尚福林 中國股市救贖者？

尚福林在任期內(nèi)要取得某些重大的成績無疑需要向中國股市的一些癥結(jié)開刀。和控制股市擴(kuò)容相比，解決股權(quán)分置的工作將具有更為重要的意義。

尚福林其人

1951年11月13日生，山東省濟(jì)南人。北京財(cái)貿(mào)學(xué)院金融專業(yè)學(xué)習(xí)，后深造取得博士學(xué)歷。

1969年至1973年在部隊(duì)服役，此后在中國人民銀行北京市櫻桃園分理處工作5年。

1982年至1990年在中國人民銀行總行綜合計(jì)劃司工作，歷任副處長、處長。1994年任中國人民銀行行長助理，1996年升至副行長，負(fù)責(zé)分管貨幣政策及支付清算工作。期間中國人民銀行的貨幣政策實(shí)現(xiàn)了從直接調(diào)控向間接調(diào)控的轉(zhuǎn)換，并構(gòu)建了中國金融現(xiàn)代化支付系統(tǒng)框架。

2002年初，尚福林出任中國農(nóng)業(yè)銀行行長。被業(yè)內(nèi)評論為“使農(nóng)行開始有了現(xiàn)代氣息的行長”。

2002年12月27日，接替周小川出任證監(jiān)會(huì)主席、黨委書記。

2005年6月27日下午三點(diǎn)半，在國務(wù)院新聞辦發(fā)布會(huì)現(xiàn)場翹首等待的記者們終于等來尚福林。

在中國股市股權(quán)分置試點(diǎn)的緊要關(guān)頭，一向低調(diào)的尚選擇在高規(guī)格的國新辦高調(diào)露面無疑引來萬人矚目，也開了證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布史上的先例。

或許真是巧合?這一天，距離尚福林接任中國證監(jiān)會(huì)主席職位恰好30個(gè)月。

“無為”而治

2002年12月30日，國務(wù)院任命尚福林為證監(jiān)會(huì)主席的消息在市場中傳遞。

而在此3天以前，星期五，尚福林這張生面孔在北京金融街通泰大廈出現(xiàn)，讓所有猜測者大跌眼鏡，因?yàn)樯懈揪筒辉谥傲鱾鞯娜魏紊先握甙姹局小?/p>

“他的上任幾乎沒有任何張揚(yáng)，非常低調(diào)；但這個(gè)職位本身決定了接任者將會(huì)置身于聚光燈之下，這個(gè)是他本人無法避免的。”證監(jiān)會(huì)的一位官員說，“盡管如此，他似乎還是有意識地減少自己被曝光的可能。”

如果說2003年元旦之后股指暴漲90點(diǎn)的“1·14”行情緣自于市場對于新來者的認(rèn)同，那么尚上任近一年時(shí)間里的無為而治則為眾多投資者所不解。

我們可以來看一個(gè)簡單的股指對比，在尚之前4位證監(jiān)會(huì)主席中有3位曾經(jīng)創(chuàng)下股指歷史新高，其中惟一一位未能實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)的周道炯在1995年3月上任后滬指從524點(diǎn)升至926點(diǎn)，此后兩年任期內(nèi)股指曾最高攀升至1510的點(diǎn)位。

而尚上任之后滬指也從1300多點(diǎn)，摸高至1648點(diǎn)，但之后的兩年半任期內(nèi)股指卻沒有取得明顯新高；相反，在苦苦支撐之后，頹然跌破千點(diǎn)大關(guān)。

如斯判斷一個(gè)監(jiān)管者的業(yè)績或許失于武斷，但從另一側(cè)面也體現(xiàn)了尚的“無為而治”。 尚上任后不久在全國證券監(jiān)管期貨工作會(huì)議的講話被視為最早體現(xiàn)了其監(jiān)管思路，然而記者從那次會(huì)議的參與者處了解到，“那份講話并沒有很出彩的地方”。

“無為”的另一層含義是沉穩(wěn)，如果聯(lián)系到尚福林的那份幾近完美的簡歷，讀者或許可以從中窺探出一絲端倪。

出生于1951年的尚福林31歲開始供職于中國人民銀行，此后20年的時(shí)間他完成了從一個(gè)職員到一名國有銀行行長的飛躍；說是“飛躍”并不準(zhǔn)確，因?yàn)樵谑送旧纤哌^了需要走過的每一個(gè)臺階，其中，在中國人民銀行任職時(shí)間就長達(dá)18年，2000年中國國內(nèi)媒體評點(diǎn)新出任的四大國有銀行行長時(shí)，尚福林獲得了“行齡”最長行長的頭銜。

