１３５期文萃：人民幣重估無(wú)法解決全球貿(mào)易不平衡

外匯人民幣重估無(wú)法解決全球貿(mào)易不平衡

亞洲開發(fā)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Cyn-Young Park

亞洲開發(fā)銀行研究報(bào)告《應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易不平衡與亞洲國(guó)家貨幣》

2005年6月2日

與多數(shù)人的認(rèn)識(shí)相反，中國(guó)重估人民幣匯率，對(duì)全球貿(mào)易不平衡以及美國(guó)的貿(mào)易逆差所產(chǎn)生的影響將十分有限，但它對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸將起到重大作用。人民幣預(yù)期10％的重估，將僅僅能夠使美國(guó)的貿(mào)易逆差減少36億美元，這在美國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值中僅占0.02％；即使人民幣匯率重估幅度達(dá)到20％，情況變化也不大，只能減少美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的0.05％。

另一方面，如果人民幣匯率重估幅度為10％，將大大有利于中國(guó)遏制通貨膨脹的壓力、減少投資，從而有利于穩(wěn)定中國(guó)過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)。不過(guò)，如果人民幣升值幅度達(dá)到20％或更大，就會(huì)使中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度下降一半，導(dǎo)致硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，重估人民幣匯率可能會(huì)對(duì)其他亞洲經(jīng)濟(jì)實(shí)體產(chǎn)生微小但積極的影響，他們將受益于中國(guó)貿(mào)易順差及資金流動(dòng)的轉(zhuǎn)移。盡管重估人民幣匯率會(huì)引起其它亞洲國(guó)家貨幣的升值，但這種升值幅度將非常小，對(duì)于提升這些國(guó)家的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力所起的作用也很小。

全球貿(mào)易的正常化，需要從根本上改變美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)格局。美國(guó)政府應(yīng)該繼續(xù)控制其擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，控制財(cái)政支出，確保私營(yíng)部門財(cái)務(wù)的審慎，而其他國(guó)家則必須有意識(shí)地采取措施，通過(guò)刺激國(guó)內(nèi)需求、縮小增長(zhǎng)差距來(lái)緩解對(duì)外貿(mào)易的不平衡。

金融什么決定中國(guó)銀行業(yè)績(jī)效？

華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授 劉海云等

《國(guó)際金融研究》2005年5月

利用中國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的二維空間，以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的三維空間進(jìn)行回歸研究，得到的結(jié)論是：

市場(chǎng)集中度與銀行資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)；銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行資產(chǎn)收益率顯著負(fù)相關(guān)。所謂股權(quán)結(jié)構(gòu)，既指四家國(guó)有銀行的合計(jì)資產(chǎn)份額，也指單個(gè)銀行的國(guó)有股比率。這表明，國(guó)有性質(zhì)對(duì)銀行資產(chǎn)收益率有決定性的負(fù)面影響。

此外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的增加，一方面使銀行成本增加、銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露而實(shí)行更為謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，甚至導(dǎo)致一定程度的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)果影響了銀行（業(yè)）的收益；另一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)增加產(chǎn)生積極的配置效應(yīng)。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化對(duì)銀行資產(chǎn)收益率的影響取決于兩種效應(yīng)之和。資本比率與銀行資本收益率有顯著的正相關(guān)關(guān)系。

財(cái)政日本社保基金“東亞化”投資的教訓(xùn)

中國(guó)社科院拉丁美洲研究所所長(zhǎng) 鄭秉文等

《國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論》2005年第3期

社保基金的投資管理，是世界各國(guó)養(yǎng)老保障改革的重要課題。在公共養(yǎng)老籌備基金投資失敗的案例中，日本的教訓(xùn)尤為深刻。

失敗最主要的原因包括：

其一，資金運(yùn)作體系有問(wèn)題。來(lái)源于郵政儲(chǔ)蓄和年金等的資金大部分，被提供給了政府系統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)和公社、社團(tuán)等機(jī)構(gòu)，之后又通過(guò)這些特殊法人投資到住宅、道路、中小企業(yè)、國(guó)際合作等領(lǐng)域。由于這些機(jī)構(gòu)使用的資金沒有經(jīng)過(guò)民間金融市場(chǎng)，不注重考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效率性與社會(huì)必要性，資金使用缺乏較強(qiáng)的預(yù)算約束，造成經(jīng)營(yíng)赤字；

其二，缺乏必要的監(jiān)督機(jī)制。“財(cái)投計(jì)劃”的資金由原大藏省官員根據(jù)自己判斷貸出，資金投放行為難于受到監(jiān)督；

其三，財(cái)投機(jī)構(gòu)的賬戶極不透明。許多機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債表上夸大資產(chǎn)價(jià)值；

其四，向地方公共團(tuán)體的貸款事先就帶有收入再分配的性質(zhì)，這些團(tuán)體相當(dāng)于地方政府性質(zhì)，不能破產(chǎn)；這樣產(chǎn)生的債務(wù)只能最后由國(guó)民納稅來(lái)解決，加深了國(guó)民負(fù)擔(dān)；

其五，政府選定項(xiàng)目的決策失誤，造成“財(cái)投計(jì)劃”損失。

宏觀亞洲會(huì)成為旺盛需求和堅(jiān)挺貨幣的范例

雷曼兄弟投資銀行宏觀分析師Subbaraman 范文仲

雷曼兄弟《亞洲非日本地區(qū)每周經(jīng)濟(jì)觀察》

2005年6月3日

中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，而油價(jià)并未從目前的水平進(jìn)一步上升，我們樂(lè)觀地預(yù)期：除日本外的亞洲地區(qū)會(huì)成為旺盛需求和堅(jiān)挺貨幣的范例。旺盛的國(guó)內(nèi)需求將增加決策者對(duì)貨幣升值后果的承受能力，這將損害出口，最后導(dǎo)致決策者更注重于培育國(guó)內(nèi)需求。人為造成亞洲貨幣低價(jià)值和快速累積外匯儲(chǔ)備的做法造成的風(fēng)險(xiǎn)和成本都很大，包括“保護(hù)主義”抬頭、失去對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣的控制，等等。

我們看漲亞洲貨幣，預(yù)期今年人民幣將升值5％，馬來(lái)西亞將放棄聯(lián)系匯率，大多數(shù)亞洲貨幣升值10％-20％。