備兌權證將成為證券市場的新亮點

陳永康　鄧大悅

備兌權證的概念

備兌權證（Covered warrant）屬于廣義的認股權證，通常是由證券公司、金融機構等第三方發行的一種權證。備兌權證約定持有人在一定期限后，可以按某一約定的價格向發行人購買、出售特定股票或約定的某種投資品種，在到期執行認股時，發行人可以向權證投資者交付股票，或按市場股價與權證的差價向投資者支付現金。

我國推出備兌權證的可行性分析

發行主體條件具備

隨著我國證券公司規模的擴大、綜合實力的不斷提高，其業務素質和能力也日益提高，為發行備兌權證奠定了基礎。已提出發行申請的如申銀萬國、國信、光大等券商都在國家12家創新試點證券公司之列，實力雄厚，資信狀況優良，其各項指標和綜合實力均在國內券商排名前列，屬于國家重點支持的證券公司。

市場主體不斷成熟

目前國內市場上已出現了一大批規模大、經營穩定、走勢穩健、形象好的藍籌股群，這些藍籌股是推出備兌權證產品的理想標的股。而且我國投資者逐步走向成熟，風險愈識明顯增強，理性投資逐漸成為主流，特別是機構投資者，對不同風險收益特征產品的需求十分強烈。這些為國內證券市場推出備兌權證提供了條件。

監管體系漸趨完善，監管水平日益提高

我國證券市場今年來出臺了一系列的法律法規，形成了較為完備的法律框架。政府依法監管、行業自律、交易所自我管理的三級監管體系日益完善，《上海證券交易所權證業務管理暫行辦法》的出臺，為推出備兌權證奠定了堅實的監管基礎，也提供了管理辦法制定的經驗。

備兌權證產品及相關理論已經成熟，且已經被多國實踐所驗證

備兌權證是最基本的股票衍生產品，為多國證券市場實踐證明是一個成功、成熟的衍生產品，并在具體運作方式上有大量可資借鑒的經驗；同時備兌權證所基于的期權定價理論的發展和應用，金融工程理論和技術的普及，都是我國推出備兌權證的有利條件。

發行備兌權證對當前我國股市的現實意義

抑制投機

發行備兌權證可以說是抑制股市投機的一種積極措施，因為備兌權證的主要功能就是為發行者和投資者提供對沖工具，避免股市短期波動的影響，將股市的長期發展作為決定投資行為的主要因素，從而起到穩定股市、抑制投機的作用。

擴大券商的業務范圍，增加盈利空間

備兌權證為金融機構特別是券商帶來了拓展業務的機會，有助于改善目前券商業務品種單一的情況，增加新的業務收入來源。包括增加發行承銷業務收入；增加券商經紀業務收入。推出備兌權證有助于活躍證券市場，從而提高證券市場的流動性，擴大市場交易量，增加自營業務收入。

提供新的投資渠道和避險工具

對投資者而言，備兌權證可以為中小投資者提供一個新的以小博大的投資渠道，可以為長線投資者提供有效的避險工具。備兌權證的風險限定功能會吸引眾多潛在投資者在資金不足、股市形勢不太明朗的情況下，通過備兌權證的持有和兌換的選擇權，將購買股票的決策遞延，從而減少決策失誤，減輕投資風險。

推動市場并購，促進上市公司規范運作

上市公司并購是證券市場的一個重要組成部分，也是我國證券市場目前發展的重點之一。證監會近期出臺了一系列的規章制度以推動上市公司并購的市場化進程。備兌權證具有的杠桿作用為收購方提供了“以小博大”的機會，其避險功能有利于收購方鎖定并購帶來的股價波動風險。因此，建立備兌權證市場有助于促進對上市公司的收購兼并行為，從外部對上市公司的經營管理形成壓力，從而有利于完善上市公司法人治理結構，提高上市公司經營業績和競爭力。

備兌權證將是我國證券市場的亮點

以上分析可以看出，備兌權證在我國證券市場的推出具備充分的可行性和重大的現實意義。備兌權證具有良好的發展前景，必將成為我國證券市場的一個投資亮點，并掀起我國金融工具創新的新篇章。