴張與新經濟有密切聯系。幾年前，在互聯網經濟如火如荼之時，美國納斯達克市場成為眾多高科技公司競相追逐的對象。納斯達克股票交易公司由此產生了一個宏偉計劃:建立真正的全球交易市場，投資者可在任何時間和地點，以任何貨幣購買在納斯達克上市的任何股票。納斯達克的終極目標是：通過在歐洲、亞洲的合作與并購，使其取代紐約證交所，成為第一個真正意義上的全球股票交易市場，而且是全方位電子化和全天候的交易體。

隨著近幾年全球新經濟的大幅下滑，納斯達克公司的全球擴張戰略遭遇挫折。納斯達克自1999年進入日本到關張，累計虧損達53億日元。在歐洲，納斯達克也遭遇到類似的命運。納斯達克歐洲市場現在僅有55家上市公司，其最后一支IPO（首次發行上市）的公司還是在兩年前完成的。創立于1997年3月，由德國證券交易所股份有限公司設立的主板市場以外的二板市場，一度被看成是美國納斯達克股市的歐洲翻版。在新市場推出后，共有343家公司成功上市。但目前新市場綜合指數已從兩年半前網絡泡沫最嚴重時期創下的8559點歷史最高紀錄暴跌到數百點，市值縮水了95％左右，已難以繼續經營，將被迫于2003年底前關閉。納斯達克全球戰略受挫的主要原因有：

1.新經濟下滑，全球股市整體下挫。

美國以IT業為代表的“新經濟”的衰退，帶著全球IT產業步入了“產業的冬天”。作為推動新經濟發展動力的風險投資和以科技股為主的納斯達克嚴重受挫。據美國全國風險投資協會公布的最新統計顯示，2002年第三季度，美國風險投資額僅為45億美元，比前一季度的60億美元下降了25%，不僅已是連續第八個季度回落，而且是自1998年第一季度以來首次降至50億美元以下。至此，美國2002年前三個季度的風險投資總額僅為169億美元，比2001年同期的310億美元下降了45%，比2000年同期創紀錄的828億美元更劇減了近80%。

另據美國湯姆森風險經濟公司提供的數據顯示，2002年第三季度僅有一家獲得風險投資的企業在納斯達克上市，從而實現了股本的轉移，但籌資額也只有3000萬美元。2002年前三個季度，只有16家獲得風險投資的企業首次發行股票，籌資16億美元，低于2001年同期的34家和28億美元，與2000年同期的214家和200億美元更是相差甚遠。

納斯達克是風險投資的重要出口，風險投資的發展動向必然影響其實力。全球股市已連跌三年，進行IPO的新公司數量大幅度減少。自從2000年經歷“尖峰時刻”以來，納斯達克指數已縮水2/3，交易量也急速下滑。統計顯示，2000年底，在納斯達克上市的公司共有4730家，但到2002年3月份，已減至3990家。日本市場開張兩年多，日經指數比當初的水平低41％。長期大熊市使得日本企業不敢在該市場上市，也使得日本和海外投資者不敢買賣這一市場上市企業的股票。同期納指大跌67％，納斯達克自身難保，無法出資扶持損失慘重的日本子公司，只得關門大吉。

2．全球化戰略與相關國家利益構成沖突，形成了擴張的障礙。

如果納斯達克實現了全球24小時覆蓋，消除了證券交易在地域和時間的限制，那么，目前許多國家已經建立和行將設立的二板市場，就沒有什么生存空間了，并影響其他類型證券市場的發展。納斯達克進入日本時，日本證券市場有八個區域性的證券市場和一家場外交易市場，排外心理嚴重;更加上企業和財團之間交叉持股，股票的流動性也不強。納斯達克日本市場受到日本證券界的對抗，最根本的還是利益之爭。如果納斯達克(日本)真正成為了納斯達克全球鏈條上的一環，日本的其他證券交易市場就會面臨著巨大的挑戰。納斯達克公司試圖組建一個全球化的跨國公司，這一宏偉藍圖的確與其他國家的證券交易所產生了根本的利益沖突，甚至與有關國家證券市場的相對獨立性要求相對立，從而產生了眾多的沖突與矛盾，納斯達克在日本、德國的情況正是這種沖突的反映。

