ＥＴＦ：看清靚女再示愛

ETF這盤原來想像中的香餑餑，剛端上桌就變成了一盤冷餑餑。大家雖然也都拿眼睛不時地瞄著它，可是不到餓急了，誰也不肯輕易伸筷子，因為誰都害怕餑餑沒吃著，再把牙粘在上面。

從7月份上海證券交易所推出ETF，到現在一個多月過去了，效果如何？ETF當初推出的時候，有調查說，高達九成的機構和七成個人投資者看好ETF，因為“ETF有股票和開放式基金的所有優點，而沒有它們的任何缺點。”時至今日對于中小投資者來說，ETF這盤原來想像中的香餑餑，剛端上桌就變成了一盤冷餑餑。大家雖然也都拿眼睛不時地瞄著它，可是不到餓急了，誰也不肯輕易伸筷子，因為誰都害怕餑餑沒吃著，再把牙粘在上面。

ETF是什么

ETF是英文Exchange Traded Fund的縮寫，意為交易型開放式指數證券投資基金，簡稱交易型開放式指數基金，又稱交易所交易基金。

ETF與其他基金有什么不同

ETF在交易方式上結合了封閉式基金和開放式基金的交易特點的同時，在交易方式、交易成本及基金管理方式等方面與其他基金品種有較大差異。

交易方式的不同：ETF的申購不是像開放式基金那樣以現金申購，投資者需以指定的一籃子指數成份股實物向基金管理公司換取固定數量的ETF基金份額；贖回則是用固定數量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數成份股。所謂一籃子指數成份股，如此次上交所推出的ETF所跟蹤的“標的指數”是上證50指數，這個指數由50只不同個股組成，并且個股在該指數組成中所占權重不同，投資者就必須按照50只個股在上證50指數中的不同權重比例，分別購買50只不同個股，如187手中國聯通、36手浦發銀行、12手白云機場等等，用于向發行機構換取ETF基金份額。贖回時也是一樣，投資者得到的將是比例股票，而非現金。此次發行的ETF規定最低申購、贖回限額為100萬份ETF基金單位。在此次ETF發行中，上交所有所變通，規定ETF的申購可以現金＋指數成份股的方式進行。另一方面，ETF在二級市場的交易與股票完全相同，投資人只要有證券賬戶，就可以在盤中隨時買賣ETF，交易價格依市價實時變動，十分方便；而開放式基金則是根據每日收盤后的基金份額凈值作為當日的交易價格。

交易成本不同：從目前情況看，投資者每年需付的開放式基金管理費約在1.0％-1.5％之間，而每年需付的ETF管理費則在0.3％-0.5％之間，ETF的管理費比開放式基金的管理費相對為低。開放式基金申購時需付1％左右手續費，贖回時需付0.5％左右手續費；ETF則僅于交易時付證券商最多0.2％傭金，相比之下，ETF的交易成本比開放式基金的交易成本也要低一些。

管理方式不同：ETF在管理方面屬于“被動式管理”，基金管理人不會主動選股。他要做的就是“復制”指數，指數中包含哪些股票、哪只股票在指數中占有怎樣的權重，他只要完整復制就可以了，完全屬于“傻瓜型”操作。

EFT如何套利

ETF的套利功能是ETF管理者和市場吹鼓手盡力鼓吹的一個功能，也是ETF用以吸引投資者的最大賣點。理論上，ETF既在一級市場申購、贖回，又在交易所二級市場掛牌交易，因此存在一級市場(凈值)和二級市場(市價)兩個價格，理論上存在雙向套利的可能。其套利方式：當ETF在交易所市場報價低于其資產凈值時，投資者可從二級市場大量買進ETF，然后于一級市場贖回一籃子股票，再回到二級市場將股票賣掉，賺取中間的差價；反過來，當ETF在交易所市場的報價高于其資產凈值時，投資者可于二級市場買進一籃子股票，然后于一級市場申購ETF，再回到二級市場將此ETF賣出，賺取之間的差價（見圖）。ETF的套利可以在當天甚至更短的時間內完成，實現了交易方面的T＋0。

雖然理論上存在套利的可能，但實際情況如何，仍舊有待觀察。一方面，在一、二級兩個市場之間，究竟能存在多大的價差供投資者來套利，值得懷疑。另一方面，即使在ETF的一、二級市場真的存在套利機會，那么，當這種機會出現的時候，由于資本的逐利性，投資者一定會蜂擁而上，迅速將有限的套利空間填滿，使兩個市場的價格趨于平行，最終使套利空間迅速喪失。

ETF是中小投資者的福音？

ETF的贏利方式主要有三種，一是套利，二是利用二級市場價格起伏低買高賣賺差價，三是長期持有，通過賺指數賺錢。

利用一、二級市場套利：因為ETF一級市場（申購、贖回）設置了100萬份基金單位的門檻，也就是每次交易的最低資金額度也需要100萬元，對于一般中小投資者來說，就算在一、二級市場之間存在著很大的套利空間，也只能是望梅止渴，在利用一、二級市場價差套利方面，ETF根本就是排斥中小投資者的。

利用低買高賣賺差價：如果ETF套利的說法不但在理論上成立，而且像某些媒體所鼓噪的，在操作中真的有那么多有實力的投資者在做，那么，大量套利行為帶來的一個結果必然是ETF一、二級市場的價格無限趨近，也就是說，無論在一級市場還是二級市場，ETF的價格都會最大限度地接近于其凈值，這樣的話，中小投資者想低買固然不成，想高賣也不會有機會。利用價差來賺錢，仍舊會是一場春夢。

通過長期持有賺指數從而賺錢：這個看起來好像最沒有問題，理由也最充分。但細想起來，這個方法也存在著一個極大的問題，就是長期持有，究竟多長時間持有才算長期持有？任何資金都有其使用成本，如果持有時間長到5年10年，投資者是否還能有賺頭？ETF的管理成本雖低，但并不是完全免費。一方面賺不到錢，一方面要不斷地交錢，怎么看這都像是一個陷阱。

中小投資者還有一個獲取收益的辦法，就是通過持有ETF來獲取分紅。但在服市低迷的情況下，通過持有指數型的ETF來獲取分紅，不知是否趕得上購買短期國債，或者干脆將錢存在銀行里吃利息的收入？在安全性上，后兩者有國家信用保障，至少不會有“套牢”的危險。

有人說，投資者買上一手ETF，就等于同時購買了50只績優股，可以享受分散投資的好處，降低投資風險。先不說ETF“標的”的上證50指數那50只成份股票是否均屬“績優”，在“價值投資”、“藍籌和新藍籌概念”害人不淺的今天，再用什么績優來誘惑人，怎么看都好像缺乏想像力。至于分散投資，可能是有這個功能，但個股的風險是回避了，系統性的風險卻加大了。有人研究，此次推出的ETF本身就對大盤存在著逼空可能。對那些投資個股有一定經驗的投資者來說，投資ETF，相對于以同樣方式來投資個股，風險可能不是減小了，而是加大了。

面對ETF，我們勸你不妨仔細看看，再等等，畢竟錢是自己的，人家推出ETF，可不是為了學雷鋒。