宏觀調控凸顯成效　軟著陸預期可望

最近兩個多月來宏觀調控之所以在較短的時間內見成效，主要是因為抓住了源頭，從源頭調控效果自然明顯。這一源頭就是房地產過快增長，地方政府投資過度沖動。而控制的對象可歸結為三點，一是土地，二是信貸，三是地方政府，特別是中央要求地方政府樹立科學、全面的發展觀，約束地方政府過度投資的沖動，效果最為明顯。但目前的成果僅是初步的，要繼續加強對土地的管理，嚴控房地產及相關產業的貨幣信貸過快增長，防止其反復，鞏固和擴大宏觀調控的現有成果。同時，要針對當前經濟發展中幾大"短板"問題，采取積極有力的措施，以保持經濟快速穩定增長。

□宏觀經濟研究院經濟形勢分析課題組研究員王小廣

宏觀調控在五方面顯見成效

受三大需求快速增長的拉動，今年上半年國民經濟繼續保持高速增長態勢，一季度GDP9.8％，預計二季度GDP將增長11.3％，上半年GDP可望實現10.5％的增長。宏觀經濟呈現出多年以來難得的內在活力明顯增強，內需與外需同步高增長，消費結構和產業結構明顯升級的良好局面，但與此同時，也出現了一些日益突出的新問題和新矛盾，如一些行業如鋼鐵、房地產等明顯過熱，投資和貸款增幅過高，并造成煤電油運的全面緊張，這些問題如果不能及時妥善的解決，將會影響中長期經濟增長的可持續性和穩定性，新一輪高速增長可能再次出現"大起大落"，甚至出現新一輪高增長周期的中斷。為避免經濟再次出現大起大落，黨中央、國務院果斷采取加強宏觀調控的各項措施，控制局部領域投資過熱的繼續發展，同時解決國民經濟的一些薄弱環節。從最近幾年月經濟運行數據看，此輪宏觀調控政策開始顯見成效，主要表現在以下五個方面：

1．投資和信貸過快擴張的勢頭得到明顯遏制。其一，固定資產投資的總規模擴張得到了有效抑制。其二，受宏觀調控政策和市場自發因素的共同作用，房地產和去年以來持續過熱的幾大行業投資增長大幅回落。三是金融機構貸款增幅逐步放慢。

2．投資增長放慢而消費在逐步加快表明，投資和消費的不協調問題正在逐步緩解。月投資增長降至20％以下，同時，消費增長明顯上升，當月增長17.8％（剔除去年非典疫情的影響，增幅則超過了12％），投資和消費增長的差距明顯縮小。1月～5月份社會消費品零售總額同比增長12.5％，比一季度加快1.8個百分點，比去年同期加快4.5個百分點；扣除零售價格指數，實際增長10.5％，明顯快于前兩年的增幅。

3．隨著前期過熱行業的明顯降溫，工業增長明顯回落。5月份規模以上工業增加值同比增長17.5％，比一季度回落0.2個百分點，比4月份回落1.6個百分點。這主要是受兩類工業部門降溫的影響：一類是此輪宏觀調控中嚴控的行業如鋼鐵、建材增長明顯放慢；第二類是前兩年消費熱點部門如電子通訊產品和汽車等生產有所降溫。微型計算機和移動通信設備（信道）產量分別增長20.8％和27.9％，分別比上月回落21.3個和120.8個百分點；汽車產量增長33.3％，比4月份小幅回落了1.3個百分點。

4．生產資料價格可望出現拐點性變化。5月份全國生產資料價格指數同比上升14.3％，環比回落1.4％，是該指數持續7個月快速上漲后的首次回落，上月該指數增長為16％，創2002年該指數由負轉正以來的月度最高增幅。5月份生產資料價格總水平的回落是一個轉折點，是自今年2月份開始連續3個月上升到15％以上以來再次回落到15％以下。受市場和宏觀調控兩重因素的影響，鋼材等生產資料價格明顯回落，3月份中旬以來，線材、螺紋鋼等建筑鋼材價格累計1000元／噸以上，回落幅度達25％，產出和價格的同步大幅回落，顯示需求的轉折點開始顯現。

5．城鄉居民收入增長加快。一方面受經濟持續強勁增長的作用，另一方面受國家千方百計增加農民收入及努力落實城市低保等措施的影響，城鄉居民收入增長明顯加快。一季度城鎮居民人均可支配收入同比增長12.1％，剔除價格因素實際增長9.8％；農村居民人均現金收入實際增長9.2％，初步改變了1997年以來農民收入增長持續7年低于5％的局面，且出現了20世紀90年代以來農民收入增長首次超過GDP增幅的情況。城鄉居民收入增長的逐步加速是支撐消費繼續溫和回升的動力。

