試論現代企業制度下企業的理財目標

安翔君

財務管理目標是企業理財活動所希望實現的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準。確立合理的財務管理目標，在理論和實踐上都有重要的意義。

一、目前理論界幾種財務管理目標觀點述評

(一)股東財富最大化。是指通過財務上的合理經營，為股東帶來最多的財富，持這種觀點的學者認為，股東創辦企業的目的是擴大財富。他們是企業的所有者，其投資的價值在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售股權換取現金。

以“股東財富最大化”作為企業財務管理目標不符合我國國情。它的明顯缺陷是：股票價格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。中國的證券市場遠遠不象美國的證券市場那樣發達，根據有關理論，只有在證券市場達到半強式有效的狀況下，才能采用股東財富最大化這一目標。有關的實證研究表明，目前中國的證券市場剛剛達到弱式有效市場，受多種因素的影響，股票價格和企業的業績并沒有必然的聯系，股票市場上投機過度。因此上市公司的企業價值完全體現在股票市值上并以此作為理財目標，不能真實反映財務業績評價的客觀性，因此無法采用股東財富最大化作為我國企業的財務目標。

(二)企業價值最大化。是指通過企業財務上的合理經營，采取最優的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展基礎上使企業總價值達到最大。持這種觀點的學者認為，財務管理目標應與企業多個利益集團有關，可以說，財務管理目標是這些利益集團共同作用和相互妥協的結果。在一定時期和一定環境下，某一利益集團可能會起主導作用。但從長期發展來看，不能只強調某一集團的利益，而置其他集團的利益于不顧，不能將財務管理的目標集中于某一集團的利益。

以“企業價值最大化”作為企業財務管理目標在實際工作中可能導致企業所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業是所有者的企業，其財富最終都歸其所有者所有，所以“企業價值最大化”目標直接反映了企業所有者的利益，是企業所有者所希望實現的利益目標。這可能與其他利益主體如債權人、經理人員、內部職工、社會公眾等所希望的利益目標發生矛盾。現代企業理論認為企業是多邊契約關系的總和：股東、債權人、經理階層、一般員工等等對企業的發展而言缺一不可，各方面都有自身的利益，共同參與構成企業的利益制衡機制。從這方面講，只強調一方利益忽視或損害另一方利益是不利于企業長遠發展的，而且我國是一個社會主義國家，更加強調職工的實際利益和各項應有的權利，強調社會財富的積累，強調協調各方面的利益，努力實現共同發展和共同富裕。因此，“企業價值最大化”不符合我國國情。

(三)企業經濟增加值最大化。持這種觀點的學者認為，企業財務管理目標應當具有系統性、相關性、操作性和效率性，同時提出了滿足以上四個財務管理目標特征的企業財務管理目標的最優選擇——企業經濟增加值最大化。企業經濟增加值最大化目標模式，是指企業通過財務上的合理經營，采用最優化的財務政策，充分考慮資金時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上，追求一定時間內所創造的經濟增加值與投入資本之比的最大化。經濟增加值(EVA)：EBITx(1—T)—KwxC，其中：EBIT為息稅前利潤；T為所得稅稅率；Kw為加權平均資本成本率；C為企業投入的平均資本。

以“企業經濟增加值最大化”作為企業財務管理目標的科學性值得推敲。這個財務目標采用具體指標來量化評價標準，雖在實踐中易于操作，但其指標科學性尚值得推敲。而且采用單純的數量指標，不能體現財務管理目標的全面性，不能滿足理財目標的系統性、綜合性特點，企業相關利益人的利益很難體現出來。

(四)資本配置最優化。有的學者提出，新經濟的出現對企業財務產生了巨大的；中擊，經濟體制、企業組織形式、理財觀念的變化對企業財務目標能產生極大的影響，同時指出新經濟條件下企業的財務目標應定位為資本配置最優化。他們認為，財務本質是對資本要素的配置，新經濟的出現促使資本要素范圍擴大，要求財務管理的資源配置功能進一步加強；信息技術不僅為實現財務優化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優化能集中體現各相關人的利益。

以“資本配置最優化”作為企業財務管理目標過于抽象，這個財務管理目標是在新經濟條件下提出的。所以我認為，資本配置最優化的概念本身并不明確，且過于抽象，在企業具體經營中無法應用。

