貨幣政策：手段新力度大

2003年可謂是貨幣政策大有作為的一年。這一年，央行貨幣政策手段之新、力度之大 ，可謂前幾年所罕見，在宏觀經濟調控中，貨幣政策發揮了重要的作用。

三大因素導致貸款過快增長。商業銀行貸款2002年下半年多貸近5000億元，2003年上半 年又多貸9000億元，一年時間內就多貸了14000億元。

據分析，上半年貸款增速過快的主要原因有三個。一是經濟的基本面在回升，對貸款的 吸收能力增強。

第二是商業銀行的利潤動機與往年比有較大變化。商業銀行年初貸款12個月收息，12月 份貸款則只有1個月收息，由于到了年末要按年末的貸款余額提取呆賬準備金，所以從增加 利潤收入的角度來說，他們傾向于早貸。

第三是非典的影響。貸款增速過快短期內可以拉動經濟更快增長，但也會帶來一些新問 題，如不良貸款的增加。貸款轉化為存款，存款加現金即廣義貨幣，它們或者是現實的購買 力，或者是潛在的購買力。2003年頭10個月商業銀行吸收的存款增加了33000億元，扣除財 政存款3000億元外，都是公眾存款。公眾存款增長持續超過實際產出的增長，遲早會在物價 上反映出來。另外，如出現高通脹，人民幣匯率將面臨貶值沖擊。從中期看，我們要防止這 一問題出現。

央行出臺四大政策措施。貸款增速過快直接導致了2003年央行四大貨幣政策措施的出臺 。

針對貨幣和信貸過快增長，央行2003年上半年就加大了公開市場操作的力度，4月22日 出臺了發行央行票據的創新措施，使金融宏觀總量調控扭轉了被動局面。

6月份出臺的央行121文件是2003年采取的一項具有歷史意義的調控措施。其實，如果不 是非典的影響，121文件的出臺應該更早一點。121文件的目的是保持房地產業持續健康的發 展。對央行房地產政策的調整，這次中央經濟工作會議已經給予了充分的肯定。

對調整存款準備金率這項較為激烈的調控措施，貨幣市場爭議較大。客觀上看，這次調 整直接從市場回籠資金1500億元，確實凍結了商業銀行更多的流動性。隨后貨幣市場資金備 感緊張，債券市場因此受到重創，財政部發行國債甚至出現了少有的停發現象。票據市場也 稱這次調整為一次不小的“地震”，票據業務因此收縮很多，許多商業銀行一度出現了拒收 本行以外簽發的票據的現象。這次調整讓大家明白，隨著市場化程度的加強，我國貨幣市場 和資本市場，銀行間市場和交易所市場正逐步形成真正的聯動機制，牽一發而動全身，今后 任何一項政策的出臺都要注意幾個市場的協調性。