美伊戰爭引發的金融思考

譚雅玲金融隨筆

隨著國際政治與軍事問題的惡化，一場美國對伊拉克的戰爭，不僅形成國際關系格局的轉變，而且也加大國際金融市場的動蕩，使世界經濟前景愈加難以判斷，并可能加劇國際摩擦與矛盾，更加不利于世界經濟金融穩定與調整，不樂觀性愈加突出。對當前國際問題的分析判斷

醞釀許久的美國對伊拉克戰爭于3月20日爆發，國際金融市場呈現平和應對、相對穩定的局面。外匯市場美元對歐元和日元匯率當天微弱下跌，隨后美元上升趨勢加強，美元兌其它貨幣匯率普遍走升，并較為平穩，整個外匯市場明顯形成支持美元向上，投資氛圍傾向美元。同時全球股票市場，則出現一段時間以來少有的上漲趨勢，其中美國道·瓊斯股票價格指數，從7000多點上升到8000余點，一周漲幅達到836％，為1982年10月8日當周漲872％以來，20年中最大單周漲幅；納斯達克更躍上1400余點水平，從戰前至今延續了9天的上漲周期；今年至今，美股道瓊斯和納斯達克指數分別上漲了22％和64％。為此，其帶動并影響全球股市普遍性上升明顯，歐洲、日本以及新興市場國家和地區股市均呈現上行價格。目前美國對伊拉克的戰事依然處于較為激烈狀態，但國際金融市場的表現卻與預期相反，穩定與平和性明顯，并沒有出現金價和油價的上升、美元匯率的急劇下跌，恐慌性沒有加大，卻有所抑制。其主要原因在于三個方面。

1、戰略與策略鋪墊及消化的效應——美伊戰爭已經醞釀數月，并伴隨全球經濟不景氣和美國經濟的不確定，而逐漸加大金融市場恐慌性的投資與投機運作，尤其使給予投機的空間條件愈加充分，進而出現美元兌歐元和日元匯率向下明顯加大。原因一方面是美元信心不足，其經濟基本面不支持明顯，經濟脆弱性打壓加重；另一方面則不可排除美國戰略性與技術性的運用手段，以提前消化戰爭爆發可能對美元資產或美國經濟產生的更大沖擊，以投資超前縮水技巧的效應，從而達到穩定戰時心理恐慌，以免對美元投資形成更大的沖擊，實現了應對突發事件的戰略與策略運用，進一步顯示美國政策協調、技術嫻熟和戰略超前的主導影響力。

2、市場技術與價格周期調整的契機——美國對伊拉克開戰時間，從某種角度也適宜了金融市場技術與金融商品價格指數的調整周期，進而在戰爭爆發后，并沒有出現美元投資的急劇下降或恐慌性拋售，且支持美元資產走高加大。其中比較突出的是與預期相反的金價和油價出現明顯下跌走勢，分別波動在320美元和27美元，是今年以來的相對較低水平。原因一方面在于全球經濟金融普遍不景氣中，美國經濟實力、美元資產份額以及美國國際影響，依然對國際金融市場具有重要作用；另一方面則是市場技術、價格調整周期的必然反應，金價、油價以及歐元、日元相對上升持續的時間周期，處于減壓和消化泡沫之中；而戰爭爆發時間恰好適宜了市場價格自然調整周期，以及技術盤整時段，進而對美元資產支持性時機有利，使美元穩定性體現。