二、現代企業制度下理財目標的主要內容

現代企業理財觀是資本經營，理財目標是資本增值，因此，盤活存量資本，用好增量資本，優化資本配置，搞好資本收益分配，就成為公司理財的基本內容。

(一)資本存量管理的目的，是使現有資本得以充分利用，潛在經濟效益得以充分挖掘。所謂潛在經濟效益是在現有技術水平條件下，企業實際經濟效益與最大可能經濟效益之間的差異，在資源(或生產要素)投入一定條件下，主要表現為實際產出與最大可能產出之間的差異。潛在經濟效益的存在主要是企業資源存量沒有充分利用造成的。從資本存量角度看，潛在經濟效益存在主要是資本閑置和資本利用率低造成的。從這一角度進行企業理財，核心是要解決資本的閑置和資本利用率低下的問題。企業資本閑置，從基建、生產和銷售各環節看，主要表現是：在投資建設環節固定資產交付使用率低；在生產環節存在封存、未使用、不需用的固定資產，積壓材料，廢品等；在銷售環節產品積壓。現階段伴隨國有企業改制、改組、改造，企業理財要在國家宏觀戰略性調整與改組，形成比較合理的國有經濟布局和結構基礎上，進行企業內部資產重組與財務重組。

(二)一個持續經營發展的企業，僅有資本存量管理是不夠的，資本增量管理也是很重要的問題。資本增量管理的目的，一是優化企業經濟規模，取得最大規模經濟效益；二是加快技術創新與改造，提高技術進步的經濟效益。資本增量管理關鍵在于提高科技開發能力、市場競爭能力和抗衡風險的能力。資本增量管理要實現上述目標，從企業理財角度，必須搞好企業規模管理、技術進步管理、籌資管理和投資管理。

(三)資本配置管理，資本配置問題是資本經營的核心問題。其實，無論資本存量管理還是資本增量管理，實質上都是存在資本配置問題，即存量資本配置與增量資本配置。資本配置的目的是要提高資源配置經濟效益。所謂資源配置經濟效益，是指由于資源配置結構變動所產生的經濟效益。資源配置經濟效益體現在兩方面：一是在資源投入一定的情況下，如何配置資源使產出最大；二是在產出一定的情況下，如何配置資源使投入最小。從資本配置看，提

高資本配置經濟效益就是要解決：一是一定量的資本如何在不同產品或不同用途之間進行配置，使投資收益率最大，如多項目組合投資決策等；二是生產一種產品如何優化配置各種資本資源的結構，使成本最低。另外，從企業權益角度看，負債與所有者權益結構的優化，也屬于資本配置管理的范疇。

(四)資本收益管理，資本經營從一個周期看，往往始于籌資，終于收益分配；從持續經營角度看，資本收益分配既是終點，也是起點。因此，資本收益管理是資本經營的重要環節。資本收益管理從廣義看應包括資本收益過程管理、資本收益業績管理和資本收益分配管理。資本收益過程管理的主要內容有價格管理、收入管理、成本管理等；資本收益業績管理的內容主要有價格管理、盈利能力管理、資本收益考核評價等；資本收益分配管理的內容包括資本收益分配標準、分配政策、分配方式等。從狹義看，資本收益管理主要指資本收益分配管理。現階段的企業理財，應看重探索經營者效益評價與補償方式、分配方式等。

三、現代企業制度下理財目標應具備的基本特征

(一)合規性。所謂合規性是指企業財務管理目標必須符合社會主義基本經濟規律的要求，不能與社會主義的基本經濟規律相抵觸。作為社會主義制度下的我國企業，當然應使它的財務管理目標符合社會主義基本經濟規律。只有這樣，目標才能有現實意義，才能得以順利實現，也只有這樣，目標才具有中國特色。

(二)統一性。所謂統一性是指作為現代企業制度下的理財目標應該能使制約企業發展的與目標有關的幾個主要矛盾達到高度的統一。該特征要求企業的財務管理目標必須框定在企業范圍內。在企業范圍內制約企業發展而又與目標密切關聯的主要矛盾有如下三個：組成企業的各經濟利益主體的各自經濟目標之間的矛盾、收益和風險的矛盾以及目前利益和長遠利益的矛盾。統一的辦法是企業在賺取收益時要不忘風險，同時要正確處理風險，在目前利益與長遠利益發生矛盾時，目前利益應服從長遠利益。這兩個矛盾都與財務管理密切相關，在命名和確定企業財務管理目標時，要使目標能夠體現這兩個矛盾的正確解決，這也是企業財務管理目標具有科學性的主要標志。

