納斯達(dá)克全球戰(zhàn)略何去何從

2002年8月16日，納斯達(dá)克（NASDAQ）宣布:將于2002年10月15日終止與大阪證券交易所的商業(yè)合作協(xié)議，退出日本市場。接下來的打擊便是，德國證券交易所也宣布，將于2003年年底關(guān)閉以吸納科技股及新經(jīng)濟股為主的德國股票交易二板市場新市場。這些事件充分說明，納斯達(dá)克的全球戰(zhàn)略遇到了重大挑戰(zhàn)。納斯達(dá)克全球戰(zhàn)略遇到的挫折除與新經(jīng)濟的下滑密切相關(guān)外，還與哪些因素有關(guān)，未來的發(fā)展趨勢如何，非常引人矚目。

美夢難以成真

納斯達(dá)克的全球擴張與新經(jīng)濟有密切聯(lián)系。幾年前，在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟如火如荼之時，美國納斯達(dá)克市場成為眾多高科技公司競相追逐的對象。納斯達(dá)克股票交易公司由此產(chǎn)生了一個宏偉計劃:建立真正的全球交易市場，投資者可在任何時間和地點，以任何貨幣購買在納斯達(dá)克上市的任何股票。納斯達(dá)克的終極目標(biāo)是：通過在歐洲、亞洲的合作與并購，使其取代紐約證交所，成為第一個真正意義上的全球股票交易市場，而且是全方位電子化和全天候的交易體。

隨著近幾年全球新經(jīng)濟的大幅下滑，納斯達(dá)克公司的全球擴張戰(zhàn)略遭遇挫折。納斯達(dá)克自1999年進入日本到關(guān)張，累計虧損達(dá)53億日元。在歐洲，納斯達(dá)克也遭遇到類似的命運。納斯達(dá)克歐洲市場現(xiàn)在僅有55家上市公司，其最后一支IPO（首次發(fā)行上市）的公司還是在兩年前完成的。創(chuàng)立于1997年3月，由德國證券交易所股份有限公司設(shè)立的主板市場以外的二板市場，一度被看成是美國納斯達(dá)克股市的歐洲翻版。在新市場推出后，共有343家公司成功上市。但目前新市場綜合指數(shù)已從兩年半前網(wǎng)絡(luò)泡沫最嚴(yán)重時期創(chuàng)下的8559點歷史最高紀(jì)錄暴跌到數(shù)百點，市值縮水了95％左右，已難以繼續(xù)經(jīng)營，將被迫于2003年底前關(guān)閉。納斯達(dá)克全球戰(zhàn)略受挫的主要原因有：

1.新經(jīng)濟下滑，全球股市整體下挫。

美國以IT業(yè)為代表的“新經(jīng)濟”的衰退，帶著全球IT產(chǎn)業(yè)步入了“產(chǎn)業(yè)的冬天”。作為推動新經(jīng)濟發(fā)展動力的風(fēng)險投資和以科技股為主的納斯達(dá)克嚴(yán)重受挫。據(jù)美國全國風(fēng)險投資協(xié)會公布的最新統(tǒng)計顯示，2002年第三季度，美國風(fēng)險投資額僅為45億美元，比前一季度的60億美元下降了25%，不僅已是連續(xù)第八個季度回落，而且是自1998年第一季度以來首次降至50億美元以下。至此，美國2002年前三個季度的風(fēng)險投資總額僅為169億美元，比2001年同期的310億美元下降了45%，比2000年同期創(chuàng)紀(jì)錄的828億美元更劇減了近80%。

另據(jù)美國湯姆森風(fēng)險經(jīng)濟公司提供的數(shù)據(jù)顯示，2002年第三季度僅有一家獲得風(fēng)險投資的企業(yè)在納斯達(dá)克上市，從而實現(xiàn)了股本的轉(zhuǎn)移，但籌資額也只有3000萬美元。2002年前三個季度，只有16家獲得風(fēng)險投資的企業(yè)首次發(fā)行股票，籌資16億美元，低于2001年同期的34家和28億美元，與2000年同期的214家和200億美元更是相差甚遠(yuǎn)。

納斯達(dá)克是風(fēng)險投資的重要出口，風(fēng)險投資的發(fā)展動向必然影響其實力。全球股市已連跌三年，進行IPO的新公司數(shù)量大幅度減少。自從2000年經(jīng)歷“尖峰時刻”以來，納斯達(dá)克指數(shù)已縮水2/3，交易量也急速下滑。統(tǒng)計顯示，2000年底，在納斯達(dá)克上市的公司共有4730家，但到2002年3月份，已減至3990家。日本市場開張兩年多，日經(jīng)指數(shù)比當(dāng)初的水平低41％。長期大熊市使得日本企業(yè)不敢在該市場上市，也使得日本和海外投資者不敢買賣這一市場上市企業(yè)的股票。同期納指大跌67％，納斯達(dá)克自身難保，無法出資扶持損失慘重的日本子公司，只得關(guān)門大吉。

