中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

此次匯改新政，將會(huì)作為反映我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的一個(gè)標(biāo)志性事件而記入歷史 。

對(duì)新出臺(tái)的匯率改革政策，現(xiàn)有評(píng)論大都側(cè)重從短期背景，時(shí)機(jī)選擇，政治因素等方面考量。短期影響確實(shí)重要，但其長(zhǎng)期意義同樣需要重視。匯率新政的最重要長(zhǎng)期意義，在于它從政策面對(duì)人民幣實(shí)際匯率升值趨勢(shì)給以響應(yīng)和支持，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)進(jìn)入實(shí)際匯率升值新時(shí)期的一個(gè)標(biāo)志。

我國(guó)改革開放以來，經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)高速增長(zhǎng)。然而由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)環(huán)境和路徑的具體特點(diǎn)，人民幣實(shí)際匯率并非一開始就呈現(xiàn)升值趨勢(shì)，而是經(jīng)歷了一個(gè)從長(zhǎng)期貶值轉(zhuǎn)向升值的趨勢(shì)性變動(dòng)。70年代末到90年代初十多年間，人民幣對(duì)美元名義匯率和對(duì)一籃子外國(guó)貨幣有效名義匯率，貶值約4-5倍；實(shí)際匯率貶值2倍左右。從90年代中期開始，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)步，人民幣實(shí)際匯率逐步表現(xiàn)出與標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)理論預(yù)測(cè)相一致的升值趨勢(shì)。雖然因?yàn)楹髞韲?guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨緊縮，特別由于東亞金融危機(jī)引發(fā)人民幣貶值預(yù)期，人民幣實(shí)際匯率在世紀(jì)之交再次發(fā)生貶值；然而上述因素短期作用改變和化解后，實(shí)際匯率升值趨勢(shì)近年重新成為影響整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的深層關(guān)鍵因素。新環(huán)境下，調(diào)整為應(yīng)對(duì)外部危機(jī)沖擊采用的準(zhǔn)固定匯率安排，讓實(shí)際匯率這一基本價(jià)格參數(shù)更好發(fā)揮調(diào)節(jié)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)的功能，成為一個(gè)具有全局性和緊迫性的問題。在這個(gè)意義上，近年有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出“匯率是綱，其余都是目”的判斷，不無道理。

實(shí)際匯率升值趨勢(shì)成因分析

為什么我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)過程中，本幣實(shí)際匯率經(jīng)歷了由貶值到升值的趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變？主要的原因有三：

第一，我國(guó)可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)增長(zhǎng)方向的趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變。雖然我國(guó)改革開放以來經(jīng)濟(jì)一直快速增長(zhǎng)，但是就最重要可貿(mào)易品部門制造業(yè)來說，我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率在上個(gè)世紀(jì)80年代無論與美國(guó)相比，還是與十幾個(gè)OECD國(guó)家平均水平相比，都沒有到相對(duì)提升，反而小幅下降。進(jìn)入90年代后，我國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率才開始相對(duì)增長(zhǎng)；特別是90年代后期以來，勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)追趕速度加快。初步測(cè)算結(jié)果顯示，1995-2003年間，我國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率與美國(guó)和OECD國(guó)家相比累積相對(duì)增長(zhǎng)約1.2-1.5倍。依據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的巴拉薩-薩繆爾遜效應(yīng)，可貿(mào)易部門勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)增長(zhǎng)派生本幣升值壓力。

第二，我國(guó)國(guó)際收支帳戶平衡態(tài)勢(shì)的趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變。上個(gè)世紀(jì)70年代末和80年代絕大部分年份，我國(guó)國(guó)際收支的基本平衡結(jié)構(gòu)，是貿(mào)易和經(jīng)常帳戶逆差與資本帳戶順差相匹配，并且資本帳戶資本流入主要形式是外債融資。持續(xù)外匯短缺和國(guó)際收支緊平衡，推動(dòng)名義匯率以高于相對(duì)通貨膨脹速度貶值，從而導(dǎo)致實(shí)際匯率貶值。90年代以來，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際產(chǎn)品內(nèi)分工基礎(chǔ)上與全球經(jīng)濟(jì)融合程度加深，國(guó)際收支帳戶出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變動(dòng)，逐步形成貿(mào)易經(jīng)常帳戶與資本帳戶同時(shí)盈余的雙順差局面，并且資本帳戶表現(xiàn)出外商直接投資成為支配形態(tài)的新格局。我國(guó)國(guó)際收支持續(xù)雙順差，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域的罕見現(xiàn)象，同時(shí)也對(duì)促成實(shí)際匯率升值趨勢(shì)發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

第三，改革開放逐步消化計(jì)劃經(jīng)濟(jì)扭曲效應(yīng)的階段性進(jìn)程。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期我國(guó)名義匯率高估，企業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)濟(jì)在封閉和低效率狀態(tài)下運(yùn)行。計(jì)劃體制對(duì)匯率及其緊密相關(guān)的貿(mào)易體制扭曲影響，突出表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是改革開放最初十多年間，我國(guó)采用內(nèi)部結(jié)算價(jià)和外匯調(diào)劑市場(chǎng)之類雙重匯率安排，顯示官方匯率高估性質(zhì)。二是采用出口補(bǔ)貼、高關(guān)稅和配額等干預(yù)手段，勉強(qiáng)維持國(guó)際收支的緊平衡。改革開放逐步降低和消除這類體制性扭曲。一方面通過多次間隔性匯率政策艱難改革，最終在94匯改時(shí)建立單一匯率體制，基本消化了雙重匯率體制的扭曲影響。另一方面通過幾波推進(jìn)開放政策，特別是結(jié)合“入關(guān)”“入世”談判做出擴(kuò)大開放承諾，逐步降低關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，使我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)整體開放度高于發(fā)展中國(guó)家平均水平。不斷減少對(duì)外經(jīng)濟(jì)體制領(lǐng)域的扭曲性政策安排，對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)開放成長(zhǎng)厥功甚偉，同時(shí)也對(duì)匯率引入貶值壓力；而扭曲效應(yīng)逐步消化和消除，則有助于人民幣實(shí)際匯率形成升值趨勢(shì)。