(三)貨幣性。所謂貨幣性是指所命名或確定的反映企業財務管理目標的指標，必須能夠以貨幣度量。大家知道，企業財務管理是運用經濟價值形式對企業的生產經營活動進行管理，它的研究對象是企業財產物資的價值形態資金，反映經濟價值必須能以貨幣度量。企業財務管理目標具有貨幣性是它區別于企業內其他不同性質管理目標的顯著性特征。

(四)明晰性。所謂明晰性是指所命名或確定的企業財務管理目標必須概念清楚，措詞準確，內容明確。在財務管理目標中，企業所確定的財務管理目標是企業理財工作的奮斗方向，是落實企業經濟責任的條件和手段，是檢查考核企業經濟責任執行情況的標準，目標具有明晰性就可使目標管理方向明確，便于分解落實，有利于目標完成和執行情況的考核和評價。總之，目標具有明晰性是目標具有可操作的前提。

(五)可控性。所謂可控性是指所命名或確定的企業財務管理目標必須與企業的財務管理內容密切相關，企業的理財人員對其能夠進行控制。目標具有可控性是目標管理對目標確定的基本要求。從本質上說，目標管理是企業推行經濟責任制的一種最為有效的管理形式。如果所明確的財務管理責任與企業理財人員的工作無關或關系不緊密，企業的理財人員經過努力對其無法控制，那么，這種經濟責任將無法落實，也不可能完成。不可能完成的目標就形同虛設，嚴重者還會挫傷企業理財人員的積極性。

以上概括了現代企業制度下理財目標應具備的五大基本特征，這五大特征分別是從五個不同的角度來審視企業財務管理目標的，它們互相補充形成了一個完整的比較科學的企業財務管理目標評價標準。一般來說，所命名或確定的企業財務管理目標同時具備這五大特征，才能說它是科學的，如果它缺少某一、兩個特征，該目標的科學性將會大打折扣。

四、符合我國國情的現實選擇——企業財務管理終極目標

如上所述，終極目標是指將市場經濟體制下的中國特色的企業財務管理目標定義為“以國家的方針政策為依據、市場競爭為導向，力求在企業生產經營和經濟效益穩步增長的基礎上，實現企業所有者(股東)財富和職工人均收入最大化。”社會主義的本質要求最終達到共同富裕，企業財務管理終極目標，就是要使組成企業的各個經濟利益主體都富起來。將該目標與現代企業制度下的理財目標應具備的五個基本特征來比較，我認為，將它作為我國現代企業制度下的財務管理目標還是比較合適的。首先，它符合社會主義基本經濟規律性。社會主義基本經濟規律要求最大限度地滿足整個社會的經常增長的物質文化需要，社會由企業來組成，企業由所有者、經營者和廣大職工來組成，各企業都能最大限度地滿足這三個經濟利益主體的需要，社會主義的基本生產目的就實現了。社會主義的本質要求最終達到共同富裕，企業財務管理終極目標，就是要使組成企業的各個經濟利益主體都富起來。其次，它符合統一性特征。它直接明確企業的目標由企業所有者(股東)目標、經營者目標和職工的目標來組成，主張三個利益主體通過協商使各自的目標統一于企業的財務管理目標之下。第三，它符合貨幣性特征，均可用貨幣量化，便于分解。第四，它符合明晰性特征，概念清楚，表達準確，沒有疑義。第五，它符合可控性特征，如果將所有者(股東)財富量化，可用每股收益、股利支付來表示，所有者財富和人均收入指標都是財務管理可控的指標。由于企業財務管理終極目標完全符合中國特色企業財務管理目標的五大特征，所以將它作為我國企業財務管理的目標是比較恰當的。

綜上所述，通過對理論界幾種財務管理目標觀點的述評，并基于對現代企業制度下理財目標的主要內容及應具備的基本特征的分析，找到了現階段較為符合我國國情的理財目標——企業財務管理終極目標。但隨著知識經濟的到來以及我國經濟、法律、科技等各項領域的發展，企業也應逐漸轉變理財觀念，使理財目標得以創新，找到更為適合我國發展的理財目標。