3、國際比較優勢加大美國的依存——隨著去年至今國際緊張局勢的嚴重，外匯市場一直呈現美元貶值趨勢，其兌歐元匯率從去年底的10496美元收盤價位看，最低水平為11084美元，美元貶值近6％；而近期歐元向下明顯加快，一天內從10988下跌至10792美元，戰爭爆發當周在106美元波動；預期較長時間的美伊戰爭爆發并沒有影響拉動歐元明顯走強，一方面如上所說，戰爭預期的心理或技術上準備已經相當充分，而戰爭真的爆發，市場的準備與應對都顯得平和，進而外匯匯率走勢波動并不大；另一方面則是歐元貨幣本身貨幣、財政政策、經濟基本面不協調與不支持的實際反應。從中可以看出，匯率的依托依然與經濟增長或基本狀況具有直接聯系。主要原因依然在于美歐日三大經濟體的對比效應，相比較而言，無論經濟增長預期、經濟基本面表現、投資信心扶持或貨幣政策駕馭，美元的優勢依然明顯。日元依托經濟的難以調整，使市場淡漠與失望依舊；歐元區則明顯處于下行區間，經濟增長向下調整，失業、通貨膨脹、財政赤字等對經濟數據，乃至匯率心理具有影響的層面，都顯現惡化走弱趨勢，與歐元走強不諧和、不搭配明顯，歐元的憂慮也隨之加大；而美國目前經濟難有明顯起色，消費信心指數創下20世紀90年代初期的新低，經濟指標并沒有樂觀預期，其中與美國戰爭準備和投資心理不安具有密切聯系，但美國經濟實力、美元市場份額、美國金融主導依然占據有利居多空間，進而扶持美國經濟和美元強勢的氛圍與條件，促進美元穩定向上顯現。對歐元進程的反思剖析

但外匯走勢與股票趨向具有各自支持的因素和原因，而更為值得關注的是戰爭中美歐資本流動中貨幣的競爭與較量。美國對伊拉克戰爭不僅具有強烈的政治目的、軍事意圖，同時也具有明顯的金融利益與需求。回想歐元啟動初期的科索沃戰爭，不僅只是政治與國際關系意義上的較量，同時也嚴重打壓與傷害著歐元的貨幣意義與作用，進而導致歐元連續三年的疲軟波動，從起步初期的117美元一路下跌至083美元；科索沃戰爭間接的打擊與油價直接的影響，是歐元磨難的根本原因。而面對現實，美國對伊拉克的戰爭，其中除國際政治與關系層面的分歧外，對歐元區而言，恐怕最終的結果將會進一步沖擊歐元匯率，更多戰略意義在于經濟利益對金融實際的影響。

自歐元出臺之后，美歐之間實力較量與規模競爭愈加激烈，但美國始終是主導信心和心理的主動者，而歐洲處于被動和無奈的地位。尤其是歐元持續三年多的疲軟狀況，不僅來自歐洲內部自身因素的牽制，更有國際環境不利于歐洲狀況的影響。總體看，歐元出臺前后經歷了有利、不利、再有利、再不利和初步穩定的四起四落。

1（1998年9月—1999年3月）歐元出臺前，美國經濟風險上升，從而拉動歐元信心增強，進而導致歐元在1999年起步時定價明顯偏高，并且在啟動初期一路上揚。

2（1999年3月—1999年7月）歐元啟動之后，科索沃危機的打擊以及美國經濟、股市的強勁壓制，使歐元的貨幣信心和貨幣形象受到創擊，從而導致匯率一路下滑難以恢復元氣。

3（1999年7月—1999年11月）由于美國經濟風險因素增加、憂慮加深，從而使歐元區的經濟信心和表現提升，并促進歐元匯率走勢趨于穩定上揚。

4（1999年11月—2000年10月）由于美國經濟風險化解明顯，而歐元區政策協調艱難，國際環境的變化明顯牽制歐元走勢，從而歐元刺激歐元疲軟加劇，其間歐元曾經創下問世以來的最低水平。

5（2000年10月—2001年1月）2000年第四季度，美國一些著名的企業集團的經營預期普遍下降，從而導致美國經濟風險加大，經濟憂慮加重，而歐元地位明顯上升，歐元匯率穩定向上明顯；美國經濟明顯減速，美股波動加大，美元資產受到信心與心理的沖擊，而歐洲經濟相對穩定、結構與政策效益穩定，進而使歐元匯率趨于穩定，雖有波動，但向上及穩定趨勢基本顯現。

6（2001年1月—2001年6月）美國經濟的略有好轉，伴隨美聯儲降息作用的引導與牽制，歐洲央行面臨較大的壓力與挑戰，利率調整處于較為被動和失效狀態，進而牽制和打壓歐元匯率再度下跌明顯，歐元弱勢持續出現。

