天使投資：中小企業的錢袋子

從全球范圍看，中小企業是最具創新活力、最富發展潛力的企業群體。

但在我國，困擾中小企業發展的融資難問題始終沒有得到有效解決，嚴重阻礙了中小企業向規模化、經濟化發展的步伐。

中小企業融資難！

中小企業融資主要有四種常規途徑：一是企業內部融資和通過企業主自身的社會關系進行小范圍私募；二是通過資本市場向社會大眾籌集資金；三是通過銀行等金融機構和非金融機構貸款；四是國家稅收減免、基金扶持等政策性融資。但在我國，上述四種融資途徑都有很大的操作難度，中小企業融資渠道存在嚴重梗阻：

一、中小企業由于規模較小，自有資金不足，可以借用的社會資源不足，導致內部積累和私募資金非常有限。

二、中小企業由于受到自身條件的限制，無法達到在主板市場上市的要求。就去年5月出現的中小企業板來看，盡管中小企業板以發行小盤股為己任，在制度設計上卻與主板市場規則一脈相承。這種先天不足抹殺了資本市場創新所帶來的正面影響，股價虛高、治理失靈等問題的出現在所難免。

三、中小企業由于存在風險大、發展前景不確定以及道德風險等問題，一直得不到銀行業的關注。盡管國家出臺了《中小企業促進法》等一系列法律法規，但大部分中小企業仍然普遍存在著無法取得銀行信貸的問題。

四、相當大一部分中小企業組織水平和產業水平低、成長性較差。對于這部分企業，政策性融資會造成一種“搭便車”的現象，甚至出現道德風險和逆向選擇，不利于社會資源的有效配置。再者，過分強調政策性融資，會給政府財政收入和支出帶來極大的壓力，并將使政府干預過多地進入到市場經濟中，不利于國民經濟的整體協調發展。

上述情況表明：解決中小企業融資難，一方面要注意疏通現有融資渠道梗阻，另一方面，也要善于借鑒國際先進經驗，不斷開拓新的融資渠道和形式，雙管齊下才能達到標本兼治的效果。

“點石成金”的天使投資

天使投資（Angel Investment）最初是具有一定公益捐款性質的投資行為，后來被運用到經濟領域，主要指具有一定資本金的個人或家庭，對具有發展潛力的初創企業進行早期投資的一種民間投資方式。天使投資是風險投資的一種，但與大多數風險投資投向成長期、上市階段的項目不同，天使投資主要投向構思獨特的發明創造計劃、創新個人及種子期企業，為尚未孵化的種子期項目“雪中送炭”。簡言之，有好的想法，天使投資就給錢。但它只將發明計劃或種子期項目“扶上馬”，而“送一程”的任務則由機構風險投資來完成。針對我國國情，天使投資因其獨特優勢，可以有效緩解中小企業創業投資不足的困難。

一、天使投資可以有效降低融資成本。

首先，自從20世紀90年代后期以來，由于機構投資者的大批投入，風險投資基金的規模越來越大，為了降低投資成本，它們逐漸提高了每筆投資的投資規模，而投資的數量卻沒有按比例增加。不斷增大的投資規模限制了風險投資基金對于早期企業的投資，它們越來越轉向企業的擴張期投資甚或晚期投資。而天使投資規模小，投資成本較低，更偏向于對早期企業的投資。

其次，由于天使投資不存在風險投資的雙重代理問題，代理成本和管理成本都要小得多。同時，天使投資者在投資時無須和其他人商議，盡職審查的程度和規模也比風險投資小得多，這使得天使投資的投資速度相對較快，投資成本也較風險投資低得多，投資效益也相對較高。

二、天使投資者是天生的冒險者，他們傾向于將錢投資于高風險、高回報的種子期企業。天使投資者往往自身具備雄厚的資金，他們不滿足于傳統投資渠道的收益率，想要追逐更高的經濟回報，甚至為了獲取親身參與投資的成就感，而將資金投資于高風險的中小企業。盡管天使投資者在投資前就已十分清楚，無論所投項目經歷過多少審慎調查，無論其潛在的利潤有多大，它們的未來都是難以預料的。但是，由于自身雄厚的資金和天生的冒險精神，天使投資者們仍然勇往直前，視風險較大的中小企業為其投資的樂土。

三、天使投資者更傾向于利用自身的知識和才能為企業提供增值服務。在美國，天使投資者或是成功的企業家、大企業的CEO、富有的演員、體育明星、醫生、律師，或其他自由職業者。他們平均年齡大約在48到59歲之間，大多受過高等教育。天使投資者普遍具有較高的素質和良好的社會背景，具有為所投企業提供服務的先天條件。此外，天使投資者的一個很重要的目的就是為企業的成長出謀劃策以獲得成就感，而且其獲取高額回報的初衷也促使他們盡力為企業的發展壯大助一臂之力。

天使投資能量有多大？

早在1903年，當時就有五位天使投資者投資于后來成為經濟巨人的福特汽車公司。1877年，貝爾電話公司在創建時也得益于天使投資。美國硅谷的產業基金30%投向種子期企業及發明創新計劃，現在的蘋果公司和亞馬遜網上書店都在早期得到過天使投資的資助。

在過去的20多年中，天使投資市場規模隨著美國經濟的增長和爆炸式建立的科技創業企業一起迅猛擴展。根據美國小企業局比較保守的估計，美國的天使投資者約有25萬人，每個天使投資者平均投資額為80萬美元，天使投資資金總規模約為風險投資的2～5倍，投資項目總數約為風險投資的20～50倍。而據美國天使投資協會的最新統計，從1996年開始，由天使投資者投資的創業企業的數量以每年35%的速率增長。在2000年，天使投資者共向5萬家創業企業投資688億美元，遠遠超過風險投資機構的投資總量。

