市場出智慧 政府拿勇氣

在解決股權(quán)分置的特殊時期，政府成立平準基金是完全有理由的，我的擔(dān)心是，我們能夠?qū)⑵綔驶鹬糜谝粋€透明和嚴格的監(jiān)督之下嗎？

《董事會》:在經(jīng)歷了長達四年時間的討論之后，業(yè)界似乎產(chǎn)生了一種焦躁情緒，有人希望盡早解決股權(quán)分置，有人希望永遠擱置這一問題。你們認為現(xiàn)在應(yīng)該怎么辦？

P先生:我相信，理論是灰色的，而生命之樹長青，市場是有智慧的，最終一定會解決這一問題。

我覺得應(yīng)該盡快，但不是進行全流通的試點，而是通過試點，可以盡快確定非流通股流通的規(guī)則，特別是盡快解決 “新老劃斷”，這包括擱置老股以市場價格全流通。

Y先生:我完全同意你的看法。在某種意義上，這一次的所謂股權(quán)分置的“試點”，已經(jīng)不是什么試點，完全沒有回頭的余地。潘多拉的盒子已經(jīng)打開，我們面對的將是盒子被打開后的世界。這是一個充滿風(fēng)險、荊棘密布的世界，不幸的是，這也是我們必須面對的世界。最積極的態(tài)度是通過兩到三批的試點之后，盡早找到市場認可的方案，然后由政府集中推進。在這個意義上，我更愿意看到股權(quán)分置改革是一個“分散決策試點，政府集中推進”的過程，完全讓市場去決定股權(quán)分置改革最后的結(jié)果，不僅耗時漫長，而且可能無疾而終。這樣做，看上去是更尊重市場的決定權(quán)，但一個無效甚至“負效”的市場是很難做出正確的決定的。在這方面，政府應(yīng)該拿出更大的勇氣來，不能采取不作為的態(tài)度。我看到一個某交易所召開的由基金經(jīng)理和券商參加的座談會的會議紀要。從紀要上看，這個內(nèi)部會議基本上是一個牢騷會，火力集中在政府的“不作為態(tài)度”上，這些被熊市折磨得精疲力盡的從業(yè)者們認為，政府單方面地改變了游戲規(guī)則，但又對結(jié)果不聞不問，是非常危險的。但我以為，政府作為只能向“前”作為，而不能向“后”作為，只能往前走，不能往后退。

我聽到一些學(xué)者在向上面建言，要停止股權(quán)分置試點。還有一位證券界大力推動股權(quán)分置的聞人，在股權(quán)分置剛剛出臺的時候還大聲叫好，而到市場跌破1000點的時候，則開始厲聲要求停止試點。我覺得這簡直是一種瘋子的言論，如果再次停止股權(quán)分置試點，證監(jiān)會就干脆關(guān)門算了。套用一句證券市場的說法就是證監(jiān)會可能被ST，或者索性叫做“ST證監(jiān)會”。非常值得肯定的是，證監(jiān)會主事者們這一次非常的勇敢和堅定。在六月份市場首次跌破1000點的時候，證監(jiān)會的一位領(lǐng)導(dǎo)對出席“基金聯(lián)席會議”的與會者說，“市場是大家的，不是證監(jiān)會的……市場垮了我們的飯碗都會丟了”，這實際上表明了證監(jiān)會與市場共存亡的決心。

《董事會》:實現(xiàn)股權(quán)改革，是中國股市改革的方向，以此為出發(fā)點，全流通就是中國股市改革過程中必須經(jīng)歷的陣痛。為了股市健康發(fā)展，開弓沒有回頭箭，“必須搞好”。你們怎么看？

P先生:市場原先的規(guī)則是國有股不流通。現(xiàn)在要流通，則一定帶來變數(shù)。如果沒有資金護盤，也就談不到“必須搞好”。沒有戰(zhàn)術(shù)手段支持的戰(zhàn)略決策，不是取勝之道，意義全無。股市如戰(zhàn)場，匹夫之勇，盲目犧牲，是不值得的。天然的羅鍋子，你不能硬性地矯正。一定要矯正，就必須準備付出更大的代價。

Y先生，你說得比較隱晦。你是不是想說，股權(quán)分置改革必須與平準基金配套，或者說，股權(quán)分置改革必須以平準基金作為基礎(chǔ)？中國是一個轉(zhuǎn)軌國家，市場具有某種特殊的風(fēng)險。平準基金本來就是為了抵御特殊風(fēng)險和熨平市場的非正常波動而成立的。在解決股權(quán)分置的特殊時期，政府成立平準基金是完全有理由的。在這里，監(jiān)管者無需顧及那些書呆子們口中念念有詞的所謂“國際慣例”。但問題在于，怎樣監(jiān)督平準基金這個幾千億的龐然大物，如果缺乏監(jiān)督，平準基金可是一個了不得的“大莊家”，市場風(fēng)險不僅沒有減少，反而會生出更大的風(fēng)險。我的擔(dān)心是，我們能夠?qū)⑵綔驶鹬糜谝粋€透明和嚴格的監(jiān)督之下嗎？

雖然中國監(jiān)管部門表示“中國政府已排除向國內(nèi)股市注入大量公共資金，以幫助減持大量上市企業(yè)國有股的可能。”但注資和平準基金是兩碼事，平準基金未必要真正動用，它起到的是一個類似“核威懾”或者“恐怖平衡”的作用，它是一種對市場非理性做空力量加以嚇阻的武器。據(jù)我所知，平準基金的確已經(jīng)在極高的決策層次被作為議題加以討論。這暗示，平準基金的出臺將不是不可能的。如果平準基金萬一出臺，我希望看到，它是附帶著一系列明確的對平準基金本身的監(jiān)管措施出臺的。這一點殊為重要。