中小企業(yè)融資渠道研究

中小企業(yè)融資難的問題是世界上中小企業(yè)發(fā)展中普遍存在的問題，在我國表現(xiàn)尤為突出，融資短缺嚴(yán)重地阻礙了中小企業(yè)的發(fā)展，成為中小企業(yè)發(fā)展的“攔路虎”。資金是維系企業(yè)生命的血液，資金短缺就會(huì)造成中小企業(yè)無法生存，因此，解決中小企業(yè)融資問題已經(jīng)成為中小企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵問題。

●我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀

中小企業(yè)融資難是我國中小企業(yè)難以發(fā)展的根本原因，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國現(xiàn)有中小企業(yè)3000多萬戶，占我國GDP的56％，占社會(huì)銷售額的59％，占稅收的42％，占出口額的62％，占提供就業(yè)的75％。然而，中小企業(yè)所獲得的融資與其在國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的地位和作用是極不相稱的。首先是中小企業(yè)獲得銀行的信貸支持少。我國中小企業(yè)獲得銀行信貸支持的僅占全部中小企業(yè)的10％左右。全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個(gè)體私營企業(yè)、“三資”企業(yè)的短期貸款僅占銀行短期貸款的14.4％。可見，我國中小企業(yè)獲得的銀行信貸支持非常少；其次，我國中小企業(yè)直接融資渠道狹窄，直接融資比例很低。我國中小企業(yè)融資的98.7％來自銀行的間接融資，僅有1.3％來自直接融資。而且，我國中小企業(yè)上市融資的條件很高，一般中小企業(yè)很難達(dá)到上市融資的標(biāo)準(zhǔn)。最后，我國中小企業(yè)自有資金缺乏，制約了中小企業(yè)的發(fā)展。我國非公有制企業(yè)從無到有、從小到大、從弱到強(qiáng)，企業(yè)發(fā)展主要靠自身積累、內(nèi)源融資。從而極大地制約了我國中小企業(yè)的快速發(fā)展和做大做強(qiáng)。據(jù)國際公司研究資料表明，我國中小企業(yè)業(yè)主資本和內(nèi)部收益留存分別占我國私營企業(yè)資金來源的30％和26％，公司債券和股權(quán)融資占不到1％。

●我國中小企業(yè)融資難的原因

我國中小企業(yè)融資難主要有以下幾點(diǎn)原因：

1.現(xiàn)有銀行體制不支持中小企業(yè)融資。我國現(xiàn)行國有銀行體制正在向市場(chǎng)體制轉(zhuǎn)變，正在進(jìn)行股份制改造，在現(xiàn)行體制下中小企業(yè)很難獲得國有商業(yè)銀行的貸款支持。為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，國有商業(yè)銀行一律實(shí)施“大城市、大企業(yè)、大項(xiàng)目”戰(zhàn)略，大規(guī)模撤并基層網(wǎng)點(diǎn)，上收貸款權(quán)限，使那些與中小企業(yè)資金供應(yīng)相匹配的中小金融機(jī)構(gòu)有責(zé)無權(quán)、有心無力。同時(shí)，我國現(xiàn)行的銀行制度不允許設(shè)立與中小企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的私營性質(zhì)的民營銀行，因此，我國中小企業(yè)很難獲得銀行的支持。

2.現(xiàn)有支持中小企業(yè)發(fā)展的制度不完善，缺乏后續(xù)配套制度。我國雖然出臺(tái)了《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》，但是缺乏相應(yīng)的實(shí)施條例，使得該法在促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的力度上很有限。雖然各地政府根據(jù)該法設(shè)立了中小企業(yè)擔(dān)保公司，政府出資設(shè)立的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)通常僅在籌建之初得到一次性資金支持，缺乏后續(xù)的補(bǔ)償機(jī)制；民營擔(dān)保機(jī)構(gòu)受所有制歧視，只能獨(dú)自承擔(dān)擔(dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)，而無法與協(xié)作銀行形成共擔(dān)機(jī)制。由于擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)分散與損失分擔(dān)及補(bǔ)償制度尚未形成，使得擔(dān)保資金的放大功能和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用能力均受到較大制約。另外，與信用擔(dān)保業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)滯后，也在一定程度上也影響了信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展。

3.社會(huì)信用體系不健全，信息不對(duì)稱，造成中小企業(yè)很難獲得融資支持。由于我國社會(huì)誠信體系尚未建立，中小企業(yè)的誠信狀況和資產(chǎn)質(zhì)量都很難掌握，這就造成了銀行和中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，因此，中小企業(yè)很難獲得銀行的支持。

