企業投資績效問題淺析

吳　彤

[摘要]企業投資決策是企業生存發展的重要環節，對企業資進行績效管理是實施企業投資的重要保障。文章從投資績效評價的內涵談起，分析了影響企業績效的環境因素，評價了現有的投資績效體系存在的優缺點，并提出了國有資本金效績體系是適合我國現階段發展狀況的現實選擇。

一、投資績效評價的內涵

企業投資決策是企業生存發展的重要環節，對企業投資進行績效管理是實施企業投資的重要保障。企業的投資決策績效評價對于企業實施績效管理意義重大，實施績效評價可以更好的對企業的發展實施戰略管理和戰略控制。

投資績效評價是按照一定的標準，采用一定的方法，檢查和評定投資者對其投資資金保值、增值的履行程度，以確定其投資成績的方法。其目的主要在于對投資者的投資能力全面綜合的評估。

二、西方主要投資績效評價指標體系

(一)經濟增加值(EVA)

經濟增加值(EVA)是從稅后凈營業利潤中扣除包括股權和債務的所有資金成本后的經濟利潤。它是衡量被投資公司業績度量的指標，衡量了企業為股東創造了多少財富。

與利潤指標相比，EVA的優點在于：一是從股東的角度定義利潤，考慮了企業經營的全部成本，被稱為是股東利潤；二是避免了由于利潤指標對業績的扭曲性反映而使得管理者一味追求評價指標的最優而在經營決策中采用次優甚至非優的方案；三是經濟增加值不受公認會計準則(GAAP)的限制。經濟增加值在進行績效評價、公司治理、投資決策、獎金激勵制度等各方面具有廣泛的應用，如今EVA已經擁有包括西門子、索尼、可口可樂等在內的300多個客戶。

EVA的產生適應了兩權分離的現代公司治理的需要，對提高企業績效起到了積極的作用。然而它也有不足之處，表現在：

1．EVA不能反映不同企業的規模差異。由于經濟價值增加值是一個絕對數，這樣它就很難反映企業的規模差異。相比較而言，較大型的企業由于其資產基數大就趨于創造更大的EVA；反之小型的企業就趨于創造較小的EVA。這樣我們在績效評價時就很難在不同規模的企業間進行相互比較。

2．EVA計算時所進行的調整可能會不符合成本效益的原則。在計算EVA時，為了消除會計信息的失真，需要對有關的會計信息進行調整。調整的數量越多則計算的結果就越精確，但是過多的調整就會大大的增加計算的難度和復雜程度。這樣計算精確帶來的效益就很可能大于由于計算數量變多而增加的成本。

3．經濟附加值觀念無法擺脫財務指標所固有的缺陷——短期導向，體現在它無法有效地反映顧客、雇員、供應商等利益相關者對促進企業未來績效的重要作用。在提高EVA的同時可能損害相關者的利益，從而最終破壞企業長期價值。

(二)平衡計分卡(BSC)

平衡計分卡是從四個方面對企業績效進行了度量，包括：財務視角(包括利潤、運營收入、投資回報、以及經濟增加值等等)，顧客視角(包括顧客滿意度、顧客回報時間、市場份額、以及顧客利潤等等)，內部過程視角(包括產品設計、產品開發、售后服務、生產效率、產品質量等等)，學習與成長視角(包括雇員能力、組織適應變化的能力等等)。四個視角之間相互影響相互作用，每一個視角不僅包括具體的目標，而且包括為達到每一具體目標而相應設計的具體的評價方法。而這些目標與評價方法的構建，是在公司遠景和戰略框架的統領下完成的。

與財務業績評價方法相比，平衡計分卡的優點體現在它克服了單一財務指標存在的缺陷，融合了財務與非財務績效評價方法，從而有助于企業將長期戰略與短期行為聯系起來，使經營者實現管理的長期與短期協調，注重企業長期發展潛力，而且可以把評價指標分配到普遍雇員，以實現指標在層級間的分配。

平衡計分卡不僅能夠明確操縱銷售額增長的方向，而且在理論上還提供了銷售額增長的可視圖形，將作為目標的顧客明確化、可視化，制訂出顧客滿意的價值方案以及為改善與顧客關系而進行的內部管理流程，使企業員工和系統在進行項目投資時均以增大銷售額為目的成為可能。

BSC的局限性表現在：BSC對具體指標的制定提出了很高的要求。由于它只提供了在設計時的四個方面，而沒有提出每個方面的具體指標，這樣企業就需要在考慮企業所處行業的特點、企業競爭的內、外部環境和客戶群的特點等多方面綜合因素的基礎上來確定各方面的具體指標。但是，具體指標是應該由企業的管理者制定還是由專業的評價機構來制定就成了難題。如果由企業的管理者來制定具體指標，那么由于委托代理關系的存在，制定出來的指標很可能會避開經營不善和管理不好方面的指標，這樣做出的評價就可能會失去其客觀性；如果由專業的評價機構來制定，那么可能會在考慮外部環境(象企業所處的行業特點、競爭環境等)時有更多的優勢，但是在涉及企業內部環節時由于各方面條件的限制就很可能對其了解的不夠深入，這樣在制定出的指標與企業內部的相關性就不會很強。