而在歐洲，天使投資者有12萬人，潛在投資者更高達100萬以上。英國的天使投資基金達到30億歐元，荷蘭、芬蘭和愛爾蘭的相應數字達到15億、3億和2億歐元。建立在人口估算基礎的預測顯示，歐洲天使資金規模在100—200億歐元之間。

天使投資將“火”遍中國

伴隨互聯網和高科技企業的發展，天使投資在我國開始興起。1996年，羅伯特和尼葛洛龐帝就作為天使投資者對搜狐投資20萬美元，隨后許多網絡和高新科技創業企業也先后得到國外天使投資者的惠顧。

經過20多年的改革開放，我國居民收入穩步提高，目前城鄉居民儲蓄存款超過14萬億元，投資開始成為家庭理財的重要內容。而且，社會富裕階層已經初步形成。1995年，《中華工商時報》的統計表明：中國的億萬富翁已超過300萬人。發展天使投資基金，無疑將為這些個人資本提供一個良好的投資渠道。如果我國繼續保持低儲蓄利率的政策，一部分民營企業家將會“勇敢地跳出來”，進行天使投資嘗試。特別是在浙江、江蘇和廣東等富有省份，民營企業家和富足的私有業主很可能經不起高新技術產業的高投資回報的誘惑。

從我國天使投資者的構成上看，除職業投資者外，還包括：外資公司的代表、高管人員、海外華僑和海歸人士，以及國內成功的民營企業家和先富起來的一部分人。從投資領域看，我國的天使投資逐漸滲入到高科技產業、存在較大市場潛力的傳統產業，以及新開放的產業和具有新的經營管理方式的產業。在投資階段上呈現以種子期為主，早期次之，擴張期極少的特征。從組織形式上看，我國已經產生了一些天使投資團隊，如：天使俱樂部、天使投資集團等。因此，可以肯定地說，我國已經初步具備了本土天使投資大量涌現的現實條件，必將迎來一輪天使投資的高潮。

如何獲得天使投資？

在這樣的市場環境下，中小企業應該將天使投資納入視野，采取有效策略找到天使投資，并設法說服“天使”降落人間：

一、善用口碑，通過社交吸引“天使”

根據國外經驗，有相當一部分天使投資是通過朋友、親戚或社交圈介紹而達成的，特別是對一些非正式的股權投資者而言更是這樣。現實當中，很多中小企業即使具有較好的管理團隊和創業項目，也絕不能忽視對自身的信用資質、良好口碑的培養，這些往往都是天使投資者十分看重的內容。另一方面，也只有建立起規范的行為模式、企業聲譽和社會影響，才能在業內受到廣泛肯定，提高無形商譽，增強對投資者的吸引力。

二、毛遂自薦，尋找自己心目中的“天使”

創業者往往都有一種盲目崇拜心態，對業內成功的企業和企業家頂禮膜拜，輕易不敢觸及。創業者要破除這種心態，抱著“你助我發展，我幫你發財”的良好心態，在適當的情況下可以直接上門，毛遂自薦，去說服這些行業內的權威對自己投資，或幫助自己設計一條引資壯大的道路。當年張朝陽就是直接找到了天使投資大師尼葛洛龐帝，說服其對搜狐投資，從而成就了中國最大的門戶網站之一。

三、主動介入，參加“天使聚會”

天使投資者常常有一些經常性的聚會，以交流投資心得、尋找投資項目和探索合作機會。創業者要廣泛、持久地關注有關活動的消息，可以直接前去參加并提交自己的商業計劃書或做一些項目展示。在國外，這樣的機會非常頻繁，也很公開，如：各種主題俱樂部、社交聚會、公共論壇等。在國內，由于天使投資發展的歷史較短，“天使”較少，但此類活動并不少。如：許多民營企業家聚會、財經論壇、主題研討會、沙龍活動等，事實上都是有利于推動天使投資的絕佳機會，應該成為一個值得關注的渠道。

四、按圖索驥，搜尋“天使”名錄

國外的天使投資研究機構（如：AVCA——美國全國風險投資協會，BVCA——英國風險投資協會）都出版有風險投資機構的名錄，其中往往單獨出版天使投資者名錄，里面收錄大量的“天使”名單。創業者如果需到國外融資，可以按圖索驥，逐個聯系。當然，還可以利用網絡在線服務。在國內，尚未出現明確的天使投資協會和機構，但大量的投資信息散見于各種行業組織，如：工商聯商會、行業協會、投資公司等，均可作為尋求信息的載體。

五、利用中介，善于說服

創業者還可以通過聘請自己的財務顧問、法律顧問、財經公關公司、金融咨詢機構等方式，獲得聯系“天使”的渠道。特別需要說明的是，當創業者面對天使投資者時，說服“天使”的技巧和方法十分重要。大致而言，需要事先準備好一份高質量的商業計劃書，進行簡練而生動的幻燈演示，發揮說服的技巧和演講能力，展示自己的職業素養和創業精神等。說服天使投資與說服風險投資的不同之處在于：天使投資者更看重創業者個人的素質和品質，帶有強烈的感情色彩。因此，創業者要說服天使投資者，不僅僅需要好項目、好方案、好產品、好技術，更要充分發揮自己的個人魅力，曉之以理，動之以情，最終成功說服“天使”降落自己的企業。