下半年經濟增長趨勢及政策取向

（一） 下半年經濟增長將實現"軟著陸"

最近兩三個月來的經濟運行表明，中國經濟增長正在沿著"軟著陸"的路徑在適度降溫，下半年經濟"軟著陸"可期。下半年經濟增長率將會從上半年超過10％的高增長回落到8％左右的可持續增長水平。

1．投資增長將繼續降溫，增幅有望回落到15％左右

上半年投資增長率估計仍會超過30％，但第三季度和第四季度投資將減速到15％左右，全年投資增長22％左右。造成投資明顯降溫的原因主要有兩大方面：一方面，中央加大對土地和信貸的宏觀調控，將從資金供給上擠壓房地產和鋼鐵、建材等行業的投資泡沫，降低金融風險。這對幾大行業中高資產負債率的企業將會形成更明顯的投資收縮效果。房地產投資減速在下半年將會十分明顯，其受市場約束（高房價對需求增長的抑制）和宏觀調控政策的影響較大，已經開始出現了較明顯的中期性增長調整趨勢，預計下半年房地產投資增幅將會比去年同期和今年上半年下降一半。房地產投資和消費增長的明顯回落是此輪宏觀調控顯見成效的一個重要標志，房地產的"軟著陸"在相當程度上便意味中國宏觀經濟的"軟著陸"。鋼鐵、建材行業投資則受宏觀調控政策和房地產降溫的影響，下半年投資增長也會顯著放慢，從5月當月已出現負增長來講，下半年鋼鐵、建材行業投資增長率將不會超過10％，而且明后年鋼鐵、建材投資估計會出現持續的負增長。另一方面，生產資料價格的回落和利潤增長的逐步放慢均將降低這些行業的投資收益率預期，從而抑制投資需求的過度擴張。

2．社會消費品零售總額的實際增長率全年預計達10％左右，其中上半年和下半年分別增長10.5％左右和9.5％左右

今年消費增長率回升主要是受前幾年城鎮居民收入增長加快和今年城鎮居民和農民收入增長預期提高的影響。2001年～2003年城鎮居民家庭人均可支配收入分別增長8.5％、12.4％和9.0％，均高于或接近于GDP的增幅，而今年收入預期有所改善。1月～5月份，城市消費品零售總額同比增長14.5％，比去年同期加快5.6個百分點，比去年全年快4.2個百分點，即使考慮到去年同期非典病情對消費的影響明顯的因素，加快趨勢也相當明顯。農村消費市場也呈現明顯的恢復性增長趨勢，一季度農民現金收入增長9.2％，二季度估計接近11％，這將促進下半年農村消費增長的明顯回升。預計下半年社會消費品零售總額名義增長率為11.5％，實際增長率為9.5％，全年名義社會消費品零售總額增長12％，實際為10％左右。

3．下半年出口增長將會穩中趨降，預計今年出口能連續第3年保持20％以上的高增長

上半年出口繼續保持高速增長態勢,再次大大出乎社會各方面的預料。有以下兩個原因可能造成下半年出口增長將出現明顯回落的趨勢。一是高基數的影響，去年9月～12月月出口總額連續4個月突破400億美元，邁上了一個新臺階，特別是12月份出口總額達到了480億美元，增長50.7％，這從絕對額和增長率兩方面均形成了高基數，使下半年出口增速放慢。二是最近幾個月高新技術產品出口增長的明顯放慢，將對下半年出口增長形成較明顯的向下壓力。1月～5月累計，高新技術產品出口值為572.6億美元，60.4％，分別比1月～3月和1月～4月回落7.1個和3.4個百分點,增幅呈明顯的回落走勢，這主要是因為美國高科技產業正從去年下半年開始的強勁復蘇期向平穩增長期轉變，對我高新技術產品進口的拉動力減弱，這會進一步導致我國下半年出口增長的放慢。另外，近兩個月來外商投資企業進出口增長的明顯回落似乎也佐證了這一趨勢。我們預計，下半年月平均出口額為460億美元，同比增長11％，全年實現出口總額為5285億美元，同比增長21％。受國內投資增長放慢和出口減速的作用，下半年進口增長將會顯著放慢，全年貿易大致處于平衡狀態，逆順差不會超過50億美元。

