石油美元叩門工行

中東政府基金與中國社保基金在工行引資備選名單上出現(xiàn)，再次凸顯工行引資決策者對戰(zhàn)略投資者的理解在發(fā)生變化

11月初，科威特投資局（下稱KIA）和阿聯(lián)酋阿布扎比投資局（下稱ADIA）工作人員一行來到北京——他們的目的地是中國工商銀行。此前的6月間，工行時任行長、現(xiàn)任董事長姜建清曾經(jīng)造訪過這兩家公司，洽談引資意向。兩公司的回訪，正是準備開始相關(guān)的盡職調(diào)查。

消息很快見諸媒體。據(jù)彭博通訊社報道，這兩家投資者準備聯(lián)合投資工行10億美元。而據(jù)《財經(jīng)》了解，兩國投資局的胃口并不止此——一說是曾準備斥資30億美元，但后來又因故削減了規(guī)模。同時，社保基金入股工行一事也在醞釀之中。種種跡象表明，繼與高盛、德國安聯(lián)和美國運通簽署投資備忘錄之后，工行的新一輪引資活動正在拉開序幕。

中東大亨

中東之石油美元數(shù)十年間一直是國際金融市場最重要的資金來源。沙特阿拉伯王子阿勒瓦伊德（Alwaleed bin Talal）即為花旗集團的第一大股東，持有4.3％股權(quán)，價值近百億美元。

此次造訪工行的兩家投資公司為科威特和阿拉伯聯(lián)合酋長國的政府投資公司，與淡馬錫、新加坡政府投資公司（GIC）相似，都是國際上頗為知名的政府背景機構(gòu)投資者。此次與工行談判，科威特投資局和阿布扎比投資局分別聘請了花旗銀行和JP摩根作為財務(wù)顧問。工行方面則由匯豐銀行作為中間聯(lián)系人。

隨著石油收入滾滾而來，科威特政府財政部分別于1960年和1970年成立了一般儲備基金（General Reserve Fund，GRF）和未來基金（Future Generations Fund，F(xiàn)GF）。1982年，科威特財政部成立直屬投資機構(gòu)科威特投資局（KIA），掌管上述兩大主要基金。1990年海灣戰(zhàn)爭以前，這兩個基金大約有1000億美元的總額，戰(zhàn)后則銳減至400億至500億美元，目前維持在600億美元左右。

除卻這兩個基金，KIA也掌管著科威特財政部委托的其他基金。KIA的成員中政要云集，包括石油部長、中央銀行行長、財政部秘書長幫辦等，不一而足，并在科威特首都科威特城和英國倫敦均設(shè)有辦公室。

KIA主要投資于本國和阿拉伯國家的項目，在美洲、歐洲和亞洲也均有投資，但主要以證券投資為主；此外，還設(shè)有直接投資、貸款和國債投資部門，其中直接投資部主要包括私募、房地產(chǎn)和對沖基金等。該基金在本地投資項目包括海灣有限電纜公司（Gulf Cable）、電子工業(yè)公司（Electrical Industry Company）、移動電話系統(tǒng)公司（Mobile Telephone Systems Company），以及科威特投資公司（Kuwait Investment Company）。

近來，科威特投資局開始尋求中國投資機會。去年7月29日，科威特投資局發(fā)布新聞稿稱，正考慮在上海或香港設(shè)立一個辦公室，以跟蹤中國的法律進展，研究中國的投資機會和民營化項目；同時，與一些公共機構(gòu)和國際銀行合作研究中國房地產(chǎn)、保險、國際銀行和其他領(lǐng)域的投資機會。

據(jù)科威特通訊社報道，今年6月，科威特中國投資公司在華成立；9月，科投資局更將“科威特中國投資公司”在科威特正式上市，以籌資進軍中國。有消息稱，科威特投資局曾經(jīng)與中國銀行商洽入股事宜。

與KIA相仿，阿布扎比投資局（ADIA）是阿聯(lián)酋的政府投資公司，也是世界上最大、最有影響力的政府投資機構(gòu)之一，掌管著高達5000億美元的投資基金，資金來源為阿布扎比（阿聯(lián)酋的首都）政府的石油資產(chǎn)和收入。ADIA董事長正是今年11月3日當選為阿聯(lián)酋國王的Sheikh Khalifa bin Zayed Al Nahyan。

ADIA投資范圍遍布世界各國，其中海外投資占到一半。ADIA投資主要通過阿布扎比銀行（ADCB）和阿布扎比伊斯蘭銀行進行。

《財經(jīng)》近日致電阿布扎比投資局，訊問有關(guān)對工行投資事宜。負責對中國證券投資的官員Dominique Becht不愿在此時透露任何信息。截至發(fā)稿前，《財經(jīng)》未能聯(lián)系到科威特投資局。

兩家公司對工行的投資被一些觀察家提升到國家戰(zhàn)略考慮的高度，認為引入兩家公司，“盡管不一定能從產(chǎn)品、風險管理方面帶來直接幫助，但他們對于中國與中東在能源方面的合作可以起到重要作用。中國最大的商業(yè)銀行與兩國的政府投資公司發(fā)生股權(quán)關(guān)系，具備一定戰(zhàn)略意義。”

更現(xiàn)實的一種分析認為，在國際投資基金里，來自中東的資金往往是重要的一支。有消息稱，最終入股中國銀行的基金中也有來自中東的資金。此前已經(jīng)與工行簽署了投資備忘錄的高盛公司的入股基金里，本來亦有意引入中東的資金，但姜建清明確表示并不需要。