2．全球化戰(zhàn)略與相關(guān)國家利益構(gòu)成沖突，形成了擴張的障礙。

如果納斯達(dá)克實現(xiàn)了全球24小時覆蓋，消除了證券交易在地域和時間的限制，那么，目前許多國家已經(jīng)建立和行將設(shè)立的二板市場，就沒有什么生存空間了，并影響其他類型證券市場的發(fā)展。納斯達(dá)克進入日本時，日本證券市場有八個區(qū)域性的證券市場和一家場外交易市場，排外心理嚴(yán)重;更加上企業(yè)和財團之間交叉持股，股票的流動性也不強。納斯達(dá)克日本市場受到日本證券界的對抗，最根本的還是利益之爭。如果納斯達(dá)克(日本)真正成為了納斯達(dá)克全球鏈條上的一環(huán)，日本的其他證券交易市場就會面臨著巨大的挑戰(zhàn)。納斯達(dá)克公司試圖組建一個全球化的跨國公司，這一宏偉藍(lán)圖的確與其他國家的證券交易所產(chǎn)生了根本的利益沖突，甚至與有關(guān)國家證券市場的相對獨立性要求相對立，從而產(chǎn)生了眾多的沖突與矛盾，納斯達(dá)克在日本、德國的情況正是這種沖突的反映。

3.納斯達(dá)克的擴張策略存在不足。

納斯達(dá)克的擴張策略很像房地產(chǎn)行業(yè)的做法，通過“跑馬圈地”，在各大洲建立交易所的分支機構(gòu)，來培養(yǎng)海外市場。這種做法存在不足，因為無論是日本還是歐洲，這些地區(qū)都已經(jīng)有很多股票交易所，投資者并不缺少交易品種。在電子交易手段如此發(fā)達(dá)的今天，最能體現(xiàn)交易所競爭力的，是投資者的信心和上市公司的質(zhì)量，而不應(yīng)該是交易市場的地域分布。此外，其市場策略也存在一些問題，如高估了日本公司和民眾對證券市場的依賴度。日本是一個以間接融資為主的國家，擁有股票的人僅占15%左右，個人金融資產(chǎn)當(dāng)中股市的投資率只有6.7%，銀行存款則高達(dá)53.8%。

擴張腳步不會停歇

盡管納斯達(dá)克的全球擴張遇到挫折，但不會因此而停止其全球化戰(zhàn)略推進的步伐。

1.雖然美國經(jīng)濟衰退和股市泡沫破裂，但納斯達(dá)克公司本身仍保持正常。從納斯達(dá)克公司的收支平衡表可以看出，從2000年到2001年，公司的收入較為穩(wěn)定，每年都超過了8.3億美元。而從2002年第一、二季度的情況來看，總收入也都在2.05億美元以上。收入主要來源于納斯達(dá)克的交易服務(wù)、市場信息服務(wù)和公司客戶的集團服務(wù)。

2.納斯達(dá)克仍然是美國最佳的證券交易市場之一。

從紐約證券交易所的收支平衡表來看，2001年其，凈收入僅為0.318億美元，低于2000年0.729億美元的凈收入，也低于納斯達(dá)克2001年0.4億美元的凈收入。不但如此，納斯達(dá)克市場IPO公司的數(shù)量也要比紐約證券交易所多。從1999年～2002年每年6月的情況來看，納斯達(dá)克市場IP0公司的數(shù)量分別為31、35、8和8家，而同期紐約證券所IPO公司的數(shù)量分別僅為2、7、9和2家。而且，紐約證券交易所的資產(chǎn)負(fù)債情況亦不如納斯達(dá)克。

3.納斯達(dá)克仍在積極尋求全球的合作與擴張，并擁有眾多的海外上市公司。

由于歐洲和加拿大資本市場具有比日本資本市場更高的開放性，民眾的投資意識也較日本高，納斯達(dá)克撤出的可能性不大。并且在納斯達(dá)克（日本）黯然宣布撤退的時候，納斯達(dá)克中國代表處在上海悄然成立，在印度的邦加羅爾也開設(shè)了辦公室。另外，據(jù)2001年年底的統(tǒng)計，在納斯達(dá)克上市的非美國公司共有447家。其中，歐洲有138家，占比31%;北美有109家，占比24%;中東有79家，占比18%;亞洲有62家，占比14%;加勒比海國家有41家，占比9%。納斯達(dá)克畢竟給海外企業(yè)帶來了全球融資的機遇，其吸引力仍然是巨大的。

從美國經(jīng)濟發(fā)展的一系列不確定因素以及硅谷目前較差的發(fā)展形勢來看，納斯達(dá)克市場確實難以很快走出困境，其全球化目標(biāo)的實現(xiàn)也需要一些時間。但也應(yīng)該看到，2002年美國經(jīng)濟增長將在3.0%左右，并且伴隨美國擴張性的財政政策和低利率政策等逐步發(fā)揮作用，2003年美國經(jīng)濟狀況可望保持低速增長，作為新經(jīng)濟標(biāo)志的IT產(chǎn)業(yè)也將走出谷底。比如，2002年全球風(fēng)險投資總額雖在下降，但預(yù)計全年總額仍會超過220億美元。這將增強納斯達(dá)克的實力，并為其擴張創(chuàng)造必要的條件。隨著投資者信心的恢復(fù)，美國證券市場、特別是納斯達(dá)克市場對全球科技企業(yè)仍具特殊吸引力，納斯達(dá)克將繼續(xù)尋求擴張。

創(chuàng)立于1971年的納斯達(dá)克證券市場，前身是美國全國證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng)。納斯達(dá)克與一般證券交易所相比有兩個特點：一是沒有實際的交易場所和席位。傳統(tǒng)的交易方式采用“做市商”制，買家和賣家無法直接交易。電子股票交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)則是讓賣家和買家直接撮合交易，不必再經(jīng)過中間商，這很符合以技術(shù)股為主的交易特點。其次，納斯達(dá)克不僅是一個交易平臺，自身也是一個掛牌上市的公司。