早在央行擔(dān)任貨幣政策司司長的時(shí)候，尚福林跟隨時(shí)任副總理的朱镕基處理“三角債”，尚的鐵腕和效率就被朱镕基發(fā)現(xiàn)并深得賞識，夸贊他是“飛來的尚福林”。但入主證監(jiān)會(huì)的前一年，和上任證監(jiān)會(huì)主席周小川的高調(diào)風(fēng)格相比，尚福林卻似乎有些“低調(diào)”。

其間有件事情需要提及，在2003年8月召開的全國券商大會(huì)上，希冀獲得監(jiān)管當(dāng)局扶持的130家券商老總失望而歸，市場對于尚的監(jiān)管思路開始有了抵觸情緒。同樣，這次會(huì)上流傳的“尚八點(diǎn)”并沒有給低迷的市場帶來新鮮空氣。

直到2003年11月，尚福林選擇將發(fā)審委的改革作為他上任后的第一把火，發(fā)審委委員由之前的80人一下減少至25人，并且取消了身份保密的規(guī)定。

市場對于此舉反應(yīng)并不熱烈，坊間甚至流傳出了尚氏“無為而治”的說法。

“國九條”出爐之后

2004年2月2日，甲申年正月十二。宜開市，交易，立券。

這天是國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（簡稱“國九條”）后的首個(gè)交易日，當(dāng)日上證指數(shù)從前一日收盤的1590點(diǎn)跳空高開，報(bào)收1623點(diǎn)，漲幅達(dá)2.08%。

無論對于中國證券市場還是對于尚福林個(gè)人來說，“國九條”的出爐都是件大事，市場人士將其稱為“中國證券市場第七次重大政策利好”。

江蘇證監(jiān)局一位接觸過尚福林的官員告訴記者：“他待人接物上比較隨和，沒有什么官架子，當(dāng)然這并不影響他工作的魄力。總的說來他屬于那種沉穩(wěn)類的，多年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷使得他的思想并不落后，在重大決策上面應(yīng)該說還是比較果斷的。”

上海一家大型券商的相關(guān)部門負(fù)責(zé)人接受記者采訪時(shí)表示，理論上說監(jiān)管部門推出“國九條”對于加快完善發(fā)展中國資本市場是有著重大意義的，但如何將九條內(nèi)容逐條逐步實(shí)施是監(jiān)管層實(shí)際面臨的問題，這也是對于尚的實(shí)際考驗(yàn)。

回首2004年以尚為首的監(jiān)管層的具體措施，除了2月的保薦人制度的正式實(shí)施外似乎沒有什么值得關(guān)注。以至于在“國九條”出臺一周年的時(shí)候，滬指從一年前的1623點(diǎn)下滑至1188點(diǎn)。對此，部分市場人士將其歸結(jié)為監(jiān)管層對于已經(jīng)瀕臨“寒冬”的券商行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)厲整治的緣故。

上述券商人士認(rèn)為，還有一個(gè)原因是部分政策盡管陸續(xù)出臺，但因?yàn)槿鄙倏刹僮餍裕俺隽说扔跊]出，比如券商短期融資和長期融資的政策出臺了，但至今沒有一家券商獲準(zhǔn)從事短期融資業(yè)務(wù)。”

從這些意義上來說，尚福林遠(yuǎn)不如前四位證監(jiān)會(huì)主席幸運(yùn)，非但沒有趕上過好時(shí)候，甚至可以說是受命于危難之時(shí)，徘徊在薄冰之沿。因此，有媒體形容他是“坐在火山口上的人”。

“當(dāng)然，2004年4月開始的宏觀調(diào)控對于資本市場的打擊是顯而易見的。因此將所有責(zé)任全部推到監(jiān)管層身上并不切合實(shí)際。”

大約在2004年9月前后，“尚福林下課”的小道消息在市場中開始流傳，消息甚至具體明確了繼任者：重慶市市長黃奇帆、財(cái)政部副部長樓繼偉、國務(wù)委員華建敏均在候選人的行列。 加上證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門的班底需要調(diào)整，整個(gè)市場內(nèi)各種猜測滿天飛。

在謠言漩渦中心的證監(jiān)會(huì)主席尚福林卻始終一言不發(fā)，一直沒有選擇出來澄清事實(shí)，直到今年年初證監(jiān)會(huì)的主要成員班子調(diào)整完畢，傳言才不攻自破。

