原水股份面臨極限考驗

上海特別是浦東地區快速發展，導致上海原水供應能力和陳行水庫830萬立方米容量的蓄水能力已經較難滿足自來水廠的需求。

作為上海原水供應壟斷企業，原水股份(600649)正在抓緊編制長江引水三期工程等方案，陸續增加原水供應能力，進一步增加公司的盈利能力。

然而同時，預期未來水價上漲，上海市政府不可能會調高原水的結算價格，相反，原水股份還面臨著原水價格下調的風險。此外，雖然擁有強大的融資能力，但可投資項目的缺乏成了另一個問題。

未來面臨價格風險

原水股份是上海惟一一家的特大型供水企業，負責向上海市市北、市南和上海浦東等三家自來水公司供水，2003年原水供應量16．97億噸，2004年上半年8．2億噸。原水股份壟斷著上海原水供應，隨著上海市經濟發展及自來水需求量的不斷增大，原水股份的業績理應不斷提升。

上海目前自來水的價格按照民用、工業用、商業用分成三種價格標準，居民水價格為每立方米1．91元。據上海市市北自來水公司一位經濟師透露，目前自來水的出廠價格已經接近售水價，這就意味著，長距離城市供水管網的輸配成本只能由自來水公司承擔，因此，大量自來水廠面臨虧損。

根據境內水價改革原則，城市供水價格是終端水價，要綜合考慮上游水價、水資源費情況，以及供水企業正常運行和合理盈利、改善水質、管網和計量系統改造、污水處理成本等因素。因此，上海的水價在未來幾年可能會逐步上調。

雖然原水股份完全壟斷上海市原水供應市場，但是原水股份卻不能從水價上調中獲得好處。因為水務企業從事公用事業，企業利潤率受到國家限制。原水股份2003年凈資產收益率為8％，銷售利潤率高達44％，這對于水務企業已經是很高的盈利水平了。未來水價上漲，上海市政府不可能會調高原水的結算價格。

同時，原水股份還面臨著原水價格下調的風險。根據公司2001年報顯示，2001年原水銷售收入7．45億元，與2000年的8億元有較大減少，主要原因是原水銷售結算價格下降造成。1999年原水股份凈資產收益率為9．91％，2000年為9．09％，2001年則下降到8．16％。未來公司盈利能力在一定程度上還要看上海市政府的政策，政策風險仍然存在。

因此，原水股份只能通過加強管理，控制成本，提高企業盈利。

另外，區域性自然災害限制了原水股份的發展。原水股份利用陳行水庫蓄淡避成，但是由于上海需求量不斷上升，陳行水庫的蓄水能力已經較難滿足在成潮期間上海地區原水供應。長江是上海重要的水源，如今在枯水期的咸潮入侵時間加長、頻率增高，這也在一定程度上限制了原水股份的發展。

融資能力強大可投項目缺乏

2003年，原水股份的資產規模超過60億元，資產負債率僅為10％，長期負債為0，具有很強的債務融資能力。同年，原水股份利潤總額為49050萬元，利息支出僅為4611萬元，利息倍數為11倍，具有很強償還本息的能力。

2002年，原水股份投資16．4億元，從控股股東上海市城市建設投資總公司手中收購上海市合流污水治理一期工程，日實際處理能力160萬立方米。2002年年初和年末的資產負債表顯示，流動資產減少9．35億元，負債總額增加2．8億元。可以清晰看出，公司主要是依靠自有資金進行收購。

2003年，公司污水治理達到5．84億立方米，平均每日處理160萬立方米，機器設備滿負荷運轉，收入高達2．4億元，毛利潤率高達48％。污水處理已經成為原水股份重要的收入來源。但是，由于合流污水治理一期工程已經滿負荷運轉，未來收入增長已無空間。

原水股份雖然具有很強的融資能力，但是缺少可以投資項目。

在上海原水供應業務和污水處理業務上，原水股份都幾乎發揮到極限。如果公司沒有新的可發展項目，收入增長的空間將不會太大。