試論現(xiàn)代企業(yè)制度下企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)

安翔君

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。確立合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，在理論和實(shí)踐上都有重要的意義。

一、目前理論界幾種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)觀點(diǎn)述評

(一)股東財(cái)富最大化。是指通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財(cái)富，持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富。他們是企業(yè)的所有者，其投資的價(jià)值在于它能給所有者帶來未來報(bào)酬，包括獲得股利和出售股權(quán)換取現(xiàn)金。

以“股東財(cái)富最大化”作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不符合我國國情。它的明顯缺陷是：股票價(jià)格受多種因素的影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。中國的證券市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)不象美國的證券市場那樣發(fā)達(dá)，根據(jù)有關(guān)理論，只有在證券市場達(dá)到半強(qiáng)式有效的狀況下，才能采用股東財(cái)富最大化這一目標(biāo)。有關(guān)的實(shí)證研究表明，目前中國的證券市場剛剛達(dá)到弱式有效市場，受多種因素的影響，股票價(jià)格和企業(yè)的業(yè)績并沒有必然的聯(lián)系，股票市場上投機(jī)過度。因此上市公司的企業(yè)價(jià)值完全體現(xiàn)在股票市值上并以此作為理財(cái)目標(biāo)，不能真實(shí)反映財(cái)務(wù)業(yè)績評價(jià)的客觀性，因此無法采用股東財(cái)富最大化作為我國企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

(二)企業(yè)價(jià)值最大化。是指通過企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個(gè)利益集團(tuán)有關(guān)，可以說，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是這些利益集團(tuán)共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。在一定時(shí)期和一定環(huán)境下，某一利益集團(tuán)可能會(huì)起主導(dǎo)作用。但從長期發(fā)展來看，不能只強(qiáng)調(diào)某一集團(tuán)的利益，而置其他集團(tuán)的利益于不顧，不能將財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)集中于某一集團(tuán)的利益。

以“企業(yè)價(jià)值最大化”作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在實(shí)際工作中可能導(dǎo)致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業(yè)是所有者的企業(yè)，其財(cái)富最終都?xì)w其所有者所有，所以“企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)直接反映了企業(yè)所有者的利益，是企業(yè)所有者所希望實(shí)現(xiàn)的利益目標(biāo)。這可能與其他利益主體如債權(quán)人、經(jīng)理人員、內(nèi)部職工、社會(huì)公眾等所希望的利益目標(biāo)發(fā)生矛盾。現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和：股東、債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般員工等等對企業(yè)的發(fā)展而言缺一不可，各方面都有自身的利益，共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機(jī)制。從這方面講，只強(qiáng)調(diào)一方利益忽視或損害另一方利益是不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的，而且我國是一個(gè)社會(huì)主義國家，更加強(qiáng)調(diào)職工的實(shí)際利益和各項(xiàng)應(yīng)有的權(quán)利，強(qiáng)調(diào)社會(huì)財(cái)富的積累，強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)各方面的利益，努力實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。因此，“企業(yè)價(jià)值最大化”不符合我國國情。

(三)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有系統(tǒng)性、相關(guān)性、操作性和效率性，同時(shí)提出了滿足以上四個(gè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)特征的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的最優(yōu)選擇——企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)模式，是指企業(yè)通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)化的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，追求一定時(shí)間內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值與投入資本之比的最大化。經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)：EBITx(1—T)—KwxC，其中：EBIT為息稅前利潤；T為所得稅稅率；Kw為加權(quán)平均資本成本率；C為企業(yè)投入的平均資本。

以“企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化”作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的科學(xué)性值得推敲。這個(gè)財(cái)務(wù)目標(biāo)采用具體指標(biāo)來量化評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，雖在實(shí)踐中易于操作，但其指標(biāo)科學(xué)性尚值得推敲。而且采用單純的數(shù)量指標(biāo)，不能體現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的全面性，不能滿足理財(cái)目標(biāo)的系統(tǒng)性、綜合性特點(diǎn)，企業(yè)相關(guān)利益人的利益很難體現(xiàn)出來。

