“中國(guó)之戀”的終結(jié)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然繼續(xù)保持著迅猛增長(zhǎng)的勢(shì)頭，但它對(duì)世界其他國(guó)家來(lái)說(shuō)已經(jīng)不像以前那么友好了，“中國(guó)已經(jīng)從顧客變成了競(jìng)爭(zhēng)者”。中國(guó)的決策者應(yīng)該為未來(lái)不寬松的環(huán)境做好心理準(zhǔn)備。

中國(guó)熱

“在2002年下半年，世界重新發(fā)現(xiàn)了中國(guó)。”這種說(shuō)法聽(tīng)起來(lái)不算太離譜。在上個(gè)世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)曾一度陷入低谷之中。增長(zhǎng)率下降，下崗和失業(yè)大量增加，銀行壞賬嚴(yán)重，農(nóng)民收入停滯不前。當(dāng)時(shí)的暢銷(xiāo)書(shū)反映了西方對(duì)中國(guó)的悲觀情緒，比如《中國(guó)即將崩潰》（The Coming Collapse of China，2001年9月出版，作者為章家敦（Gordon Chang））和《中國(guó)夢(mèng)》（The China Dream，2002年3月出版，作者為喬·斯塔維爾（Joe Studwell））等等。

在這期間，政府做了很多工作，為未來(lái)的復(fù)興奠定了基礎(chǔ)，其中包括基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、住房私有化、對(duì)外國(guó)投資和出口加工進(jìn)一步開(kāi)放等。到2002年以后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)全面騰飛。根據(jù)我的估計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)增長(zhǎng)率在2002年和2003年分別達(dá)到10%和12%。

同時(shí)，投資回報(bào)率也開(kāi)始大幅提升。到2002年下半年，國(guó)內(nèi)需求的復(fù)蘇開(kāi)始惠及全球市場(chǎng)。中國(guó)大量采購(gòu)初級(jí)產(chǎn)品、原材料以及機(jī)械設(shè)備，進(jìn)口年增長(zhǎng)率達(dá)到了40%。突然之間，中國(guó)成了鋼材、原油、銅、大豆、建筑設(shè)備等若干產(chǎn)品的主要購(gòu)買(mǎi)方。

在這種背景下，跨國(guó)公司、投資銀行、經(jīng)紀(jì)人……開(kāi)始成群結(jié)隊(duì)地前往北京和上海。世界開(kāi)始了一場(chǎng)熱烈的“中國(guó)之戀”。

“分手”

今天，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然樂(lè)觀，未來(lái)5年左右的增長(zhǎng)率可望維持在8%以上。然而在經(jīng)歷了宏觀調(diào)控以后，許多方面卻出現(xiàn)了與以前很不相同的情況。

首先，中國(guó)大陸的真實(shí)投資增長(zhǎng)率已經(jīng)下降到2003年頂峰時(shí)期的一半，住宅和商業(yè)建筑的開(kāi)發(fā)已從一年前的火熱狀態(tài)中冷卻下來(lái)，銀行的信貸發(fā)放受到了更多行政約束。中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然還很有活力，但是全面過(guò)熱的局面已經(jīng)成為過(guò)去。

更重要的是，在歷經(jīng)三年的過(guò)度投資以后，許多重要工業(yè)部門(mén)的生產(chǎn)能力將大大超過(guò)國(guó)內(nèi)需求，其中包括汽車(chē)、鋼鐵、鋁業(yè)、水泥和部分化工產(chǎn)品。

相反，能源、采礦和農(nóng)業(yè)等初級(jí)產(chǎn)品部門(mén)的新增生產(chǎn)能力卻嚴(yán)重不足，這可能造成初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的提升和進(jìn)口數(shù)量的繼續(xù)增加。宏觀調(diào)控只是暫時(shí)緩和了這方面的需求。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的急劇變化將帶來(lái)如下三個(gè)重要影響：

首先，海外投資者從中國(guó)獲得的超額利潤(rùn)將不復(fù)存在。比較突出的是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)。今年第一季度，汽車(chē)的銷(xiāo)售量已出現(xiàn)下降。到2005年底，中國(guó)大陸的轎車(chē)生產(chǎn)能力將達(dá)到600萬(wàn)輛，而需求可能只有300萬(wàn)輛。

其次，中國(guó)的進(jìn)口將不再增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)投資的降溫，機(jī)械設(shè)備的進(jìn)口停止增長(zhǎng)，制成品的進(jìn)口也出現(xiàn)停滯。不過(guò)原材料和加工產(chǎn)品（如電子元器件）的進(jìn)口變化不大。

再次，加工產(chǎn)品的進(jìn)口繼續(xù)增長(zhǎng)的主要原因在于出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁。在進(jìn)口萎縮的同時(shí)，中國(guó)的出口卻出現(xiàn)了前所未有的繁榮。紡織品工業(yè)得益于配額制度的取消，電子產(chǎn)品工業(yè)出口增加，是由于外國(guó)廠商繼續(xù)在中國(guó)設(shè)立生產(chǎn)基地。尤其引人注目的是，中國(guó)大陸的鋼材、鋁、機(jī)械和其他重工業(yè)產(chǎn)品的出口額也開(kāi)始迅速增加。

