獨立董事制度的博弈分析

鄭小勇

內(nèi)容摘要：獨立董事的引入涉及到股東、經(jīng)營者及獨立董事自身三者的利益，企業(yè)引入獨立董事總是期望其起到積極作用，而獨立董事的積極作為又與其本身所獲報酬及經(jīng)營者的配合程度密切相關(guān)，如何協(xié)調(diào)好這三者之間的關(guān)系成了關(guān)鍵，通過兩個局中人的博弈可以實現(xiàn)相互之間的均衡結(jié)果。

關(guān)鍵詞：獨立董事 博弈

在美國等一些發(fā)達國家里，獨立董事制度早已建立并日趨完善，獨立董事在公司治理中有其獨特的作用。在我國具體到各個特定的公司企業(yè)是否聘用特定的獨立董事，以及特定獨立董事在公司治理中積極作用的發(fā)揮是資產(chǎn)所有者（股東）、經(jīng)營者和獨立董事之間相互博弈并選擇的過程。本文分別就股東與經(jīng)營者、股東與獨立董事、經(jīng)營者與獨立董事之間三個博弈模型來解釋這一過程，并提出相應(yīng)的博弈論觀點。

股東與經(jīng)營者之間的博弈：激勵經(jīng)營者改善企業(yè)經(jīng)營業(yè)績

在這一博弈過程中參與人分別是作為企業(yè)資產(chǎn)所有者的股東和企業(yè)經(jīng)營者，股東從自身利益出發(fā)，總是希望經(jīng)營者能不斷的提高經(jīng)營業(yè)績，為企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤。而獨立董事的引入與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績具有一定的正相關(guān)關(guān)系，所以，對于股東來說，為了進一步提高經(jīng)營業(yè)績，無論在經(jīng)營者原有經(jīng)營業(yè)績好還是壞的前提下，均有可能引入獨立董事，在經(jīng)營業(yè)績差時也有不引入獨立董事的可能存在，即股東的戰(zhàn)略集可以表示為：A={引入，不引入}。對經(jīng)營者而言，引入獨立董事是一種約束或是壓力，在這種壓力下，經(jīng)營者或許更加努力工作改善業(yè)績，或是使企業(yè)經(jīng)營業(yè)績進一步惡化，即經(jīng)營者的戰(zhàn)略集為：B={經(jīng)營業(yè)績好，經(jīng)營業(yè)績差}。我們以Ri表示經(jīng)營者在不同情形下的收益，以ri，ci表示股東在不同情形下引入獨立董事的期望收益與應(yīng)支付成本。如下圖所示：

股東在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績差時，大多期望通過獨立董事的引入來改善業(yè)績，所以此時他對獨立董事的帶來的期望收益較高，不妨假設(shè)r2>r1，另一方面，當企業(yè)經(jīng)營業(yè)績差時，相對比較難以聘到出色的獨立董事，即使引入期所支付的成本相對要高的多即c2>c1。從經(jīng)營者角度看，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績既定時，如果缺乏對經(jīng)營者收入的限制和約束，經(jīng)營者力圖使自己的收益更大，獨立董事的作用之一就是合理確定不同情況下經(jīng)營者的收入，所以，我們假設(shè)R1R3即在獨立董事有效作用下，經(jīng)營者在企業(yè)業(yè)績好時的收益要大于業(yè)績差，而在失控狀態(tài)的R2與R4關(guān)系難以確定。

當R2>R4時，經(jīng)營者的嚴格優(yōu)勢戰(zhàn)略是經(jīng)營業(yè)績好，此時只要r1>c1就會出現(xiàn)（經(jīng)營業(yè)績好，引入）獨立董事的均衡解，若此時r1當R2c1，r2>c2，此時股東無論是在經(jīng)營業(yè)績好還是差的情況下對引入獨立董事的期望收益都較高，遠遠大于引入的成本，所以股東存在嚴格優(yōu)勢戰(zhàn)略即引入獨立董事，經(jīng)營者在面臨這種局面時，會想方設(shè)法提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，因為這時的R1>R2，經(jīng)營者為取得更高的收益，就必須這樣做，從而得到均衡解：（經(jīng)營業(yè)績好，引入）。若r1c1，r2c2，即股東對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好時引入獨立董事的期望收益較低，而在業(yè)績差時對其期望收益高，這樣，該博弈模型就成為一個混合戰(zhàn)略博弈過程。當經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績好時股東將不引入獨立董事，但若讓經(jīng)營者知曉股東不會引入獨立董事，他的優(yōu)勢戰(zhàn)略會轉(zhuǎn)為經(jīng)營業(yè)績差，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績一差股東又會希望通過引入獨立董事來加以改善，從而致使經(jīng)營者的優(yōu)勢戰(zhàn)略再次轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)營業(yè)績好，如此反復(fù)。

股東與獨立董事之間的博弈：激勵獨立董事積極作為

股東是否會聘用特定的獨立董事與獨立董事的積極性是分不開的，我們用股東與獨立董事之間的博弈模型來加以分析。在該博弈中，股東的戰(zhàn)略集C={聘用，不聘用}，獨立董事的戰(zhàn)略集為D={積極作為，消極作為}，并以p作為其積極作為的概率，則消極作為的機率為1-p。此外，以S表示獨立董事所獲報酬，積極作為時為S1，消極作為時為S2，顯然按常理有S1>S2。以T表示相應(yīng)的成本，積極作為時為T1，消極作為時為T2，獨立董事發(fā)揮積極作用時在各方面的投入均較大，成本就高，而在消極作為時其成本是很低的即T2→0，故T1>T2。以W表示股東收益，W1為獨立董事積極作為時收益，W2為消極作為時收益，顯然有W1>W2，且在通常情況下W1-S1>0。

