資源需求決定匯率形成

兩個(gè)禮拜前我到杜克大學(xué)（Duke University）拜訪(fǎng)朋友。席間有人問(wèn)：為什么國(guó)與國(guó)之間會(huì)有匯率？人民幣與美元之間1:8.2的匯率是怎樣定出來(lái)的？?jī)蓚€(gè)國(guó)家之間的匯率為什么會(huì)變動(dòng)？?jī)蓚€(gè)國(guó)家之間匯率的變動(dòng)會(huì)否波及其他國(guó)家之間的匯率？

說(shuō)來(lái)話(huà)長(zhǎng)，我只顧低頭吃飯。讀財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)的朋友回答：“匯率基本上是由所謂‘購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)’決定的。簡(jiǎn)單地說(shuō)，一只雞蛋的價(jià)值，在中國(guó)和美國(guó)兩地應(yīng)該是一樣的，人民幣兌美元的匯率，就是為了保持人民幣在中國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力與美元在美國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力相等而確定的。”

他補(bǔ)充說(shuō)：“當(dāng)然不僅僅是雞蛋一種商品。國(guó)家的匯率管理部門(mén)，確定了一攬子社會(huì)最基本的商品。他們從這些商品的市場(chǎng)價(jià)格取樣，通過(guò)匯總和計(jì)算，再根據(jù)世界各國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)公布的宏觀數(shù)據(jù)，綜合確定該國(guó)貨幣的匯率。”

我聽(tīng)了拍案而起：“錯(cuò)！錯(cuò)！完全是錯(cuò)的。匯率不是這么定的。所有經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的教科書(shū)，說(shuō)的都跟你說(shuō)的一樣，但那些教科書(shū)都只是說(shuō)說(shuō)而已。我一萬(wàn)比一跟你賭，你找不到任何一本印刷物，上面印有你說(shuō)的‘一攬子社會(huì)最基本商品清單’和加權(quán)匯總公式。到底誰(shuí)在做你所說(shuō)的采樣工作呢？實(shí)際上有做這事兒的人嗎？”

“有！當(dāng)然有！我就認(rèn)識(shí)一個(gè)。”朋友肯定地回答：“你別管我對(duì)不對(duì)，我們只管匯率是不是這樣決定的。我們把這作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，好吧？我這就給熟人打電話(huà)，看他是怎么參與決定匯率的，他以前就是從事這類(lèi)工作，我們來(lái)問(wèn)他。”

電話(huà)打通，那頭的匯率專(zhuān)家一板一眼回答：“匯率由四個(gè)因素決定，一是購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，二是各國(guó)的通貨膨脹，三是國(guó)際貿(mào)易平衡，四是金融投機(jī)。每個(gè)國(guó)家的政府，還有中央銀行、商業(yè)銀行和投資銀行，都會(huì)定期發(fā)布各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我們是根據(jù)這些數(shù)據(jù)確定匯率的。”

我哈哈大笑：“我不管那些專(zhuān)家是如何確定匯率的，我要問(wèn)的是，他們的預(yù)測(cè)對(duì)了嗎？如果匯率是由一群專(zhuān)家根據(jù)既定的數(shù)據(jù)來(lái)源和公式確定的，那為什么不同的專(zhuān)家對(duì)匯率會(huì)有不同的預(yù)測(cè)，為什么還會(huì)有人在匯率市場(chǎng)上傾家蕩產(chǎn)？”

我進(jìn)一步解釋?zhuān)骸皻庀髮?zhuān)家可以用這樣或那樣的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)明天的天氣，但他們的預(yù)測(cè)對(duì)了嗎？或許對(duì)，或許錯(cuò)，但不管對(duì)錯(cuò)，都絕不能說(shuō)天氣是由這些氣象專(zhuān)家決定的。一開(kāi)始的問(wèn)題是‘匯率是如何決定的’，而你談的是‘匯率是如何預(yù)測(cè)的’，兩者南轅北轍。”

兩百年前，還沒(méi)有中央銀行，更沒(méi)有什么宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，那時(shí)候的匯率是怎么決定的？不要以為沒(méi)有金融專(zhuān)家就沒(méi)有匯率，沒(méi)有中央銀行就無(wú)法形成匯率形成機(jī)制。即便取消貨幣，回到物物交換的年代，部落之間也仍然存在匯率：一塊羊肉兌一桿標(biāo)槍就是匯率。

我的答案：匯率是由甲國(guó)人民對(duì)乙國(guó)資源的需求，以及乙國(guó)人民對(duì)甲國(guó)資源的需求共同決定的。如果一國(guó)人民對(duì)另一國(guó)資源完全沒(méi)有需求，那么兩國(guó)就不存在匯率；如果甲國(guó)人民對(duì)乙國(guó)資源的需求增加，在其他條件不變的情況下，甲國(guó)的貨幣就會(huì)相對(duì)乙國(guó)貨幣貶值。

正是一國(guó)對(duì)異國(guó)資源的需求，決定了匯率。這是最初始的需求，它無(wú)需涉及貨幣，與統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)無(wú)關(guān)，也非金融專(zhuān)家所能預(yù)測(cè)。匯率只由每個(gè)國(guó)家每個(gè)消費(fèi)者的每筆消費(fèi)共同決定。正是每個(gè)消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)商品時(shí)的鈔票投票，表達(dá)了他們對(duì)商品中所包含的外國(guó)資源（自然資源和人力資源）的需求程度，從而通過(guò)這種不可抗拒的經(jīng)濟(jì)力量，決定了國(guó)與國(guó)之間的匯率。

過(guò)去美元強(qiáng)，對(duì)其他貨幣有升值趨勢(shì)，簡(jiǎn)而言之，就是因?yàn)槠渌麌?guó)家對(duì)“美國(guó)制造”的商品需求大。今天人民幣強(qiáng)，對(duì)美元升值，其根本原因也是世界人民對(duì)“中國(guó)制造”的商品需求增大的緣故。要指出的是，所謂“中國(guó)制造”，是一般化的概念，既包括了自然資源，也包含了人力資源，更包含了制度因素。

杜克的朋友也終于分清了“預(yù)測(cè)”與“決定”的差別。我的感慨是：以為匯率是由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)經(jīng)濟(jì)理論、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和數(shù)學(xué)公式來(lái)制定的人太多，包括許多著書(shū)立說(shuō)的專(zhuān)家，而我只能跟其中個(gè)別人吃飯。