(四)資本配置最優(yōu)化。有的學(xué)者提出，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)對企業(yè)財(cái)務(wù)產(chǎn)生了巨大的；中擊，經(jīng)濟(jì)體制、企業(yè)組織形式、理財(cái)觀念的變化對企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)能產(chǎn)生極大的影響，同時(shí)指出新經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)定位為資本配置最優(yōu)化。他們認(rèn)為，財(cái)務(wù)本質(zhì)是對資本要素的配置，新經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)促使資本要素范圍擴(kuò)大，要求財(cái)務(wù)管理的資源配置功能進(jìn)一步加強(qiáng)；信息技術(shù)不僅為實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)優(yōu)化配置資源提供了可能，也將逐步地消除信息的不對稱，使資本配置最優(yōu)化能集中體現(xiàn)各相關(guān)人的利益。

以“資本配置最優(yōu)化”作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)過于抽象，這個(gè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在新經(jīng)濟(jì)條件下提出的。所以我認(rèn)為，資本配置最優(yōu)化的概念本身并不明確，且過于抽象，在企業(yè)具體經(jīng)營中無法應(yīng)用。

二、現(xiàn)代企業(yè)制度下理財(cái)目標(biāo)的主要內(nèi)容

現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)觀是資本經(jīng)營，理財(cái)目標(biāo)是資本增值，因此，盤活存量資本，用好增量資本，優(yōu)化資本配置，搞好資本收益分配，就成為公司理財(cái)?shù)幕緝?nèi)容。

(一)資本存量管理的目的，是使現(xiàn)有資本得以充分利用，潛在經(jīng)濟(jì)效益得以充分挖掘。所謂潛在經(jīng)濟(jì)效益是在現(xiàn)有技術(shù)水平條件下，企業(yè)實(shí)際經(jīng)濟(jì)效益與最大可能經(jīng)濟(jì)效益之間的差異，在資源(或生產(chǎn)要素)投入一定條件下，主要表現(xiàn)為實(shí)際產(chǎn)出與最大可能產(chǎn)出之間的差異。潛在經(jīng)濟(jì)效益的存在主要是企業(yè)資源存量沒有充分利用造成的。從資本存量角度看，潛在經(jīng)濟(jì)效益存在主要是資本閑置和資本利用率低造成的。從這一角度進(jìn)行企業(yè)理財(cái)，核心是要解決資本的閑置和資本利用率低下的問題。企業(yè)資本閑置，從基建、生產(chǎn)和銷售各環(huán)節(jié)看，主要表現(xiàn)是：在投資建設(shè)環(huán)節(jié)固定資產(chǎn)交付使用率低；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)存在封存、未使用、不需用的固定資產(chǎn)，積壓材料，廢品等；在銷售環(huán)節(jié)產(chǎn)品積壓。現(xiàn)階段伴隨國有企業(yè)改制、改組、改造，企業(yè)理財(cái)要在國家宏觀戰(zhàn)略性調(diào)整與改組，形成比較合理的國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)重組與財(cái)務(wù)重組。

(二)一個(gè)持續(xù)經(jīng)營發(fā)展的企業(yè)，僅有資本存量管理是不夠的，資本增量管理也是很重要的問題。資本增量管理的目的，一是優(yōu)化企業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模，取得最大規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益；二是加快技術(shù)創(chuàng)新與改造，提高技術(shù)進(jìn)步的經(jīng)濟(jì)效益。資本增量管理關(guān)鍵在于提高科技開發(fā)能力、市場競爭能力和抗衡風(fēng)險(xiǎn)的能力。資本增量管理要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，從企業(yè)理財(cái)角度，必須搞好企業(yè)規(guī)模管理、技術(shù)進(jìn)步管理、籌資管理和投資管理。

(三)資本配置管理，資本配置問題是資本經(jīng)營的核心問題。其實(shí)，無論資本存量管理還是資本增量管理，實(shí)質(zhì)上都是存在資本配置問題，即存量資本配置與增量資本配置。資本配置的目的是要提高資源配置經(jīng)濟(jì)效益。所謂資源配置經(jīng)濟(jì)效益，是指由于資源配置結(jié)構(gòu)變動(dòng)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。資源配置經(jīng)濟(jì)效益體現(xiàn)在兩方面：一是在資源投入一定的情況下，如何配置資源使產(chǎn)出最大；二是在產(chǎn)出一定的情況下，如何配置資源使投入最小。從資本配置看，提

高資本配置經(jīng)濟(jì)效益就是要解決：一是一定量的資本如何在不同產(chǎn)品或不同用途之間進(jìn)行配置，使投資收益率最大，如多項(xiàng)目組合投資決策等；二是生產(chǎn)一種產(chǎn)品如何優(yōu)化配置各種資本資源的結(jié)構(gòu)，使成本最低。另外，從企業(yè)權(quán)益角度看，負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，也屬于資本配置管理的范疇。