4．工業降溫明顯，預計下半年工業增長將回落到15％左右

主要是受以下三方面因素的影響，下半年工業增長將會繼續降溫。一是3月～4月份針對總體投資增長過快，特別是針對鋼鐵、電解鋁、水泥行業的投資過度問題，政府加大了宏觀調控力度，如國家提高了鋼鐵、電解鋁、水泥行業的項目資本金比例，同時，銀行明顯收縮了銀根等，這些措施直接對這些行業的過度擴張產生了抑制作用，從政策作用的時滯看，二季度末至三季度將會產生顯著的收縮效果。二是政府同時加大了對土地供應的宏觀調控及房地產開始進入自發地增長調整過程，也間接地對相關的工業增長將產生一定的抑制作用。預期中的下半年房地產行業的明顯降溫將對鋼鐵行業、建材等行業的投資和產出增長產生較明顯的收縮效應。三是出口增長趨于放慢將對工業增長產生一定的降溫效應。而我國工業增長特別是沿海地區的工業增長在相當程度上受出口增長的影響，因此，下半年出口增幅的逐步下降也導致工業增長的放慢。

（二）政策取向：調控政策基本到位，暫時沒有必要加大調控力度

從二季度宏觀經濟運行和發展趨勢看，中國經濟正在逐步降溫，表明此輪以抑制一些行業投資過度增長為重點的宏觀調控政策基本到位，軟著陸可期，暫時沒有必要再出臺新的宏觀調控措施。作出這樣的判斷主要依據是：

1．此輪宏觀調控措施盡管也采取了緊縮性的政策（適度緊縮信貸和土地供應），但不同于以往的是這是一種結構性緊縮政策，不是全面的緊縮政策，解決的是結構性過熱問題而不是總需求過熱問題，一旦重點關注的投資過熱行業降溫效應開始顯現，便意味著政策調整已基本到位。結構性宏觀調控政策從性質上講不是改變前期宏觀經濟政策（擴大內需）的大方向，只是針對局部地區過熱問題而做的一種結構性的"微調"或"中調"處理。而且因為這次的宏觀調控針對的不是典型經濟增長周期中的過熱，主要是針對投資過快增長而可能引起的過度失衡問題，因此不是剎車式的宏觀調控，僅是"減速換檔"。

2．從投資和經濟增長的中短期趨勢來看，宏觀調控不必再做"減檔"處理。不僅二季度投資增長的降溫已經比較明顯，而且我們預計投資增長率下降趨勢將會持續到今年下半年至明年上半年，最后回落到一個可持續增長的水平。投資是左右此輪宏觀調控政策取向的主要因素，投資和經濟增長減速趨勢的形成意味著不能再加大宏觀調控的力度，否則反而會使造成人們對經濟增長預期下降，造成增長的過度回落，此輪宏觀調控的明顯貢獻是防止了經濟增長的"大起"，但也不能在政策操作上"過猛過急"而引起"大落"，目前宏觀調控的主要任務是繼續有效地落實前期出臺的行業調控政策，防止出現反復，同時要保護好和引導好社會各方面對經濟發展的積極性，做到"有控有壓"。

3．盡管當前物價總水平繼續有所上升，但中期通脹壓力不大，而且有減緩的趨勢，因而近期不必出臺"加息"等總量調控措施。5月份CPI同比增長4.4％，比上月加快了0.6個百分點，首次突破了4％。即使如此，到目前為止，此輪經濟增長中通脹問題并不嚴重，屬于低通脹的景氣上升。而且未來一段時間內也缺乏通脹加速的基礎，主要是因為：（1）去年四季度以來的CPI增長主要推動力是糧價上漲，今年1月～5月份，CPI上升3.3％，食品價格上漲的貢獻達2.7個百分點，即除食品外的非食品價格僅上升0.6％，在國際國內糧食供給能力沒有出現大的障礙時，所謂通脹率就是指非食品價格增長率，糧價為中心的食品價格持續回升是價格結構的合理調整，不屬于通脹的范疇。因此，當前通脹率并不像一些人想象的那么高。（2）從趨勢來講，CPI增長有望在本季度末或第三季度逐步回落。一是因為今年夏糧增產已成定局，據農業部的測算，今年小麥將增產25億公斤左右，由于擴大種植面積和天氣較好，預計秋糧也會明顯增產,這將對目前的糧價上漲形成一定的抑制作用，并拉動CPI下行。二是多重跡象表明，CPI增長有見頂的趨勢。5月份CPI環比下降0.1％，再結合當月生產資料價格出現的連續7個月上升后的第一次回落，說明5月乃至6月CPI的上升只是由于時滯因素的作用。（3）盡管兩年多來中國經濟強勁增長，但由于就業不足和消費增長不夠強勁，使得國內市場供大于求的格局并未發生根本性改善，同時，國際市場供給充足、全球通脹率均維持在相對較低的水平，這是中國經濟高速增長而通脹率不高的重要原因。總之，通脹不是此輪宏觀調控的主要原因，主要原因是局部領域的投資過度以及其所潛伏著的巨大金融風險和可能引發的新的生產過剩問題，在當前的情況下，只要物價增幅不持續地達到5％，宏觀調控政策將僅限于結構性調控，不必采取全面的緊縮措施。