4.我國多層次的資本市場(chǎng)體系尚未建立，直接融資與間接融資比例不協(xié)調(diào)。我國證券市場(chǎng)現(xiàn)在還是以主板市場(chǎng)為主，一般向大型企業(yè)傾斜，雖然在主板市場(chǎng)中開設(shè)了中小企業(yè)板塊，但中小企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)并未降低，上市門檻高使很多有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)無法上市融資。加之低門檻的創(chuàng)業(yè)板遲遲不開，地方性股權(quán)交易市場(chǎng)被紛紛取締，非正規(guī)融資缺乏法律支持，中小企業(yè)直接融資困難加劇。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)表明，中小企業(yè)股市融資僅占1.6％，可見直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)極不協(xié)調(diào)。

●中小企業(yè)多種融資的渠道

1.股權(quán)融資。股權(quán)融資是中小企業(yè)的主要融資方式，也是中小企業(yè)快速發(fā)展應(yīng)采取的重要手段。股權(quán)在不同的財(cái)產(chǎn)組織形式上有著不同的體現(xiàn)方式，因此，股權(quán)融資產(chǎn)生了不同的融資工具。（1）股份有限公司是股份公司的全部資本等額劃分的，股份的實(shí)物表現(xiàn)形式就是股票，由于每一股份都是等額的，而且金額很小，使得小的投資者也能投資，為此，可以加速資本的集中。但由于股份有限公司審批程序復(fù)雜，需要中小企業(yè)有一定的規(guī)模和效益，審批時(shí)間會(huì)比較長。2004年5月，深圳交易所開通了中小企業(yè)板塊，為優(yōu)強(qiáng)中小企業(yè)迅速壯大提供了直接融資來源。（2）有限責(zé)任公司，其具體實(shí)物表現(xiàn)形式是出資證明書，每一個(gè)股東的出資證明書都不是等額的，由于有限責(zé)任公司的股東最多只能50人，要吸收股權(quán)資本時(shí)，每一股東的出資額會(huì)較大，從而使得小的投資者無法投資，影響了資本的快速集中。以上兩種融資方式都屬股權(quán)融資，是促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展最基本的融資方式。

2.債權(quán)融資。債權(quán)融資是中小企業(yè)基本的融資方式，債權(quán)融資主要有向金融機(jī)構(gòu)貸款和發(fā)行企業(yè)債券兩種形式。（1）貸款。目前中小企業(yè)主要是采用向金融機(jī)構(gòu)貸款的方式融資，但由于銀行體制性原因，中小企業(yè)獲得的貸款融資很有限。一般有抵押貸款、信用貸款、質(zhì)押貸款等形式。（2）發(fā)行債券融資。中小企業(yè)發(fā)行債券融資的情況較少，但也是中小企業(yè)融資的一條重要的融資渠道。我國對(duì)發(fā)行企業(yè)債券有著許多的政策規(guī)定，在現(xiàn)有政策條件下，比較適合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如水利、水電、道路、橋梁等工程。取得這些項(xiàng)目資格的中小企業(yè)可以申請(qǐng)發(fā)行企業(yè)債券。

3.企業(yè)留存利潤。中小企業(yè)利用企業(yè)留存利潤進(jìn)行融資，是企業(yè)的股權(quán)融資行為，比較適合有限責(zé)任公司，既股東利用留存利潤進(jìn)行再投資的行為。

4.BOT項(xiàng)目融資。BOT（BUILD-OPERATE-TRANSFER）即建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓。中小企業(yè)投資公共工程時(shí)，政府給予企業(yè)項(xiàng)目建設(shè)的特許權(quán)時(shí)，通常采用這種方式。采用BOT方式比較容易得到一些財(cái)團(tuán)的支持，其在融資時(shí)主要是將項(xiàng)目抵押給財(cái)團(tuán)或金融機(jī)構(gòu)，然后進(jìn)行建設(shè)，建設(shè)后從經(jīng)營的利潤還款，或賣掉某個(gè)經(jīng)營期給金融機(jī)構(gòu)或財(cái)團(tuán)。這種方式比較適合投資規(guī)模較大的公共工程設(shè)施，比如，公路、橋梁、大型電站等，公司可以采用股份制的形式吸收財(cái)團(tuán)作為股東，然后以這個(gè)公司為工程建設(shè)承建主體，并與當(dāng)?shù)卣炗唴f(xié)議，政府通過銀行給予一定的金融支持，并給公司一定的經(jīng)營期限進(jìn)行經(jīng)營，經(jīng)營期限滿后，整個(gè)項(xiàng)目工程就歸政府所有。