從勞動(dòng)生產(chǎn)率相對(duì)增長(zhǎng)，國(guó)際收支平衡態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)變，改革開放進(jìn)程階段性特點(diǎn)等角度觀察，人民幣實(shí)際匯率先貶后升的路徑是合乎我國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)具體規(guī)律的現(xiàn)象。然而需要指出，這里的升值趨勢(shì)，是指人民幣實(shí)際匯率由經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)基本面因素作用派生的長(zhǎng)期走勢(shì)，不等于說實(shí)際匯率在未來每個(gè)時(shí)點(diǎn)總會(huì)升值。人民幣實(shí)際匯率未來展開路徑，不僅會(huì)受趨勢(shì)因素影響，而且受國(guó)內(nèi)外其他復(fù)雜因素作用，短期可能朝不同方向變動(dòng)。另外，實(shí)際匯率升值不等于名義匯率升值，因?yàn)閷?shí)際匯率可能通過相對(duì)物價(jià)上升而升值。然而經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，在浮動(dòng)匯率制時(shí)代，名義匯率變動(dòng)通常是實(shí)際匯率變動(dòng)的最重要解釋因素和實(shí)現(xiàn)方式。

應(yīng)對(duì)成功帶來的新挑戰(zhàn)

如果說人民幣實(shí)際匯率升值是與我國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)基本面因素相聯(lián)系的長(zhǎng)期趨勢(shì)，從體制和政策配套性角度看，則有必要建立一個(gè)具有彈性的市場(chǎng)化匯率體制，來認(rèn)可和支持（accommodate）這一客觀要求。從這一角度觀察，7月21日出臺(tái)的匯改新政具有長(zhǎng)期和深遠(yuǎn)的意義。反過來看，如果長(zhǎng)期固守舊匯率體制和平價(jià)水平，同時(shí)又利用極具中國(guó)特色的宏觀調(diào)控手段遏制住相對(duì)物價(jià)上漲，則實(shí)體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)可能會(huì)因?yàn)閷?shí)際匯率升值要求不能得到政策面響應(yīng)而受到損害。好比一個(gè)發(fā)育時(shí)期青春少年的成長(zhǎng)過程，可能被一件過分緊狹僵硬的衣服所妨礙。

新匯率政策有助于緩解有關(guān)國(guó)際政治壓力，同時(shí)也有助于緩解貿(mào)易順差飆升所帶來的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不平衡壓力。從長(zhǎng)期看，匯率政策調(diào)整，有助于利用市場(chǎng)價(jià)格手段鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，促進(jìn)服務(wù)業(yè)等不可貿(mào)易部門成長(zhǎng)，逐步提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)，從而更有效落實(shí)政府倡導(dǎo)的科學(xué)發(fā)展觀。逐步推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革，對(duì)于實(shí)現(xiàn)人民幣走向完全可兌換這一更為長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，也是一個(gè)積極的步驟。

如同其他價(jià)格機(jī)制作用，深化匯率體制市場(chǎng)化改革也會(huì)帶來新的困難。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論常識(shí)表明，本幣實(shí)際匯率升值，意味著向經(jīng)濟(jì)引入緊縮因素。21日宣布匯率變動(dòng)幅度較小，緊縮效應(yīng)可能比較有限。然而考慮到目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正處于景氣狀態(tài)周期性變動(dòng)敏感時(shí)期，并出現(xiàn)某些朝通貨緊縮方向轉(zhuǎn)變跡象，因而對(duì)相關(guān)政策可能產(chǎn)生的短期影響也需要足夠關(guān)注，特別要預(yù)防匯率政策調(diào)整和宏觀景氣看淡雙向夾擊可能帶來的負(fù)面沖擊。匯率升值會(huì)給我國(guó)低端出口部門帶來困難，對(duì)擴(kuò)大就業(yè)帶來壓力，對(duì)農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移速度和時(shí)間表產(chǎn)生不利影響。然而本文分析從一個(gè)側(cè)面顯示，這些沖擊和負(fù)面影響，畢竟是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)質(zhì)性成功所派生的問題，最終應(yīng)能在經(jīng)濟(jì)開放成長(zhǎng)過程中得到逐步解決。

過去20多年間，我國(guó)實(shí)施改革開放政策，初步探索出一條具有中國(guó)特色的當(dāng)代大國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)道路。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程內(nèi)生出人民幣實(shí)際匯率升值趨勢(shì)的背景下，匯率改革新舉措對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)協(xié)調(diào)增長(zhǎng)具有長(zhǎng)期積極意義。筆者相信，這次匯改新政將不僅是人民幣匯率體制改革的一個(gè)里程碑，還會(huì)作為反映我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的一個(gè)標(biāo)志性事件記入歷史。

作者：盧鋒 （北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授）

出處：北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心政策性研究簡(jiǎn)報(bào)2005年第42期（總第527期），本刊略有刪節(jié)。