展望

這會(huì)是場(chǎng)友好的分手嗎？很不幸，并非如此。在我看來(lái)，至少在未來(lái)的一兩年以?xún)?nèi)，中外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的處理將變得相當(dāng)棘手。

最主要的原因在于，世界其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)目前也不樂(lè)觀。由于政府財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常脆弱；歐洲的深層次結(jié)構(gòu)問(wèn)題難以徹底解決；日本的復(fù)興勢(shì)頭依然微弱；而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的降溫，東亞其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也已經(jīng)減慢。

因此，中國(guó)市場(chǎng)上需求的降低和出口的增長(zhǎng)將不可避免地對(duì)其他地區(qū)造成負(fù)面影響。

未來(lái)主要的趨勢(shì)包括如下幾方面：

1.利潤(rùn)的下降。在房地產(chǎn)、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)之后，鋼鐵、化工等重工業(yè)的利潤(rùn)也將受到影響。在那些投資增長(zhǎng)不明顯的輕工業(yè)部門(mén)，情況會(huì)好一些。供應(yīng)不足的上游初級(jí)產(chǎn)品部門(mén)盈利前景看好，但是會(huì)給其他部門(mén)造成成本壓力。

2.貿(mào)易摩擦加劇。除了傳統(tǒng)的紡織品、家具、電子產(chǎn)品以外，中國(guó)已經(jīng)從鋼鐵和鋁制品的大進(jìn)口國(guó)變成出口國(guó)，汽車(chē)整車(chē)和零部件出口也迅速增加。這種資本密集型產(chǎn)業(yè)的出口將加劇中國(guó)與其他國(guó)家的貿(mào)易緊張關(guān)系。

3.匯率壓力劇增。從2003年到今年年初，絕大多數(shù)外國(guó)政府在人民幣匯率問(wèn)題上都顯得比較克制，但最近以來(lái)風(fēng)頭已完全轉(zhuǎn)向。美國(guó)眾參兩院分別通過(guò)了嚴(yán)厲的議案，財(cái)政部長(zhǎng)斯諾也可能把中國(guó)列入操縱匯率國(guó)家的名單。外界壓力增加的部分原因在于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”趨勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越明顯，同時(shí)中國(guó)的外貿(mào)盈余大增，季度數(shù)據(jù)已經(jīng)接近GDP的10%，從而削弱了中國(guó)維持匯率不變的理由。

中國(guó)的對(duì)策

最后一個(gè)問(wèn)題是：中國(guó)可以采取哪些措施來(lái)緩和目前出現(xiàn)的緊張局勢(shì)？擴(kuò)大進(jìn)口？減少出口？重估幣值？…… 說(shuō)實(shí)話，要找到應(yīng)對(duì)之策可真不容易。

盡管西方的媒體上時(shí)常有要求中國(guó)增加市場(chǎng)準(zhǔn)入和保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的呼聲，但是事實(shí)是：在過(guò)去十年來(lái)，中國(guó)已經(jīng)完成了世界上最快速、最廣泛的市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程。在擴(kuò)大進(jìn)口方面，中國(guó)的潛力已經(jīng)有限。1990年，中國(guó)的年進(jìn)口額只占GDP的10%；而到2004年的時(shí)候，進(jìn)口額已經(jīng)達(dá)到GDP的35%。除了傳媒、金融、分銷(xiāo)等少數(shù)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域以外，很多行業(yè)都已放開(kāi)。

在出口方面，盡管政府已經(jīng)采取了停止返還出口增值稅、實(shí)施自愿限制等措施，但是中國(guó)的出口行業(yè)非常分散，又高度私有化，政府限制出口的努力可能不能像日本和韓國(guó)當(dāng)年那樣奏效。隨著外國(guó)投資項(xiàng)目的涌入，出口加工也將繼續(xù)增長(zhǎng)。

最后，在匯率方面，問(wèn)題也依然看不清楚。第一，即使人民幣馬上大幅升值，美國(guó)、歐洲和日本對(duì)華的貿(mào)易狀況也未必能很快改善。因?yàn)橹袊?guó)與這些國(guó)家真正形成直接競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)主要是電子產(chǎn)品，而中國(guó)的電子產(chǎn)品有很大部分屬于加工貿(mào)易，其中只有15%的產(chǎn)值是中國(guó)自己的附加值。這樣，即使人民幣升值25%，終端產(chǎn)品的價(jià)格也只能有3%～4%的上漲。人民幣升值的主要受益者將是與中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的東亞和南亞的低收入國(guó)家。第二，人民幣的升值有可能給中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)造成負(fù)面影響，這對(duì)其他國(guó)家未必是好事。這并不是說(shuō)中國(guó)不需要轉(zhuǎn)向一個(gè)更具靈活性的匯率制度。實(shí)際上，中國(guó)自己有很多的理由需要這樣做。只是考慮到上述因素，改變匯率能帶來(lái)的任何政治收益，可能都不足以抵銷(xiāo)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心的幻滅。

在顛簸前行的道路上，決策者尤其需要三思。