當S1-T1>S2-T2時，獨立董事的優(yōu)勢戰(zhàn)略為積極作為，他將在企業(yè)的治理中發(fā)揮其應(yīng)有的積極作用，當然，股東的優(yōu)勢戰(zhàn)略為聘用這樣的特定獨立董事，從而實現(xiàn)完美均衡解：（積極作為，聘用）。

當S1-T10，則股東就存在聘用為其嚴格優(yōu)勢戰(zhàn)略，即在獨立董事不能充分發(fā)揮作用的情況下，股東仍然希望聘用他。若W2-S2<0，則他們之間的博弈轉(zhuǎn)為混合戰(zhàn)略博弈，即如果獨立董事能夠發(fā)揮積極作用時，股東就聘用，而事實上此時獨立董事的優(yōu)勢戰(zhàn)略為消極作為，這樣，股東也只好選擇在獨立董事消極作為情況下的優(yōu)勢戰(zhàn)略即不聘用。作為獨立董事，從自身利益角度出發(fā)總是希望自己能被聘用的，故在受到不被聘用的威脅時又會傾向積極作為戰(zhàn)略，從而形成動態(tài)的博弈過程。其實，在該博弈中，我們可以看出，只要獨立董事積極作為的概率p>(S2-W2)/(W1-21-W2+S2)，股東就會聘用，否則選擇不聘用戰(zhàn)略。式中S1與p的關(guān)系告訴我們，若獨立董事積極作為的報酬S1增加，他積極作為的概率p就會相應(yīng)提高。結(jié)合第一個模型，在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好時，存在S1=c1

獨立董事與經(jīng)營者之間的博弈：實現(xiàn)兩者的合作

作為股東來講，引入獨立董事之后，最好是能使其能夠發(fā)揮積極作用與經(jīng)營者相互配合，為企業(yè)發(fā)展共同努力。然而，獨立董事的積極作為與否和經(jīng)營者的合作態(tài)度很有關(guān)系。在該博弈中，獨立董事的戰(zhàn)略集仍為E={積極作為，消極作為}，并以θ表示其積極作為的機率。經(jīng)營者的戰(zhàn)略集為F=｛配合，不配合｝，其配合的機率為λ。我們?nèi)杂肧來表示獨立董事的收益，所需支付的成本為V，顯然，有經(jīng)營者的配合時，其成本相應(yīng)較低，而在經(jīng)營者不配合時，其成本較高，所以假設(shè)V1X2，且MaxX1N。博弈模型為：

當S1-V1>S1-V2>S2時，獨立董事具有嚴格優(yōu)勢戰(zhàn)略：積極作為，此時如果X1-M>X2-N，則可得均衡解（積極作為，配合），若X1-MS2，S1-V2X2-N，會形成兩個均衡解：（積極作為，配合）及（消極作為，不配合）。同樣，在此存在一個“先動優(yōu)勢”，獨立董事要爭取經(jīng)營者的配合，就必須主動發(fā)揮積極作用。引入概率之后，如果給定λ，我們易得θ=1時，U(1，λ)=λ(S1-V1)+(1-λ)(S1-V2)及θ=0時，U(0，λ)=λS2+(1-λ)S2，只有當U(1，λ)>U(0，λ)即只有當經(jīng)營者配合的機率λ>(S2-S1+V2)/(V2-V1)時，獨立董事將會積極作為，相反，若U(1，λ)U(θ,0)即只有當獨立董事積極作為的機率θ>(M-N)/(X1-X2)時，經(jīng)營者就會采取配合戰(zhàn)略，積極與獨立董事合作。

博弈結(jié)論及建議

提高獨立董事自身價值，增強股東對其價值的認同感。從股東角度看，股東從自身利益出發(fā)，無論企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好與壞，只要對企業(yè)有利均有可能引入獨立董事。股東引入獨立董事的關(guān)鍵就在于其對于獨立董事的期望收益r，期望收益越高，引入獨立董事的可能性就越大。所以，獨立董事的作為經(jīng)歷及作為潛力就顯得非常之重要，它是股東有較高期望值的依據(jù)。另一方面，獨立董事也不可漫天要價，應(yīng)以股東對其期望收益為上限，否則只能是可欲而不可求，這也是有些企業(yè)渴望引入獨立董事卻又最終不能如愿的原因之一。

提高經(jīng)營者的經(jīng)營素質(zhì)，健全對經(jīng)營者的約束機制。從經(jīng)營者角度看，經(jīng)營者應(yīng)努力使自身的業(yè)務(wù)素質(zhì)不斷得到訓(xùn)練提高，搞好企業(yè)的經(jīng)營活動，改善企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，使企業(yè)有較強的競爭能力與盈利能力。在企業(yè)決定引入獨立董事之后，能積極的配合獨立董事的工作，接受其監(jiān)督，共同為企業(yè)的生存與發(fā)展努力。

具體來講，就是要適當提高能使獨立董事發(fā)揮積極作用的報酬額度，盡可能地降低其積極作為時的成本支出。有了完善的報酬制度，還同時在于能在獨立董事消極作為時起到有效約束其報酬的作用。

參考資料：

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