5.政府基金融資。我國政府為促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，制定了《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》，根據(jù)該法的規(guī)定，各地政府為促進(jìn)本地中小企業(yè)的發(fā)展制定了相應(yīng)的優(yōu)惠政策，其中就包括設(shè)立各種促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的基金。比如中小企業(yè)發(fā)展基金、創(chuàng)業(yè)基金、科技發(fā)展基金、扶持農(nóng)業(yè)基金、技術(shù)改造基金等。這些基金的特點(diǎn)是利息低，甚至免利息，償還的期限長，甚至不用償還。但是要獲得這些基金必須符合一定的政策條件。

6.金融租賃。金融租賃是中小企業(yè)融資的一種創(chuàng)新形式，金融租賃也稱融資金融租賃，是將傳統(tǒng)的租賃、貿(mào)易與金融方式有機(jī)組合后而形成的一種新的交易方式。金融租賃的基本含義是，出租人根據(jù)承租人選定的租賃設(shè)備和供應(yīng)廠商，以對(duì)承租人提供資金融通為目的而購買該設(shè)備，承租人通過與出租人簽訂融資租賃合同，以支付租金為代價(jià)，而獲得該設(shè)備的長期使用權(quán)。對(duì)承租人而言，采用融資租賃方式，通過融物的方式實(shí)現(xiàn)了融資的目的。它的實(shí)質(zhì)是附帶傳統(tǒng)租賃商的金融交易，是一種特殊的金融產(chǎn)品。作為創(chuàng)新融資的金融租賃業(yè)在解決中小企業(yè)融資方面具有其他金融手段所不具備的特殊優(yōu)勢(shì)，是解決當(dāng)前我國中小企業(yè)融資難的可行選擇。金融租賃具有兩個(gè)基本功能：一是融資功能，二是推銷功能。理論上講經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期它的融資功能發(fā)揮主導(dǎo)作用；經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)它的推銷功能發(fā)揮主導(dǎo)作用。但兩大功能的分立與融合還不能完全依靠經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和蕭條來進(jìn)行嚴(yán)格的界定，它們?cè)谝欢〞r(shí)期可能發(fā)揮獨(dú)自的主導(dǎo)功能，但更廣泛的卻是兩大功能相互依附、相互融合。國際上發(fā)達(dá)國家的融資租賃業(yè)已成為一種發(fā)展趨勢(shì)，我國已經(jīng)入世，實(shí)現(xiàn)金融租賃業(yè)同國際接軌，促進(jìn)其健康、規(guī)范發(fā)展可以有效地解決中小企業(yè)融資難的問題。

●建議

解決中小企業(yè)“融資難”問題是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及融資體制、信用環(huán)境、企業(yè)自身及融資機(jī)構(gòu)的服務(wù)意識(shí)和服務(wù)水平等諸多因素，需要綜合協(xié)調(diào)、配套解決。具體政策建議如下：

1.建立健全中小企業(yè)信用體系。中小企業(yè)的發(fā)展，離不開信用體系的支持，健全的信用體系可以消除融資人與投資人或債權(quán)人的信息不對(duì)稱，使投資人和債權(quán)人加大對(duì)中小企業(yè)的融資力度，促進(jìn)有潛力的中小企業(yè)的發(fā)展。研究建立適合我國中小企業(yè)特點(diǎn)的信用征集、評(píng)級(jí)、發(fā)布制度以及獎(jiǎng)勵(lì)懲戒機(jī)制，建立和完善企業(yè)信用檔案數(shù)據(jù)庫，推動(dòng)中小企業(yè)信用檔案試點(diǎn)。對(duì)資信等級(jí)高的中小企業(yè)，應(yīng)簡化工商年檢手續(xù)，逐步實(shí)行備案制。加強(qiáng)中小企業(yè)內(nèi)部信用制度建設(shè)，培育信用需求、規(guī)范信用市場(chǎng)、完善信用制度、營造信用環(huán)境，對(duì)于提升中小企業(yè)整體素質(zhì)和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，抵御信用風(fēng)險(xiǎn)，提高自身的融資能力，具有緊迫的現(xiàn)實(shí)意義。目前，有關(guān)部門已在北京、山西、吉林、浙江、四川等城市進(jìn)行試點(diǎn)，通過建立企業(yè)信用檔案、信用評(píng)級(jí)、企業(yè)信用制度等，不斷提升企業(yè)自身的融資能力。

