“６．８行情”煙霧

2005年6月8日，在多個版本的政策傳聞刺激下，壓抑已久的市場熱情突然全面爆發。當日在買盤的推動下，滬指至收盤大漲84.64點，8.21%的漲幅創出了自2002年“6·24行情”以來的單日最大漲幅。

截至收盤，除去ST類個股，滬深兩市共有120余只個股漲停，近300只個股漲幅超過9%，沒有一只股票下跌。滬深兩市共成交317億元，也創出“6·24井噴”之后的單日最大成交紀錄。

第二天，深滬市場繼續上揚勢頭，并放出了327億元的巨額成交量。然而這一被媒體渲染成“千點共識交響樂”的華彩樂章能否持續，仍然是一個未知數。6月10日，兩市縮量下跌。

在缺乏基本面改變的中國股市，投資者顯然仍然尚未擺脫“政策市神話”的詛咒：監管層的導向性用語、坊間傳言以及媒體的推波助瀾，就足以促成股市近千億元的換手。在這一戲劇化反轉的背后，是誰人之手在翻云覆雨？

“證監會救市說”“6·8井噴”前后的各種評論，均將中國證監會此前關于股權分置改革的動員工作，視做股市反轉的重要信號。

上述動員工作主要指的是，6月3日中國證監會主席尚福林在上海上市公司工作會議上的內部講話，以及6月5日中國證券業協會在北京組織的全體基金管理公司會議上，尚福林與證監會副主席桂敏杰的發言。

6月3日，尚福林在上海表示，后市將會出臺鼓勵參與股權分置改革試點的政策，比如對于已經解決股權分置的，再融資時會給予優先考慮。然而當日，市場并未予以正面回應，反而創下了1000.52點的新低點。

6月4日，星期六，45家券商的投行老總在前一天接到緊急通知后聚首北京，參加由證監會召集的保薦機構會議。中國證監會主席助理姚剛在會上表示，市場最終肯定會形成解決了股權分置和沒有解決股權分置的兩大板塊；形成之后市場資源和政府資源將會向前一板塊傾斜，保薦機構應該責無旁貸地積極參與到解決股權分置工作中來，盡快形成解決股權分置板塊。在會上，證監會明確表示，目前包括IPO和再融資在內的融資行為暫停。

6月5日，星期日，中國證券業協會在北京組織了全體基金管理公司的會議。中國證監會主席尚福林和副主席桂敏杰分別發言，要求基金管理公司一定要從資本市場的發展大局和基金行業持續發展的高度，充分認識股權分置改革的意義，共同推進資本市場的改革。尚福林表示，當前基金業要統一思想，辯證地看待近期的市場情況；要充分發揮基金作為證券市場參與者的主觀能動性，更加理性地看待當前所面臨的困難。

盡管上述動員苦口婆心，但并沒有任何強制性要求。參加了周日會議的海富通基金管理公司投資總監陳洪就表示，“會上要求我們發揮機構投資者的作用，但賣不賣股票還是屬于市場行為，如果有贖回也得賣股票啊。”

除此之外，中國證監會還出臺了幾項具體措施用于增加入市的資金量。

首先是中國證監會發布了《關于基金管理公司運用固有資金進行基金投資有關事項的通知》，允許基金管理公司將其固有資金投資于證券投資基金，并對基金公司運用固有資金投資于證券投資基金的條件、投資比例、持有期限、信息披露等方面作出了規定。

對于現有基金的資金情況，申萬巴黎投資管理部的伍海郡表示，“去年的‘11·4’行情是基金發動的，當時基金的倉位在50％左右，現在基金的倉位都比較滿，很難發動行情。”

6月6日，證監會網站發布了《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》（征求意見稿），要求規范上市公司為減少注冊資本而購買本公司社會公眾股并注銷的行為。市場分析認為，這也是證監會為市場增加資金的舉措之一。

“拯救券商說”在“6·8井噴”中，除了中國證監會的頻頻號召，半年前就被熱炒的投資者保護基金被舊話重提，并視為政府提供的實質性利好。

6月8日，《21世紀經濟報道》一版頭條文章聲稱，央行正在為一項整體扶植券商的計劃展開前期調研工作，首批兵分兩路，分赴上海的申銀萬國與安徽的華安證券。央行的上海之行由金融穩定局局長張新親自帶隊，此前申銀萬國自行申報了15億元的資金計劃，而央行調研組在6月2日至6日對申銀萬國的流動資金缺口進行重新計算。報道稱，該計劃與證券投資者保護基金等一攬子利好消息，“預計將在不久后出臺”。

《財經》就此向中國人民銀行求證，金融穩定局局長張新告訴《財經》，對申銀萬國證券公司的調研是在5月14日，“這是我個人進行的一項調研，沒有與證監會方面溝通。”

6月9日，傳言更甚。有消息稱，中國人民銀行會同證監會于6月初對申請低息貸款的券商申請進行審核，第一批發放的低息貸款已于近日獲批，并下放到各券商賬戶。目前一共有五至七家證券公司已獲或將獲得低息再貸款。

券商內部流傳的版本是，除中信證券，在第一批獲批的券商中，申銀萬國證券申請額度30億元，獲批15億元；廣發證券申請額度50億元，獲批20億元；中信證券低息貸款的數額為13億元；東方證券也獲得了15億元的低息貸款，這些貸款的利率為0.9%。有消息稱，近期股東頻繁變動的華西證券也獲得了5億元額度的低息貸款。

消息人士表示，這筆低息貸款的期限并非如同此前市場所傳的五年期。“這筆貸款主要用途是支撐大盤，貸款期限是一年一年的來。”更有甚者，將這筆資金與傳說已久的平準基金聯系起來，認為是其入市的一個渠道選擇。關于平準基金的另一版本是，將由匯金公司出面操作。

然而事實證明，上述券商至今未有一家確認獲得來自央行的資金。中信證券研究部執行總經理徐剛表示：“這個事情公司完全沒有討論過，天下沒有免費的午餐，我們也不需要這些資金。”中金公司的發言人也表示，中金公司并未參與“上書”，也沒有申請貸款額度。此前宣稱央行前來調研的申銀萬國則拒絕對這一消息做出評論。

中國人民銀行金融穩定局有關人士曾在今年2月告訴《財經》，投資者保護基金確實要做，但主要的部分是“買棺材”的錢，中國證監會要求的“治病錢”只能是其中的一小部分。作為妥協的產物，即將設立的投資者保護基金中只可能有50億-100億元用于“治病”，其余絕大部分將用于證券公司的破產清算。到目前為止，市場還是更多地拿“棺材錢”當作“治病錢”來炒做而已。

事實上，中國人民銀行對于處置問題證券公司的態度向來一致，即只管“買棺材”，不管“治病”。這一態度從最早關閉鞍山證券的時候就已明確，并在去年問題券商處置的過程中愈發堅定。按照2004年11月發布的《個人債權及客戶證券交易結算資金收購意見》的規定，中央銀行只對10萬元以下的個人債權進行全額收購，10萬元以上個人債權則打九折。即便如此，亦有意見批評其救助條件過于寬松，何況目前針對券商的直接利益輸送。

盡管此前證監會在“分類監管”的問題上大做文章，地方政府向中央索取援助的動作也從未停止過，但據《財經》獲知，至今為止，央行并未向上述所謂“規范類券商”發放過一分錢。