１４１期文萃：股市再現(xiàn)“資金推動”特征

金融

推動金融與科技互生互動

中國人民銀行副行長 吳曉靈

“2005年會暨科技金融創(chuàng)新發(fā)展高層論壇”專題演講

2005年8月27日-28日

要積極推動金融與科技互生互動，創(chuàng)造條件優(yōu)化企業(yè)的融資環(huán)境，促進科學(xué)技術(shù)向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化。利率市場化改革的推進將從客觀上推動科技發(fā)展。貸款利率浮動區(qū)間的不斷擴大以及貸款利率上限的取消，賦予了商業(yè)銀行更大的自主定價權(quán)，商業(yè)銀行可以用利率來覆蓋風(fēng)險，從而加大對中小企業(yè)的貸款支持。促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展不應(yīng)以優(yōu)惠利率為主，而應(yīng)該通過浮動利率來實現(xiàn)。

匯率調(diào)整在一定程度上加大了企業(yè)的出口成本，從而對我國企業(yè)在加強技術(shù)改造方面提出了更高的要求：匯率調(diào)整降低了我國企業(yè)進口國外高新技術(shù)產(chǎn)品的成本，這將有利于推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，匯率的靈活變動增加了企業(yè)的風(fēng)險意識，風(fēng)險投資的概念更容易被企業(yè)接受，從而提高了國內(nèi)企業(yè)適應(yīng)市場的意識和能力。

股市再現(xiàn)“資金推動”特征

中信證券股份有限公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理徐剛等

《2005年9月-10月A股市場策略報告》

2005年8月26日

未來兩月股市將表現(xiàn)出明顯的資金推動型特征。

“寬貨幣，緊信貸”現(xiàn)象導(dǎo)致銀行存貸差持續(xù)擴大，差額部分被大量運用于有價證券及投資、外匯占款、金銀占款、在國際金融機構(gòu)資產(chǎn)等。銀行大量參與債券市場使得債券市場容量飽和，收益率下降，迫使其他機構(gòu)的資金尋找新的投資渠道，“資金溢出”效應(yīng)，使股票市場正在面對近年來少有的資金推動環(huán)境。

資金供給（M1或者M2的同比增長率）對股市的推動作用比較明顯。資金影響證券市場一般有兩種方式，一種是進入實業(yè)領(lǐng)域，促進企業(yè)業(yè)績提升，進而推動股價；另一方面是資金直接進入證券市場，導(dǎo)致估值水平提高，所以貨幣供應(yīng)量往往具有領(lǐng)先指標(biāo)的作用。

能源

提高燃油稅化解石油危機

國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任 陳清泰

“科學(xué)發(fā)展觀與能源政策研討會”主題發(fā)言

2005年8月30日

廉價石油時代宣告結(jié)束。樂觀派過于迷信通過市場力量來解決人類面臨的能源問題，而忽視了政府可以發(fā)揮的必不可少的作用。只有政府出面干預(yù)，使能源的私人成本等于社會成本，才能解決能源的生產(chǎn)和消費存在外部性的問題。沒有政府政策的引導(dǎo)，私營部門也很難通過市場手段解決向新能源的過渡問題。

提高燃油稅是一種非常有效的引導(dǎo)企業(yè)和消費者行為、解決未來的石油危機的手段。當(dāng)下中國燃油價格中不含稅，從長期來看會帶來嚴重后果。這種類似美國較低的燃油政策，勢必導(dǎo)致類似于美國的車型結(jié)構(gòu)，而這是中國的人和資源所不能承受的。與規(guī)制手段相比，稅收通過改變價格信號調(diào)節(jié)市場供需，造成的扭曲比較少，也減少了尋租的機會，產(chǎn)生的稅收收入還能補貼公共交通、環(huán)保和新能源開發(fā)等，優(yōu)點是顯而易見的。

法制

民間商會的利益調(diào)節(jié)功能值得重視

“改善民間商會治理及法律環(huán)境

暨紀念無錫商會成立一百周年研討會”

2005 年8月

國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳敬璉認為，中國20年的改革成就很大，初步建立了市場經(jīng)濟的體制。可是社會矛盾增多，貧富差距懸殊，基尼系數(shù)現(xiàn)已突破0.4警戒線，達到世界最高水平。建立和諧社會就是要化解不和諧因素。由于市場經(jīng)濟趨向利益多元化，各社會層次難免存在矛盾。應(yīng)當(dāng)允許各利益群體公開地表達自己的利益，政府保持超脫的地位。當(dāng)各利益集團發(fā)生矛盾時，政府出面協(xié)調(diào)，保持公正、公平。而民間商會正是代表利益調(diào)節(jié)的一種社會組織。

中國政法大學(xué)江平教授也在會上指出，必須明確民間商會的立法環(huán)境，商會法本身應(yīng)該是一部明確界定社會權(quán)力的法律。行使這種社會權(quán)力的商會組織應(yīng)該是民間的、自治的、獨立的組織。

宏觀

誰受惠于石油出口國的增長

雷曼兄弟公司 Rob Subbaraman 范文仲

2005年8月29日

石油出口國進口增長的主要受益者顯然是歐盟。在1998年到2004年間，OPEC的進口值翻了一倍，而歐盟一直保持了很高的出口比例。歐盟出口值增長中部分源自歐元的升值，但已有的高出口額數(shù)據(jù)也顯示了出口量的大幅增加。中國也是受益者之一，它在OPEC進口中占的比例也提高了；而美國和日本的份額都下降了。

石油出口國儲蓄增加的主要受益者是歐元區(qū)。OPEC在國際結(jié)算銀行（BIS）報告行的美元資金占總存款的比例，在2001年三季度曾達到71％，去年二季度下降為61.5％；歐元存款則從12％上升到了20％。國際結(jié)算銀行報告行持有的凈資產(chǎn)也顯示美元資產(chǎn)在減少，這與OPEC進口商品的出口國的變動大致相符。