7（2001年6月—2002年5月）美國經濟減速明顯，經濟衰退跡象明顯加大，美國經濟研究局宣布美國經濟在2001年3月進入經濟衰退。美國經濟迷茫動蕩走勢，給予歐元機遇與挑戰，歐元波動性明顯加大，尤其是面對歐元的全面流通，歐元貨幣匯率與貨幣信譽地位有所提升，歐元波動中顯示走強跡象。

8（2002年5月至今）美國經濟復蘇跡象不明顯，經濟不確定性繼續加大，并伴隨國際局勢和世界經濟緊張與不景氣的氛圍，美國經濟和美元匯率縮水與貶值明顯，比較突出的在于國際資本流動傾斜于歐元資產，投機性因素推波助瀾。而美元強勢貨幣中靈活貶值技術上升，歐元走強趨勢持續并不斷加大。

隨著國際政治、經濟的變化與調整，歐元暫時優勢已經有所轉變，美歐之間的貨幣競爭依托依然在于經濟比重、市場份額，其中對比性是較量的重要依據。而從美國經濟減速轉折之后，歐元出現暫時性相對優勢明顯，既穩健的經濟增長、自主協調的貨幣政策、嫻熟持續的利率調控以及經濟結構數據的轉變，如失業、財政、貿易等方面好于美國的狀況。但是美歐之間的密切性、經濟全球化的負面效應，使得美國經濟的不利影響轉嫁沖擊歐元區明顯。當前十分突出的在于美歐之間利率的差異，使歐元利率暫時的優勢在縮小，貨幣升值帶來的降息壓力，將不利于吸引資金有利手段維持，并且通貨膨脹率的上升壓力，使利率上下之間愈加艱難。最新數據顯示，歐元區2月份的通貨膨脹率在原來23％的水平，修正為24％，成為11個月來的新高。因此，仔細回顧歐元升值的過程與速度，可以看出，美元戰略鋪墊與技術運用中打壓歐元的長遠意味，歐元暫時優勢將會逐漸轉化并消除，歐元未來的風險不可低估，潛在的調整壓力將會不利于歐元匯率穩定。對美伊戰爭影響和結局的判斷

1991年的海灣戰爭與2003年的美伊戰爭，從經濟層面都是以石油作為主線競爭，而在經濟全球化和金融一體化的當今，伴隨國際金融作用的日益突出，石油之外，加進美元強烈的金融資產競爭，使美元和石油同時成為當前美伊戰爭的兩大重要籌碼，并直接牽動困惑全球經濟金融運行。圍繞美元和石油兩大籌碼的價格競爭、跳動，各國政府與各個市場，乃至各類國際區域經濟、金融機構、組織，都密切關注、評論、協調與調整，石油供給與儲備、美元資產轉換與調整的政策、策略，使得美元和石油已經成為全球“無形”的準貨幣和經濟流通的“主動脈”，并遠遠超出其價值內涵本身的意義和作用。一段時間以來，全球經濟低迷、減速與調整，以及當前舉世關注的美伊戰爭，都緊緊扣住美元和石油，并誘發全球性的動蕩和風險，沖擊干擾國際資本流動和投資信心的維持，加大投機氛圍的鋪墊與實施。

因此，從金融研究的思路判斷，美伊戰爭將可能對國際金融形勢產生三種影響：第一是國際金融心理恐慌加大，美元投資信心脆弱性，進一步加大全球金融市場動蕩局面，進而有可能加速戰爭短期結束，以穩定美國經濟和美元信心；第二是國際貨幣競爭加劇，主要貨幣國家和地區的矛盾上升，經濟對比和金融“瓜分”嚴峻性，將以戰爭為較量籌碼，進而戰爭持續延續，成為大國關系爭奪份額、調整經濟的的手段；第三是國際金融穩定的需要與經濟復蘇的維持，反戰情緒的上升與戰爭目的難以達到，形成戰爭中斷的和談局面將不排除，進而形成有利于經濟金融調整的良性國際環境。但從目前看，美伊戰爭對世界經濟金融的影響，負面效應明顯。經濟全球化發達國家的主導、此次全球經濟調整發達國家的主導以及美伊戰爭發達國家的主導，都加大國際金融調整的難度，對貨幣信心和投資信心的沖擊更加嚴重，值得關注、研究和防范。