“這件事無疑反應(yīng)了他沉穩(wěn)低調(diào)的風(fēng)格，善于以不變應(yīng)萬變。”一位證監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士告訴記者。

吃螃蟹？開弓沒有回頭箭

經(jīng)歷了數(shù)年的快速擴(kuò)張之后，中國資本市場開始進(jìn)入了一個(gè)結(jié)構(gòu)與機(jī)制都需要調(diào)整的轉(zhuǎn)型期。

尚上任之后，被市場稱為“無為”之時(shí)，著名股市評論人水皮曾經(jīng)明確指出，尚福林在中國股市兩個(gè)主要問題上面都沒有動(dòng)靜，這兩個(gè)主要問題，分別是國有股減持和控制市場擴(kuò)容。

然而在經(jīng)歷了兩年的醞釀之后，尚福林終于選擇了中國股市的痼疾股權(quán)分置來進(jìn)行試點(diǎn)。這多少讓之前曾經(jīng)對股市失去信心的投資者們感到驚奇，有人甚至說，尚這是在提前解決30年后要解決的問題。

4月29日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。

尚福林表示，從2001年開始，股權(quán)分置的問題已經(jīng)嚴(yán)重影響市場預(yù)期，這種恐懼到了非解決不可的時(shí)候。“有人說要等到30年后再解決，因?yàn)槟菚r(shí)的人會(huì)比我們更聰明”，“但這個(gè)問題不解決，不等于不存在，而且問題還會(huì)越積越多。”

當(dāng)時(shí)的預(yù)測是“哪家被選上，哪家就漲”，“因此我們選五一長假期間。不選五一就要等到十一了”。

然而市場并不給這種觀點(diǎn)以支持。

5月9日，五一長假過后開盤的第一天，三一重工等4家試點(diǎn)企業(yè)出爐的消息讓大盤暴跌30點(diǎn)，此后大盤繼續(xù)下行，及至千點(diǎn)大關(guān)附近。

市場越不給面子，尚福林的態(tài)度似乎反而越堅(jiān)定，軍人出身的他頗有些“明知山有虎，偏向虎山行”的剛毅作風(fēng)。他一改往日的低調(diào)，分別在5月15日和6月3日兩次明確表示支持股權(quán)分置。其中，流傳甚廣的尚氏名言“開弓沒有回頭箭”，就是出自5月15日與媒體的溝通會(huì)上——“股權(quán)分置改革不僅是中國資本市場的一件大事，也是黨中央、國務(wù)院的重大決策，開弓沒有回頭箭，必須搞好。”

盡管如此，市場中仍舊有傳聞稱股權(quán)分置改革試點(diǎn)會(huì)暫停。而監(jiān)管層八項(xiàng)政策救市的消息也充斥坊間。

6月1日，證監(jiān)會(huì)宣布將開始進(jìn)行第二批試點(diǎn)工作。此后兩天，大盤下跌40多點(diǎn)。

6月6日上午11時(shí)03分，上證指數(shù)擊穿千點(diǎn)，創(chuàng)下了1997年2月21日以來8年多的市場新低。

應(yīng)該說一千點(diǎn)對于中國股市的投資者來說，標(biāo)志性意義大于實(shí)際意義；而千點(diǎn)被擊穿則使得投資者的信心備受打擊。

瑞士信貸第一波士頓研究主管陳昌華此前接受記者采訪時(shí)表示，“1000點(diǎn)的點(diǎn)位沒有任何意義，對于中國的股市來說，指數(shù)的意義從來就不是很大。”

或許是因?yàn)榍c(diǎn)大關(guān)已被擊穿而喪失了嚴(yán)守的意義，又或許是市場傳言中的平準(zhǔn)基金（或者類似資金）進(jìn)入股市，6月6日當(dāng)天下午中國石化和華能國際等大盤藍(lán)籌的股價(jià)開始上漲，帶動(dòng)大盤節(jié)節(jié)攀升。

及至6月8日，上證指數(shù)暴漲70點(diǎn)，8.21％的日漲幅創(chuàng)2002年6.24行情以來之最。當(dāng)天央行將給優(yōu)質(zhì)券商提供貸款解決流動(dòng)資金的消息在坊間流傳，并逐漸得到確認(rèn)。中信證券和宏源證券連續(xù)幾天大幅攀升。

關(guān)于平準(zhǔn)基金，業(yè)內(nèi)不少觀點(diǎn)認(rèn)為這筆資金已經(jīng)通過某種途徑進(jìn)入了市場，繼尚福林對英國某媒體否定此事之后；6月27日的新聞發(fā)布會(huì)上，尚福林不置可否的回答耐人尋味。