2.建立健全為中小企業(yè)服務(wù)的金融體系。針對(duì)我國具體情況，建立相應(yīng)的政府金融支持機(jī)構(gòu)應(yīng)是對(duì)策之一，在形式上，可以設(shè)立相應(yīng)的政策性銀行；允許新創(chuàng)設(shè)立或改建設(shè)立區(qū)域性股份制中小銀行和合作性金融機(jī)構(gòu)，有條件的地區(qū)可探索設(shè)立專門為小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行；城市商業(yè)銀行和城市信用社要積極吸引非公有資本入股，進(jìn)一步壯大和完善為城鎮(zhèn)中小企業(yè)融資服務(wù)的實(shí)力和機(jī)制；農(nóng)村信用社應(yīng)吸收農(nóng)民、個(gè)體工商戶和小企業(yè)入股，加快改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)農(nóng)村中小企業(yè)的信貸服務(wù)力度；在國家政策的許可下，新建一些專門為中小企業(yè)服務(wù)的非國有小型金融機(jī)構(gòu)。如可組建科技開發(fā)銀行，專門為科技型企業(yè)提供融資服務(wù)等。同時(shí)，為滿足我國中小企業(yè)的資金需求，通過稅收支持、擴(kuò)大利率浮動(dòng)幅度以及再貸款、再貼現(xiàn)等方式，鼓勵(lì)各類銀行增加對(duì)中小企業(yè)的信貸支持，并實(shí)行對(duì)國有商業(yè)銀行貸款實(shí)行比例控制。

3.建立多層次的資本市場(chǎng)體系，拓寬中小企業(yè)的直接融資渠道。推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，繼續(xù)發(fā)揮主板市場(chǎng)作用；在完善現(xiàn)有中小企業(yè)板塊基礎(chǔ)上，應(yīng)加快建立中小企業(yè)上市育成和輔導(dǎo)體系，適時(shí)啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；逐步擴(kuò)大證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能；整合和規(guī)范現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為非公有制企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)；繼續(xù)推動(dòng)中小企業(yè)境外上市工作。鼓勵(lì)符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)以股權(quán)融資、項(xiàng)目融資等方式籌集資金。同時(shí)，允許符合條件的中小企業(yè)探索債權(quán)融資方式。應(yīng)建立多層次的債券市場(chǎng)體系，制定相應(yīng)的法律法規(guī)，允許中小企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，并允許其在不同層次的債券市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓。通過稅收優(yōu)惠政策，對(duì)中小企業(yè)債券利息免征利息稅，刺激中小企業(yè)發(fā)行債券融資。大力促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的設(shè)立，通過稅收減免政策促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)中小企業(yè)投資。

4.建立和健全中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系，加快中小企業(yè)輔助體系的建設(shè)。組建中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，建立多層次信用擔(dān)保體系。據(jù)世界各國發(fā)展中小企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，要緩解中小企業(yè)融資難、擔(dān)保難的問題，當(dāng)務(wù)之急是要建立中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，從組織形式上保證信用輔助制度的落實(shí)。鼓勵(lì)非公有制經(jīng)濟(jì)設(shè)立商業(yè)性或互助性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，以中小企業(yè)為服務(wù)對(duì)象的信用擔(dān)保的機(jī)構(gòu)經(jīng)核準(zhǔn)可免征營業(yè)稅。加快建立全國中小企業(yè)信用再擔(dān)保機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)有條件的地方建立中小企業(yè)信用擔(dān)保基金，建立和完善信用擔(dān)保的行業(yè)準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)控制和損失補(bǔ)償機(jī)制。

5.加快促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)的建設(shè)。為了保護(hù)和支持中小企業(yè)的發(fā)展，一些發(fā)達(dá)國家十分重視金融立法。日本自50年代以來就開始為中小企業(yè)的發(fā)展立法，先后制定了30多部有關(guān)中小企業(yè)的相關(guān)法律法規(guī)，其中最有影響的是1963年制定的《中小企業(yè)基本法》。它是日本中小企業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)性法規(guī)、有日本中小企業(yè)憲法之稱。美國中小企業(yè)的立法也比較健全，從1953年開始，制定了《中小企業(yè)法》、《中小企業(yè)投資法》和《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》等法規(guī)。

我國從1998年開始，有關(guān)部門陸續(xù)發(fā)文幫助和扶持中小企業(yè)的發(fā)展，2003年制定了《中華人民共和國中小企業(yè)促進(jìn)法》，但相關(guān)的配套措施還不完善，尚未進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的操作階段。為此，應(yīng)針對(duì)我國中小企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)，加快制定并實(shí)施《中小企業(yè)投資法》、《中小企業(yè)技術(shù)革新促進(jìn)法》、《反壟斷法》等法規(guī)，從而以立法的形式確立中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用，明確中小企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，維護(hù)中小企業(yè)的合法權(quán)益，確定中小企業(yè)管理機(jī)構(gòu)的法律地位及明確鼓勵(lì)和扶植中小企業(yè)的各項(xiàng)方針政策就成為促進(jìn)我國中小企業(yè)發(fā)展重要的法律保障。

(作者單位：吉林大學(xué))