上市公司收益質量不高的原因分析及改進建議

周榮肖　卜　華

隨著我國資本市場的發展和人們生活水平的提高，購買股票已成了越來越多人的重要投資方式之一，股票市場已經與越來越多的人的生活息息相關。然而上市公司收益質量不高已經是一個公認的事實，收益質量低劣的危害性在此不必多言。本文擬對上市公司收益質量不高的原因進行分析，其最終目的是找出提高收益質量的方法對策。

一、收益質量不高的原因分析

收益質量就是指在遵循一貫性原則的基礎上，所報告的財務報表信息與實際經營業績的相符合程度，以及盈利的持久性或對未來業績的預測能力。收益質量不高的表現是現金流量與賬面利潤不符（遠遠大于或小于），盈利能力持續性較低，缺乏對未來的預測能力等。引起上市公司收益質量不高的原因是多方面的，筆者做了如下歸納：

1．會計理論的不完善

如何將歷史成本會計和現行價值會計相結合是近幾年來理論界討論較多的問題之一。會計信息兩個最重要的質量特征是可靠性和相關性，然而編制一份既具有完全相關性又具有完全可靠性的報告是不可能的，因此，兩者只能取其一。選擇會計模式的過程就是在可靠性和相關性之間權衡的過程。一直采用的、而且在未來很長一段時間內仍會采用的歷史成本會計就是更多的考慮了可靠性，而相應的缺乏了相關性，這必然影響收益的質量。比如，在歷史成本會計模式下，物價波動時就會產生計時錯誤（會計計時錯誤是指會計在選擇計量屬性時，其計算結果確定的收益在時期上產生誤差）。在物價持續下降的情況下，以歷史成本為基礎計算得出的利潤額就會大于以現行價值為基礎計算的利潤額，造成利潤虛增、資產浮腫、盈利能力指標泡沫嚴重等現象，使收益質量下降；而在物價上漲的情況下，則會隱藏利潤，使經營狀況不能如實反映出來，同樣使盈利質量下降。

在歷史成本會計下，會計核算是以收入與費用的配比來決定收益的，即采用權責發生制來核算，這本無可厚非。但在權責發生制下，就必定有應計項目發生，現金流量和賬面利潤就必定存在差距，使盈利質量下降。這是每個企業共同面臨的，區別只在于二者的差距有多大或調整后的差距是多少。

2．會計政策選擇的多樣性。高質量的會計準則產生高質量的會計信息，而高質量的會計準則應使得會計信息具有可比性。目前規則導向的會計準則在計算盈余時需要較多的會計職業判斷，所以不可避免的帶有主觀性，使得盈余信息的可比性降低，影響了盈余質量。在制定會計制度和會計法規時，考慮到企業的情況千差萬別，往往對某一會計事項給出多種會計處理備選方案，以便企業根據實際情況，選擇最能反映實際經濟業務的方案，所以賦予企業選擇會計政策的權利的初衷本是為了提高會計的信息質量，然而這些權利一經被濫用，就成了摧毀會計信息質量的工具。比如，企業會計準則規定，固定資產折舊可以采用平均折舊法（如直線法）和加速折舊法（如余額遞減法）。考慮到有些固定資產處于酸堿環境，容易腐蝕或有些固定資產升級換代較快，為了到期企業能有足夠的資金重置固定資產，會計準則規定允許企業根據具體情況選擇折舊方法。所以，一些企業就充分利用這一權利，在會計法規規定的范圍內根據自己需要，調節盈余。因此兩個企業，有可能僅僅是因為選擇了不同的折舊方法，造成了盈余水平的不同，也造成了兩者之間盈余質量有高低之分。甚至同一企業在不同年份，出于不同目的，對相同經濟業務選擇不同的會計政策。雖然會計準則規定了一貫性原則，企業往往也以各種借口改變會計政策。所以，由此造成的盈余質量低下使得官方“啞巴吃黃連，有苦說不出”。一般的，選擇較為謹慎的會計政策，盈余質量較高。但過分謹慎就有盈余管理的嫌疑，比如，在企業虧損時，假遵循謹慎性原則之名，多計或提前列支成本費用，隱藏利潤，以備來年扭虧之需。壞賬準備作為應收賬款的抵減賬戶，它的計提存在一定的隨意性。多數上市公司采用賬齡法，即假設應收賬款賬齡愈長，其收回的可能性越小。而事實上應收賬款的壞賬與賬齡并不一定存在這種關系，而上市公司賬齡的計算是否準確，也影響著壞賬準備的計提數額。盡管財政部有關規定要求上市公司不得計提秘密準備，并且對于多計提的損失準備，應按原渠道沖回，而不能作為增加本年度利潤處理，但仍有相當部分上市公司因為資產減值準備計提的準確性問題，以及會計差錯調整的問題，被會計師出具了非標準審計意見。同時，利用應收賬款壞賬準備調節利潤的情況屢見不鮮。統計數據表明，2000年、2001年2002年上市公司壞賬準備占應收款項總額的比率分別為9%、8%和13%。壞賬準備上升的趨勢一方面反映出上市公司在進行壞賬準備的提取時更加謹慎，另一方面也反映出壞賬的風險逐年加大。這同樣是盈余質量不高的體現。

