中國企業將掀起并購高潮

以產業整合為目的的戰略性并購將走向前臺

中國目前處于經濟轉軌時期，也是企業并購重組大規模發生的時期。從國外企業并購的發展歷程來看，大規模的企業兼并重組都發生在經濟急劇轉軌時期。兼并重組是企業進入新行業、新市場的首選方式，也是進行產業結構轉型的重要手段。通過產業整合為目的的戰略性購并，企業間的資源得到整合，快速建立起新的組織，收購瓶頸資源，占有核心技術，且成本相對較低。

為適應全球產業競爭的需要，企業并購必須把做大做強自己的產業作為合作的首要條件。體現企業戰略性思考的產業并購將成為2003年中國并購市場的主旋律。企業并購將與產業結構調整密切相聯，工業企業并購比例將下降，高科技和第三產業比例將不斷增加。并購規模急劇擴大，不僅涉及金額不斷上升，并購方式也將按從橫向到縱向再到混合的步驟發展。其表現是：橫向聯合，迎接加入世貿組織后的全球化競爭，縱向聯合，控制資源和網絡。這種勢頭在2002年已有所表現，橫向聯合是一汽并購天汽、南航收購川航、華源控股上藥等；縱向聯合有上海煙糖集團上游資源并購糖業基地，中游資源建設物流體系，下游資源整合銷售網絡為經典。產業并購在2003年將得到大發展，并成為我國證券市場上市公司并購的主流。并購市場走向成熟是必然趨勢，是為了追求產業整合的協同效應及企業競爭發展的需要。

從以往二級市場的新疆德隆系列并購案到一年半收購5家上市公司動用近10億資金泰躍系并購案，2003年市場將涌現更多真正有實力的民營新財團和民營資本運作，國有資產管理體系將發生重要改變，民營企業收購國有資產的過程將加快。企業并購活動將更趨于國際化

2002年11月1日，證監會、財政部和國家經貿委聯合發布的《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》和《利用外資改組國有企業的暫行規定》，允許向外商轉讓國有股和法人股，明確規定相應原則、條件和程序。停滯多年的外資并購上市公司得以重新全面啟動，說明不但國內企業可以相互并購，也允許國外企業并購國內企業，企業并購活動將更趨于國際化，跨國并購將成為主流。

根據黨的十六大精神，我國要繼續深化國有企業改革，國有企業改革步伐在未來幾年將大大加快。而隨著并購政策日漸完善，外資將在改組國有企業的進程中發揮重要作用，將推動中國金融企業創新和改革。當然，在外資并購中更應注重文化的整合，中外企業文化能否實現真正的融合是外資并購能否成功的關鍵。相關的立法環境將得到不斷改善

由于國內經濟穩步向好，2003年將是并購模式和手段創新的一年。與并購相關的立法環境將得到不斷改善，并呈現出愈加寬松的態勢。不單是股權協議轉讓，通過收購大股東的股權而間接控制上市公司等模式，要約收購、債轉股、國內投資機構的替代性收購、管理層收購或自然人收購、外資上市公司換股收購或融資收購等新模式也將出現。我國政府已經頒布并實施了12個行業的相關外商投資行業規定，主要集中在交通運輸、信息技術產業、金融行業、傳播與文化產業及社會服務業的行業性規定。這決定了外資并購將依次在這些行業出現。中介機構介入企業并購

一些與企業并購和資本市場相關的機構如券商、咨詢公司、律師事務所和會計師事務所等在內的中介機構，將在2003年中國并購市場發揮作用。由于市場競爭的需要并購業務正成為一些有實力券商等中介機構關注的重點領域。從國外同行經驗看，并購業務的收入已經或正在成為主要收入來源。同時，一批中國并購市場最為活躍的專業咨詢公司也正在形成。預計2003年將會有更多的咨詢公司向并購咨詢領域拓展。律師及會計師事務所也會參與企業并購。

關注并購的績效性

中國目前是處在快速經濟發展時期，同時也是并購步入高潮的時期，對于并購績效性的問題人們應加以關注，購并失敗的概率更遠高于人們的預期。決策上的過度樂觀，文化上的差異，組織融合的緩慢以及環境的變化都可能使并購雙方的期望難于變成現實。今年1月29日美國在線—時代華納公司公布，去年第四季度虧損449億美元，2002年全年虧損額達到987億美元這個數字創下美國企業有史以來最大的虧損記錄。美國在線和時代華納是于2001年合并重組成了世界上最大的媒體集團。

國內上市公司并購失敗的案例也很多。研究表明。國內企業的并購尤其是對上市公司的并購的大部分績效性很差，類似像新疆德隆的成功企業比較少。由此，對并購的評價可能需要一個不同的視角。從根本上而言，并購只是企業發展的一種方式。并購所代表的所有權變革和資本流動是市場經濟的重要體現，因此并購作為市場經濟的一般經濟現象乃是必然。

因此，2003年中國企業的并購是呈上升趨勢，并購模式呈多樣化，并購領域廣泛，外資及民間資本會大范圍介入，中介機構會在企業并購中發揮作用，并購的績效性在企業并購前應做更全面的可行性研究，使企業并購不管在理論上還是在實際操作上得到更好的發展和運用。