“其實(shí)如果留意的話，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這次股權(quán)分置試點(diǎn)中證監(jiān)會(huì)和國資委是進(jìn)行過充分溝通的”；一位證券分析師提醒記者，“5月30日兩個(gè)部門聯(lián)合發(fā)文督促大中型國有企業(yè)積極進(jìn)行股權(quán)分置改革是一個(gè)證明。”

“還有最近寶鋼推出的股權(quán)分置方案的修改方案，較之原來的方案做了不少讓步，很顯然這是國資委方面的意見起到了不少作用。”

而這些溝通，最為重要的無疑是兩個(gè)掌權(quán)者尚福林和李榮融的交往。

現(xiàn)在，我們重新回頭審視尚福林為何選擇了第一個(gè)吃螃蟹？

一向低調(diào)務(wù)實(shí)的尚福林選擇了“不鳴則已，一鳴驚人”，不鳴是因?yàn)樽诨鹕娇冢耘f沒有擺脫“政策市”稱呼的中國股市總是那么脆弱而敏感，稍有不慎重大盤指數(shù)就會(huì)上竄下跳的反應(yīng)。

市場人士分析稱，尚福林在任期內(nèi)要取得某些重大的成績無疑需要向中國股市的一些癥結(jié)開刀。和控制股市擴(kuò)容相比，解決股權(quán)分置的工作將具有更為重要的意義。

反之，如果尚此次股權(quán)分置試點(diǎn)失敗，那么他之后還有選擇改革的其他道路。

尚福林在新聞發(fā)布會(huì)上答記者問時(shí)已經(jīng)透露出，股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作不會(huì)拖延太久，用一位機(jī)構(gòu)人士的話來說，“沒有第三批其實(shí)就意味著剩下的都是第三批”。

見分曉的時(shí)刻不日將至，三年磨一劍、三年鳴一聲的尚福林是否會(huì)給中國投資者帶來驚喜，一切還在觀望之中。

尚福林股市浮沉錄

●2002年底，尚福林履新。元旦過后不久，尚福林分別奔赴上海和深圳進(jìn)行調(diào)研，隨即爆發(fā)了“1·14”行情，當(dāng)天上證指數(shù)開盤在1386點(diǎn)，收于1466點(diǎn)，單日最大漲幅達(dá)到90點(diǎn)。

●2003年11月，幾乎被人們以為要“無為而治”的尚福林在長久的醞釀之后開始發(fā)力，亮相于市場的第一刀就指向被市場詬病已久的發(fā)審委。

●2004年2月，保薦人制度正式實(shí)施，尚福林表示，發(fā)行制度最終將過渡到備案制。 當(dāng)年春節(jié)過后，“國九條”面世。大盤繼續(xù)發(fā)力。

●2004年4月，宏觀調(diào)控開始，7日，大盤在到達(dá)1783點(diǎn)之后掉頭之下，重又踏上漫漫跌途。

●2004年9月14日，神秘資金入市，大盤暴漲40點(diǎn)，在隨后的一周里連拉5根陽線，上證指數(shù)一舉上漲200點(diǎn)，自1260點(diǎn)重又攀上1463點(diǎn)。但是基本面沒有好轉(zhuǎn)的市場最終證明，經(jīng)濟(jì)規(guī)律是不可戰(zhàn)勝的，大盤從哪里來，又回到哪里去。

●承受巨大壓力的同時(shí)，貌似沉穩(wěn)的尚福林顯示了自己的鐵腕。在券商已經(jīng)度過數(shù)個(gè)饑饉之冬之后，尚福林痛下決心，監(jiān)管券商，徹查券商委托理財(cái)，杜絕挪用保證金。在徹查委托理財(cái)消息見諸媒體當(dāng)天的10月14日，大盤暴跌53點(diǎn)。

●2005年，大盤不見起色，1300點(diǎn)、1200點(diǎn)、1100點(diǎn)不斷在人們焦慮的驚嘆聲中失守，上證指數(shù)無情地一路向下。4月29日，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作，并于5月9日晚公布首批4家試點(diǎn)公司。

●6月6日，滬深股市一度跌破千點(diǎn)，最低探至998.23點(diǎn)，但是監(jiān)管層并未中止試點(diǎn)，相反，尚福林公開表示“開弓沒有回頭箭”，堅(jiān)決要把股權(quán)分置改革進(jìn)行到底。