鞏固成果，努力解決經濟增長中的幾大"短板"問題

在國家及時有效的實施一系列宏觀調控措施后，局部領域的投資過熱問題正在逐步得到控制，但經濟持續快速增長仍然受到幾大"短板"因素的約束。在鞏固當前宏觀調控成果的同時，對這些"短板"問題，要采取有力的"保"的措施，使"短板"變"長板"，從而保證經濟長期持續協調發展。

（一） 經濟增長面臨四大"短板"

1．就業不足問題。此輪經濟增長的一個突出矛盾就是經濟保持高速增長而就業仍然相當疲軟。以城鎮單位就業數的變化為例，1999年1季度到今年一季度，城鎮國有和集體單位就業共減少了3081.8萬人，而同期其他單位就業僅增加1392.8萬人，導致城鎮單位就業凈減少1689萬人，年均減少就業量超過了400萬人。去年以來隨著經濟的高速增長，社會就業減少的趨勢得到了明顯抑制，去年一季度城鎮單位就業人員同比減少了205.7萬人，比2002年同期減少量縮小了一半，今年一季度同比僅減少了9.3萬人，就業減少的趨勢明顯減緩，但由于新增就業崗位仍少于新增勞動力和下崗增加量，就業壓力依然在增大。在投資和整個經濟出現明顯的加速增長情況下，就業仍然保持負增長，即經濟的高增長并不能帶來相應的就業快速增長，必然造成社會收入差距的擴大和總體消費增長相對乏力，并導致投資和消費間的嚴重失衡，影響經濟增長的可持續性和效益。

2．能源和運輸瓶頸問題。去年以來,我國煤電油運全面緊張，2/3以上的省份缺電，運力特別是鐵道運力嚴重吃緊，火車請車率只達到35％左右，影響了經濟的正常運轉。產生這一問題有以下原因：（1）前幾年煤炭、電力和鐵路投資不足，近兩年經濟加速增長，使這個瓶頸問題顯現；（2）經濟增長加速和產業結構升級（重化工業加快增長），導致運輸需求和耗電量大幅增加；（3）產業的區域布局不合理所致。近幾年新增鋼鐵廠絕大多數設在沿海，從運輸和貼近市場來講十分合理，但發電也集中在沿海則顯得不合理，必然加大運輸量和運煤成本，并增加污染，相反，在煤炭產地發電通過電網輸送到沿海從國民經濟整體上講更為合理，這一結構扭曲現象放大了交通運力的緊張；（4）前幾年國家修了大量的高速公路和一般公路，但由于收費過高使得像煤炭這種低附加值的產品無法通過公路運輸，造成一方面高速公路閑置，另一方面鐵路擁擠不堪。前兩個問題已引起了足夠重視，但后兩個問題并未引起足夠重視，而它們的影響更持續、更關鍵。治理解決能源和運輸瓶頸問題，需標本兼治、多管齊下。

3．目前高成本的城市化模式嚴重阻礙了人口城市化的推進。城市化是推動未來經濟持續高增長的主要動力之一，但目前我國城市化存在明顯的戰略失衡問題，絕大多數城市特別是大城市正在走一種高成本低效率的"逆城市發展一般規律"、無法持續的發展道路。當前城市建設特別是交通結構與房屋結構協調上存在以下"八大嚴重缺陷"： 城市發展理念不符合一般的城市可持續發展的規律；沒有把汽車大眾化發展與城市交通和房屋統籌加以考慮；住房群體在城市的分布結構嚴重不合理；市中心區房屋密度過低；市中心區建設許多"封閉式小區"；道路低密度化問題嚴重；在交通運輸主體發展上把"公交優先當作公共汽車優先"；房屋建設的封閉性造成了交通的封閉性。這種不合理的城市結構將產生三方面的嚴重后果：一是大量浪費土地，與西方發達國家相比，我國的城市單位土地人口密集嚴重偏低，特別是房屋和道路建設過于平鋪；二是城市交通低效率和城市建設的高成本；三是低效和高成本的城市特別是大城市組成了一個巨大的經濟圍墻，阻礙農村人口的城市化，這也是"三農問題"長期得不到解決的重要原因，我們認為"三農"問題的根源不在農村和農民，而在城市發展模式的嚴重偏差，即高成本低效率的城市無法解決農民進城問題。