現(xiàn)在看來，彼時工行已經(jīng)有意直接引入中東的資金。“經(jīng)過投行引入當然不如直接引進，投行組織基金至少每年要收2％的管理費——如此看來，工行是比較精明的。”一位接近工行決策層的人士如此作評。

社保投資浮出水面

與此同時，社保基金入股工行一事也逐漸浮出水面。

就在10月28日工商銀行股份公司成立當天，工行董事長姜建清接受《財經(jīng)》專訪時曾表示，在引入高盛、安聯(lián)和美國運通公司后，“工行下一步還有意引入其他戰(zhàn)略投資者，其中不排除有內(nèi)資機構(gòu)的參股。”幾天后有媒體報道，這家“內(nèi)資機構(gòu)”可能正是社保基金。

不過據(jù)《財經(jīng)》從可靠渠道了解，社保基金對工行的投資不可能達到10％（約295億元）之巨。

截至9月底，全國社保基金總資產(chǎn)達1917億元，目前的投資組合為股權(quán)投資額116.35億元，銀行協(xié)議存款941.96億元、債券投資607億元和股票投資251.89億元。據(jù)《財經(jīng)》了解，社保基金可以用于股權(quán)投資的比例在20％以內(nèi)，即約380億元；其中投資交通銀行已占去116億元（以成本計），剩下可用的規(guī)模應在260億元左右。

10月12日，社保基金理事會理事長項懷誠在北京大學發(fā)表演講時表示，社保基金準備擴大股權(quán)投資的范圍，“拿出80億到100億元，參股兩家國有商業(yè)銀行很有可能”，“我們不做小打小鬧。”

早在去年6月底，交行在引進戰(zhàn)略投資者的同時，引入社保基金作為大股東，以每股約1.80元，共出資100多億元，占比14％（交行上市后被攤薄到12.37％），成為僅次于匯豐和財政部的第三大股東。但圍繞入股交行，社保基金曾有過曲折。原因在于社保在交行最初持有的為境內(nèi)法人股，匯豐是境外股，交行上市后匯豐所持股份可流通但社保所持股份則不能流通。后來交涉再三，社保基金所持股份才轉(zhuǎn)成H股。

有了“前車之鑒”，社保基金對過早投資國有銀行產(chǎn)生疑慮。在建行引資過程中，社保基金要求建行方面保證社保所持股份也應定性為可流通。一直到上市前不久，建行才確認了全流通的形式，此時社保基金想進入已嫌太晚。建行方面建議社保基金可以在IPO時進入，但最終社保基金未做投資。

《財經(jīng)》了解到，目前社保基金與中行和工行都在談判入股，具體比例和價格都在商談之中。工行引資溢價比應稍高于建行（初次引資市凈率為1.15倍）。

何謂戰(zhàn)略投資者

中東財閥與社保基金在工行的引資備選名錄上出現(xiàn)，令外界對工行引進戰(zhàn)略投資者還是財務(wù)投資者再次產(chǎn)生疑惑，盡管這幾家投資者未來是否會在工行董事會中占據(jù)席位還不得而知。“現(xiàn)在的談判對這些問題還沒有結(jié)果。”一位接近工行談判一線的消息人士說。

在戰(zhàn)略投資者問題上，主導工行引資談判的董事長姜建清顯示了頗為強硬的作風。“任何戰(zhàn)略投資者都是以財務(wù)回報為目標，沒有活雷鋒。”他說，“雙方合作是建立在利益的基礎(chǔ)上的，要看合作是否可以給雙方帶來價值。戰(zhàn)略投資者有鎖定期，鎖定期過后，是戰(zhàn)略投資者還是財務(wù)投資者，取決于投資以后的經(jīng)營。”

姜建清在接受專訪時曾對《財經(jīng)》表示，銀監(jiān)會提出了“長期持股，優(yōu)化治理，業(yè)務(wù)合作，競爭回避”的原則，工行認為，第一，公司治理機制完善是最重要的，工行引進的戰(zhàn)略投資者在公司治理方面相當有經(jīng)驗，可供借鑒；第二，引資要有利于將來業(yè)務(wù)合作，如果無法回避同業(yè)競爭問題，工行的考慮是寧可選擇不要戰(zhàn)略投資者；第三，現(xiàn)在工行引進的戰(zhàn)略投資者基本沒有沖突，還會提供技術(shù)上的幫助，幫助改善產(chǎn)品，但交易合同條款還要經(jīng)過談判后才能最終確定。

目前看來，無論社保基金或是中東財閥，都有可能成為較長期的投資者。業(yè)界人士指，中東資金在歷史上的大多數(shù)投資一般都長達二三十年左右。

早在2002年底接受《財經(jīng)》采訪時，姜建清就表示，對引進戰(zhàn)略投資者的作用不抱過多幻想，他更強調(diào)引進國際戰(zhàn)略投資者對上市的促進作用。姜稱：“我覺得兩者是結(jié)合起來的。上市的時候引入戰(zhàn)略投資者，要賣就賣個好價錢，否則就不賣——何必讓他來撿便宜呢？”他當時表示，作為一個經(jīng)營者，一定要爭取所有者權(quán)益最大化。

本刊記者李箐對此文亦有貢獻