銀行并購再次飛漲

2004上半年，銀行并購交易價(jià)值高達(dá)1，187億美元。它能否超越1998年的并購高潮呢？

一位差幾分鐘就趕不上飛往阿姆斯特丹航班的華爾街銀行家發(fā)現(xiàn)，他今年上半年飛的里程比去年全年的還多，“這應(yīng)該是銀行并購繁榮的很好的指標(biāo)，”他說。

很多數(shù)據(jù)表明，今年并購的步伐和定價(jià)都和1998年銀行并購高峰的一致。根據(jù)Highline銀行數(shù)據(jù)服務(wù)的數(shù)據(jù)，2004年前6個(gè)月共宣布了130筆交易，價(jià)值高達(dá)1187億美元。JP摩根的交易價(jià)值最高，5筆交易價(jià)值高達(dá)729億美元。而Keef，BruyetteWoods進(jìn)行的交易筆數(shù)最多，為31筆，價(jià)值為97億美元。

高潮在哪里

今年前兩個(gè)季度談判了9筆交易，價(jià)值7.97億美元的Hovde Financial總裁史蒂夫·霍夫德認(rèn)為：“并購市場非常火爆，但現(xiàn)在最大的未知數(shù)是它能持續(xù)多久？高潮在哪里？”

根據(jù)一項(xiàng)由大多數(shù)非常活躍的投資銀行家發(fā)起的非正式調(diào)查，認(rèn)為高潮剛剛過去到它還將持續(xù)18個(gè)月的觀點(diǎn)都有。但可以肯定的是，如果2004年下半年銀行并購一直保持目前的步伐，那么高潮將不會(huì)持續(xù)太久。

Hovde Financial提供的數(shù)據(jù)認(rèn)為，今年交易的筆數(shù)達(dá)不到1998年的504筆，但今年到目前為止，交易的價(jià)值已經(jīng)比除1998年外的過去10年無論哪一年全年的數(shù)額還大；同時(shí)，平均每筆支付的市值賬面比為234%，除了1998年的266%，比以往任何一年都高；今年核心存款的傭金中位數(shù)為17.3%，又是僅低于1998年的20%，位居第二。但是2004年12月期的追蹤盈余為25.4％，超過1998年的22.3％。“泡沫已經(jīng)開始出現(xiàn)，”JP摩根的董事總經(jīng)理約翰·柯林認(rèn)為。

理想的環(huán)境

柯林、霍夫德和其他一些投資銀行家列出一系列因素，指出無論是買還是賣，2004年的客觀環(huán)境對并購非常理想。

過去２年復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)和低利率環(huán)境帶來了產(chǎn)業(yè)主要收益和股票表現(xiàn)的好轉(zhuǎn)，強(qiáng)化了許多并購者的意向。隨著利率回升，股價(jià)從今年春季的高峰回落，許多管理者猶豫是否等到下一個(gè)低點(diǎn)才買入或者是否現(xiàn)在就賣。對買方來講有信心的是股票價(jià)格盡管比年度高峰有一定的回落，但仍大大高于2000年的低谷。信用質(zhì)量的提高意味著銀行在抵消貸款損失后有了富余資本。

美元對歐元和英鎊下浮使美國的資產(chǎn)更便宜。據(jù)SNL Financial，去年6月到今年6月，非美國銀行的并購額為125億美元。“我們還會(huì)看到非美國買家，并且他們還會(huì)壯大。”投資銀行SandlerO'NellPartners的聯(lián)合總裁布蘭恩·斯特林說，該銀行2004年上半年已26次充當(dāng)并購買家，金額高達(dá)120億美元。

從業(yè)人員還認(rèn)為兩個(gè)次要但也很關(guān)鍵的因素影響著許多并購交易的戰(zhàn)略想法。其一是監(jiān)管環(huán)境。大衛(wèi)·唐寧，2004年已宣布了６項(xiàng)交易、價(jià)值30億美元的RyanBeck集團(tuán)董事總經(jīng)理，認(rèn)為美國企業(yè)改革法（Sarbanes-Oxley Act）成為越來越重要的因素，將繼續(xù)成為并購行為的背后驅(qū)動(dòng)。

另一個(gè)因素就是適宜的稅收環(huán)境，且無論是克里政府上臺(tái)還是布什政府連任，稅率還能更低。但霍夫德補(bǔ)充道：“稅率漲回到15％也不會(huì)令人奇怪。這種可能性使得人們現(xiàn)在交易而不是等到明年。他們會(huì)說，‘現(xiàn)在就交易吧，用現(xiàn)金或流動(dòng)股票。’”

要談并購的陰云，那就是起伏不定的股市了。從3月到7月，銀行股的價(jià)格已經(jīng)下滑了約６個(gè)點(diǎn)。唐寧指出，“股價(jià)下跌，買家所購東西的價(jià)值隨時(shí)下降，他們就不能完全按照原先的條款付錢。這就有個(gè)滯后效應(yīng)，需要賣方的期望隨新現(xiàn)實(shí)而調(diào)整。”

雖然股市反復(fù)無常，目前這股并購潮背后的其它力量將把這股勢頭帶入2005年。科林認(rèn)為，“接下去的12到18個(gè)月，并購仍將很活躍。”