3.納斯達克的擴張策略存在不足。

納斯達克的擴張策略很像房地產行業的做法，通過“跑馬圈地”，在各大洲建立交易所的分支機構，來培養海外市場。這種做法存在不足，因為無論是日本還是歐洲，這些地區都已經有很多股票交易所，投資者并不缺少交易品種。在電子交易手段如此發達的今天，最能體現交易所競爭力的，是投資者的信心和上市公司的質量，而不應該是交易市場的地域分布。此外，其市場策略也存在一些問題，如高估了日本公司和民眾對證券市場的依賴度。日本是一個以間接融資為主的國家，擁有股票的人僅占15%左右，個人金融資產當中股市的投資率只有6.7%，銀行存款則高達53.8%。

擴張腳步不會停歇

盡管納斯達克的全球擴張遇到挫折，但不會因此而停止其全球化戰略推進的步伐。

1.雖然美國經濟衰退和股市泡沫破裂，但納斯達克公司本身仍保持正常。從納斯達克公司的收支平衡表可以看出，從2000年到2001年，公司的收入較為穩定，每年都超過了8.3億美元。而從2002年第一、二季度的情況來看，總收入也都在2.05億美元以上。收入主要來源于納斯達克的交易服務、市場信息服務和公司客戶的集團服務。

2.納斯達克仍然是美國最佳的證券交易市場之一。

從紐約證券交易所的收支平衡表來看，2001年其，凈收入僅為0.318億美元，低于2000年0.729億美元的凈收入，也低于納斯達克2001年0.4億美元的凈收入。不但如此，納斯達克市場IPO公司的數量也要比紐約證券交易所多。從1999年～2002年每年6月的情況來看，納斯達克市場IP0公司的數量分別為31、35、8和8家，而同期紐約證券所IPO公司的數量分別僅為2、7、9和2家。而且，紐約證券交易所的資產負債情況亦不如納斯達克。

3.納斯達克仍在積極尋求全球的合作與擴張，并擁有眾多的海外上市公司。

由于歐洲和加拿大資本市場具有比日本資本市場更高的開放性，民眾的投資意識也較日本高，納斯達克撤出的可能性不大。并且在納斯達克（日本）黯然宣布撤退的時候，納斯達克中國代表處在上海悄然成立，在印度的邦加羅爾也開設了辦公室。另外，據2001年年底的統計，在納斯達克上市的非美國公司共有447家。其中，歐洲有138家，占比31%;北美有109家，占比24%;中東有79家，占比18%;亞洲有62家，占比14%;加勒比海國家有41家，占比9%。納斯達克畢竟給海外企業帶來了全球融資的機遇，其吸引力仍然是巨大的。

從美國經濟發展的一系列不確定因素以及硅谷目前較差的發展形勢來看，納斯達克市場確實難以很快走出困境，其全球化目標的實現也需要一些時間。但也應該看到，2002年美國經濟增長將在3.0%左右，并且伴隨美國擴張性的財政政策和低利率政策等逐步發揮作用，2003年美國經濟狀況可望保持低速增長，作為新經濟標志的IT產業也將走出谷底。比如，2002年全球風險投資總額雖在下降，但預計全年總額仍會超過220億美元。這將增強納斯達克的實力，并為其擴張創造必要的條件。隨著投資者信心的恢復，美國證券市場、特別是納斯達克市場對全球科技企業仍具特殊吸引力，納斯達克將繼續尋求擴張。

創立于1971年的納斯達克證券市場，前身是美國全國證券交易商協會自動報價系統。納斯達克與一般證券交易所相比有兩個特點：一是沒有實際的交易場所和席位。傳統的交易方式采用“做市商”制，買家和賣家無法直接交易。電子股票交易網絡系統則是讓賣家和買家直接撮合交易，不必再經過中間商，這很符合以技術股為主的交易特點。其次，納斯達克不僅是一個交易平臺，自身也是一個掛牌上市的公司。