懸在經濟上空的利率之劍

鐘　芝

今日，國務院發出通知，決定適當提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產開發固定資產投資項目資本金比例。這一“降溫政策”能夠達到預期的收效嗎？除此以外，央行會否進一步撬動利率杠桿調控經濟?

降溫“組合拳”

今年3月初，溫家寶總理在《政府工作報告》中談到加強和改善宏觀調控，保持經濟平穩較快發展時，強調“適當控制固定資產投資規模，堅決遏制部分行業和地區盲目投資、低水平重復建設，是今年宏觀調控的一項重要任務”。

4月9日，溫家寶總理主持召開國務院常務會議時表示，中國經濟有些問題還在發展，集中表現在投資增長過快、新開工項目過多、建筑規模過大，投資結構不合理，某些行業和地區盲目投資和低水平重復建設的問題相當嚴重。

4月26日，中共中央政治局召開會議，分析當前我國經濟形勢，研究進一步做好經濟工作的政策措施，強調要堅決遏制盲目投資和低水平擴張，決定適當提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產開發固定資產投資項目資本金比例。

央行方面，今年2月份，在年終工作會議上，就提出了采取信貸窗口指導等措施，實行收緊政策。但動真格的是兩次：一次是3月24日央行宣布將從2004年4月25日起實行差別存款準備金率制度。同時實行再貸款浮息制度，從2004年3月25日起，對期限在1年以內、用于金融機構頭寸調節和短期流動性支持的各檔次再貸款利率，在現行再貸款基準利率基礎上加0.63個百分點。隨后，中國人民銀行又于4月11日，再次決定提高存款準備金率。

而發改委就更為積極，3月22日，發改委有關負責人在接受記者采訪時說，要堅決控制固定資產投資過快增長的勢頭。4月16日，發改委新聞發言人曹玉書明確表示，要高度重視并認真解決經濟運行中的突出問題。4月27日，發改委主任馬凱強調，當前中國經濟運行要著力破解四大問題。

升息，還是不升？

這樣的政策力度將持續多長時間，是否會達到預期目標？最為明顯的要屬鋼鐵行業，鋼鐵的價格已經有了不小的跌幅，同時有色金屬的價格也在逐步降低。

許多經濟學家認為，此次調整動作應該是屬于短期行為，是必要的。一旦出現收效，就可以靈活掌握政策實施的力度。此次調整力度不小。但調整是總量均衡下的結構調整，因此，政府會根據情況的變化采取靈活多樣的方式進行調控。畢竟，經濟的目標是追求經濟的可持續健康均衡發展。

貨幣政策當局采取經濟手段調控經濟，是很正常的操作行為，其目的是為了使經濟能夠持續穩定健康發展，防止經濟出現大起大落。調控方式包括貨幣供應量的多少和供應結構的變動，包括匯率和利率等手段。為了調控經濟，央行可以采取有選擇性的貨幣政策。按照邏輯推算，如果此次降溫行動還達不到預期效果，動利率是必然。

在經濟學家陳東琪看來，利率是否提升，還要看以下幾個方面：

一是物價走勢要看，是否連續半年CPI保持在3%以上?

二是固定資產投資增長速度是否放緩，放緩的力度有多大?能否保持?

三是投資緊縮對制造業的影響有多大。

四是服務業和農業等增長滯后，但吸收勞動力多的行業是否也出現下滑?

五是美聯儲加息動作還需觀察。

可以看出，央行是否采用利率手段，還在于許多方面的配合，還在于此次重拳出擊是否產生綜合效應。畢竟，當前經濟增長的突出問題是資源瓶頸，國內的資源短缺，資源品進口加大，高耗能產業發展太快。我們沒有權力用后代的生存換取現階段的經濟增長。無論是采取什么手段，都得把現有的過熱先壓下來。