(四)資本收益管理，資本經(jīng)營從一個(gè)周期看，往往始于籌資，終于收益分配；從持續(xù)經(jīng)營角度看，資本收益分配既是終點(diǎn)，也是起點(diǎn)。因此，資本收益管理是資本經(jīng)營的重要環(huán)節(jié)。資本收益管理從廣義看應(yīng)包括資本收益過程管理、資本收益業(yè)績管理和資本收益分配管理。資本收益過程管理的主要內(nèi)容有價(jià)格管理、收入管理、成本管理等；資本收益業(yè)績管理的內(nèi)容主要有價(jià)格管理、盈利能力管理、資本收益考核評價(jià)等；資本收益分配管理的內(nèi)容包括資本收益分配標(biāo)準(zhǔn)、分配政策、分配方式等。從狹義看，資本收益管理主要指資本收益分配管理。現(xiàn)階段的企業(yè)理財(cái)，應(yīng)看重探索經(jīng)營者效益評價(jià)與補(bǔ)償方式、分配方式等。

三、現(xiàn)代企業(yè)制度下理財(cái)目標(biāo)應(yīng)具備的基本特征

(一)合規(guī)性。所謂合規(guī)性是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須符合社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求，不能與社會(huì)主義的基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律相抵觸。作為社會(huì)主義制度下的我國企業(yè)，當(dāng)然應(yīng)使它的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)符合社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律。只有這樣，目標(biāo)才能有現(xiàn)實(shí)意義，才能得以順利實(shí)現(xiàn)，也只有這樣，目標(biāo)才具有中國特色。

(二)統(tǒng)一性。所謂統(tǒng)一性是指作為現(xiàn)代企業(yè)制度下的理財(cái)目標(biāo)應(yīng)該能使制約企業(yè)發(fā)展的與目標(biāo)有關(guān)的幾個(gè)主要矛盾達(dá)到高度的統(tǒng)一。該特征要求企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須框定在企業(yè)范圍內(nèi)。在企業(yè)范圍內(nèi)制約企業(yè)發(fā)展而又與目標(biāo)密切關(guān)聯(lián)的主要矛盾有如下三個(gè)：組成企業(yè)的各經(jīng)濟(jì)利益主體的各自經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間的矛盾、收益和風(fēng)險(xiǎn)的矛盾以及目前利益和長遠(yuǎn)利益的矛盾。統(tǒng)一的辦法是企業(yè)在賺取收益時(shí)要不忘風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要正確處理風(fēng)險(xiǎn)，在目前利益與長遠(yuǎn)利益發(fā)生矛盾時(shí)，目前利益應(yīng)服從長遠(yuǎn)利益。這兩個(gè)矛盾都與財(cái)務(wù)管理密切相關(guān)，在命名和確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，要使目標(biāo)能夠體現(xiàn)這兩個(gè)矛盾的正確解決，這也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有科學(xué)性的主要標(biāo)志。

(三)貨幣性。所謂貨幣性是指所命名或確定的反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的指標(biāo)，必須能夠以貨幣度量。大家知道，企業(yè)財(cái)務(wù)管理是運(yùn)用經(jīng)濟(jì)價(jià)值形式對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行管理，它的研究對象是企業(yè)財(cái)產(chǎn)物資的價(jià)值形態(tài)資金，反映經(jīng)濟(jì)價(jià)值必須能以貨幣度量。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有貨幣性是它區(qū)別于企業(yè)內(nèi)其他不同性質(zhì)管理目標(biāo)的顯著性特征。

(四)明晰性。所謂明晰性是指所命名或確定的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須概念清楚，措詞準(zhǔn)確，內(nèi)容明確。在財(cái)務(wù)管理目標(biāo)中，企業(yè)所確定的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)工作的奮斗方向，是落實(shí)企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的條件和手段，是檢查考核企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任執(zhí)行情況的標(biāo)準(zhǔn)，目標(biāo)具有明晰性就可使目標(biāo)管理方向明確，便于分解落實(shí)，有利于目標(biāo)完成和執(zhí)行情況的考核和評價(jià)。總之，目標(biāo)具有明晰性是目標(biāo)具有可操作的前提。