（三）企業管理失衡。對企業進行盈余質量評價的目的不是“打假”。會計造假使得盈余質量降低，但盈余質量的降低并不一定是造假的結果。如果一個企業應收賬款管理不善，資金不能及時回收，使得賬面盈余沒有足夠的現金作保障，其盈余質量必然是低劣的。如果將前面兩種因素看作系統因素的話，那么企業的管理失衡則是特定公司因素。如同計劃經濟時期企業“重產不重銷”一樣，目前的企業普遍“重銷不重收”。企業管理當局更重視銷售出去了多少產（商）品，產（商）品的市場占有率為多少，對銷售后的資金回收情況重視不夠；更重視提高生產和銷售管理水平，而對應收賬款管理不夠。據統計，2000年末上市公司應收賬款平均余額為1.54億元，2001年末為1.61億元，2002年末增加到1.78億元，而2003年中期應收賬款的平均余額繼續增加，達到1.98億元。當然，應收賬款的增長原因是多方面的，但應收賬款占用資金加大了公司的機會成本，而應收賬款難以收回又使公司的壞賬增加，從而增加公司的費用，影響公司的利潤，這是不爭的事實。比如，大唐電信（600198）近年在主營業務收入逐年下降的情況下，應收賬款反而顯著增加，2003年中期應收賬款余額為25億元，占公司總資產的42%；烽火通信（600498）也存在著主營收入下降而應收賬款增加的情況。四川長虹（600839）2003年中期雖然主營收入同比下降16%，但應收賬款卻增加3%。科龍電器（000921）、粵美的（000527）及格力電器（000651）的應收賬款也均在10億元以上，同比大幅上升。應收賬款作為企業的一項資產，代表著企業的債權，體現著企業未來的現金流入；作為一種信用結算方式，應收賬款又是企業為了擴大市場占有率，常常大量運用的商業信用方式，這樣提高了盈余水平，卻損害了盈余質量。

4．人為因素

由以上三種原因引起的企業收益質量不高并不會認為企業不誠實，存在欺詐，而且由以上三種原因引起的收益質量問題也較為容易評價辨認。目前投資者更為擔心的是由人為操縱引起的收益質量問題。信息不對稱環境的存在，使人為操縱收益成為可能。其慣用手法是，通過虛構應收賬款增加主營業務收入，提高盈利水平；通過關聯交易，轉移利潤。如當年的銀廣夏（000557）就是通過虛構主營業務收入，增加利潤7.45億元。并且因為高盈利而戴上了各種美麗的光環：中證·亞商依據1999年度報告將該公司遴選為“第二屆中國最具發展潛力上市公司50強”第38位，香港《亞洲周刊》也將其評為“2000年中國大陸一百大上市企業排行榜”第8名。在2001年創刊的《新財富》7月號推出的“100最有成長性上市公司”銀廣夏位居第三。所以，由人為操縱引起的收益質量問題更具有隱蔽性，而且針對這一方面提高收益質量擁有較大的空間。

