我國資本市場發展的新機遇

郭　佑

經過不斷的探索和努力，我國資本市場功能和作用日益顯現，規范化程度不斷提高。資本市場已經成為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，在優化資源配置、籌集社會資金、改善公司治理結構、促進經濟結構合理調整、推進金融體制改革等諸多方面發揮著不可或缺的積極作用。

全面建設小康社會拓展了資本市場的發展空間

21世紀的前20年是我國經濟社會發展的關鍵時期，既是我國積極推進經濟結構戰略性調整，又是改革全面攻堅、推進制度創新的時期；既是參與全球經濟競爭，又是全面提升我國國際地位的時期。這一時期我國經濟社會的發展，不論是經濟總量的翻番，還是結構調整；不論是所有制變革，還是公司治理結構的改善，都將為資本市場的發展創造機遇，帶來巨大商機。一方面，經濟的持續高速增長會帶動企業的大量融資需求，經濟結構調整伴生的企業兼并、重組會帶來大量的服務需求；另一方面，人民生活的進一步改善會大大提高人均收入，盡管我國有高儲蓄率的傳統，但仍然有大量資金存在對多元化投資的需求。因此，從供求關系來看，資本市場存在巨大的發展空間。只要我們緊緊抓住這一重要的戰略機遇期，我國資本市場的發展就能夠邁上新臺階，闖開新天地，更好地服務于國民經濟，支持全面建設小康社會。

以證券市場為例，2001年我國證券市場總市值占GDP的比例為45%，流通市值占GDP的比例為15%。假設這一比例保持不變，中國股票市場的總市值和流通市值在2020年也將翻兩番，即分別達到17.4萬億元和5.78萬億元。事實上，我國證券市場規模占GDP的比重還有很大的上升潛力。從發達國家來看，1999年，美國股票市值是GDP的1.66倍；馬來西亞股票市值是GDP的1.67倍；香港1999年的股票市值是GDP的3倍；發展中國家股票市值占GDP比重的平均水平已達到67.3%。中國股票市場的總市值和流通市值占GDP的比例不僅低于發達國家，也低于發展中國家的水平，上升潛力很大。如果我國股票市場總市值占GDP的比例上升至100%，則意味著我國股票市場規模在2020將有可能增長8倍。

全面的理論創新拓寬了資本市場的發展思路

十六大提出要尊重和保護一切有益于人民和社會的勞動。不論是體力勞動還是腦力勞動，不論是簡單勞動還是復雜勞動，一切為我國社會主義現代化建設作出貢獻的勞動，都是光榮的，都應該得到承認和尊重。十六大報告還提出了確立勞動、資本、技術和管理等生產要素按貢獻參與分配的原則，完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度。初次分配注重效率，發揮市場的作用，鼓勵一部分人通過誠實勞動合法經營先富起來。以共同富裕為目標，擴大中等收入者比重。這是對馬克思勞動價值論的創新。資本、技術、管理等生產要素之于社會財富的創造上有了與勞動同樣的地位，在初次分配中也與勞動有了平等的參與權。在人們普遍具有金融投資能力時，人們既可以以人力要素通過就業參與收入分配，也可以以資本要素通過資本市場參與收入分配。誠實勞動可以致富，合法經營可以致富，通過資本市場直接投資也可以致富。這一理論創新從根本上確立了保護投資者利益的必要性。只有清楚認識到資本對財富增長的貢獻，才可能明確資本市場投資者對經濟發展的貢獻。只有認識到這種貢獻，才會真正將保護投資者落到實處，投資者才會有信心。而投資者對資本市場的信心是支撐資本市場的基礎之一。這也是虛擬經濟與實體經濟的重要區別之一。因為虛擬經濟的資產化產品的定價基礎是預期，支撐良好預期的恰恰是信心。十六大分配理論的重大突破有利于激發人們的投資意識，有利于擴大資本市場投資者隊伍的深度和廣度，有利于增強投資者對資本市場的信心。

十六屆三中全會提出的保護私有財產權的法律制度，有利于普通居民積淀的儲蓄轉為投資；有利于激活龐大的非公有資本再投資；有利于促進對外開放，吸引更多的海外資本。這將使私有資金投資股市的顧慮徹底解除，資本市場面臨的環境將更加寬裕。

全新的體制改革增添了資本市場的發展動力

目前我國資本市場上，上市公司的控股股東中國有股東占79%，國有控股上市公司的管理體制改革將直接影響上市公司的經營。以往由于誰代表國家行使出資人職責的界定不明確，國有資產所有者缺位的現象比較突出，這不僅對國有股份保值增值不利，也由此給各種違規行為帶來可乘之機。十六大明確國有資產兩級管理體制，特別是明確管資產和管人、管事相結合，這既有利于加強大股東監管，規范上市公司行為，避免內部人控制，同時也有利于增強資本市場上上市公司資產重組靈活性、可操作性和時效性。這一改革的實施，必將大大簡化審批程序，縮短運作周期，降低重組成本，上市公司資產重組將更加活躍。

同時，隨著利率市場化的推進，利率的變化將會引起各類金融資產價格的變化，由此使金融資產持有者損益不確定性增加，為了規避風險，市場需要利用利率互換、期貨、期權等金融衍生產品減少、轉換、鎖定風險和套期保值，由此將促進金融的發展。

十六屆三中全會根據現階段完善社會主義市場經濟體制的要求，正視我國資本市場相對滯后的現實，提出了當前資本市場發展的主要任務，這就是要通過建立多層次的資本市場體系，完善資本市場結構，豐富資本市場產品，提高直接融資比例，規范和發展主板市場，推進風險投資和創業板市場建設，積極拓展債券市場，大力發展機構投資者，改革阻礙市場向更高層次發展的環節。這有利于推進資本市場改革開放和穩定發展，強化資本市場在資源優化配置中的基礎作用，實現資本市場內部、資本市場和貨幣市場以及整個宏觀經濟之間的良性循環。

（作者單位：浙江湖州市委黨校）