豆市新成員，套利好品種

2005年1月9日，豆油期貨在大連商品交易所上市。至此油脂企業生產鏈條上所有的部分都納入了期貨市場，形成了大豆、豆粕和豆油完整的避險體系，所有涉豆企業都具備了必要的規避價格風險和實現保值的場所。而廣大的投資者也擁有了一個最活躍、套利體系最完善的投資品種。

影響豆油價格3因素

豆油價格波動十分劇烈，供求狀況、季節性因素、相關產品的供求狀況以及生產、運輸、加工、銷售等各個環節的變動都會給豆油期貨價格帶來波動。具體說來，主要有以下幾個方面。

豆油供求關系

從豆油生產方面看，大豆主產國就是豆油的主要生產國。根據美國農業部數據，2004／05年度，美國、巴西、阿根廷、中國的豆油產量分別占世界總產量的27％、17％、16％、17％，4國產量之和占世界豆油總產量的77％ 。歐盟作為一個整體，產量也比較高，占世界豆油總產量的8％。

從豆油消費方面看，世界豆油的消費量一直保持著逐年上升的趨勢，已成為世界消費量最大的植物油品種之一。2004／05年度豆油消費量提高至3193萬噸，美國、中國、巴西和歐盟是豆油消費的主要區域。另外，日本、孟加拉國、墨西哥、伊朗的豆油消費量也較高。除此之外，其他國家的消費量都比較小。

從全球范圍來看，豆油供求基本平衡，但在中國，大豆的人均產量較低，豆油供給一直存在缺口。盡管中國豆油產量逐年遞增，但遠遠跟不上消費的增長速度，供需缺口只能依靠進口來平衡。2004／05年度中國豆油產量為577萬噸，消費量為785萬噸，進口量173萬噸。

相關產品價格

豆油的相關產品主要有大豆、豆粕和替代植物油。作為生產豆油原材料的大豆，其價格的高低直接影響豆油的生產成本。近年來，由于進口大豆含油率高、成本低，我國許多大型壓榨企業較多選擇進口大豆作為加工原料，因此中國豆油價格越來越多地受到進口大豆價格的影響。

豆粕與豆油都是大豆的加工產品，其價格一般存在著反向聯系。油廠通常有固定的收益率，當豆粕價格高漲的時候，豆油價格會出現一定程度的下跌，而當豆粕出現滯銷的時候，大豆加工廠會降低開工率，豆油產量就會減少，豆油價格往往會上漲。

另外，菜籽油、棕櫚油、花生油、棉籽油等植物油是豆油的替代品。如果豆油價格過高，精煉油廠或者用油企業往往會采用其他植物油，降低豆油的需求量，豆油價格會相應下跌。

國家政策影響

大豆是重要油脂作物，世界上很多國家都會對大豆種植、相關產品的進出口以及銷售制定較為嚴格的政策，其中對豆油影響較大的政策有農業、貿易和食品政策。比如，出司：扶持大豆產業發展的考慮，我國實行了高油大豆振興計劃，引導農民增加大豆播種面積，從而增加了豆油的生產量。從歷年的情況看，國家進出口貿易政策的改變對于我國豆油進出口總量也影響較大。再如，2006年1月1日起，我國豆油、菜籽油等植物油產品取消關稅配額管理，其關稅統一降至9％，這一政策有望使我國豆油進口增加。

另外，食品政策對豆油的影響也十分巨大。近幾年，隨著禽流感、瘋牛病及口蹄疫的相繼發生以及考慮到轉基因食品對人體健康的影響，越來越多的國家實施了新的食品政策。這些新的食品政策通過對食品、餐飲行業的影響進而影響了豆油的消費需求。從2004年5月1日起，我國開始實行新的植物油標準，提高了對植物油的產品質量和衛生安全要求，新增了過氧化值和溶劑殘留指標檢驗。這些政策對豆油價格都構成了一定的影響。

投資豆油期貨2策略

一般來講，大豆與豆粕、豆油之間存在著“100％大豆；18．5％豆油+80％豆粕+1．5％損耗”的關系，同時也存在著“100％大豆×購進價格+壓榨收益(含加工費用)=18．5％豆油×銷售價格+80％豆粕x銷售價格”的平衡關系，因此大豆、豆粕與豆油這3種商品之間存在著必然的套利關系。具體操作上有2種套利方法：提油套利和反向提油套利。

提油套利

大豆提油套利是投資者在市場價格關系正向時進行的，目的是防范大豆價格突然上漲或豆油、豆粕價格突然下跌的風險，其做法是當大連期貨市場壓榨收益大于正常數值范圍時，可以進行買大豆、賣豆粕、賣豆油的方式賺取無風險的套利利潤。

反向提油套利

反向大豆提油套利是投資者在市場價格反向時采用的套利方法，當大豆價格受某些因素的影響出現大幅上漲，大連期貨盤面的壓榨收益低于正常數值范圍，且幅度較大時可以進行賣大豆、買豆粕、買豆油反向提油套利操作。

提油套利實例分析

2005年5月1日，大連期貨市場9月大豆期價2700元／噸，9月豆粕期價2400元／噸，9月豆油期價5500元／噸，經計算，壓榨收益238元／噸左右(包含所有壓榨成本)，而正常情況下，這一壓榨收益應為150元／噸左右，所以投資者可以通過買大豆，賣豆粕、賣豆油的方式進行提油套利。后市當壓榨收益回歸到正常水平時進行平倉操作。具體建倉價位。建倉比例以及出倉價位、盈虧情況如表1所示：從表1中可以看出。當壓榨收益如預期出現縮小時，不論后期市場漲跌與否，此投資者均可獲取穩定利潤。

反向提油套利實例分析

2005年11月1日，受禽流感的影響，國內豆粕價格急劇下跌，而同期大豆采購成本也有所下降，但幅度遠小于豆粕。此時，大連期貨市場1月大豆期價2700元／噸。1月豆粕期價2200元／噸，1月豆油期價5300元／噸，經計算，壓榨收益只有40元／噸左右(包含所有壓榨成本)。而正常情況下，這一壓榨收益應為150元／噸左右。由于國家高度重視禽流感疫情，加大防范措施，估計近期能夠全面控制禽流感。某投資省判斷到1月份，如果禽流感得到控制、加上中國春節的到來，預計飼料和豆油需求旺盛，壓榨收益將回復到正常水平，可以進行賣大豆、買豆粕、買豆油的反向提油套利。

到2005年12月底，可能出現2種情況 第一，正如該投資者預料的那樣，禽流感逐步得到控制，飼料相豆油大幅上漲，1月大豆期價2900元／噸，1月豆粕期價2500元／噸，1月豆油期價5600元／噸。壓榨收益為136元／噸，該投資者平倉獲利；第二，由于國內豆農加大銷售力度和12月底大量進口大豆到港，大豆價格一路下跌，1月大豆期價2400元／噸；而同時，由于春節對飼料和豆油的需求強勁，支撐了其價格，1月豆粕期價2000元／噸，1月豆油期價5200元／噸，壓榨收益為162元／噸。該投資者平倉獲利。從表2中可以看出，當壓榨收益如預期出觀擴大時，不論后期市場漲跌與否，此投資名均可獲職穩定利潤。

豆類期貨是我國期貨市場最成熟、最完善的投資品種，可以根據不同投資者的偏好制定不同的投資策略。如果投資者屬激進型，風險承受能力較強，可以進行單個品種的投機操作；如果投資者屬穩健型，追求穩健的投資回報率，則可以進行低風險的提油套利和反向提油套利。