(五)可控性。所謂可控性是指所命名或確定的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容密切相關(guān)，企業(yè)的理財(cái)人員對其能夠進(jìn)行控制。目標(biāo)具有可控性是目標(biāo)管理對目標(biāo)確定的基本要求。從本質(zhì)上說，目標(biāo)管理是企業(yè)推行經(jīng)濟(jì)責(zé)任制的一種最為有效的管理形式。如果所明確的財(cái)務(wù)管理責(zé)任與企業(yè)理財(cái)人員的工作無關(guān)或關(guān)系不緊密，企業(yè)的理財(cái)人員經(jīng)過努力對其無法控制，那么，這種經(jīng)濟(jì)責(zé)任將無法落實(shí)，也不可能完成。不可能完成的目標(biāo)就形同虛設(shè)，嚴(yán)重者還會(huì)挫傷企業(yè)理財(cái)人員的積極性。

以上概括了現(xiàn)代企業(yè)制度下理財(cái)目標(biāo)應(yīng)具備的五大基本特征，這五大特征分別是從五個(gè)不同的角度來審視企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的，它們互相補(bǔ)充形成了一個(gè)完整的比較科學(xué)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，所命名或確定的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)同時(shí)具備這五大特征，才能說它是科學(xué)的，如果它缺少某一、兩個(gè)特征，該目標(biāo)的科學(xué)性將會(huì)大打折扣。

四、符合我國國情的現(xiàn)實(shí)選擇——企業(yè)財(cái)務(wù)管理終極目標(biāo)

如上所述，終極目標(biāo)是指將市場經(jīng)濟(jì)體制下的中國特色的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)定義為“以國家的方針政策為依據(jù)、市場競爭為導(dǎo)向，力求在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者(股東)財(cái)富和職工人均收入最大化。”社會(huì)主義的本質(zhì)要求最終達(dá)到共同富裕，企業(yè)財(cái)務(wù)管理終極目標(biāo)，就是要使組成企業(yè)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)利益主體都富起來。將該目標(biāo)與現(xiàn)代企業(yè)制度下的理財(cái)目標(biāo)應(yīng)具備的五個(gè)基本特征來比較，我認(rèn)為，將它作為我國現(xiàn)代企業(yè)制度下的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)還是比較合適的。首先，它符合社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律性。社會(huì)主義基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律要求最大限度地滿足整個(gè)社會(huì)的經(jīng)常增長的物質(zhì)文化需要，社會(huì)由企業(yè)來組成，企業(yè)由所有者、經(jīng)營者和廣大職工來組成，各企業(yè)都能最大限度地滿足這三個(gè)經(jīng)濟(jì)利益主體的需要，社會(huì)主義的基本生產(chǎn)目的就實(shí)現(xiàn)了。社會(huì)主義的本質(zhì)要求最終達(dá)到共同富裕，企業(yè)財(cái)務(wù)管理終極目標(biāo)，就是要使組成企業(yè)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)利益主體都富起來。其次，它符合統(tǒng)一性特征。它直接明確企業(yè)的目標(biāo)由企業(yè)所有者(股東)目標(biāo)、經(jīng)營者目標(biāo)和職工的目標(biāo)來組成，主張三個(gè)利益主體通過協(xié)商使各自的目標(biāo)統(tǒng)一于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之下。第三，它符合貨幣性特征，均可用貨幣量化，便于分解。第四，它符合明晰性特征，概念清楚，表達(dá)準(zhǔn)確，沒有疑義。第五，它符合可控性特征，如果將所有者(股東)財(cái)富量化，可用每股收益、股利支付來表示，所有者財(cái)富和人均收入指標(biāo)都是財(cái)務(wù)管理可控的指標(biāo)。由于企業(yè)財(cái)務(wù)管理終極目標(biāo)完全符合中國特色企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的五大特征，所以將它作為我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是比較恰當(dāng)?shù)摹?/p>

綜上所述，通過對理論界幾種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)觀點(diǎn)的述評，并基于對現(xiàn)代企業(yè)制度下理財(cái)目標(biāo)的主要內(nèi)容及應(yīng)具備的基本特征的分析，找到了現(xiàn)階段較為符合我國國情的理財(cái)目標(biāo)——企業(yè)財(cái)務(wù)管理終極目標(biāo)。但隨著知識經(jīng)濟(jì)的到來以及我國經(jīng)濟(jì)、法律、科技等各項(xiàng)領(lǐng)域的發(fā)展，企業(yè)也應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)變理財(cái)觀念，使理財(cái)目標(biāo)得以創(chuàng)新，找到更為適合我國發(fā)展的理財(cái)目標(biāo)。