三、中國企業投資績效評價的現實選擇

1999年6月，財政部等四部委聯合頒發了《國有資本金效績評價規則》，以投資者身份提出了一套適用于國有獨資企業和國有控股企業的績效評價體系(2002年修訂)，用于評價國有資本金的經營效績。該評價體系的進步性表現在：

(一)采用多層次指標分析方法

該指標體系先用基本指標對企業進行初步評價；然后再采用修正指標對初步結論加以校正得出基本結論；最后采用評議指標對基本結論做進一步補充校正。三層次指標實現了多因素互補和逐級遞進修正。運用這套指標體系，能夠較好地解決以往評價體系單一、分析簡單的缺陷，全面地考察影響企業經營和發展的各種因素，包括計量和非計量的，使評價結果更加客觀、真實、全面。

(二)定性分析與定量分析相結合

這套指標體系是以定量分析為主，量化的指標分析大約占80分，定性的專家評議指標分析大約占20分。這樣的定量指標與定性指標相互校對，基本指標與修正指標相互彌補，使這種考核指標比較科學、規范，尤其是實現了對企業經營結果比較綜合和比較準確的判斷。

(三)結合國情

隨著市場經濟的推進，國有企業既要不斷降低成本、提高效益，又要承擔大量的社會性支出和歷史遺留問題。這套體系在執行過程中充分考慮企業承擔的社會負擔和歷史遺留問題(如企業承擔的義務教育、消化歷史遺留問題等)實現了評價的客觀公正；剔除一些重大不可比因素，使評價結果能夠反映企業的真實經營效績。

四、國有資本金效績評價存在的問

屬及改善措施

(一)存在的問題

國有資本金效績評價體系也不是十全十美的，該評價體系也存在如下問題：

1．國有資本金效績評價體系的制定機構是財政部等四部委，缺乏社會公眾的參與，這樣在指標設置方面側重于政府的需要，而忽略其他相關利益集團的需要。

2．國有資本金效績評價體系仍然沿用了傳統的固定權重的方法。依據受托責任理論，對于不同效績評價需求主體包括股東、重大利益相關者及企業自身來說，各個指標的相對重要程度是不一致的。故作為企業經營業績評價體系應是多層次、多元化的。

3．指標的構建與計算側重于會計基礎，而忽視市場價值與時常效率。國有資本金效績評價必須要依靠很多來源來進行業績評價，而這些來源的可靠性和及時性難以確定。較差的數據質量或數據的誤用會降低它的有用性。

(二)國有資本金效績評價體系的完善措施

針對以上不足，國有資本金績效評價體系應該從以下幾個方面完善：

1．績效評價的重心應從事后轉到為實現企業戰略經營目標服務上來，把成績評價工作納入戰略管理的全過程。而且要發揮效績評價對企業發展的功效，實現效績評價目標，必須深入研究與合理解決與效績評價相適應的激勵問題。否則就可能導致其流于形式。

2．實現財務指標和非財務指標的有機結合，以體現企業的長期發展優勢。重視創新業績的評價，形成企業持續不斷的核心競爭優勢。增設能夠反映國有資本調控效率和社會效益方面的指標。

3．將知識資本和智力資本納入評價體系，以體現無形資產在業績方面的重要作用。在人力資本、科學技術、知識資本等無形資產對企業的生存和發展愈加重要的今天，我國國有資本金效績評價體系應借鑒平衡積分卡法。把財務指標與非財務指標有機結合起來，加重非財務指標的作用，而且要設置定量指標，以定量地反映企業的發展前景。在充分考慮了我國經濟轉型時期的特殊情況下，兼顧信息時代高新技術在企業發展中的重大促進作用，以引導企業行為的長期化。

4．為了能更有效地評價企業的經營業績，減少企業利用利潤操縱粉飾財務報告帶來的影響，應借鑒平衡積分卡法在指標設置時注意指標間的因果關系，并引入動因分析。引入因果關系鏈和動因分析，有利于發現漏洞從而能更準確地評價企業的業績。

5．在我國國有資本金效績評價的運用中，考慮效績管理體系中效績考核標準的可行性，國有資本金效績評價本身有一定的操作難度，涉及四個方面的指標會含有某些定性的考核目標。再有，可考慮效績考核中的人為因素，很重要一點是中層管理人員(考核負責人)的意識欠缺，即使接受過人力資源部效績管理的相關培訓，出于人情角度仍會出現某些短期行為，所以要在公司高層、中層、基層中統一意識，效績管理最主要的目的是提高員工和組織的整體效績。另外要最大限度地啟動效績管理中的溝通機制。