二、改進建議

分析上市公司收益質量不高的原因，目的是為了能對癥下藥，找出提高收益質量的途徑。由以上分析可知，引起上市公司收益質量不高的原因是多方面的，所以要提高它需要各方面的共同努力。

1．會計理論的不斷完善以歷史成本為基礎的會計信息具有相對較強的可靠性，并潛在的為投資者提供了有關公司未來經濟前景的信息。在經濟業務相對簡單的情況下，其缺乏相關性的缺陷還不明顯，也不足以對收益質量產生多大影響，隨著經濟業務的發展和復雜金融工具的廣泛應用，這一缺陷越來越明顯。因為在以后的一段時間內現行價值會計還不太可能取代歷史成本會計基礎，研究出以現值為基礎的理論上完全正確、實踐中較為完善的會計體系還有待時日，所以目前應重點研究如何將歷史成本與現行價值會計有機結合，取長補短，提高收益質量。

2．提高會計準則的質量高質量的會計準則產生高質量的會計信息。在目前各方面（如資本市場和法律法規等）還不太成熟的情況下，需要會計準則進一步細化和具體化，減少企業自由選擇的空間，迫使其遵循一貫性原則。在還不具有完善的會計理論的情況下，對企業會計政策選擇的統一化能在一定程度上提高收益質量。

3．企業應提高全面管理首先，企業應提高對收益質量的認識。一個正常經營的企業必須明白，收益質量的評價并不是將企業放在一個投資者或監管部門的對立面。收益質量評價不僅有利于投資者，對企業保持持續健康發展更是必需的。通過評價指標的計算，企業可以及時發現自身的問題，提早進行解決。其次，企業應提高對應收賬款的管理，變“廣種薄收”為“廣種廣收”，不僅注重銷售出去了多少，還要注重收回了多少，要學會兩條腿走路。

4．加強監管力度監管力度薄弱是造假頻頻得逞的一個重要因素，不過，隨著證券市場的不斷規范，監管力度也在不斷加強之中。深、滬兩市網站上的“上市公司誠信記錄”和“公開譴責”欄目對違規造假起到了一定的遏制作用。目前，當務之急是有關方面應盡快建立一套較完善的收益質量評價體系，定期公布評價結果，這樣對上市公司起到一定的威懾作用。

5．加大懲罰力度會計造假屢禁不止的另一個重要原因是造假成本較小，而收益頗豐。所以加大懲罰力度也就是加大造假成本。具體辦法可以采用：當盈利質量綜合得分低于一定值或某一指標得分低于一定值時，企業須交高額罰款，或者被勒令暫停上市直至永久退市。

6．全民參與在目前監管力度不夠的現實下，投資機構、理論工作者、甚至普通股民都應該加強辨別企業收益質量的能力。具有中國股市里程碑意義的銀光夏案例躲過了監管部門及其他權威機構的審查，卻沒有躲過一位策略分析師的火眼金睛，同樣，造假大戶原藍田股份也是“栽在”了中央財大一位研究員手里。這兩個范例很好的說明了全民參與的重要性。

正所謂眾人拾柴火焰高。只要各方面共同努力，相信上市公司收益質量一定會逐步改善！

參考文獻：

1．王蘇龍．現代企業收益質量分析．天津商學院學報．2002.11

2．中國股市第一大騙局：銀廣夏．http://210.34.61.1/cai/sjx/bbbz1/altlq.htm

3．汪紅．論企業的收益質量．稅務．2002.6

4．William R．Scott著，陳漢文等譯．財務會計理論．機械工業出版社．2000.11

5．楊薇．上市公司應收賬款問題引人注目．中證網．2003.10