企業家的價值在哪里？

中國的現狀使你無法通過“排行榜”這樣的東西來評價一個公司領袖的作為和由此實現的價值

在上海榮正投資咨詢有限公司日前公布的《中國企業家價值報告(2004)》里，東方集團董事長張宏偉以2145萬元的持股市值位居“上市公司董事長持股市值排行榜”首位，跟在后面的是三個浙江人：寧波韻升集團的竺韻德、萬向錢潮股份有限公司的魯冠球和雅戈爾集團的李如成。然而，熟悉中國資本市場的人，大概沒有誰會天真到認為這個排行榜說明了董事長們的“身價”。

隨舉一例：以2001年1月18日在滬市A股上市的天通股份來說（該公司是最早登陸滬市A股的民營企業），根據公司2003年年報數據，天通股份董事長潘廣通個人持有天通股份2532萬股非流通股，這些非流通股如果以記者完稿日5月19日天通股份的流通股在滬市收盤價計算，潘廣通的持股市值為2.99億元，十數倍于張宏偉的持股市值；即使以2003年報中該股的每股凈資產計算，其持股價值也達到7241.52萬元，仍然數倍于張宏偉。

事情其實很簡單，榮正公司使用了一種頗為“嚴格”的統計標準：只有A股上市公司的董事長以個人名義直接持有的流通股股份才被計入“董事長持股市值”。“直接持股”和“流通股”這兩副篩子，還篩掉了許多更為你所熟知的身家億萬的董事長：用友軟件的王文京，TCL的李東生，健康元（原太太藥業）的朱保國……

顯然，如此標準下的排行榜并不能反映出國內上市公司董事長的真實持股情況和他們與上市公司之間的利益關系，當然，更加不能反映出他們的資產狀況。信中立投資集團董事長汪潮涌對《環球企業家》直言：“這樣的排行榜我認為是沒有意義的。”

去指責一家咨詢公司的統計標準并不是很有意義。我們在這里碰到的，其實是摩根大通董事總經理兼中國區首席運營官霍康(Carl E. Walter)所說的“中國股市頑疾的核心所在”：非流通股問題——2/3的股票不能上市流通，非流通股與流通股之間發行價格差異懸殊。中國資本市場的現狀導致你無法通過“財富排行榜”這樣的東西來評價一個公司領袖的作為、他的業績和由此實現的價值。

那么薪酬呢？你一定注意到了，在《中國企業家價值報告》里，還有一個“上市公司高管薪酬排行榜”。在這張榜上，從排在首位的科龍電器總裁劉從夢的400萬元，到末位鞍山合成（集團）股份有限公司的6800元，這兩個幾乎天淵之別的數字說明了什么問題？

且不論上市公司的信息批露是否存在問題，僅以現金數字衡量高管的薪酬，這本身就顯示出我國公司對薪酬的認識顯得局限。“除了以現金支付的年薪，有些企業還有一些物質性獎勵，如汽車、住房等，這也是他們個人價值的體現，應作為薪酬的一部分，”汪潮涌對《環球企業家》說。而在西方國家如美國，股票期權也是薪酬項目中非常重要的組成部份。極端的例子是甲骨文公司(Oracle)的首席執行官拉里·埃里森，他在1999年之后的4年中從未領過一分錢的年薪，而僅1999年，他就獲得4000萬股期權，按當時的股價計算價值2.64億美元。

榮正的研究員茍開虹也認為，“中國的上市公司高管薪酬結構過于簡單。”目前，中國的上市公司高管薪酬里，只包括基本工資、年末分紅和其它一些補貼，都是屬于短期激勵，跟經營業績不掛鉤。股權、期權這些長期激勵因素基本闕如。另外，西方高管在退休后還有退休計劃、額外補貼等一些齊全的獎勵項目。在相對完善的薪酬結構下，高管的積極性自然而然調動起來。而在中國，這一切似乎都還未出現在公司董事會的思維方式當中。

不僅薪酬結構不完善，高管薪酬的制定程序也存在很大的漏洞。按照規定，上市公司高管的薪酬應該由股東大會決定，但現在，高管薪酬實際上是由董事會內部暗箱操作，于是灰色收入也成了上市公司內時有發生的事情。