4．中小企業融資難的問題。在當前加強宏觀調控的大環境中，中小企業融資環境將更加惡化。中小企業一直缺乏有效的融資機制保障，各種收費和負擔也影響了其發展，以工業為例，近幾年規模以上的工業增加值不斷加快增長，而規模以下工業增加值幾乎沒有什么增長，1998年規模以上工業增加值占全部工業增加值的比重為58.2％，而2003年則上升77.5％，中小企業增長緩慢或停滯必然造成就業增長不足，從而加劇社會矛盾。因此，從擴大就業和保持社會經濟協調發展來講，支撐中小企業發展特別是拓寬中小企業融資渠道具有重要的戰略意義，也是各級政府極為重要的職責。

(二)政策建議

加強當前經濟發展中的薄弱環節和調整及優化經濟結構是今后經濟工作的重點。具體的建議如下：

1．政府發展觀必須更新，要盡快轉變觀念，樹立科學的發展觀,這是促進經濟增長方式轉變的前提。政府發展經濟的思路要從過度注重擴大投資規模、上項目、建形象工程等方面，轉為改善消費和投資環境、完善相關的法規和體制，即著力培育一個地方的"軟能力"。項目上與不上，多上或少上，今天上還是明天上，應主要或完全由企業根據市場決定，政府少在這方面做規劃做構想。政府需要著力構想和實施的是公共設施建設和服務，在這方面要有遠大的設想和目標，且不遺余力;要把精力從"抓GDP、抓投資"轉到促進就業增長、加快社會公共福利事業（特別是教育和社保）發展和促進消費上，使消費增長、就業增長與投資增長相協調。

2．多管齊下，根本緩解煤電油運緊張。（1）要加大對這些瓶頸領域的投資，主要是加大鐵路運輸建設和煤炭電力的投資，同時適當調高電煤、電等的價格。（2）從嚴執行產業政策，限制技術水平低的高耗能企業的發展，促進節能水平的提高。（3）優化區域間的產業布局，做好產業布局規劃，在今后的電力發展中，火力發電要以建坑口發電廠為主，保持運力和產業發展的協調。（4）改革公路收費制度，一方面要努力降低高速公路收費價格，一些已經回收成本并已明顯盈利的收費公路，應取消收費或大幅降低收費標準；另一方面，對一些公路要逐步免收過路費，降低社會的交通運輸成本。

3．改變現在這種忽視人口城市化、缺乏合理規劃的高成本低效率的城市化模式，真正有效地促進農民的城市化和現代化。為了促進城市發展走一條可持續低成本的發展道路，必須嚴格土地規劃和管理，把節約土地、完善土地管理制度作為宏觀調控的主要手段，特別是要綜合規劃土地、道路和房屋，使三者的結構不斷優化，提高城市功能效率。

4．改善就業環境和促進產業鏈發展來促進就業增長。地方政府要把擴大就業放在促進地方經濟發展的第一位，從加大市場競爭和優化市場環境入手，降低二產、三產的交易成本，特別是增加人們從事第三產業的方便性和獲利性，擴大第三產業就業。產業發展關鍵是建立強大而有效的產業鏈，擴大就業容量，避免產業空洞化，因此，不僅要繼續發揮勞動密集型產業的比較優勢，而且要使汽車、裝備工業、部分高新技術產業等新興制造業成為世界上的強勢產業，形成強大而有效的產業鏈，增加社會就業容量。

5．改善發展環境，促進中小企業發展。一是制訂促進中小企業振興的發展政策，成立全國性中小企業政策銀行，加大財政資金對中小企業創新的扶持力度；二是加快稅制改革，統一內外資企業的所得稅率，降低內資企業的所得稅率，使其與外資企業處于同一水平。三是在當前信貸收縮的條件下，要擴大對就業帶動作用大的中小企業的信貸規模及拓寬融資渠道。

6．促進中部地區的經濟振興,實行更加協調的區域發展戰略。在人均GDP躍過1000美元后，在區域發展上也必須有新突破，這種突破就是中部地區的加快發展，即中部崛起。中部地區是我國經濟的各種矛盾最為集中和突出的區域，加快中部地區發展對實現中國新一輪長期可持續快速增長具有十分重要的戰略意義，希望國家把振興中部地區經濟作為新的戰略重點。