中國企業(yè)成本優(yōu)勢不再

經(jīng)商的成本指的是綜合成本而不僅僅是勞動力。中國的一些制度痼疾導(dǎo)致企業(yè)的綜合成本上升，嚴(yán)重影響了企業(yè)的盈利能力，也直接影響了股市的表現(xiàn)

近幾年，國內(nèi)“宏觀形勢一派大好”，可是股市卻屢創(chuàng)新低。在怒罵別有用心之人“唱空”之余，難道不應(yīng)好好反思一下個(gè)中原因么？

其實(shí)，即使在經(jīng)濟(jì)高速增長的年份，中國很多企業(yè)也不賺錢，股市在這樣的境況下怎么會有好的表現(xiàn)？

舉幾個(gè)例子：國內(nèi)同行們經(jīng)常熱衷于說國內(nèi)某銀行在世界上按資產(chǎn)排名多少位，可是全中國所有銀行的利潤僅略高于匯豐銀行一家的利潤；中國啤酒銷售量世界第一，可全行業(yè)的利潤只相當(dāng)于一家世界中型啤酒廠的利潤。中國有數(shù)百家上市公司的利潤只是幾百萬或幾千萬元，這還不考慮其賬目不實(shí)的問題。

過去十余年，外國基金經(jīng)理經(jīng)常問中國H股的分析員：為什么中國的宏觀與微觀不吻合？他們的解釋無非是“GDP含有水分”，或者是“H股不代表中國全貌”。可是，A股有1300家公司，難道還不具有代表性嗎？

我的看法是：除了少數(shù)行業(yè)，在中國經(jīng)商，基本上已不像許多人想像的那樣具有成本優(yōu)勢，而且這種狀況還將進(jìn)一步惡化。

中國的勞動力看似低廉，但跟產(chǎn)出比較就不那么便宜了。而且20年來，工資的增長速度遠(yuǎn)高于物價(jià)指數(shù)和勞動生產(chǎn)率的提高。在1989年，普通干部和工人的月工資大致在40元－60元；但今天這個(gè)數(shù)字在1500元以上，還不考慮住房公積金等等。

當(dāng)然，以前工資基數(shù)低是一個(gè)因素，但國有企業(yè)所有者缺位也是一個(gè)重要原因。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不想得罪職工，就容易多發(fā)點(diǎn)錢，反正也不需自己掏腰包；何況“水漲船高”，自己也可以得益。近20年來，企管人員的水平提高了一點(diǎn)，而福利和派頭方面已向西方看齊；同時(shí)，公務(wù)員和國有企業(yè)無節(jié)制地漲工資，也帶動了私有部門的薪酬和福利。

當(dāng)然，數(shù)字并不是其中的關(guān)鍵，重要的是它有否與業(yè)績掛鉤；與其利潤相比，這個(gè)工資、福利水平顯然過高。

在中國經(jīng)商的成本越來越高，政府部門同樣難辭其咎。監(jiān)管部門眾多，朝令夕改，苛捐雜稅，以及官員尋租已經(jīng)到了十分危險(xiǎn)的地步。

筆者一個(gè)月前在本欄目談到，疲憊不堪的中國企業(yè)老總往往被政府部門揪來揪去，窮于應(yīng)付。這顯然直接影響企業(yè)的成本和利潤，從而影響公司股價(jià)。

在上世紀(jì)80年代初，如果你有1萬元人民幣就可以很正常地開始創(chuàng)業(yè)。可前不久，我問自己失業(yè)多年的外甥：“如果我?guī)湍慊I措30萬元人民幣，你可否創(chuàng)業(yè)？”他無奈地回答：“我的生意尚未開張，可能有10萬元已經(jīng)不見了。”原因在于，各項(xiàng)稅、費(fèi)、證和求人的開銷，就占去大部分成本了。如果戴爾是中國的一個(gè)大學(xué)生，他能夠在學(xué)生宿舍里為他今天的跨國企業(yè)奠基嗎？

一個(gè)國家的經(jīng)商成本指的是綜合成本，而不只是勞動力或土地成本。簡單的來料加工行業(yè)紅火了十幾年，可現(xiàn)在遇到了缺水、缺電、環(huán)保等問題。中國進(jìn)口的原材料、燃料越來越多，推高了國際價(jià)格和船運(yùn)成本，也削弱了在低端行業(yè)的成本優(yōu)勢。中國復(fù)雜的稅制和優(yōu)惠的確肥了部分企業(yè)，可害了中國和整個(gè)工商界。更可怕的后果在于，大家都把注意力集中在如何鉆空子。

1982 年，芝加哥國民銀行在北京成立了第一家代表處。隨后，幾百家外國銀行在中國設(shè)立了代表處。20多年來，外國銀行在中國的開銷以及高層所花的時(shí)間成本，不知等到何年才有回報(bào)。表面上看起來，受傷的是外國銀行，實(shí)際上受傷的是中國經(jīng)濟(jì)。這與諸多國家實(shí)行的閉關(guān)鎖國政策以及馬來西亞在1998年金融危機(jī)后所實(shí)施的貨幣管制一樣，是“搬起石頭砸自己的腳”。

我經(jīng)常聽到國內(nèi)同行說，“某發(fā)達(dá)國家實(shí)行了農(nóng)產(chǎn)品或銀行業(yè)或電信業(yè)的保護(hù)措施。憑什么不允許中國實(shí)行同樣的保護(hù)措施？”當(dāng)然，主權(quán)國家有權(quán)制定任何措施，但是，僅僅由于其他國家實(shí)行了愚蠢或有害的政策，不等于中國也應(yīng)該亦步亦趨。

振興股市的惟一辦法，是提高企業(yè)的盈利和核心競爭力，而創(chuàng)造或保持中國的低成本優(yōu)勢是關(guān)鍵。這不能急躁，要滴水穿石。浮躁的人們鼓動政府救市，可是把股市抬高以后，如果沒有高盈利（也就是說沒有低成本）來支持，股市也會垮下來的。

在過去十多年，股市的參與者，從政府到股民和券商，都犯了很多錯(cuò)誤。換言之，中國股市經(jīng)歷了一場浩劫。當(dāng)然，反思和改革十分重要。可是，如果我們糾纏于股權(quán)分置，而不致力于其他更為根本性的改革，股市就沒有未來。股權(quán)分置是個(gè)死結(jié)，竊以為沒有辦法切實(shí)解決。

作者為UBS（亞洲）董事總經(jīng)理、中國研究聯(lián)席主管